文|融中財(cái)經(jīng)
龍年第一個(gè)中概股 IPO，來了。
北京時(shí)間 2024 年 2 月 1 日晚間，始祖鳥的母公司亞瑪芬（AS.US）順利在美國紐交所掛牌上市，成為開年第一家赴美 IPO 企業(yè)，此次發(fā)行價(jià)為 13 美元，首日開盤報(bào) 13.4 美元，首日交易結(jié)束時(shí)，其股價(jià)收漲 3.08%，總市值達(dá)到 64.92 億美元（約合人民幣 466 億元）。
作為中國體育用品史上最大的跨國并購企業(yè)，亞瑪芬在明星承銷團(tuán)的“護(hù)送”下上市，高盛、美銀、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)均為其聯(lián)席承銷商。
從 1 月 4 日遞表，再到 2 月 1 日“跑步”IPO，速度之快的同時(shí)，亞瑪芬也創(chuàng)下了自 2023 年 9 月德國制鞋公司 Birkenstock Holdings Plc.美國 IPO 以來最大規(guī)模的 IPO，當(dāng)時(shí)募資規(guī)模為 14.8 億美元，此次通過美國 IPO 募資 13 億美元的亞瑪芬也不輸幾分。
有意思的是，據(jù)融中財(cái)經(jīng)了解到，在北京時(shí)間 1 月 31 日飛往紐約的航班上，便擠滿了包括眾為資本在內(nèi)的多位機(jī)構(gòu)投資人。他們的目的很純粹，便是齊聚納斯達(dá)克，共襄盛舉，以慶祝亞瑪芬敲鐘的閃耀時(shí)刻。
01 466億超級(jí)IPO，共襄盛舉
“不做中國的耐克，要做世界的安踏”，安踏丁世忠多年前定下的目標(biāo)，言猶在耳。丁世忠的目標(biāo)也因亞瑪芬而離成功更進(jìn)一步。
與此同時(shí)，對(duì)于亞瑪芬背后大股東安踏而言，或許在 5 年前就已吹響了亞瑪芬沖刺 IPO 的號(hào)角。畢竟這個(gè)價(jià)值466億超級(jí) IPO 的故事，要從安踏 2018 年斥巨資的一場(chǎng)“豪賭”說起。
將時(shí)間撥回到2018年，彼時(shí)由安踏攢局，攜手方源資本、Anamered Investments（Lululemon 創(chuàng)始人 Chip Wilson 持有的投資公司）及騰訊各投資方，組成了一個(gè)投資者財(cái)團(tuán)。在當(dāng)年 12 月，該投資者財(cái)團(tuán)宣布，將通過新成立的 Mascot Bidco Oy 公司，自愿性建議公開現(xiàn)金要約收購亞瑪芬體育所有已發(fā)行及發(fā)行在外的股份。
按照當(dāng)時(shí)的收購要約書顯示，每股要約價(jià)格為現(xiàn)金 40 歐元，較其三個(gè)月不受干擾成交量加權(quán)平均交易價(jià)格溢價(jià) 43%。亞瑪芬全部已發(fā)行及發(fā)行在外股本的要約收購價(jià)值約為 46 億歐元，約合人民幣 371 億元，這個(gè)金額也一舉刷新此前中資企業(yè)海外收購案紀(jì)錄，也因此被業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)為“中國體育用品行業(yè)對(duì)外并購的里程碑式的事件”。
其中，安踏斥資 15.43 億歐元換來 57.85%的持股比例，一躍成為這家國際高端戶外運(yùn)動(dòng)品牌的第一大股東。要知道，當(dāng)時(shí)主要收購方安踏在所報(bào)告的 2018 年中期，營業(yè)收入為 105.54 億元、凈利潤為 26.89 億元。而截至 2018 年 6 月 30 日，安踏的總資產(chǎn)也不過 206.41 億元。
但隨著亞瑪芬此次成功 IPO，意味著“中國鞋王”安踏體育擁有了首個(gè) IPO 子集團(tuán)的同時(shí)，并由此創(chuàng)造一筆不菲的賬面收益。毫無疑問，安踏“賭”贏了。
共享這場(chǎng)“資本盛宴”的，同樣不止以安踏為首的這一投資者財(cái)團(tuán)。
據(jù)了解，安踏在 2019 年，又以 11.98 億港元（約合人民幣 10.74 億元）的價(jià)格間接出售了部分 Amer Sports 股權(quán)給其他機(jī)構(gòu)。雖然彼時(shí)安踏的出價(jià)要高于亞瑪芬最先的收購價(jià)，但實(shí)在是這個(gè)項(xiàng)目依舊被業(yè)界看好，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這筆交易有助于安踏獲取更多資源和渠道，因此數(shù)不清的投資人主動(dòng)找上門來?！罢f句玩笑話，當(dāng)時(shí)丁世忠的手機(jī)估計(jì)被找上門來的機(jī)構(gòu)打爆了。”知情人士向融中財(cái)經(jīng)說道。
據(jù)彼時(shí)的公告顯示，安踏出售了 Amer Sports 間接權(quán)益的 5.2517%股份，買家包括超鴻、晉富、紅杉 SPV 以及眾為資本 ZWC Partners。值得一提的是，紅杉和眾為資本在新興消費(fèi)領(lǐng)域都積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源。
時(shí)過境遷，如今站在亞瑪芬背后的投資人，通過這筆交易也賺了個(gè)盆滿缽滿，也執(zhí)筆為 2024 年度剛展開的成績單上添上一筆驕人的 IPO。
對(duì)于亞瑪芬此次登陸美股市場(chǎng)，亞瑪芬背后股東之一的眾為資本創(chuàng)始合伙人張永漢向融中財(cái)經(jīng)表示，“首先恭喜亞瑪芬體育成功上市。2019 年，眾為資本有幸成為亞瑪芬體育的股東，幾年以來見證了亞瑪芬體育的快速成長?！?/p>
“眾為資本一直認(rèn)為，隨著區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財(cái)富積累，亞洲市場(chǎng)的消費(fèi)能力將長期處于上升通道，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)能力將逐步提升，品牌升級(jí)趨勢(shì)日趨明顯。瑪芬體育大中華區(qū)的高速增長也印證了亞洲市場(chǎng)的巨大潛力。眾為資本在包括中國、東南亞在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)有著豐富的產(chǎn)業(yè)資源，能夠?yàn)楦嗟膰H化品牌與企業(yè)進(jìn)入亞洲市場(chǎng)提供更具本地化特征的產(chǎn)業(yè)支持；我們也希望未來能夠同更多的國際品牌合作，助力優(yōu)秀企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者邁向全球化的新征程?！睆堄罎h說道。
02 170 萬中產(chǎn)，捧出一個(gè)體育用品帝國
最為難得的是，在資本市場(chǎng)迎來利好的亞瑪芬，近日在消費(fèi)市場(chǎng)也“大出風(fēng)頭”。
“一衣難求”說的正是始祖鳥新年上市的“龍年限定”。如今無論是在始祖鳥線下門店還是線上官方旗艦店，都不能買到龍年限定款服裝。據(jù)了解，位于始祖鳥王府中環(huán)店在元旦開門經(jīng)營 15 分鐘內(nèi)，龍年限定版沖鋒衣便被搶購一空。
而在各大二手購物平臺(tái)上，多的是溢價(jià)銷售的龍年限定沖鋒衣、龍年限定 T 恤衫單品。如原價(jià)為 8200 元的沖鋒衣被炒至 12000 元以上。有的人甚至在小紅書等社交媒體平臺(tái)開展“代購業(yè)務(wù)”，算上關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)、代購費(fèi)，一件始祖鳥限定款往往需要溢價(jià) 40%以上。
始祖鳥龍年限定被買爆的背后，自然少不了一群“中產(chǎn)”擁躉。招股書顯示，2018 年，始祖鳥在大中華區(qū)僅有 1.4 萬名會(huì)員，而截至 2023 年 9 月 30 日，會(huì)員數(shù)已經(jīng)增長至 170 萬名。
亞瑪芬也直言，“我們?cè)诖笾腥A區(qū)取得的初步成功很大程度上與始祖鳥的增長有關(guān)。”并表示對(duì)薩洛蒙制定了和始祖鳥一樣的可重復(fù)的劇本。畢竟放眼亞瑪芬整體，始祖鳥并不是內(nèi)部最賺錢的那一個(gè)品牌，始祖鳥在 2023 年前三季度 9.41 億美元的營收，不及薩洛蒙的 9.49 億美元。但誰讓始祖鳥的主要消費(fèi)群體來源于大中華區(qū)，逼近 50%的始祖鳥品牌營收來自大中華區(qū)，換言之平均兩件始祖鳥，就有一件賣給了中國消費(fèi)者。
顯而易見，始祖鳥背后的 170 萬位“中產(chǎn)”，在用真金白銀為始祖鳥乃至其背后的亞瑪芬投出了信任票。
互聯(lián)網(wǎng)常戲謔，“中年男人有三寶，茅臺(tái)、釣魚、始祖鳥”“中年女人有三寶，Lululemon、拉夫勞倫、始祖鳥”，甚至還有個(gè)“城市中產(chǎn)三件套”整合榜，分別是始祖鳥的沖鋒衣、薩洛蒙的運(yùn)動(dòng)鞋和 lululemon 的瑜伽褲。
不管是什么樣的“名單”，均在其中屹立不倒的始祖鳥，足以證明其在特定人群中的受歡迎程度。
回到亞瑪芬自身業(yè)績來看，亞瑪芬雖然還沒實(shí)現(xiàn)盈利但在近幾年卻保持高速增長。招股書數(shù)據(jù)顯示，亞瑪芬在 2020 年至 2022 年期間的復(fù)合年增長率為 20.4%。具體來看，2020-2022 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收 24.46 億美元、30.67 億美元、35.49 億美元；毛利率分別為 47.0%、49.1%、49.7%；凈虧損分別為 2.37 億美元、1.26 億美元、2.53 億美元；調(diào)整后 EBITDA 分別為 3.11 億美元、4.17 億美元、4.53 億美元。
值得一提的是，亞瑪芬自安踏耗費(fèi)巨大代價(jià)收購后幾年時(shí)間，由于突如其來的疫情，打亂了安踏原有的“在短期內(nèi)不會(huì)有大的利潤，但應(yīng)該還是會(huì)帶來正數(shù)的收益”計(jì)劃。財(cái)報(bào)顯示，2019-2021 年，安踏全資持有亞瑪芬的合營公司 AS Holding 分別虧損 10.92 億元、11.4 億元和 1.54 億元，三年累計(jì)虧損近 24 億元。
但安踏對(duì)于處于虧損狀態(tài)的亞瑪芬，依舊滿懷期待。2021 年年底，安踏在創(chuàng)立三十周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，提出將強(qiáng)化中國、北美與歐洲三大市場(chǎng)的發(fā)展，并為亞瑪芬定制了 5 個(gè)“10 億歐元的發(fā)展計(jì)劃”，即到 2025 年將始祖鳥、薩洛蒙和威爾遜三個(gè)品牌打造成為“10 億歐元”品牌，另外分別通過中國市場(chǎng)和直營模式實(shí)現(xiàn) 10 億歐元的收益。
總的來看，亞瑪芬正在加速推進(jìn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)。畢竟作為一個(gè)體育用品帝國，始祖鳥旗下?lián)碛写蟊娝熘膽敉庋b備品牌始祖鳥、戶外越野品牌薩洛蒙和網(wǎng)球裝備品牌威爾遜。與此同時(shí)，這三個(gè)核心品牌也都是各自細(xì)分市場(chǎng)中的佼佼者。如亞瑪芬所言。“每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都由我們的核心品牌之一主導(dǎo)。每個(gè)品牌都創(chuàng)造了高品質(zhì)的技術(shù)產(chǎn)品，在各自的類別中脫穎而出，并擁有關(guān)鍵的差異化屬性?！?/p>
而除了上述核心品牌外，亞瑪芬還有徒步品牌壁克峰、滑雪品牌阿托米克、壘球品牌 Atec 等眾多高端品牌。
03 “世界的安踏”
如果說，亞瑪芬 IPO 讓安踏朝著“世界的安踏”目標(biāo)更進(jìn)一步，那么安踏在 2009 年，斥 3.32 億元從百麗國際手中收購了意大利運(yùn)動(dòng)品牌斐樂 FILA 中國區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)和專營權(quán)。此舉既邁開了安踏收購的第一步，也是安踏擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額和提升品牌影響力的重要戰(zhàn)略舉措。
從上帝視角回過頭看安踏收購斐樂時(shí)的 2009 年，彼時(shí)還處于安踏的發(fā)展早期，起步于福建晉江的安踏定位主要面向國內(nèi)低線城市，安踏想到旗下缺乏中高端品牌會(huì)是品牌戰(zhàn)線的短板，為了補(bǔ)足這一短板，想要進(jìn)軍國內(nèi)市場(chǎng)卻連年虧損的斐樂讓安踏看到了希望。
事后，安踏方面提起這筆收購也表示，“FILA 主要走高端運(yùn)動(dòng)路線，面向網(wǎng)球、滑雪等細(xì)分市場(chǎng)，在國際品牌效應(yīng)和科技研發(fā)方面有優(yōu)勢(shì)，收購有利于安踏搶占高端運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)份額?！?/p>
收購斐樂中國業(yè)務(wù)，對(duì)于安踏來說，也是一場(chǎng)“賭”，不過賭資只有 3.2 億元。安踏董事局主席丁世忠事后也直言，這么做是受到聯(lián)想通過收購 IBM 的 PC 業(yè)務(wù)，打進(jìn)歐美市場(chǎng)的啟發(fā)。丁世忠這個(gè) 3.2 億的試驗(yàn)，最后結(jié)果顯而易見，是成功的。因?yàn)樵?2012 年，安踏的營業(yè)收入便全面超越李寧，成為中國市場(chǎng)的第一名，一舉奪下“鞋王”桂冠。
斐樂的成功，給了安踏莫大信心。此后，安踏開始了其不斷“買買買”的收購行動(dòng)。2015 年，安踏收購了英國運(yùn)動(dòng)休閑品牌斯潘迪 Sprandi；2016 年，收購了迪桑特 Descente 在中國區(qū)的獨(dú)家經(jīng)營、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售及分銷業(yè)務(wù)；2017 年收購了韓國高端戶外品牌可隆 Kolon Sport；2019 年收購了亞瑪芬……
安踏的“買買買”之旅遠(yuǎn)沒停歇。往近地說，安踏也收購了一個(gè)本土品牌。2023 年 10 月 16 日，安踏發(fā)布公告，宣布收購中國女性運(yùn)動(dòng)品牌 MAIA ACTIVE 75.13%的股本權(quán)益。在收購?fù)瓿珊?，MAIA ACTIVE 成為安踏間接非全資擁有的附屬公司。
梳理安踏目前布局的運(yùn)動(dòng)服飾品牌陣營，聚集了高端戶外、休閑運(yùn)動(dòng)、休閑童裝等多種類型的服飾品牌。不難看出，安踏通過對(duì)外投資，其帝國觸角已延伸到運(yùn)動(dòng)服飾的各個(gè)角落。
當(dāng)然，沒有這些收購而來的海外品牌的支撐，安踏撐不起一個(gè)品牌帝國。
事實(shí)上，安踏當(dāng)前主要業(yè)績也是靠并購來的品牌在支撐。安踏于 2024 年 1 月 5 日發(fā)布的 2023 年全年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，2003 年，安踏品牌產(chǎn)品零售金額同比僅錄得個(gè)位數(shù)的正增長；FILA 品牌產(chǎn)品零售金額同比錄得 10%—20%高段的正增長；所有其他品牌產(chǎn)品零售金額同比錄得 60%—65%的正增長。
盡管安踏 2023 年年報(bào)數(shù)據(jù)還沒公布，但從安踏 2023 年中期報(bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，斐樂一個(gè)品牌的營收，便撐起了安踏半壁江山。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，安踏其他兩大主品牌“安踏品牌”及“FILA 品牌”在 2023 年上半年分別實(shí)現(xiàn) 141.7 億元及 122.3 億元營收，占總收入比例分別為 47.8%和 41.3%。
收購，是品牌向上的捷徑。正如丁世忠所說，“以當(dāng)今中國公司的品牌運(yùn)營能力，在 30 年內(nèi)做出一個(gè)始祖鳥或威爾遜，可能性幾乎為零，而通過收購，并以中國市場(chǎng)為潛在增長空間，則可能完成一次脫胎換骨?！?/p>
如今，隨著戶外運(yùn)動(dòng)的興起，以及始祖鳥和薩洛蒙在國內(nèi)的走紅，亞瑪芬有望繼斐樂后，成為安踏的又一“增長曲線”。
“世界的安踏”，正在路上。