記者 杜萌
公募基金四季報正在密集披露，截至1月21日，已有12000只公募基金產(chǎn)品業(yè)績亮相。面對去年的極端市場，多數(shù)基金未能取得正收益。
對此，在季報中，基金經(jīng)理紛紛反思與致歉。界面新聞記者從多位知名基金經(jīng)理的季報中摘錄了一些觀點(diǎn)，并對其持倉情況進(jìn)行對比，從而分析基金經(jīng)理后續(xù)的投資策略。
投資企業(yè)不再企盼偉大的結(jié)果
作為“公募一哥”，張坤去年管理的四只基金均以負(fù)收益告終。 截至2023年四季度末，張坤最新的在管基金規(guī)模為654.74億元，當(dāng)季縮水14.25%，2023年全年縮水26.79%，較其2021年管理規(guī)模高峰已腰斬。
張坤直言，回顧過去幾年，投資者在買入高資本回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)時，大多需要付出一定的估值溢價。目前的狀況是，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價已收斂到很低水平，甚至對一些公司來說已經(jīng)完全消失，投資者從過去相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對一些公司的定價反映出“價值陷阱”的預(yù)期。
張坤認(rèn)為，長期很多因素值得仔細(xì)考量，但此時投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要“企盼偉大的結(jié)果”，只是“相信普通的結(jié)果”即可。
曾經(jīng)以招商核心競爭力一戰(zhàn)成名的老將朱紅裕，也在季報中反思自己的投資框架。去年三季度和四季度，招商核心競爭力分別跌幅為10.01%和9.15%。而2023年4月份新發(fā)行的招商社會責(zé)任，去年三季度和四季度的跌幅也為8.79%和10.23%。
對此， 朱紅裕在四季報中表示，四季度超預(yù)期的市場波動，讓自己進(jìn)一步思考自己的投資框架在更廣的時間樣本區(qū)間中的有效性，也給自己進(jìn)一步優(yōu)化投資的方法與框架增添了可能性。目前仍基本延續(xù)組合結(jié)構(gòu)，同時緊密跟蹤國內(nèi)政策與海外經(jīng)濟(jì)的情況，持續(xù)優(yōu)化組合。
肖覓管理的嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)基金在2022年取得正收益，卻在2023年同類型基金中排名墊底，他在基金四季報中表示，2023年在快遞行業(yè)的競爭格局判斷、房地產(chǎn)政策和需求的互動兩個方面的判斷上都有明顯失分的地方，持倉的主要上市公司都經(jīng)歷了顯著的估值收縮，組合表現(xiàn)不佳，創(chuàng)出了成立以來的最大回撤，在此向各位持有人表示抱歉。未來盡可能去改善不利情況下的回撤，在實(shí)踐中讓低波動權(quán)益投資框架實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的效果。
堅(jiān)定信心，目前下跌更多是在情緒層面的
更多的基金經(jīng)理在極端的行情面前選擇了苦守。以堅(jiān)守白酒行業(yè)出名的銀華基金焦巍，繼續(xù)在小作文中表達(dá)自己的觀點(diǎn)。
首先，他回顧2023年的操作，坦言自己主要失誤是在上半年仍然持有了次高端白酒和醫(yī)美等對消費(fèi)升級斜率比較敏感的公司，而這些公司雖然個體比較優(yōu)秀，但在行業(yè)的大趨勢面前，估值下降的速度遠(yuǎn)快于業(yè)績的提升斜率，給組合造成了較大的損失。
“當(dāng)前白酒企業(yè)的發(fā)展背景已經(jīng)發(fā)生了一些改變，從李白的‘將進(jìn)酒、杯莫停’到了杜甫的‘淺把涓涓酒，深憑送此生’?！苯刮”硎荆?/span> 但問題的另一面，則是優(yōu)秀的白酒企業(yè)在過去三年展現(xiàn)出來的反脆弱能力證明了這個行業(yè)格局的可靠性。這個行業(yè)品牌上存在著遙遙領(lǐng)先，但價格上卻不能以行業(yè)百草枯的方式競爭，品味上濃清醬各居天下，這就足以保證優(yōu)秀的企業(yè)能夠熬過寒冬，擴(kuò)大市占率，保證現(xiàn)金流。這也是我們?nèi)匀辉诟飨阈偷娜珖堫^和地方酒的優(yōu)秀公司保持了重倉的原因。
同樣是從業(yè)二十余年的老將，中歐基金曹名長認(rèn)為，市場短期偏離基本面的下跌更多是在情緒層面的，不具備長期持續(xù)性。他在四季報中指出，“由于連續(xù)三個季度的調(diào)整，市場整體估值一直在歷史低位區(qū)域徘徊。從低估值個股數(shù)量來衡量，目前全市場PE（TTM）估值低于30倍的個股數(shù)量超過了1500只，與三季度持平；低于20倍的超過900只，數(shù)量繼續(xù)增加?！?/span>曹名長表示，當(dāng)前市場估值在歷史低位區(qū)域，而宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)業(yè)績則有望繼續(xù)向好和改善，四季度雖然市場沒有像預(yù)期的那樣好轉(zhuǎn)，卻沒有改變對未來一年甚至更長時間市場走勢的樂觀預(yù)期，看好2024年全年的資本市場表現(xiàn)。
樂觀看待市場前景
去年四季度以來，高股息成為市場資金追尋的板塊。相比于低估值高股息的股票，有些基金經(jīng)理則表示了謹(jǐn)慎，更擔(dān)心踏空成長資產(chǎn)。
鵬華基金陳金偉表示，雖然很清楚目前的市場情況，但從風(fēng)格角度，自己依然堅(jiān)持成長策略。陳金偉表示，“對于低估值高股息的股票，我們認(rèn)為是有投資價值的，他們的上漲也具有合理性，只是高股息資產(chǎn)和成長類資產(chǎn)的回報來源不同，我們現(xiàn)階段還不具備駕馭不同收益來源的資產(chǎn)的能力?！?nbsp;“我們并不認(rèn)為紅利資產(chǎn)高估，但是當(dāng)前估值水平下，我們更擔(dān)心踏空成長資產(chǎn)”，陳金偉進(jìn)一步表示。
銀華基金李曉星在2000余字的“小作文”中表示，“樂觀者不是相信永遠(yuǎn)陽光明媚，但總是不斷尋找方向。當(dāng)前很多行業(yè)到了較深的低谷期，同時也到了龍頭企業(yè)可以更放心大展身手的時期”。
交銀施羅德基金經(jīng)理?xiàng)詈埔舱J(rèn)為，目前，市場估值已處于很低的位置，同時，資產(chǎn)價格的調(diào)整也會促進(jìn)新陳代謝，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)也在孕育之中，是可以選股做阿爾法投資的，所以組合保持較高的倉位。