界面新聞?dòng)浾?| 紀(jì)瑤
公募基金四季報(bào)批量出爐。在震蕩行情中，基金業(yè)績(jī)也在“掙扎”。
能經(jīng)受住2023年的波動(dòng)，今年開(kāi)年繼續(xù)控制住回撤，給基民掙到收益的基金少之又少。正如基金經(jīng)理們?cè)诩緢?bào)中紛紛坦言：“主動(dòng)投資越來(lái)越難。”
界面新聞?dòng)浾咴谥鲃?dòng)權(quán)益基金中（包括普通股票、偏股混合、靈活配置、平衡混合，剔除QDII產(chǎn)品），以“成立以來(lái)”、“2023年四季度及全年”、“2024年至今”為指標(biāo)，篩選出四個(gè)區(qū)間均收益為正的基金，僅有20只。
萬(wàn)家基金黃海名下三只產(chǎn)品多區(qū)間收益均排名前三，此外，還有嘉實(shí)新起點(diǎn)、鵬華弘康、鵬華弘安、廣發(fā)安悅回報(bào)、長(zhǎng)信利盈、建信興利等多只產(chǎn)品，上述產(chǎn)品大多為靈活配置產(chǎn)品，在不同時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)而配置固收。
黃海名下的3只基金長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均“拿得出手”。萬(wàn)家精選、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略和萬(wàn)家新利去年四季度分別取得6.35%、6.27%、6.12%的收益率。2024年開(kāi)年，上述3只基金仍取得接近2%的收益率。成立以來(lái)收益率分別為318.69%、135.80%、131.62%。如此業(yè)績(jī)得益于去年四季度的高股息行情和今年的煤炭順周期行情。
從歷史持倉(cāng)來(lái)看，黃海高倉(cāng)位運(yùn)作、持股集中的風(fēng)格顯著，重倉(cāng)標(biāo)的主要為傳統(tǒng)能源股。而四季度起，黃海開(kāi)始了“高切低”。體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是重倉(cāng)個(gè)股所屬板塊由高度集中，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻M合擴(kuò)散；二是前十大重倉(cāng)股集中度下降。
四季度萬(wàn)家精選、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利的前十大重倉(cāng)股占比分別降到78.05%、74.57%、80.72%，在2023年中期分別為85.04%、85.47%、86.43%。
前十重倉(cāng)股新增了寧波銀行（002142.SZ）和安井食品（603345.SH），倉(cāng)位均控制在4.65%以內(nèi)，上述兩只個(gè)股區(qū)間內(nèi)股價(jià)分別下跌25.16%、15.11%。
其余前十大重倉(cāng)仍為能源股，廣匯能源（600256.SH）、山煤國(guó)際（600546.SH）均獲得了3只基金的大幅加倉(cāng)。淮北礦業(yè)取代潞安環(huán)能（601699.SH）成第一大重倉(cāng)，平煤股份為新晉前十大。中國(guó)神華（601088.SH）、中國(guó)海油（600938.SH）退出前十大。潞安環(huán)能、山西焦煤（000983.SZ）、華陽(yáng)股份（600348.SH）的減持幅度超過(guò)20%。
黃海在四季報(bào)中表示，一方面堅(jiān)守高分紅、高現(xiàn)金流、低估值和低負(fù)債的紅利資產(chǎn)，努力優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比；同時(shí)隨著優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)、金融和科技股股價(jià)的深度調(diào)整，其長(zhǎng)期投資的價(jià)值也凸顯出來(lái)。以審慎態(tài)度穩(wěn)步增倉(cāng)，組合中的集中度有所分散。展望2024年上半年，認(rèn)為市場(chǎng)在尋底筑底之后必然迎來(lái)轉(zhuǎn)折之機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)因素不斷得到釋放，優(yōu)秀龍頭公司的估值優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯，將積極把握市場(chǎng)超跌的投資機(jī)會(huì)。
除了黃海的基金外，榜上大部分基金均已靈活轉(zhuǎn)向固定收益類資產(chǎn)。嘉實(shí)新起點(diǎn)近幾年股票倉(cāng)位在15%上下浮動(dòng)，自去年三季度已無(wú)股票倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向投資債券、銀行存款和其他資產(chǎn)。四季度債券配置比例為提升至98.20%，大幅降低國(guó)債配置，進(jìn)一步提升企業(yè)債配置。
廣發(fā)安悅回報(bào)去年一季度股票倉(cāng)位為4.5%，四季度股票倉(cāng)位降至1.31%，并調(diào)倉(cāng)至醫(yī)藥板塊個(gè)股。債券配置比為96.09%，相較前一季度，提升了約12%。增加了金融債、企業(yè)債券的配置，減少配置中期票據(jù)。
易方達(dá)新享年化收益率超6%，在2023年全年逐季降低了股票倉(cāng)位，四季度繼續(xù)降低至12.18%。去年三季度已重倉(cāng)能源個(gè)股，四季度進(jìn)一步增持。債券配置比例2023年逐步提升，四季度增加了金融債和中期票據(jù)配置。
長(zhǎng)信利盈是當(dāng)中歷史權(quán)益?zhèn)}位最高的，去年一季度股票倉(cāng)位約為35%，自2023年中股票倉(cāng)位歸零，轉(zhuǎn)而配置債券。
鵬華弘康近年債券配置比超90%，去年四季度，重點(diǎn)配置了金融債、企業(yè)短債和中期票據(jù)。
建信興利資產(chǎn)配置切換明顯，2021年股票倉(cāng)位幾乎在50%以上，2022年二季度股票接近清倉(cāng)，配置現(xiàn)金和債券。去年上半年逐步增加債券配置，三季度又全部轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，四季度債券配置比例為63.65%、其他資產(chǎn)占比28.3%，其余為現(xiàn)金。
主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)幾乎都在“掙扎”，不少權(quán)益基金經(jīng)理在四季報(bào)中直抒胸臆。
銀華基金李曉星表示，過(guò)去的二十年，主動(dòng)基金累計(jì)的超額收益是不低的。隨著市場(chǎng)參與者的越來(lái)越成熟，主動(dòng)基金的超額也會(huì)逐步下降，22年、23年以來(lái)連續(xù)兩年的跑輸，更多的是在對(duì)2019-2021年大幅超額的均值回歸。
主動(dòng)權(quán)益的超額也是有周期的，主題投資盛行、景氣主線缺失，主動(dòng)權(quán)益的靈敏度遠(yuǎn)弱于游資、量化，也就容易變成其他人的血包。就算茍住了正收益，但因?yàn)橥顿Y者沒(méi)法準(zhǔn)確權(quán)衡基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)持續(xù)時(shí)間和收益來(lái)源，很可能在錯(cuò)誤的時(shí)間申購(gòu)，最終選對(duì)了產(chǎn)品但肉沒(méi)吃到，反而挨了揍。
大成基金徐彥說(shuō)：“一些神奇的概念像魔法一樣出現(xiàn)，以致于只有靠魔法才能把握，而另一些原本古樸的概念，竟然也開(kāi)始漸漸魔幻起來(lái)。”