文 | 野馬財經(jīng) 張凱旌
編輯丨武麗娟
1美元竟能收購一座銅礦？
1月21日，金誠信（603979.SH）公告稱，擬新設境外全資子公司（下稱“買方”），并以1美元收購KBI持有的LCML公司80%股權，后者的核心資產(chǎn)是非洲贊比亞Lubambe（下稱“魯班比”）銅礦。
截至2023年9月30日，魯班比銅礦資源量（探明+控制+推斷）為8660萬噸，預計可實現(xiàn)項目年均銅精礦產(chǎn)量7.75萬噸。按銅價8300美元/噸，排產(chǎn)期14年計算，可實現(xiàn)年均稅后利潤1268.82萬美元（約合9129.54萬元人民幣）。
同時，買方還將以1美元收購KBI母公司LCHL向LCML提供的8.57億美元（約合61.67億元人民幣）貸款所形成的債權。
來源：金誠信公告
金誠信原本的主業(yè)，是給礦主提供地質勘察、工程建設、選礦運營等外包服務。如今僅用2美元，不僅拿下了一座年均盈利近億元的銅礦，多了一個欠自己61億元的“小弟”，還搖身一變成了礦主本人，天下真有這么好做的生意嗎？
原礦主知難而退，金誠信“對賭”接盤？
魯班比銅礦原先的控股方是澳大利亞的EMR資本，這是一家專注于銅、黃金、焦煤等資源的專業(yè)私募股權公司，擁有約25億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。
2017年，EMR資本收購了魯班比項目所有權，但礦山投產(chǎn)以來一直沒有達產(chǎn)，給投資方帶來的壓力較大。
于是EMR資本將原始的魯班比項目拆成了兩部分，除了現(xiàn)在賣給金誠信的魯班比，還有一部分名為Mingomba，在2022年賣給了比爾蓋茨、貝佐斯等人投資的美國初創(chuàng)企業(yè)KoBold。
截至2023年三季度末，魯班比項目還是資不抵債的狀態(tài)，凈資產(chǎn)為-1514.69萬美元，2022年以來累計收入為2.3億美元，凈虧損卻高達1.19億美元。
來源：金誠信公告
在此背景下，金誠信的收購頗有“接盤”的性質?！八ㄣ~礦）現(xiàn)在經(jīng)營狀況不是特別好，我們考慮是通過技改讓它達產(chǎn)，覺得生產(chǎn)經(jīng)營這塊有一些空間?！苯鹫\信證券部表示。
那么，金誠信的“自信”源自哪里？
其實早在2017年EMR資本入主時，金誠信就已經(jīng)開始承接魯班比銅礦井下礦山服務業(yè)務。公司方面認為，根據(jù)魯班比的地質狀況，其原先用的采礦方式并不合適，如果可以按公司意愿進行技術改造，會有不一樣的局面。
比如，原先礦石運輸距離過長導致運輸成本高，洗選技術不合適導致采收率低等等。
由此可見，金誠信并不會真的“白嫖”這片礦。公司是在嘗試用技術換市場，而且還要背負一定的對賭壓力。
根據(jù)雙方簽訂的貸款協(xié)議，LCHL會向買方提供4050萬美元貸款，再由買方將這筆錢提供給LCML，除非2027年后，某年的年均LME（倫敦金屬交易所）銅現(xiàn)貨結算價高于8818美元/噸，買方才需要償還貸款。償還的上限是5500萬美元。
另外，2027年-2029年，如果有某年的年均LME銅現(xiàn)貨結算價超出了10000美元/噸，買方還要額外給賣方一筆錢，至多1000萬美元。
同時，買方會給LCML提供2000萬美元貸款，用于后者去償還其他債務。
目前LME的銅價是8503美元/噸，華爾街花旗與高盛等大行均預計，未來銅價有不斷上漲的趨勢。
來源：Wind數(shù)據(jù)
理想情況是，魯班比順利達產(chǎn)，銅價飆升的越高，金誠信賺得也就越多，還會拿出來一部分還給現(xiàn)在的賣方，雙方皆大歡喜；如果銅價只是維持現(xiàn)在的水平，金誠信雖然賺的不會太多，但也不用還款；一旦魯班比無法達產(chǎn)，銅價還超過了約定值，那金誠信就將付出比較大的代價。
全產(chǎn)業(yè)鏈算盤，能如意嗎？
事實上，此前金誠信已經(jīng)有過海外買礦的經(jīng)驗。
2019年，金誠信開始向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，希望通過收購礦山資源，實現(xiàn)由乙方到甲方的轉變。創(chuàng)始人王先成將此視為“二次創(chuàng)業(yè)”。
來源：光大證券研報
截至2023年上半年，金誠信收購了貴州兩岔河礦業(yè)90%股權、剛果（金）迪庫路希銅礦、剛果（金）龍溪銅礦，并參股加拿大Cordoba礦業(yè)（主要資產(chǎn)為哥倫比亞San Matias銅金銀礦）。其中迪庫路希項目已經(jīng)投產(chǎn)，期內(nèi)實現(xiàn)的銅精礦銷售收入能占到金誠信總營收的5.13%。
這也是順應整個行業(yè)的趨勢。光大證券研報認為，現(xiàn)在世界范圍內(nèi)的淺部礦產(chǎn)資源已經(jīng)逐漸萎縮，礦床開采會越來越深，開采難度也會逐漸加大。而金誠信多年的礦服經(jīng)驗，讓其掌握了深部開采技術，有一定技術優(yōu)勢。
不過，目前收購也只是進行到初步意向階段。在公告中金誠信也提到，交易的先決條件是，各方獲得必要的內(nèi)部審批、監(jiān)管審批，包括但不限于獲得贊比亞礦業(yè)部長批準、獲得中國商務部、發(fā)改委等部門批準等。
金誠信證券部表示，目前據(jù)公司了解，在贊比亞買礦暫未涉及政策以及證券監(jiān)管系統(tǒng)方面實質性的障礙。
除了政策，資金也是金誠信買礦需要注意的問題。據(jù)公司估算，魯班比項目爬坡期投資為1.14億美元，維持運營投資1.9億美元。前前后后要花掉3億美元（約合21.5億元人民幣）。
近幾年開始買礦后，其實金誠信的資產(chǎn)負債率一直在上升，已經(jīng)從2019年的33.64%升至2023年第三季度末的48.36%。
來源：Wind數(shù)據(jù)
截至第三季度末，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為16.88億元；同時短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債相加也有13.91億元。手頭不算非常寬裕的基礎上，還要持續(xù)投入魯班比項目，給現(xiàn)金流帶來的壓力可想而知。
不過，金誠信方面認為，隨著公司此前并購的其他礦陸續(xù)投產(chǎn)，手頭現(xiàn)金流會更充裕；而且技改是有生命周期的，21億元不會一次性投入，攤開來看對公司造成的影響在可控范圍內(nèi)。
需要注意的是，金誠信的大客戶之一紫金礦業(yè)（601899.SH），此前曾因全球買礦遭遇了不少“黑天鵝”風險。比如去年，紫金礦業(yè)位于哥倫比亞的一片金礦曾被恐怖炸彈襲擊，還有工人遭槍擊受傷。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，金誠信在海外買礦可能面臨政治、經(jīng)濟、技術等各方面風險。與目標國家的政策連續(xù)性、市場需求等因素相關。
此外，在柏文喜看來，金誠信想實現(xiàn)從乙方轉甲方的趨勢也有其難處。一方面，直接從資本公司買礦的例子并不多見；另一方面，公司原有的資金實力并不算太雄厚，這意味著在轉變過程中可能會面臨較大的資金壓力。不過，金誠信完全有可能通過加強風險管理、提升技術水平和拓寬業(yè)務渠道等方式來降低海外買礦的風險，并逐步實現(xiàn)從乙方到甲方的轉變。
“礦六代”抄底，能否賭贏未來？
先是深耕礦山服務，隨后試圖打造全產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)年65歲的王先成這輩子都在和挖礦打交道。其曾表示，挖礦已經(jīng)融進了家族的血液里。
王先成出生在浙江省蒼南縣的礬山鎮(zhèn)，這里是浙南最悠久的礦山集鎮(zhèn)。其家族6代人都在和挖礦打交道，據(jù)王先成回憶，自己的爺爺9歲就下井了，父親很小的時候也下井了。王先成14歲時，也開始進礦當學徒，踏上了先輩走過的路。
不僅如此，王先成創(chuàng)業(yè)過程中，還把兄弟都拉進了上市公司。
截至2023年三季度，金誠信大股東為金誠信集團，持有上市公司40.28%的股份，而金誠信集團的股東只有6個自然人，分別是王先成和他的四個同胞兄弟王友成、王慈成、王亦成、王意成，以及李占民。
來源：企查查
此外，目前金誠信的董事長王青海是王先成的兒子，其自28歲起就進入金誠信，歷任公司審計監(jiān)察部審計員、證券法務部副經(jīng)理等職位，2020年升任董事長。
作為挖礦世家，王先成對礦產(chǎn)的布局有自己的理解。目前公司礦產(chǎn)資源以銅礦和磷礦為主，兩種資源都是新能源汽車、光伏等產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。
其中銅價在經(jīng)歷了2021年-2022年的歷史巔峰后，目前有所回落。未來智庫認為，供給擾動背后有多種因素，包括勘探難度持續(xù)增加、品位（礦石有用物含量）趨勢性下滑、極端天氣等。但預計2025年起，全球銅礦供給增量和增速將逐步下滑，這也意味著2025年及之后，銅價或將重新拉升。
如果魯班比項目能趕在這個時間點前完成技改并投產(chǎn)，那么金誠信將有機會享受到這波銅價的紅利。從這個角度來看，金誠信現(xiàn)在的收購，也蘊含了對未來前瞻性的預判。
1998年，中國有色集團在贊比亞接手了一座已經(jīng)關閉11年的銅礦，前后投入了11.7億美元，當時歐美媒體紛紛唱衰這筆投資。但20年后，這里不僅變成了非洲第一座數(shù)字化礦山，還帶來了22億美元的營收。這就是贊比亞的謙比希銅礦，金誠信也已在這里服務多年。
如今，金誠信能復刻這個故事嗎？
你如何評價“礦六代”的這次“1美元收購”？澳大利亞資本沒做到的事，換金誠信來能做好嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。