市場(chǎng)的情緒持續(xù)性低迷，寒意蔓延，那么2024年我們對(duì)于市場(chǎng)有什么展望呢？

【市場(chǎng)展望一：權(quán)益資產(chǎn)估值處于歷史較底部，估值有較大修復(fù)空間】

截至2024年1月31日，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值處于歷史底部區(qū)域，例如滬深300的PE-TTM為10.65，處于近十年來11.15分位值。經(jīng)典的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）模型的數(shù)值自2023年6月以來一直處于歷史極值區(qū)間，但若考慮美債的影響，模型或有失真；近期，經(jīng)美債調(diào)整后的改良版ERP模型顯示當(dāng)下市場(chǎng)也已經(jīng)處于歷史底部極值區(qū)域，配置價(jià)值較高。

結(jié)合外部金融條件拐點(diǎn)初現(xiàn)，根據(jù)CME觀察，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本次加息周期已經(jīng)結(jié)束，目前數(shù)據(jù)顯示最快美聯(lián)儲(chǔ)于2024年3月開始降息，或帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值修復(fù)。

經(jīng)美債調(diào)整后的ERP也接近于歷史極值數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，存在一定的失靈的風(fēng)險(xiǎn)

【市場(chǎng)展望二：A股盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)，盈利驅(qū)動(dòng)行情或開啟】

從經(jīng)濟(jì)基本面角度看，三季度GDP增速超預(yù)期、生產(chǎn)、消費(fèi)和信用的數(shù)據(jù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，除地產(chǎn)依然偏弱外，其余主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域均出現(xiàn)積極信號(hào)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性及定價(jià)過程值得期待。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)，企業(yè)盈利已逐步回暖升溫。

2022年11月以來，滬深300與名義GDP一致預(yù)期走勢(shì)較為一致；未來1年主要寬基指數(shù)盈利預(yù)期均有不同程度的修復(fù)，其中成長(zhǎng)資產(chǎn)盈利修復(fù)程度更高。

滬深300與名義GDP一致預(yù)期走勢(shì)較為一致數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，存在一定的失靈的風(fēng)險(xiǎn)

【市場(chǎng)展望三：經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，成長(zhǎng)資產(chǎn)或全年占優(yōu)】

復(fù)盤歷史上歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前后的主要寬基估值走勢(shì)，一般會(huì)先修復(fù)大盤寬基（順周期價(jià)值資產(chǎn)），再修復(fù)成長(zhǎng)資產(chǎn)，分為交易復(fù)蘇預(yù)期與正式開始復(fù)蘇兩個(gè)投資階段（如下圖所示）。第一階段，政策帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期改善，順周期價(jià)值資產(chǎn)的估值率先修復(fù)；第二階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，成長(zhǎng)資產(chǎn)受到更多關(guān)注，風(fēng)格偏向成長(zhǎng)。

估值修復(fù)時(shí)間節(jié)奏-歷史歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前后與主要寬基估值走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，存在一定的失靈的風(fēng)險(xiǎn)

雖然現(xiàn)在的市場(chǎng)的寒意還未消散，悲觀情緒還在蔓延，但是目前內(nèi)外宏觀邏輯已進(jìn)入共振狀態(tài)，權(quán)益資產(chǎn)反彈曙光已經(jīng)初現(xiàn)。相關(guān)產(chǎn)品：

核心資產(chǎn)：滬深300ETF易方達(dá)（510310，場(chǎng)外聯(lián)接A類110020/C類007339）/上證50ETF易方達(dá)（510100，場(chǎng)外聯(lián)接A類007379/C類007380）

成長(zhǎng)資產(chǎn)：科創(chuàng)板系列：科創(chuàng)板50ETF（588080，場(chǎng)外聯(lián)接A類011608/C類011609）/科創(chuàng)100ETF易方達(dá)（588210）/科創(chuàng)成長(zhǎng)50ETF（588020）；創(chuàng)業(yè)板系列：創(chuàng)業(yè)板ETF（159915，場(chǎng)外聯(lián)接A類110026/C類004744）/創(chuàng)業(yè)板200ETF易方達(dá)（159572）

成長(zhǎng)藍(lán)籌：深證50ETF易方達(dá)（159150）/深證100ETF（159901，場(chǎng)外聯(lián)接A類110019/C類004742）