文 丨牛刀商業(yè)評論 吳海 

最近 ，能鏈智電的股價并不樂觀。

近幾個月來，能鏈智電的股價一直在下跌狀態(tài)，從最高點的12.78元到現在的1.31元，跌幅高達90%，市值僅剩3.2億美元。

（截圖來自雪球平臺）

要知道，上市（美股借殼）之處能鏈智電股價一路上漲，市場對這個新晉的能源獨角獸還表示看好。確實，能鏈智電的業(yè)務并不算差。

眾所周知，能鏈智電深度合作的車企并不少。上個月初，能鏈智電與深藍車企達成合作，雙方共建新能源充電服務網絡，在提升充電樁利用率、完善充電網絡布局等多方面都有深入合作。

而在此之前，能鏈智電還與蔚來、理想、小鵬、極狐、問界等新能源車企達成了充電服務合作。

如今，雖然能鏈智電的車企“朋友圈”越來越大，但其在資本市場并不被看好。哪怕2023年Q3交出了一份并不錯的財報，依舊難以挽回資本市場對其的信心。

那么，能鏈到底哪一步走錯了呢？

1、營收大漲，卻難增信心

事實上，能鏈的最新財報數據并不難看，反而形勢一片大好。

據能鏈智電2023年Q3財報數據顯示，能鏈智電單季營收超1.7億元，同比大增536%，按非國際通用會計準則計算虧損2410萬美元，虧損率同比收窄256%。

除此之外，報告期內，能鏈的訂單量為5920萬，同比增長為58%。充電量13.83億度，同比增長66%，占中國共用充電量的21.8%。

可以說，無論訂單量和充電量，還是營收，能鏈智電都保持著倍增的高增長態(tài)勢。財報預計2023年全年收入為5到6億元，并預計到2024年收入將會翻4到5倍，達到20到30億元。

毋庸置疑，如果單看財報數據，能鏈智電的市場優(yōu)勢非常突出，已經悄然成為業(yè)內的領頭羊。雖然看似能鏈智電穩(wěn)步向好，卻并不被資本市場看好，主要由于其在“快電”市場地位正悄然變化。

眾所周知，特來電、星星充電以及云快充屬于快充行業(yè)的三大頭部運營商。截止2022年底，全國充電運營企業(yè)充電樁數量TOP5的數量占總量高達69.8%。其中，特來電和星星充電兩個運營商企業(yè)分別排在前兩位，市場占比分別為20.19%與19.07%。

能鏈智電在推出了第三方充電聚合APP快電后，其作為充電流量的入口，迅速整合了市面上分散的快充運營商，包括特來電、星星充電和云快充等頭部以及其他大量的中小運營商。

很快，快電一躍成為中國充電服務APP的龍頭老大，其憑借長期建立起的良好品牌形象和用戶基礎，擁有了合適的市場定位和商業(yè)模式，整體呈現穩(wěn)定增長狀態(tài)。

然而，在2023年8月，快電在多個城市陸續(xù)上線VIP客戶充電0服務費的活動后，快電和各大快充運營商之間的和諧卻被打破了。

通常而言，新能源車主充電的費用主要分為兩項，一是直接繳納給電網的巔峰，二是給充電站的服務費。而這服務費則是充電運營商的主要營收收入?？祀娐暦Q服務費為0元，那么就意味著是要薅運營商的羊毛，來換取自己的流量。

隨后，特來電、星星充電與云快充各自分別宣布共建優(yōu)質穩(wěn)定的充電互聯網絡，并下架了快電70%左右的充電樁。

對于特來電等頭部運營商而言，其本身毛利就很低，且還一直都處于虧損狀態(tài)，自然而然不愿意再犧牲自己的利益成他人之美。

2、打鐵還需自身硬

在資本市場上，一直流行著一句話，站在風口上，豬都能飛得起來。

成立才7年的能鏈集團可以迅速發(fā)展，并擁有能鏈智電、團油、能程科技、中能鏈、能企服等多項業(yè)務，就是因為當時瞄準了充電服務行業(yè)的風口。

然而，事實證明，倘若風口上飛起來的豬沒有本事，那么一旦風口轉變，地位也會很尷尬。

據中國充電聯盟公布最新數據顯示，截止2023年9月，全國充電設備累計數量為764.2萬臺，同比增加70.3%。此前，工信部曾提出“2025年實現車樁比2:1，2030年實現車樁比1:1”的目標。

無論市場還是政策的雙重推動，充電服務行業(yè)的前景依舊一片大好。然而，能鏈卻始終難以擺脫虧損問題，反而越發(fā)嚴重，也與其長期重營銷輕研發(fā)密不可分。

據能鏈的招股書顯示，2020年時，能鏈智電的用戶激勵費用約3100萬，到了2021年，這一數字增長至1.4億元。而2022年，其全年營銷費投入則高達2.4億元。

能鏈財報顯示，2023年Q1季度的營銷費用為6640萬元，同比增長50%；Q2季度的營銷費用為8610萬元，同比增長48%；Q3季度營銷費用則飆升至1.61億元。算下來，2023年前3季度的營銷費用已經高達3.1億元，遠超2022年全年。

可以看出，這幾年能鏈智電的營銷費用逐年遞增，增長幅度非常嚇人。

相比較大手筆的營銷費用，能鏈在研發(fā)投入則明顯不足，缺少核心技術，因此只能依靠充當第三方平臺獲取利益。

在二級市場，倘若沒有核心技術，自然也很難收到資本青睞，同時，能鏈的虧損也是非常嚴重的問題。

據財報顯示，2023年Q3季度，能鏈智電歸屬于普通股東經調整凈虧損金額為3.65億元，創(chuàng)下了新高記錄，同比增長234.89%。這一虧損額度不但超過了2023年上半年的2.103億元，也遠超2022年全年的3.54億元。

同時，能鏈智電的資金也存在困境。財報顯示，2023年Q3季度，能鏈資產負債率與上一季度相比仍在擴大，高達90.58%，遠遠超過了70%的通用警戒線。其賬面只有3.96億元現金，但短債卻超過5億元，很顯然，流動資金遠遠小于負債。

倘若短期內能鏈智電不能及時融到資金，那么就可能會面臨非常嚴重的經營問題。

3、再轉身，能鏈勝算多少？

為了擺脫先有困境，能鏈智電開始積極布局第二曲線的發(fā)展。

2023年6月，能鏈智電通過子公司收購了香港光電公司。據公開數據顯示，香港光電一直專注于屋苑及工商業(yè)屋頂太陽能項目領域，在香港建設的太陽能工程超過600個，累計開發(fā)和建設了25MW分布式太陽能項目。

毫無疑問，能源資產運營是一門不錯的好生意。

在油電交替的能源大背景下，充電站場景下的能源資產運營可挖掘的潛力非常巨大。大到充電基礎設施建設和運營，小到充電站等多元場景下的工商業(yè)儲能，甚至是光儲充、微電網形態(tài)的升級，都擁有非常廣闊的市場前景。

但能鏈想要做好這門生意卻并不容易，面臨著不少現實的嚴峻挑戰(zhàn)。在儲能業(yè)務領域，本身就存在不少行業(yè)巨頭，譬如寧德時代、特斯拉等企業(yè)，無論是技術實力還是資金雄厚程度，都是遠超于能鏈的存在。

能鏈在競爭上不占優(yōu)勢外，想要盈利也很困難。

ICC鑫欏資訊數據庫統(tǒng)計及預測，2023年全年全球新型儲能裝機規(guī)模預計超過45GW，其中電化學儲能裝機規(guī)模超過40GW，同比增長超過100%。其中，中國儲能市場增速一騎絕塵，新型儲能裝機規(guī)模超過20GW，電化學儲能裝機接近20GW，同比增長超過200%。

雖然市場前景寬廣，但多數儲能企業(yè)卻處于“增收不增利”的狀態(tài)，真正盈利的企業(yè)堪稱是鳳毛麟角。

據21財經報道稱，鑫欏資訊儲能研究員朱志翔認為，“儲能電池市場的行業(yè)集中度比較高，隨著頭部廠商擴產可能會導致整個行業(yè)供給端存在過剩的情況。倘若2024年需求端增長預期不明顯的情況下，行業(yè)出清大概率仍會繼續(xù)。那么中小廠商都會大概率出局，電池和系統(tǒng)價格仍會持續(xù)下降，但下行空間有限。如果沒有經過市場的驗證情況下，那些跨界做儲能電池的廠商，即便價格上能稍微便宜些，也很難賣出去?！?/p>

所以即便能鏈智電可能獲取資金提高技術實力，但也很難找到有效客戶占領市場從中獲利。　

對于現在的能鏈而言，真是陷入進退兩難的境地。一邊是快電行業(yè)地位岌岌可危，另一邊則是新增長曲線望不見出路。到底能鏈能否堅持到底，只能用時間說話，要不然下任何結論都顯得為時尚早。