文|華夏能源網(wǎng) 岳海清
編輯|蔣 波
A股市場(chǎng)又將迎來(lái)一家城燃公司。
華夏能源網(wǎng)獲悉，近日，上海證券交易發(fā)布消息稱，浙江浙能燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“浙能燃?xì)狻保┦状喂_發(fā)行股票并在主板上市申請(qǐng)獲通過(guò)。
浙能燃?xì)庠?021年3月正式啟動(dòng)主板IPO上市工作項(xiàng)目；2022年6月，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首發(fā)上市申請(qǐng)并獲受理；2023年3月注冊(cè)制改革后平移至上海證券交易所審核；2023年5月4日，完成財(cái)務(wù)資料更新，上交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。
IPO過(guò)會(huì)，意味著浙能燃?xì)怆x正式上市又近了一步，不過(guò)，其自身存在的財(cái)務(wù)情況不佳、毛利率波動(dòng)以及業(yè)務(wù)較集中等問(wèn)題依然有待解決。
行業(yè)代表性及業(yè)務(wù)模式受質(zhì)疑
招股說(shuō)明書顯示，浙能燃?xì)獬闪⒂?010年，直接控股股東為浙江能源天然氣集團(tuán)有限公司，間接控股股東為浙江省能源集團(tuán)，實(shí)際控制人為浙江省國(guó)資委。
從股權(quán)關(guān)系上來(lái)看，浙江能源天然氣集團(tuán)有限公司、中石化長(zhǎng)城燃?xì)馔顿Y有限公司、浙江浙能綠色能源股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）分別持股浙能燃?xì)獾?3%、25%、12%；其中，中石化長(zhǎng)城燃?xì)馔顿Y有限公司是中國(guó)石化（SH：600028）的全資子公司。
浙能燃?xì)庵鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為城鎮(zhèn)燃?xì)廨斉洹N售，用戶配套工程安裝服務(wù)，其中，天然氣銷售業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的98%左右。
上會(huì)當(dāng)日，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)曾對(duì)公司“是否具有行業(yè)代表性，是否符合業(yè)務(wù)模式成熟的板塊定位”進(jìn)行問(wèn)詢。
浙能燃?xì)饣貞?yīng)稱，浙能燃?xì)庠谧C監(jiān)會(huì)行業(yè)分類為“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)—燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”的32家上市公司中，2022年?duì)I收位于第9位；僅從城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)看，2022年城市天然氣銷售業(yè)務(wù)和天然氣工程安裝服務(wù)為71.73億元，位于第5位。
從合并口徑來(lái)看，浙能燃?xì)?021年售氣量在浙江省內(nèi)市場(chǎng)份額排名第二，特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域面積在浙江省燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商中排名第一，地級(jí)市覆蓋數(shù)量最多，城鎮(zhèn)燃?xì)庾庸緮?shù)量最多。
據(jù)悉，浙能燃?xì)?020年、2021年和2022年售氣量占浙江省天然氣消費(fèi)總量的比例為8.20%、8.37%和8.81%，2021年和2022年，售氣量占同期浙江省城市消費(fèi)量（消費(fèi)總量扣除電廠發(fā)電用氣量即為城市消費(fèi)量）比例為11.58%和12.02%。
截至招股說(shuō)明書簽署日，浙能燃?xì)庖延?4家子公司取得經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，擁有各子公司31家，分布在杭州市、紹興市、麗水市等10個(gè)地市。截至2023年末，浙能燃?xì)鈸碛芯用裼脩?6.3萬(wàn)戶，工業(yè)、商業(yè)用戶7172戶。
值得一提的是，浙能燃?xì)獯舜蜪PO的同時(shí)，還擬募集資金約8.52億元，分別用于紹興市上虞區(qū)天然氣高中壓管網(wǎng)工程（2.37億元）、義烏市天然氣利用工程（2.63億元）、平湖市天然氣利用工程（2.07億元）、安吉縣天然氣利用工程（6873.95萬(wàn)元）、信息化建設(shè)項(xiàng)目（7628萬(wàn)元）。
浙能燃?xì)夥Q，這對(duì)于進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高公司的信息化水平和整體運(yùn)營(yíng)管理效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等有著顯著的助益作用。
多方風(fēng)險(xiǎn)有待化解
值得一提的是，浙能燃?xì)馑嬖诘墓?yīng)商集中且關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比較高、關(guān)聯(lián)交易、第三方回款等問(wèn)題也備受關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，2019年—2022年上半年，浙能燃?xì)庀蜿P(guān)聯(lián)方省天公司以及浙江浙能天然氣管網(wǎng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“管網(wǎng)公司”）采購(gòu)商品和勞務(wù)的重大關(guān)聯(lián)交易合計(jì)金額分別為21.32億元、11.63億元、24.56億元和23.85億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為64.89%、39.04%、55.66%和73.39%。
2020年到2023年上半年，浙能燃?xì)庀蜿P(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品或接受勞務(wù)的金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為39.67%、55.84%、74.62%和60.11%。
2019年-2022年上半年，浙能燃?xì)獾谌交乜罱痤~分別為1.52億元、1.44億元、1.88億元和1.03億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.14%、4.15%、3.69%和2.85%，公司的第三方回款金額相對(duì)較高。
除此之外，浙能燃?xì)獾臉I(yè)績(jī)也是上交所關(guān)注的焦點(diǎn)。
招股書顯示，從2020年到2022年，浙能燃?xì)獾臓I(yíng)收一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)在2022年卻有所下滑。對(duì)此，浙能燃?xì)饣貞?yīng)稱，2022年凈利潤(rùn)下滑主要是天然氣采購(gòu)價(jià)格上漲。
浙能燃?xì)膺€稱，2023年，隨著上游天然氣采購(gòu)價(jià)格的下降和下游順價(jià)機(jī)制的不斷完善，公司2022年業(yè)績(jī)下滑的因素逐步減弱，2023年上半年，公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.83%，同時(shí)綜合毛利率也有所增長(zhǎng)。
盡管如此，浙能燃?xì)馊员硎?，未?lái)影響天然氣采購(gòu)價(jià)格的不確定性的因素較多，如果公司購(gòu)銷價(jià)差縮小，將導(dǎo)致公司毛利空間縮小，并對(duì)公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
另外，浙能燃?xì)饷蔬€是低于同行，2020年到2022年，浙能燃?xì)獾木C合毛利率分別為14.22%、13.50%、8.60%；而同期，同行業(yè)公司的綜合毛利率均值分別為18.60%、15.98%、14.38%。
華夏能源網(wǎng)注意到，浙能燃?xì)膺€多次受到行政處罰，被處罰原因包括因未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證進(jìn)行建設(shè)、違反計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全等級(jí)保護(hù)制度、垃圾未按照規(guī)定進(jìn)行處理、未履行網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)義務(wù)等等。
此外，上會(huì)當(dāng)日，上市委還要求浙能燃?xì)庹f(shuō)明在浙能財(cái)務(wù)公司存款金額較高的原因，是否存在關(guān)聯(lián)方變相占用發(fā)行人資金的情形以及發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人是否已建立健全防范關(guān)聯(lián)方資金占用的內(nèi)部控制機(jī)制，相關(guān)存貸款關(guān)聯(lián)交易是否對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性構(gòu)成重大不利影響等問(wèn)題。
浙能財(cái)務(wù)公司成立于2006年8月，是浙能集團(tuán)的資金管理平臺(tái)，為浙能集團(tuán)下屬各公司提供存款、貸款及其他金融服務(wù)。
據(jù)悉，截至報(bào)告期末，浙能燃?xì)庠谡隳茇?cái)務(wù)存款余額8.96億元，和此次IPO募資金額8.52億元相比還多1.05億元。
而且此前，浙能燃?xì)庠谡隳茇?cái)務(wù)公司存在“邊存邊貸”的情況。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年-2022年上半年，浙能燃?xì)獯娣庞谡隳茇?cái)務(wù)的款項(xiàng)金額分別為3.85億元、5.29億元、10.64億元和5.74億元；貸款金額分別為2.51億元、8140萬(wàn)元、7400萬(wàn)元和7400萬(wàn)元。
對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，浙能燃?xì)庖策M(jìn)行了部分回應(yīng)并給出解決方案，但是公司能否真正地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控，也還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。