文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
編輯 | 胡芳潔
2024年，滬深北三大交易所首單IPO被否案例出爐。
1月12日，上交所上市審核委員會(huì)2024年第2次審議會(huì)議結(jié)果公告，浙江勝華波電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“勝華波”）（首發(fā)）審議結(jié)果為不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求，勝華波的IPO之路被按下了暫停鍵。
勝華波是國(guó)內(nèi)知名的雨刮器總成、座椅電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。1月12日的上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢中，關(guān)于勝華波的內(nèi)控、收入真實(shí)性及關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題被重點(diǎn)關(guān)注，或是勝華波IPO折戟的重要因素。
1、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款高企
我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了2018年至2020年的行業(yè)低谷后，于2021年重新實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷量的正增長(zhǎng)。2021年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量為2608.2萬(wàn)輛，銷量為2627.5萬(wàn)輛，汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖形勢(shì)。到了2022年還在繼續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)汽車銷量2686.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.25%。
勝華波主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車雨刮器總成、座椅電機(jī)等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，市場(chǎng)份額占比領(lǐng)先。
汽車雨刮器總成的主要作用是清除汽車玻璃上的雨水、霜雪和泥土灰塵等，使駕駛員的視線清晰，保障車輛行駛安全。在雨刮器總成領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)主要的生產(chǎn)商包括勝華波、博世、法雷奧、電裝、三葉、貴陽(yáng)萬(wàn)江等。根據(jù)QY Research的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，勝華波2022年雨刮器總成銷量約占國(guó)內(nèi)整車配套市場(chǎng)的24.60%，排名第一。
圖 / 勝華波招股書(shū)
座椅電機(jī)是實(shí)現(xiàn)汽車座椅電動(dòng)控制，為調(diào)節(jié)座椅提供動(dòng)力的電機(jī)。在座椅電機(jī)制造領(lǐng)域，勝華波是全球主要的汽車座椅電機(jī)供應(yīng)商。根據(jù)QY Research的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年勝華波汽車座椅電機(jī)銷量排名全球第一，市場(chǎng)份額達(dá)19.22%。
圖 / 勝華波招股書(shū)
作為國(guó)內(nèi)較大的汽車零件企業(yè)，近年來(lái)，勝華波的業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀。
公開(kāi)資料顯示，2020年-2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），勝華波的營(yíng)業(yè)收入分別為19.28億元、25.08億元、31.94億元、17.48億元，同比增長(zhǎng)率分別為8.11%、30.10%、27.31%、30.49%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.92億元、2.10億元、3.85億元、2.16億元，同比增長(zhǎng)率分別為9.90%、9.34%、83.36%、105.93%。
圖 / Wind（單位：億元）
公司的大客戶主要包括佛吉亞、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、李爾、吉利汽車等國(guó)內(nèi)大型整車廠和全球知名的跨國(guó)汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商。
然而，客戶雖大，但是公司的整體回款周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致了公司全年收入中有相當(dāng)一部分是“只見(jiàn)數(shù)字不見(jiàn)現(xiàn)金”的應(yīng)收款項(xiàng)。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8.05億元、9.66億元、12.95億元和15.54億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.77%、38.52%、40.56%和88.87%，公司的應(yīng)收賬款處在連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且占營(yíng)業(yè)收入的比重較高。
圖 / 勝華波招股書(shū)
其中，2023年上半年末，勝華波應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)88.87%，也就是說(shuō)，公司近九成的收入都沒(méi)有收進(jìn)自己的“口袋”。
不僅如此，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為1.08億元、1.05億元、1.19億元、1.45億元，2022年和2023年上半年，公司的壞賬金額快速增長(zhǎng)。
招股書(shū)顯示，公司各項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的客戶主要包括北汽銀翔汽車有限公司、哈飛汽車股份有限公司和華晨汽車集團(tuán)控股有限公司等，這些公司存在經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)異常及已申請(qǐng)破產(chǎn)重整、涉及多項(xiàng)訴訟案件及已被法院列為失信被執(zhí)行人等情況，導(dǎo)致勝華波計(jì)提壞賬。
此外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，勝華波應(yīng)收賬款數(shù)額較高也與公司應(yīng)收賬款回款周期較長(zhǎng)有關(guān)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為158.14天、142.37天、140.08天、160.26天。
圖 / 勝華波招股書(shū)
此外，勝華波應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）分別為2.28、2.53、2.57、1.12，而同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.49、3.85、3.69、1.99，一直高于勝華波。
圖 / 勝華波招股書(shū)
勝華波在招股書(shū)中也表示，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，或下游客戶經(jīng)營(yíng)不善出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期收回或無(wú)法收回發(fā)生壞賬的情況，將使公司的資金使用效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。
應(yīng)收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，這也會(huì)給公司IPO進(jìn)程帶來(lái)影響。
2、三兄弟100%控股，IPO前夕大額分紅
勝華波成立于2004年，由勝華波集團(tuán)、王上勝、王上華、王少波、王國(guó)虎和陳孝林共同出資發(fā)起設(shè)立，其中，王上勝、王上華、王少波三人為兄弟關(guān)系，公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元。
圖 / 勝華波招股書(shū)
據(jù)了解，王上勝1957年2月出生于浙江溫州市下轄的瑞安市，1973年高中畢業(yè)后，王上勝做過(guò)技工、會(huì)計(jì)等工作。1978年，王上勝開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，開(kāi)辦了手工家庭作坊加工廠。1986年，他成立了瑞安市精工電器廠。后來(lái)，王上勝又?jǐn)y手其兩個(gè)兄弟一手創(chuàng)辦了勝華波。
此后，勝華波經(jīng)歷了兩次增資、兩次股份轉(zhuǎn)讓，公司的注冊(cè)資本增加至3.66億元。截至招股書(shū)簽署之日，勝華波實(shí)際控制人王上勝、王上華和王少波直接、間接控制公司100%的股份。此次申報(bào)IPO，勝華波擬發(fā)行4080萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.03%，以此計(jì)算，上市后三人直接、間接控制公司的股權(quán)比例仍將高達(dá)89.97%。
圖 / 勝華波招股書(shū)
可見(jiàn)，勝華波的股權(quán)被牢牢地控制在三兄弟手中，是一家不折不扣的“家族企業(yè)”。
不僅如此，招股書(shū)顯示，勝華波實(shí)際控制人及多名親屬擔(dān)任公司董事、高管職位。
其中，王上勝、王上華、王少波均為董事；董事、董事會(huì)秘書(shū)王佳佳、副總經(jīng)理王麗慧均是王上勝女兒，總經(jīng)理李偉良系王上華女婿，副總經(jīng)理王堅(jiān)系王上華兒子。
圖 / 勝華波招股書(shū)
值得注意的是，家族式管理企業(yè)有其明顯弊端所在，控制權(quán)集中對(duì)公司的管理以及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的規(guī)劃、人事任免等重大事項(xiàng)易形成重大影響，同時(shí)在利益分配上，大股東股權(quán)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，也使得中小股東權(quán)益被侵害的風(fēng)險(xiǎn)上升。
2020年-2021年，勝華波共進(jìn)行了三次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為1.15億元、5000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元，累計(jì)現(xiàn)金分紅1.85億元。按持股比例計(jì)算，全部分紅都落在實(shí)控人三兄弟手中。
圖 / 勝華波招股書(shū)
針對(duì)上述問(wèn)題，監(jiān)管層也對(duì)勝華波進(jìn)行問(wèn)詢，要求公司結(jié)合三名實(shí)際控制人絕對(duì)控股，多數(shù)董事、高管均為家族成員等情況，說(shuō)明公司治理結(jié)構(gòu)是否健全及運(yùn)行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況是否影響發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作，現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理架構(gòu)是否可能導(dǎo)致中小投資者權(quán)益易受侵害等問(wèn)題。
因此，勝華波實(shí)控人控股集中、實(shí)控人親屬身居要職等問(wèn)題，恐怕是公司IPO終止的關(guān)鍵原因之一。
3、違規(guī)問(wèn)題頻現(xiàn)，向關(guān)聯(lián)方拆出資金近6000萬(wàn)
此次勝華波終止IPO，違規(guī)問(wèn)題頻現(xiàn)或也是重要原因所在。
首先，勝華波存在違規(guī)轉(zhuǎn)貸的問(wèn)題。為應(yīng)對(duì)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題，勝華波子公司安徽勝華波存在通過(guò)供應(yīng)商瑞安市亞力汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞力汽車”）進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情況。
2019年10月，安徽勝華波申請(qǐng)銀行貸款385.15萬(wàn)元，后該筆貸款資金通過(guò)銀行受托支付方式轉(zhuǎn)給亞力汽車，亞力汽車收到該筆款項(xiàng)后，再通過(guò)勝華波集團(tuán)轉(zhuǎn)回至安徽勝華波。
事實(shí)上，“轉(zhuǎn)貸”行為并不合規(guī)，因?yàn)檗D(zhuǎn)貸行為很有可能是企業(yè)與受托支付方的“利益輸送帶”，其中還存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，勝華波還存在公司使用個(gè)別實(shí)際控制人親屬、個(gè)別員工及親屬個(gè)人卡代收廢料款、改裝電機(jī)貨款，以及代發(fā)部分員工薪酬、代付部分報(bào)銷費(fèi)用的情形。
不僅如此，2020年和2021年，公司還多次向關(guān)聯(lián)方拆出多筆資金。招股書(shū)顯示，2020年、2021年，公司向關(guān)聯(lián)方拆出資金分別為5930.21萬(wàn)元、35萬(wàn)元，累計(jì)拆出資金近6000萬(wàn)元。
1月5日公司公告顯示，監(jiān)管層曾發(fā)出問(wèn)詢函，要求勝華波說(shuō)明內(nèi)控不規(guī)范情形的原因、環(huán)節(jié)及對(duì)應(yīng)整改措施。
至于為何會(huì)形成關(guān)聯(lián)方資金拆借的資金占用，勝華波解釋道，報(bào)告期初，公司尚未健全內(nèi)控體系，公司控股股東、實(shí)際控制人規(guī)范意識(shí)相對(duì)不強(qiáng)，對(duì)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為認(rèn)識(shí)不足，存在與關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借。
多次出現(xiàn)財(cái)務(wù)不規(guī)范的問(wèn)題，意味著公司管理方面存在一定瑕疵。王上勝、王上華、王少波三兄弟雖然有多年的企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但是如果想要上市，這種內(nèi)控瑕疵是較為致命的。
「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，公司還曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多起行政處罰。
招股書(shū)顯示，2022年7月7日，勝華波子公司滁州博大因未能認(rèn)真履行法定安全生產(chǎn)主體責(zé)任等，發(fā)生1起安全生產(chǎn)事故，滁州市應(yīng)急管理局對(duì)滁州博大處以70萬(wàn)元罰款。
不僅如此，勝華波及子公司還存在多起勞動(dòng)訴訟、仲裁案件，多數(shù)涉及員工工傷。2023年6月監(jiān)管層發(fā)布的問(wèn)詢函顯示，公司尚在進(jìn)行中的勞動(dòng)訴訟、仲裁仍有兩項(xiàng)。
勝華波的員工多次出現(xiàn)工傷，是否意味著公司在勞動(dòng)保障上存在缺失？這一點(diǎn)還需勝華波在今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中多加注意。
此次勝華波終止IPO，意味著公司距離上市公司的標(biāo)準(zhǔn)存在一定差距。作為國(guó)內(nèi)最大的雨刮器廠商，面對(duì)IPO“失利”，勝華波接下來(lái)會(huì)如何調(diào)整、改進(jìn)，又是否會(huì)“卷土重來(lái)”，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文