文/吳治邦

1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)2024年中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分配工作會(huì)議。會(huì)議提出，2024年各中央企業(yè)要推動(dòng)“一企一策”考核全面實(shí)施，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核。這已是國(guó)務(wù)院國(guó)資委一周之內(nèi)第二次提到上市公司市值管理考核，備受各方關(guān)注。市場(chǎng)的反饋來(lái)看，中字頭的個(gè)股走勢(shì)搶眼，明顯強(qiáng)于大盤(pán)，這一現(xiàn)象突出了市場(chǎng)對(duì)這一措施表示了正向的解讀。不過(guò)，另一方面，中小盤(pán)個(gè)股仍延續(xù)跌勢(shì)，部分個(gè)股甚至比以往跌的更為慘烈。

事實(shí)上，監(jiān)管部門(mén)推出了減持新規(guī)，對(duì)融券業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整等措施。以以往備受市場(chǎng)詬病的大股東借券做空自己為例，證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)作出調(diào)整，全面暫停限售股出借，堵住了部分限售股“繞道減持”的后門(mén)。而史上最嚴(yán)減持新規(guī)的出臺(tái)，則堵住了部分破發(fā)、破凈或者分紅未達(dá)標(biāo)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人減持的步伐。

從一個(gè)事情的正反兩面來(lái)看，包括融券新規(guī)、減持新規(guī)等僅是約束了部分股東在市場(chǎng)上搞破壞，剎住了備受詬病的清倉(cāng)式減持、偷偷式減持的惡風(fēng)，但是要讓上市公司的利益方努力改善資本市場(chǎng)的價(jià)值則需要更強(qiáng)有力的措施。

個(gè)人認(rèn)為，要想獲得市場(chǎng)的相應(yīng)，必須讓大小非的減持條件與公司市值成長(zhǎng)掛鉤。以首發(fā)公司的戰(zhàn)略配售股份為例，該部分持股有一個(gè)重要群體便是保薦機(jī)構(gòu)的子公司，既然其通過(guò)中介業(yè)務(wù)賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，就應(yīng)當(dāng)對(duì)后續(xù)公司市值成長(zhǎng)負(fù)責(zé)。比如說(shuō)要求上市公司的市值較發(fā)行價(jià)高于一定的幅度方可減持，否則順延繼續(xù)限售一年。某種意義來(lái)說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)與上市公司綁定的非常深，一旦“利益同盟者”利益受損，上市公司自然會(huì)重視市值的成長(zhǎng)。

另外，對(duì)于其他大小非股東來(lái)說(shuō)，其減持套現(xiàn)條件同樣應(yīng)當(dāng)與公司市值成長(zhǎng)掛鉤。例如其減持的價(jià)格必須較新股發(fā)行價(jià)格高，而且參照減持的年份計(jì)算高的幅度，在上市后第二年的減持價(jià)格必須較發(fā)行價(jià)高20%，上市第三年的減持價(jià)格必須較發(fā)行價(jià)高30%，以此類(lèi)推。按照此做法，一方面可遏制利益方惡意助推高價(jià)發(fā)行，在部分小非股東為董高監(jiān)的背景下，同樣也可以讓公司管理層努力經(jīng)營(yíng)，重視公司市值的成長(zhǎng)。

需要指出的是，在過(guò)去一段時(shí)間，市值管理被等同于操縱股價(jià)，但從全球股市發(fā)展來(lái)看，市場(chǎng)確實(shí)需要市場(chǎng)管理，而且還有著一套成熟的市值管理模式。在注冊(cè)制快速推進(jìn)的當(dāng)下，不注市值的上市公司，有被邊緣化的趨勢(shì)，部分甚至沒(méi)有流動(dòng)性，逐步淪為僵尸股，這是一個(gè)多輸?shù)木置?。因此，必須激?lì)民營(yíng)企業(yè)股東進(jìn)行恰當(dāng)?shù)氖兄倒芾怼?/span>

除了減持限制外，同樣可以推動(dòng)市值成長(zhǎng)與再融資掛鉤，引導(dǎo)上市公司更多推出與市值掛鉤的股權(quán)激勵(lì)措施等。必須強(qiáng)調(diào)的是，恰當(dāng)?shù)氖兄倒芾聿⒉皇呛樗瞳F，如果上市公司及其高管長(zhǎng)期對(duì)股價(jià)不管不問(wèn)，也是市場(chǎng)的悲哀。

我們不需要內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)式的市值管理，但是可以激勵(lì)、引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)推出恰當(dāng)合理的市值管理措施，回應(yīng)市場(chǎng)呼聲。