文|全球財說 潘妍

近日，預制菜龍頭上市企業(yè)安井食品（603345. SH）透露，將啟動港交所上市籌備工作，向“A+H”發(fā)起沖擊，但上市細節(jié)尚未確定。

在公告發(fā)布后首個交易日，安井食品開盤即跌停，此后多個交易日持續(xù)下跌。1月25日收盤，安井食品未能守住80元大關，在此期間，區(qū)間跌幅已近17%。

1月25日晚間，安井食品緊急發(fā)布公告稱，基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司內在價值的認可，同時為增強廣大投資者信心，切實維護投資者權益和資本市場的穩(wěn)定，公司控股股東國力民生承諾5年內不減持。

截至1月26日收盤，安井食品重新回到80元大關，收漲1.91%至81.5元。

投資者逐漸失去信心？

二級市場反應強烈的背后，是投資者對安井食品沖擊港股的諸多不滿與質疑。

在投資者互動平臺上，有關“為什么現在去港股市場募資？”相關問題不絕于耳，安井食品的回答也是摸棱兩可，以“尚處于籌劃階段，上市細節(jié)尚未確定”來回答。

為何有此疑問？或是如今的安井食品，并沒有嚴峻的資金壓力，反而有著相對穩(wěn)定的現金流。

財報顯示，截至2023年三季度，安井食品的資產負債率僅24.95%。貨幣資金達52.31億元，交易性金融資產達8.89億元，以及合計5.22億元的應收票據和應收賬款。同期，短期借款4.95億元，以及15.71億元的應付票據及應付賬款。

同時，安井食品持有的現金及現金等價物余額約為48.79億元，相比2022年同期增長了17億元，可見賬上資金較為寬裕。

有分析認為，目前港股估值偏低，如果安井食品赴港上市，可能會拉低A股估值，因此造成投資者恐慌性拋售。

對于安井食品這種“自降身價”也要奔赴海外上市的行為，投資者怒斥“只想圈錢”，質疑是新一輪的“龐氏騙局”。

實際上，投資者負面情緒積攢已久，這背后或是對安井食品分紅狀況的不滿。

自2017年登陸A股至今，除IPO募資的6.01億元，安井食品還經歷過3輪再融資，分別為2018年5億元可轉債、2020年9億元可轉債以及2022年56.75億元定增，累計融資規(guī)模近80億元。

對比來看，安井食品的分紅卻少得可憐。自上市以來，安井食品共經歷過8次分紅，合計分紅總額約12.5億元。但這12.5億元的分紅，近一半歸屬了原始股東?！胺旨t收益率還不如銀行活期存款利息高，更不用提公司在股價高點增發(fā)最后導致的價格損失”。

與此同時，安井食品的實控人及高管們還在頻繁減持套現。根據往期材料，在上市前的2017年，安井食品前十大股東持股比例達76.19%，但截至2023年三季度已降至47.68%。

據相關統(tǒng)計，上市以來，實控人及高管們已累計減持套現超60億。其中，控股股東福建國力民生科技發(fā)展套現超30.74億，董事長劉鳴鳴套現超14.56億，總經理兼董事張清苗套現超9.34億，副總經理黃建聯(lián)套現超4.09億，副總經理黃清松套現超4.27億，而上述高管都是公司的原始股東。

此外，安井實控人也發(fā)生了變更。

2023年9月，安井食品公告宣布，公司副董事長、國力民生董事長兼總經理章高路，因個人原因，經家族內部商定，將不再持有國力民生股權，也不再通過國力民生持有或控制安井食品任何股份。

同時，安井食品實控人變更為杭建英、陸秋文。

公告顯示，杭建英、陸秋文為國力民生原股東，分別持有分別持有29.94%、25.15%的股份，且雙方已簽署《一致行動協(xié)議》構成一致行動人，一致行動人杭建英、陸秋文合計持有國力民生55.09%股權。

一系列操作，讓安井食品未來經營發(fā)展蒙上一層“不確定性”。在此基礎上，公司提出沖擊港交所的計劃，難免令投資者憂心忡忡。

加速國際化布局？

對于籌備港交所上市工作，安井食品在公告中補充，主要是為加快公司的國際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務布局，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競爭力。

翻閱往期文件，距離上一次安井食品提到“國際化”這個詞，還是在三年前的一次境外投資。

2021年，安井食品以現金收購并增資的方式，以總計523萬英鎊（約4780萬元人民幣）的價格，獲得英國功夫食品約70%股份。據了解，功夫食品主要業(yè)務為生產、采購及銷售冷凍火鍋肉卷、冷凍水餃、冷凍小籠包等速凍食品，主要市場為英國及歐洲。

安井食品在公告中將這一次投資稱為“國際化戰(zhàn)略的嘗試”。也是自2021年起，安井食品正式將境外收入單獨列入財報。

不過，目前安井食品的境外業(yè)務占比較低不足1%，對整體業(yè)績幫助微乎其微。2023年前三季度，安井食品營業(yè)收入同比增長25.93%至102.71億元，其中境外收入同比增長13.09%至0.90億元，占總營收0.88%。

其實，在收購時，安井食品曾披露過功夫食品主要財務數據，截至2020年三季度末，其營業(yè)收入為528.02萬英鎊（約4827.84萬元），凈利潤60.32萬英鎊（約551.52萬元）。

此后便再未披露功夫食品相關經營數據。不過，在2023年三季報中，針對休閑食品業(yè)務同比下降50.70%，安井食品則解釋稱，主要是功夫食品的常溫休閑食品業(yè)務銷售下滑所致?；蛞矀让娣从常摬糠謽I(yè)務發(fā)展不盡理想。

此次披露港交所上市計劃，是繼收購功夫食品后，安井食品國際化戰(zhàn)略的又一重要布局，被寄予厚望。

但從目前的情況來看，安井食品的境外業(yè)務尚未形成規(guī)模效應，想要真正在海外市場賺到錢，并不是一件容易的事?？梢姡簿称返膰H化戰(zhàn)略還有很長的一段路要走。

新故事如何展開？

國際化戰(zhàn)略背后，或是再難講出新故事的窘境。

結合歷史股價來看，在2017年至2019年期間，安井食品股價保持在20元至60元價格區(qū)間浮動。2020年，隨著預制菜概念爆火，安井食品股價一路上漲，直至2021年2月盤中觸達278.19元/股的歷史高點，便開始一路下探。

2023年10月，安井食品發(fā)布回購公告。根據最新進度公告，截至2023年年末，安井食品通過集中競價交易方式已累計回購公司股份40.73萬股，占公司總股本的比例為0.14%，已支付總金額為4570.97萬元。

但“灑灑水”式的回購規(guī)模，沒有起到太大作用。相較歷史最高時，安井食品的市值已蒸發(fā)超400億元。如今，公司股價已降至80元左右的價格，逐漸向著預制菜概念爆發(fā)前的價格逼近。

除針對安井食品股東減持等一系列操作的擔憂情緒，還有市場面對預制菜賽道逐漸趨向理智。

2018年，安井食品在速凍米面、速凍火鍋制品兩大產品品類外，增設速凍菜肴制品品類，為之后吃到預制菜紅利打下了基礎。2020年起，安井食品開始不斷開發(fā)及推廣預制菜肴。

2020年至2022年，安井食品菜肴制品收入由6.73億元漲至30.24億元，年復合增長率111.97％。2023年前三季度，安井食品菜肴制品收入達31.09億元，首次超過魚糜制品30.98億元的營收規(guī)模成為第一大收入，占總營收30.27%。

不過，與前幾年迅猛的成長速度相比，安井食品的菜肴制品業(yè)務已初顯增長乏力。2023年前三季度，安井食品菜肴制品的增速僅47.46%，2022年同期為129.57%。

近年來，進入預制菜賽道的玩家如雨后春筍般涌現，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。

例如，專門深耕預制菜領域的味知香、真滋味、好得睞等，與安井食品類似的千味央廚、惠發(fā)食品、三全食品等速凍企業(yè)，以及新希望、溫氏股份、雙匯發(fā)展等農企。甚至還有711、羅森、便利蜂等連鎖便利店品牌也加入其中。

在此背景下，賽道產品同質化嚴重，為搶占更多市場，安井食品不得不加大促銷力度和市場費用投入以提高市占率，毛利率也因此受到影響。

2018年至2022年，安井食品菜肴制品的毛利率由29.72%降至11.42%。

此時，預制菜國標即將發(fā)布，將大幅提高行業(yè)標準，中國預制菜行業(yè)或將迎來變革。

1月22日，中國新聞周刊曾在報道中透露，預制菜國標報送稿已經出爐，最快半年內便會有結果。其中，除了對預制菜的范圍有所縮小之外，變化還包括禁止添加防腐劑，同時必須冷鏈運輸。

總的來看，面對瞬息萬變、新秀競發(fā)的市場，安井食品或需一些新的故事，來向市場證明自己更多的想象空間，方能挽回投資者信心。