市場的情緒持續(xù)性低迷，寒意蔓延，那么2024年我們對于市場有什么展望呢？

【市場展望一：權益資產(chǎn)估值處于歷史較底部，估值有較大修復空間】

截至2024年1月31日，中國權益資產(chǎn)的估值處于歷史底部區(qū)域，例如滬深300的PE-TTM為10.65，處于近十年來11.15分位值。經(jīng)典的股權風險溢價（ERP）模型的數(shù)值自2023年6月以來一直處于歷史極值區(qū)間，但若考慮美債的影響，模型或有失真；近期，經(jīng)美債調(diào)整后的改良版ERP模型顯示當下市場也已經(jīng)處于歷史底部極值區(qū)域，配置價值較高。

結合外部金融條件拐點初現(xiàn)，根據(jù)CME觀察，市場預期美聯(lián)儲本次加息周期已經(jīng)結束，目前數(shù)據(jù)顯示最快美聯(lián)儲于2024年3月開始降息，或帶動風險資產(chǎn)估值修復。

經(jīng)美債調(diào)整后的ERP也接近于歷史極值數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進行測算，存在一定的失靈的風險

【市場展望二：A股盈利拐點初現(xiàn)，盈利驅(qū)動行情或開啟】

從經(jīng)濟基本面角度看，三季度GDP增速超預期、生產(chǎn)、消費和信用的數(shù)據(jù)拐點已現(xiàn)，除地產(chǎn)依然偏弱外，其余主要經(jīng)濟領域均出現(xiàn)積極信號，后續(xù)經(jīng)濟復蘇彈性及定價過程值得期待。宏觀經(jīng)濟預期企穩(wěn)，企業(yè)盈利已逐步回暖升溫。

2022年11月以來，滬深300與名義GDP一致預期走勢較為一致；未來1年主要寬基指數(shù)盈利預期均有不同程度的修復，其中成長資產(chǎn)盈利修復程度更高。

滬深300與名義GDP一致預期走勢較為一致數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進行測算，存在一定的失靈的風險

【市場展望三：經(jīng)濟走向復蘇，成長資產(chǎn)或全年占優(yōu)】

復盤歷史上歷次經(jīng)濟復蘇前后的主要寬基估值走勢，一般會先修復大盤寬基（順周期價值資產(chǎn)），再修復成長資產(chǎn)，分為交易復蘇預期與正式開始復蘇兩個投資階段（如下圖所示）。第一階段，政策帶動市場預期改善，順周期價值資產(chǎn)的估值率先修復；第二階段，市場風險偏好提振，成長資產(chǎn)受到更多關注，風格偏向成長。

估值修復時間節(jié)奏-歷史歷次經(jīng)濟復蘇前后與主要寬基估值走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年11月30日；

模型基于歷史數(shù)據(jù)進行測算，存在一定的失靈的風險

雖然現(xiàn)在的市場的寒意還未消散，悲觀情緒還在蔓延，但是目前內(nèi)外宏觀邏輯已進入共振狀態(tài)，權益資產(chǎn)反彈曙光已經(jīng)初現(xiàn)。相關產(chǎn)品：

核心資產(chǎn)：滬深300ETF易方達（510310，場外聯(lián)接A類110020/C類007339）/上證50ETF易方達（510100，場外聯(lián)接A類007379/C類007380）

成長資產(chǎn)：科創(chuàng)板系列：科創(chuàng)板50ETF（588080，場外聯(lián)接A類011608/C類011609）/科創(chuàng)100ETF易方達（588210）/科創(chuàng)成長50ETF（588020）；創(chuàng)業(yè)板系列：創(chuàng)業(yè)板ETF（159915，場外聯(lián)接A類110026/C類004744）/創(chuàng)業(yè)板200ETF易方達（159572）

成長藍籌：深證50ETF易方達（159150）/深證100ETF（159901，場外聯(lián)接A類110019/C類004742）