文|投資界PEdaily 周佳麗

2024年第一例PE賣身出現(xiàn)。

投資界獲悉，全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)——貝萊德宣布，同意以總計(jì)約125億美元（約合人民幣896億元）的價(jià)格，全面收購全球最大的獨(dú)立基礎(chǔ)設(shè)施投資管理公司Global Infrastructure Partners（簡稱：GIP）。

至此，一個總資產(chǎn)超1500億美元的超級平臺正式誕生。

貝萊德金融圈并不陌生。1988年，以Larry Fink為代表的八位金融伙伴在紐約一間簡陋的屋子里創(chuàng)立了貝萊德（BlackRock）。30年時(shí)間，F(xiàn)ink率隊(duì)將貝萊德從一個名不見經(jīng)傳的小債券公司，崛起成為一家叱咤全球的超級巨無霸——上周剛剛宣布，貝萊德管理資產(chǎn)攀升至10萬億美元。

這一次貝萊德霸氣買下GIP，既是對自身業(yè)務(wù)與規(guī)模的一種補(bǔ)充，也掀起了GP之間兼并收購的嶄新一幕，或許能為正面臨生存考驗(yàn)的國內(nèi)GP帶來一絲啟示。

剛剛，超級PE賣身，貝萊德接手

兩家巨頭的掌門人其實(shí)是舊相識。

Adebayo Ogunlesi，1953年出生于尼日利亞，于20世紀(jì)70年代前往英國牛津大學(xué)學(xué)習(xí)哲學(xué)、政治學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)，并以優(yōu)異的成績獲得學(xué)士學(xué)位，后來又攻下哈佛法學(xué)院法學(xué)博士學(xué)位和哈佛商學(xué)院MBA。1980年至1983年期間，Ogunlesi有一段法律行業(yè)的職業(yè)歷程，是第一位在美國最高法院擔(dān)任法律助理的非美國人。

1983年，Ogunlesi在機(jī)緣巧合下加入投資銀行第一波士頓，并在那里工作了20年。彼時(shí)Fink正享有“第一波士頓史上最為年輕董事總經(jīng)理”的光環(huán)，二人也在那里相識。

直到2006年，Ogunlesi創(chuàng)辦了私募股權(quán)投資公司GIP，重點(diǎn)關(guān)注能源、交通、水和廢物以及數(shù)字領(lǐng)域。創(chuàng)立以來，GIP出手頻頻，操刀了多筆經(jīng)典投資，投資組合中不乏有倫敦城市機(jī)場、英國蓋特威克機(jī)場、愛丁堡機(jī)場、阿布扎比國家石油公司ADNOC等等，40多家被投企業(yè)年收入超過750億美元。2019年，GIP還為旗艦基金募到了創(chuàng)紀(jì)錄的220億美元。

GIP官方披露了一組數(shù)據(jù)——GIP基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)和信貸策略的資產(chǎn)管理規(guī)模超過1000億美元，按管理資產(chǎn)計(jì)算，GIP是全球最大的獨(dú)立基礎(chǔ)設(shè)施投資管理公司。

2023年9月底，F(xiàn)ink與Ogunlesi相約在曼哈頓中城一家意大利餐廳共進(jìn)晚餐。這頓飯之后，F(xiàn)ink開始醞釀一筆超級交易。他告訴貝萊德首席財(cái)務(wù)官M(fèi)artin Small，這次與Ogunlesi的交流，讓他想起了貝萊德歷史上一次重要里程碑——2006年收購美林投資管理公司。

“我們都來自第一波士頓，我們有共同的文化?！比涨埃現(xiàn)ink在接受彭博電視臺采訪時(shí)說道，二人在晚餐時(shí)也聊起了在第一波士頓的時(shí)光。

隨后，貝萊德與GIP啟動了收購事宜的談判，并以驚人的速度敲定了交易，前前后后不到4個月時(shí)間。1月12日，貝萊德官宣了這筆高達(dá)125億美元的重磅交易——30億美元的現(xiàn)金，外加價(jià)值約95億美元的約1200萬股貝萊德股票，約合人民幣896億元。

收購?fù)瓿珊?，貝萊德的基建資管平臺將擁有超過1500億美元的跨資產(chǎn)資管規(guī)模。這也意味著，貝萊德將成為繼麥格理后的全球第二大私營基建資管平臺。

這是貝萊德自2009年以來的最大一筆收購，當(dāng)年公司斥資135億美元收購巴克萊全球投資，借此成為全球最大的指數(shù)基金供應(yīng)商，也是Fink將貝萊德邁入基建投資的重要一步。“全球?qū)A(chǔ)設(shè)施的需求，與高額赤字限制政府支出相結(jié)合，為私人資本投資基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)造了前所未有的機(jī)會?！盕ink在一份給員工的備忘錄中表示，“這將是我們行業(yè)未來10年增長最快的領(lǐng)域之一。”

交易將于2024年第三季度完成。而作為交易中的一部分，GIP的五位創(chuàng)始合伙人都將加入貝萊德，成為貝萊德最大的股東之一，Ogunlesi還將在交易完成后成為貝萊德董事會成員。根據(jù)彭博社，Ogunlesi現(xiàn)身價(jià)23億美元，隨著這筆交易的誕生，其他創(chuàng)始合伙人也將收獲數(shù)百萬美元的回報(bào)。

執(zhí)掌10萬億美金，亞太區(qū)剛來了一位女掌門

作為華爾街三巨頭之首，貝萊德與蘇世民執(zhí)掌的黑石集團(tuán)（Blackstone）常常被人搞混，但其實(shí)它們也有著千絲萬縷的關(guān)系——貝萊德最初是黑石集團(tuán)旗下一家風(fēng)險(xiǎn)管理和固定收益資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，只是后來分道揚(yáng)鑣。

一切從Fink說起。1952年出生在加利福尼亞州的一戶猶太家庭，于1974 年獲得加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）學(xué)士學(xué)位，之后也拿到了UCLA的MBA學(xué)位。1976年，F(xiàn)ink進(jìn)入第一波士頓，開始了他精彩的職業(yè)生涯。在那里，他是第一波士頓第一批抵押貸款支持證券交易員之一，并最終管理公司的債券部門，一直做到第一波士頓的管理委員會成員和董事總經(jīng)理。

1988年，F(xiàn)ink和他的七位伙伴在紐約的一間小房間里創(chuàng)立了貝萊德，計(jì)劃從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度為機(jī)構(gòu)客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。為啟動業(yè)務(wù)發(fā)展，F(xiàn)ink 向1985年成立的黑石尋求初始資金，作為債券業(yè)務(wù)50%股份的交換，黑石最初向Fink及其團(tuán)隊(duì)提供了500萬美元的信貸額度。

直白來說就是，貝萊德最初是黑石的一部分。

很快幾個月內(nèi)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)了盈利。Fink在一年時(shí)間就將集團(tuán)的資產(chǎn)增加了四倍多，達(dá)到27億美元。

到1992年，F(xiàn)ink決定獨(dú)立拓展業(yè)務(wù)，并計(jì)劃為自己的資產(chǎn)管理公司取一個新名字。在Fink與蘇世民二人的商討下，貝萊德（BlackRock）誕生。兩年后，貝萊德的管理規(guī)模已超500億美元。

也就是在這一年，貝萊德與黑石分道揚(yáng)鑣——Fink希望與新員工分享股權(quán)，以吸引更多人才，而蘇世民則不想進(jìn)一步降低黑石的持股比例。就這樣，蘇世民賣掉了貝萊德的股份，他后來將這一決定稱為“英雄般的錯誤”。

1999年10月，貝萊德在紐交所IPO，在之后的20多年通過開展各種證券、固定收益、現(xiàn)金管理和另類投資產(chǎn)品，以及風(fēng)險(xiǎn)管理等等，一步步崛起成為資管巨無霸——在1月12日公布的最新財(cái)報(bào)中，貝萊德表示公司四季度末的資管規(guī)已突破10萬億美元大關(guān)。

30多年擴(kuò)張征途，貝萊德在全球30多個國家擁有分支機(jī)構(gòu)，客戶遍布全球100多個國家，中國也是其布局的重要區(qū)域之一。2020年8月，貝萊德獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)在中國設(shè)立共同基金業(yè)務(wù)。這使得貝萊德成為第一家獲得中國政府同意在中國開展業(yè)務(wù)的全球資產(chǎn)管理公司。2021年下半年起，貝萊德開始增加對中國的投資。

這一次，貝萊德也官宣了公司在亞太地區(qū)及中國的新掌門，是兩名女士——

任命Susan Chan為亞太區(qū)主管，2013年加入貝萊德，Susan Chan曾任貝萊德亞太區(qū)副主管、大中華區(qū)主管以及亞太區(qū)交易、流動性及借貸團(tuán)隊(duì)主管。之后，她將常駐中國香港，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)亞太地區(qū)業(yè)務(wù)，并管理各項(xiàng)業(yè)務(wù)、客戶、投資團(tuán)隊(duì)以及運(yùn)營平臺的全方位發(fā)展。

范華，將成為貝萊德中國區(qū)業(yè)務(wù)主管。本科畢業(yè)于北京大學(xué)，獲取美國哥倫比亞大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位，她曾先后在高盛公司工作11年、中投公司工作10年，從事資產(chǎn)配置和多資產(chǎn)絕對收益的投資，曾任中投公司資產(chǎn)配置部、債券與絕對收益部總監(jiān)以及高盛全球風(fēng)險(xiǎn)模型部主管。

2022年，范華加入貝萊德，曾出任貝萊德建信理財(cái)CEO、擔(dān)任招銀理財(cái)?shù)氖紫瘷?quán)益投資官，負(fù)責(zé)權(quán)益和多資產(chǎn)相關(guān)的投資工作。據(jù)報(bào)道，升職后，范華將主管貝萊德中國的所有業(yè)務(wù)，包括中國合營資產(chǎn)管理公司及另一個私募平臺。

嶄新一幕：GP也被并購了

這并不是貝萊德第一次收購?fù)顿Y公司，此前還曾買下美林投資管理公司、巴克萊全球投資（BGI）等等，如此種種，為貝萊德帶來了更多可能性，也促成了其今天10萬億美元規(guī)模。

而縱觀近幾年的海外私募江湖，基金間的并購漸漸變得多了起來。

印象深刻的是，2022年10月，瑞典私募股權(quán)公司EQT（殷拓集團(tuán)）宣布完成對霸菱亞洲投資基金（Baring Private Equity Asia，簡稱：BPEA/霸菱亞洲）的100%收購。至此，總部位于中國香港的霸菱亞洲與EQT亞洲區(qū)的私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)組成了新的投資平臺——BPEA EQT。

EQT是一家來自歐洲的PE豪門，背靠財(cái)力雄厚的瑞典瓦倫堡家族，由瑞典銀瑞達(dá)集團(tuán)于1994年創(chuàng)立，宣布收購BPEA時(shí)已管理920億歐元的資產(chǎn)。而霸菱亞洲，曾是“風(fēng)投女王”徐新的老東家，是亞洲最大私募基金公司之一。

伴隨著這一筆史詩級合并，一個瞄準(zhǔn)亞洲的全新巨無霸投資平臺誕生，EQT也借此開始布局泛亞洲投資市場，既擴(kuò)張了資產(chǎn)規(guī)模，也實(shí)現(xiàn)了區(qū)域擴(kuò)張，是一種多贏。

彼時(shí)，EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人Christian Sinding就曾談到其中邏輯：“擴(kuò)展亞洲市場布局是EQT在上市時(shí)定下的主要戰(zhàn)略目標(biāo)之一，而霸菱亞洲作為區(qū)內(nèi)一家具有穩(wěn)健根基、表現(xiàn)優(yōu)異的投資公司，正可助EQT提升全球投資平臺，并把握亞洲私募市場的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)遇?！?/p>

PE間的兼并收購，在海外私募投資市場已相對成熟。劉曉丹創(chuàng)辦的晨壹投資曾就此路徑研究發(fā)文表示，2000年后PE/VC的管理規(guī)模迅速膨脹，二十年內(nèi)翻了15倍，達(dá)到6萬億美元。龐大的市場體量創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間，誕生了諸多細(xì)分的、獨(dú)特的投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到4000家。在市場玩家極度分散的背景下，機(jī)構(gòu)的并購整合是大勢所趨。

海外VC/PE進(jìn)入成熟期，并未增長停滯陷入內(nèi)卷。PE開始平臺化發(fā)展，無論是并購整合還是聯(lián)動合作，都在通過更積極、更多元化的方式不斷實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，不僅提高了自身的實(shí)力，也帶動另類投資市場的全面發(fā)展，形成良性循環(huán)。

“對比海外，中國另類投資市場才剛剛起步。用長周期視角思考本土投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，有助于緩解焦慮，看到大有可為的未來?！背恳纪顿Y認(rèn)為。

如其所言，這樣的模式也許能給國內(nèi)私募市場帶來新的思路。

當(dāng)前，中國私募股權(quán)投資市場有兩萬多家機(jī)構(gòu)，數(shù)量是美國的10倍，投資額占美國的10%，我們正以美國10%的資金量集中投資到那幾個相對擁擠的賽道。

“中國市場雖大，卻也難以容納兩萬多家機(jī)構(gòu)，我個人認(rèn)為有兩三百家活躍機(jī)構(gòu)足矣，所以行業(yè)洗牌是正常的，也是應(yīng)然的?！焙Ｋ少Y本 CEO、管理合伙人陳立光在第23屆中國股權(quán)投資年度論壇上如此警示道。

下行周期，不管是做規(guī)模還是賽道轉(zhuǎn)換，VC/PE正在經(jīng)歷一場痛苦的行業(yè)調(diào)整與重塑。此間，一批隱秘在垂直賽道的“小而美”基金在自己擅長的賽道乘勝而起，連LP都開始打聽姓名。

行業(yè)洗牌之際，GP并購另一家GP會在這里上演嗎？我們都將是見證者。