文｜趕碳號
光伏大哥隆基綠能，沒有發(fā)布2023年度業(yè)績預告。投資者們等來的，是一則比業(yè)績預告更大的利好——董事長鐘寶申個人對公司股票的增持。具體是多少呢？30萬股，614.1萬元。
感覺上雖然好像有點少，但多少是個意思，是個態(tài)度，畢竟這屬于個人增持，不同于公司回購。用隆基的話來說，是“為維護股東利益，增強投資者信心”。
2022年11月2日，杭州，鐘寶申董事長在Hi-M6發(fā)布會現(xiàn)場；趕碳號攝
01、“牛散”鐘寶申
公司或管理層增持、回購公司股票，有時是給市場傳遞信心，有時卻會傳遞恐慌。
2023年10 月 31 日，隆基綠能公告，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認可，為維護股東利益，增強投資者信心，公司董事長鐘寶申先生計劃自2023年10 月 31日起12個月內(nèi)通過上海證券交易所系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，增持金額不低于人民幣1 億元，不超過人民幣 1.5 億元。
時間過去整整三個月，隆基綠能的市值已經(jīng)從公告日的1900多億又跌去400億，鐘寶申終于決定行動。
有意思的是，為了這次行動，隆基還很少見地提前一天向市場發(fā)了個公告： “公司于2024年1月29日接到鐘寶申先生通知，其擬于2024年1月30 日實施首次增持，后續(xù)將根據(jù)以上增持計劃內(nèi)容持續(xù)實施增持。”就好像在提醒股民朋友們：大家注意啦，我們鐘董可要增持啦，就在明天！
鐘寶申持股上市公司（不完全統(tǒng)計）；趕碳號制表
實際上，鐘寶申董事長是一位妥妥的牛散。在牛散查詢平臺上，都能查詢到鐘董的二級市場持倉情況。鐘寶申具備投資家的素質(zhì)，長期堅持分散投資，也絕不會把雞蛋放隆基這一個籃子里。
所以，對隆基綠能的1-1.5億元的增持承諾，相較于他在其它股票上的倉位，已經(jīng)算是很多了。更何況，隆基綠能已經(jīng)占到其持股市值的一半以上。
鐘寶申在資本市場一戰(zhàn)成名，還是最近半年的事。
2023年9月4日晚，奧迪威公告，公司股東達晨創(chuàng)世達晨盛世向公司董事鐘寶申轉(zhuǎn)讓公司股份655.55萬股。本次權益變動后，前者合計持有奧迪威股權比例由9.6440%下降至5%，而鐘寶申直接持股比例則由1.419%增至6.0630%。此番變動完成后，鐘寶申不但成為了奧迪威的第二大股東，還超過舉牌線。由此，他被稱為舉牌北交所第一人。
公告前一日，奧迪威收盤價為10.56元，此后一路上漲，最高漲至22.08元，浮盈一個億。
02、“時間的朋友”李春安
和鐘寶申增持公告同一時間發(fā)布的，其實還有一則不起眼的公告——《關于控股股東之一致行動人相關事項的進展公告》。
究竟是個什么“相關事項”呢？點開來才知道，原來講的是李春安因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會立案并行政處罰的事。
調(diào)查了近一年半，最后罰了李春安多少呢？50萬元。這個罰款額度，依據(jù)的是《證券法》第一百九十一條——“沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款”這個規(guī)定的最低限度。
有股民評價此事，罰酒三杯，下不為例。不管怎樣，隆基綠能將鐘寶申的增持公告和這樣一則標題含糊的公告安排在一起，可能也是希望李春安這事能夠盡量淡化。可以理解。
但是莫說50萬，就是500萬，對于李春安這樣的兩百億身價的富豪來說，都不算個啥。但就是這樣的巨富，為了讓趙能平能賺上個幾百萬，竟然冒著法律風險給其提供內(nèi)幕消息。
作為隆基三劍客之一，李春安曾是隆基綠能的第二大股東、現(xiàn)在的第六大股東。
2020年10月-12月，李春安因"個人資金需求"，減持了34.30億，還向高瓴資本轉(zhuǎn)讓股權，對價為158.41億。加上現(xiàn)在仍然持有的1.6億股，李春安的個人身價至少在220億以上?，F(xiàn)在回頭看，李春安非但投資在行，在退出方面也同樣是高手。
當然，接盤李春安的高瓴資本，虧得已經(jīng)找不到北。究竟虧了多少，趕碳號在這里簡單算一下。
投資隆基三年，高瓴資本三次分紅累計約2.86億元（含稅）。經(jīng)過轉(zhuǎn)增股本，截至2022年底時持有4.44億，當時持股市值為187.63億。加上此前1.38億的分紅，在那個時點，高瓴資本的持倉浮盈19.32%，約合30億元。
但這對于高瓴資本來說只是紙上富貴。
隆基綠能股價一路下滑，截至最近一個收盤日為19.59元。高瓴資本持倉3.78億股，約合74個億。2023年一季度，高瓴資本通過轉(zhuǎn)融通違規(guī)減持約6600萬股。2023年一季度隆基綠能的股價均價在40元上方。如果我們按40元/股來計算，高瓴資本減持大約回血26.4億。持倉和減持掉的總計約103.26億，再加上最近三年所有分紅款約2.86億，高瓴資本浮虧至少在55億元。
2023年11月9日，隆基綠能公告，股東HHLR因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票，被證監(jiān)會立案調(diào)查。當時，隆基股民人心大快——隆基股票跌跌不休的原因終于找到了，原來是張磊違規(guī)減持——他不想做時間的朋友了，也不想做隆基的朋友了。但是，通過轉(zhuǎn)融通違規(guī)減持這么機密的事，一般人不會注意到，究竟是誰向證監(jiān)會舉報的呢？此案的最終結果，到頭來會是交個罰款了事嗎？
受鐘寶申增持隆基綠能的啟發(fā)，趕碳號倒有個建議，現(xiàn)在隆基綠能股價已經(jīng)膝斬，高瓴資本其實可以借機再把違規(guī)減持的6600萬股從二級市場買回來。這樣，糾正了錯誤，還能實現(xiàn)“維護股東利益，增強投資者信心”這個目的。
03、一直質(zhì)押的李振國
隆基三劍客中，除了大幅減持的李春安、羞羞答答增持的鐘寶申，還有趕碳號一向尊敬的李振國總裁。
作為隆基的精神領袖，李振國似乎從未減持過隆基綠能，最多就是因為個人資金需求質(zhì)押一下股權。為這事，隆基綠能還專門向投資者解釋過。
李振國總裁第一次質(zhì)押股權，還要回溯到近十年之前。2014年3月，他開始第一筆股權持押，到現(xiàn)在共發(fā)生過大大小小72筆。目前，李振國仍有1.41億股的股權處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押日參考市值合計為38.42億元。
最近，隨著隆基綠能股價持續(xù)下跌，這四筆質(zhì)押已全部達到預警線，其中1.31億股甚至已達到平倉線。不過，這完全不用擔心。
隆基綠能在公告中表示，“李振國先生資信狀況良好，具備良好的資金償還能力，累計質(zhì)押股份不存在平倉風險或被強制平倉以及實際控制權發(fā)生變更的情形。若公司股價波動到預警線時，李振國先生將積極采取應對措施，包括但不限于補充質(zhì)押、提前還款等。” 的確如此，李振國質(zhì)押的股權僅占其持股的13.21%。
值得注意的是，其中有兩筆共4600萬股為“質(zhì)押式回購”。
什么是質(zhì)押式回購呢？趕碳號在網(wǎng)上找到了解釋，是指正回購方（賣出回購方、資金融入方）在將債券出置給逆回購方（買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在未來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出置債券的融資行為。
“質(zhì)押式回購”，初看下來好像轉(zhuǎn)融通，實際上可能不是。有專業(yè)人士解釋，“質(zhì)押式回購”，股權單純作為質(zhì)押物，其股權的所有者不會變更。如果機構用來做融券，會形成實質(zhì)性股權轉(zhuǎn)移，原質(zhì)押方所持有的股票會實質(zhì)性減少。一個根本原因是，融券時的交易會產(chǎn)生對股票的所有權轉(zhuǎn)移。如果原質(zhì)押方是大股東或持股比例超過5%，這種持股數(shù)量的變化，公司都必須對外實時公告。
但是，李振國不像鐘寶申那么熱衷于投資。至少通過公開渠道，并沒有發(fā)現(xiàn)李振國及太太李喜燕名下有太多股權投資。所以，趕碳號有些好奇，李振國的個人資金需求究竟是什么樣的需求，要38個億？
04、無意回購的隆基
光伏企業(yè)股權回購TOP15；來源：Wind；趕碳號整理
1月31日晚間，通威股份公告，通威集團擬在12個月內(nèi)增持本公司股份不低于10億元，不超過20 億元。這可能是迄今為止光伏企業(yè)大股東對上市公司增持計劃規(guī)模最大的一起。
其實，幾乎所有光伏企業(yè)都有回購計劃——隆基可能是唯一的例外。和隆基綠能對壘作戰(zhàn)多年的另外一家硅片龍頭——TCL中環(huán)公告，公司在1月30日首次回購公司股份4,999,968 股，成交總金額為人 民幣 62,558,044.45 元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。
要知道，TCL中環(huán)發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司2023年度歸母凈利為42億～48億，比上年同期減少29.60%～38.40%。這個雷，TCL中環(huán)幾乎用了兩個跌停板才消化完，甚至還一度帶崩了光伏?？陀^說，如果沒有大額的資產(chǎn)計提的話，TCL中環(huán)2023年四季度不太可能虧損。敢于發(fā)布這樣同比下降的預告，也是自信與坦蕩的表現(xiàn)。
同樣，業(yè)績下滑比TCL中環(huán)還要嚴重的硅片企業(yè)——弘元綠能也在1月31日公告，將斥資5000萬-1個億回購公司股票。2023年，弘元綠能歸母凈利預計在7.3億到8億，同比下降73.62%-75.93%。
然而，隆基綠能似乎沒有考慮回購這事。雖然，隆基綠能完全“不差錢”，甚至是所有光伏企業(yè)中手頭最有錢的一家——賬上躺著567.6億的現(xiàn)金。
截至2023年第三季度部分光伏企業(yè)貨幣資金情況；趕碳號整理
對幾位創(chuàng)始股東來說，在增持隆基綠能股票這件事上，隆基三劍客其實也各有各的難處：
李春安雖然坐擁220億身價，但三年前好不容易才找到高瓴資本這個大冤種、接盤俠減持掉，自然不會反過來再增持。
李振國的手頭太緊，雖然不知道質(zhì)押了38個億，都花到哪里去了。但是，質(zhì)押的股票都已經(jīng)突破平倉線了，自然也沒有余錢來增持。
所以，最后的任務還是落在董事長的肩上，由鐘寶申帶頭計劃花1-1.5億增持公司股票，以求能給投資者傳遞信心。這個信心值多少呢？從目前增持的情況看，至少值600萬。
05、大哥這個冬天有點煩
最了解公司的，永遠是自己人。隆基也好，幾位一致行動人也罷，沒有回購或增持公司股票的太大意愿，其實也是有原因的。趕碳號猜測，可能與隆基綠能后續(xù)的業(yè)績有關。
隆基綠能2023年第三季度實現(xiàn)歸母凈利116.9億元，前三季度歸母凈利分別為36.37億、55.41億和25.15億。
按照上交所規(guī)定，如果凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上，則必須進行公告。2022年，隆基綠能歸母凈利為148.1億元。即，公司2023年歸母凈利如果在74.05億至222.15億元之間時，就必須要公告。顯然，隆基綠能的利潤應該在這個區(qū)間內(nèi)。
另外，隆基如果要追平2022年的利潤目標，在2023年第四季度單季，還需要實現(xiàn)31.2億元的凈利潤。去年前三個季度，隆基平均單季利潤近40億元。從理論上存在這種可能，但僅僅是理論上。
2023年1-9月，隆基綠能硅片對外銷售37.45GW，電池對外銷售4.71GW，組件出貨量43.53GW。
李振國在隆基綠能2023年三季報投資者溝通會上表示，預計公司2023年硅片實際出貨量占年初目標的90%左右，組件實際出貨量占年初目標的85%左右。
隆基2023年度的出貨目標是多少呢，在2022年年報中公司這樣披露，“2023 年計劃實現(xiàn)單晶硅片出貨量目標130GW（含自用），電池、組件出貨量目標 85GW（含自 用）?！?/p>
所以，如果按照這個目標，硅片完成90%、電池和組件目標完成85%，則分別對應117GW硅片（含自用）和72.25GW的電池和組件。
2023年硅片企業(yè)的業(yè)績怎么樣，只要看看TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、弘元綠能、京運通這幾家的業(yè)績預告就知道了。當然，我們不能亂下結論，隆基綠能的硅片業(yè)務在2023年第四季度大力出奇跡也未可知。
現(xiàn)在重點談談隆基的組件業(yè)務。
李振國在2023年10月份投資者交流會上的預測，在后來并沒能實現(xiàn)。根據(jù)行業(yè)第三方機構統(tǒng)計，2023年隆基綠能組件出貨量在65-67GW，僅實現(xiàn)85GW年度目標的76%-78%。
這同時也意味著隆基在2023年第四季度的組件出貨量為21.5-23.5GW。關鍵是銷售價格、利潤。隆基組件在2023年第四季度究竟還能不能賺錢、能賺多少錢，這是個未知數(shù)。
李振國在去年三季度的投資者交流會上坦誠承認，2023年公司出現(xiàn)兩個策略性失誤：一是在年初硅料發(fā)生波動性的快速下降時，隆基采取了硅片跟隨硅料價格變動的定價原則，對當時硅片盈利能力有一定的傷害；到二季度，友商以低價訂單搶占市場的時候，隆基沒有跟進，影響了組件銷售和四季度交付。
在光伏企業(yè)業(yè)績普遍下滑的2023年第四季度，隆基大概率還失去了另外一個利潤屏障，那就是來自硅料的投資收益。這不但是隆基綠能重要的業(yè)績保障，也是隆基自2022年以來可以持續(xù)對資產(chǎn)減值損失進行計提的底氣。
隆基綠能利潤表節(jié)選；來自Wind
2022年，硅料貢獻了46.09億的投資收益，占年度歸母凈利的31.1%。2023年前三季度，硅料貢獻了32.23億的投資收益，占前三季度歸母凈利的25.5%。
硅料的利潤貢獻不斷下降的同時，隆基的資產(chǎn)減值損失計提卻在不斷增加：30.93億，而2022年全年才不過20.76億元。
隆基2023年半年報顯示，公司資產(chǎn)減值計提的近20億中，存貨跌價損失及合同履約成本為17.5億。隆基解釋，今年30億的減值里，很大部分是美國產(chǎn)品的回運后的減值，遭受了較大損失。也就是說，這里面并沒有對于PERC電池產(chǎn)能的固定資產(chǎn)減值。
最近，趕碳號了解到，頭部幾家一體化企業(yè)和電池企業(yè)，在2023年底都對PERC進行了計提，平均在10個億左右。在2023年第四季度，隆基要不要對PERC進行計提呢？公開資料顯示，隆基至少擁有46GW的PERC電池產(chǎn)能。
對此，隆基在2023年三季報發(fā)布時表示，投資者可以看公司的資產(chǎn)負債表，固定資產(chǎn)部分減值不是很重，2023年大概2億資產(chǎn)減值，基本前兩年減完了。PERC有些設備能在HPBC上使用。
隆基2023半年報顯示，組件和電池實現(xiàn)482.66億元，營收占比74.65%。硅片及硅棒為145.19億元，占比22.46%。
這樣看來，一切的壓力似乎都傳導到組件上來了，占到營收的四分之三。2024年1月26日，在隆基公告的投資者關系活動記錄表中，有投資者問及2023年產(chǎn)品出貨量和2024年出貨目標，公司沒有正面回復，說等年報。
趕碳號最近采訪的多位光伏大佬普遍認為，2024年組件價格再想回到1.2元/W以上，恐怕沒有那么容易。因為過去可以通過最上游的硅料價格來調(diào)節(jié)產(chǎn)能，現(xiàn)在是全產(chǎn)業(yè)鏈過剩，硅料也過剩。
所以，主流觀點認為，即使沒有當下的情緒殺，組件價格也就能回到1元一瓦左右。這個價格，對于頭部一體化企業(yè)而言，國內(nèi)市場也只能是微利，那么廝殺的主戰(zhàn)場可能就是在海外了，而海外市場中利潤率最高的，無疑就是美國市場。
同樣是在上述投資者關系活動記錄中，有投資者問及隆基在美國組件工廠的進度，以及公司2024年美國市場的組件出貨計劃。
隆基回復，公司美國組件工廠已于2024年1月開始投產(chǎn)。隨著公司海外本土化供應能力的提升，預計2024年公司對美國的組件出貨量將繼續(xù)增長。
針對上述內(nèi)容，有多家頭部企業(yè)相關負責人向趕碳號表示，隆基的美國工廠，目前可能仍在建設階段。當然，對此趕碳號無法進一步證實或證偽。
當然，以上這些都不是最重要的。光伏過冬，隆基家的棉襖最厚——有567個億。