文｜時(shí)代周報(bào)

1月22日，鈞達(dá)股份(002865.SZ)在投資者關(guān)系管理信息公告中提到，為了滿足公司海外產(chǎn)能建設(shè)的資金需求，公司擬通過(guò)發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的方式構(gòu)建海外資本運(yùn)作平臺(tái)。

公告顯示，鈞達(dá)股份本次募集資金將用于高效電池海外產(chǎn)能建設(shè)、海外市場(chǎng)拓展及海外銷售運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)、全球研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益、結(jié)合境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)后18個(gè)月內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

1月20日，鈞達(dá)股份披露了H股上市的系列公告，并計(jì)劃于2月5日召開2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)。而1月19日，公司召開了第四屆董事會(huì)第五十六次會(huì)議，會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市方案的議案》等與本次發(fā)行并上市相關(guān)議案。

鈞達(dá)股份為什么選擇赴港上市而非在A股再融資？就相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電鈞達(dá)股份董秘辦。相關(guān)工作人員回復(fù)稱，“考慮到后期要在國(guó)外做一些產(chǎn)能布局，在資金方面，港股投資平臺(tái)會(huì)更好用一些?！?/p>

光伏黑馬，業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)

在跨界轉(zhuǎn)型光伏前，鈞達(dá)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車裝飾。

2021年9月，鈞達(dá)股份收購(gòu)上饒捷泰51%股權(quán)，開始進(jìn)入光伏行業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新增光伏電池業(yè)務(wù)。2022年6月，鈞達(dá)股份將原有汽車飾件業(yè)務(wù)置出，并于7月底完成對(duì)上饒捷泰剩余49%股權(quán)的收購(gòu)。2022年度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的徹底轉(zhuǎn)型，全面聚焦光伏電池主業(yè)，成為集光伏電池研發(fā)、生產(chǎn)及銷售于一體的新能源企業(yè)。目前，公司光伏主業(yè)由子公司捷泰科技經(jīng)營(yíng)。

轉(zhuǎn)型光伏后，鈞達(dá)股份一改業(yè)績(jī)頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，鈞達(dá)股份2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.95億元，同比增長(zhǎng)304.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)501.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)372.86%。2023年前三季度，鈞達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.80億元，同比增長(zhǎng)93.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)299.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.73億元，同比增長(zhǎng)704.22%。相較于2021年前三季度，鈞達(dá)股份2023年前三季度營(yíng)收已增長(zhǎng)超16倍。

據(jù)鈞達(dá)股份數(shù)據(jù)，2023年前三季度，公司作為N型電池領(lǐng)跑者實(shí)現(xiàn)P型電池出貨7.34GW，N型電池出貨12.21GW，公司N型電池產(chǎn)品出貨量居于行業(yè)前列。而根據(jù)InfoLink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年上半年行業(yè)排名前五電池廠商N(yùn)型TOPCon電池累計(jì)出貨約10.5GW左右，鈞達(dá)股份N型TOPCon電池出貨6.56GW，占比62%以上，排名行業(yè)第一。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，鈞達(dá)股份滁州基地18GW N型產(chǎn)能已滿產(chǎn)，淮安基地26GW N型產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)2023年鈞達(dá)股份P型電池出貨有望達(dá)到9GW以上，N型電池出貨有望達(dá)到20GW以上。

顯然，轉(zhuǎn)型光伏后的成功，令鈞達(dá)股份信心大增。

鈞達(dá)股份在公告中指出，2023年公司積極開拓海外市場(chǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)海外銷售從0%到4.66%的增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)拓展成效顯著。下一步，公司將持續(xù)構(gòu)建全球客戶銷售體系，不斷提升公司全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，鈞達(dá)股份指出2024年將進(jìn)一步加大海外市場(chǎng)開拓力度，緊抓海外光伏電池市場(chǎng)需求，不斷提升海外市場(chǎng)銷售占比。公司目標(biāo)2024年海外銷售額占比達(dá)10%以上。

目前，鈞達(dá)股份海外市場(chǎng)主要包含東南亞、歐洲等地。按照鈞達(dá)股份的預(yù)期，赴港上市是為了更好地拓展海外市場(chǎng)，但在當(dāng)前的融資環(huán)境下，赴港上市是否符合預(yù)期仍為未知數(shù)。

盈利能力待驗(yàn)證，現(xiàn)金流尚需改善

盡管鈞達(dá)股份搭上了光伏擴(kuò)產(chǎn)的末班車后，迎來(lái)了一波業(yè)績(jī)大爆發(fā)，但身為光伏賽道的參與者，鈞達(dá)股份仍然不得不參與內(nèi)卷。

據(jù)PV infolink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2024年底，硅料、硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能或?qū)⒎謩e達(dá)到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，約等于2024年全球總裝機(jī)需求的2.3倍至3.3倍。

對(duì)于鈞達(dá)股份而言，電池技術(shù)上的突破或許能夠構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，鈞達(dá)股份在去年上半年將TOPCon電池量產(chǎn)效率從24.5%提升至25.8%以上。公司方面預(yù)期，2023年底TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率將進(jìn)一步提升到26%以上。而鈞達(dá)股份在2023年11月發(fā)布的新一代TOPCon電池“MoNo”系列產(chǎn)品，電池轉(zhuǎn)換效率提升至26%以上。26%的電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率，在業(yè)內(nèi)已是頂尖水平。

只不過(guò)，目前鈞達(dá)股份的電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率雖在行業(yè)頂尖水平，但產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)并未完全體現(xiàn)在盈利能力上。

根據(jù)2023年半年報(bào)，鈞達(dá)股份光伏電池片業(yè)務(wù)毛利率為16.77%，處于行業(yè)主流水平。然而，鈞達(dá)股份的TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率在業(yè)內(nèi)前列，毛利率或仍有上升空間。

“近期，P型、N型電池價(jià)格都有所下跌，所以溢價(jià)會(huì)稍微收窄一些。這與市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系密切，而且市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)比較快?！鼻笆龆剞k工作人員表示，“盈利能力要看整個(gè)市場(chǎng)的供求，目前我們的訂單都是不錯(cuò)的，預(yù)計(jì)春節(jié)后會(huì)有一些回暖。相對(duì)來(lái)說(shuō)，去年四季度到今年一季度是光伏淡季。”

雖然鈞達(dá)股份已通過(guò)跨界實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)翻盤，但長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金流壓力或許是驅(qū)使公司赴港上市的原因之一。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，鈞達(dá)股份收購(gòu)上饒捷泰共耗費(fèi)29.53億元，而在收購(gòu)前的2020年，鈞達(dá)股份總資產(chǎn)不過(guò)19億元。盡管公司在2023年6月定增募資27.76億元“回血”，但截至2023年三季度末，鈞達(dá)股份自由現(xiàn)金流流出21.13億元、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.75億元，尚未能完全覆蓋資金需求。

此外，鈞達(dá)股份賬面上仍有43.28億元的長(zhǎng)期應(yīng)付款。在A股再融資“收緊”之下，鈞達(dá)股份要改善現(xiàn)金流循環(huán)，除了考驗(yàn)公司的盈利能力外，也考驗(yàn)著管理層的決策能力。