文|涌流商業(yè)
-77.84%，這是國內(nèi)最大的藝人管理公司樂華娛樂，在2024年1月16日一天內(nèi)的股價跌幅。
加之上個交易日25.39%的跌幅，這家即將慶祝上市一周年的公司，失去了近56億港元的市值身家。
原因疑似有兩個：一是關(guān)于王一博的隱晦傳聞，沒有證據(jù)，甚至沒有指名道姓，讓樂華娛樂一直被詬病的“頂流依賴”問題，以最驚心動魄的形式暴露出來；二是解禁潮，基石投資者的禁售期將于2024年1月18日屆滿。
16日，樂華娛樂股價跌破上市價（4.08港元）后賣盤涌現(xiàn)，全天成交量高達(dá)1.06億，是IPO首日的雙倍之多，更是遠(yuǎn)超平日數(shù)十萬、兩三百萬的成交水平。
下午，樂華娛樂澄清，一是為王一博名譽(yù)維權(quán)，要起訴涉嫌侮辱、誹謗的侵權(quán)者；二是確認(rèn)公司經(jīng)營正常，不知悉導(dǎo)致股價波動的原因，持股的董事也沒有直接或間接、自愿或非自愿地出售公司權(quán)益。
另外公司確認(rèn)：控股股東杜華、孫一丁禁售期是24個月，兩人一共持有公司約53.49%的權(quán)益；基石投資者12個月的禁售期將于1月18日屆滿。
16日收盤時，公司股價低至1.27港元，而本月3日股價才觸及8.25港元的最高點(diǎn)，不足兩周時間，差距堪比懸崖上下。這是公司在宣布2023年上半年虧損1.76億時都沒有的落魄。
荊棘遍布的香港市場，貢獻(xiàn)了又一則開年離譜事。
明星依賴
樂華娛樂成立于2009年，公司借鑒韓國練習(xí)生模式培養(yǎng)藝人，旗下有王一博、孟美岐、吳宣儀等60余位藝人。
傳統(tǒng)意義的經(jīng)紀(jì)公司，主要是通過安排藝人出演影視劇、綜藝節(jié)目、參與商業(yè)活動來獲取收益。細(xì)分的話可分為兩類，一類以成熟藝人為服務(wù)對象，如嘉行、泰洋川禾；一類孵化藝人，通過練習(xí)生、組團(tuán)等打造后起之秀，如樂華娛樂、哇唧唧哇。
樂華娛樂CEO杜華在2009年創(chuàng)業(yè)之前，是華友音樂總經(jīng)理。最初兩三年，樂華娛樂的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是音樂專輯制作。2010年，杜華開始在國內(nèi)復(fù)制韓國練習(xí)生模式，培養(yǎng)李汶翰、王一博等最早一批練習(xí)生。
同年，韓庚解約回國，杜華簽下韓庚，加碼了韓國偶像培養(yǎng)體系的投注；但同時公司也簽下了歌手周筆暢、黃征等。
2013年之后，樂華娛樂把業(yè)務(wù)拓展到影視業(yè)，為練習(xí)生成長為藝人、頂流明星鋪路。電影《前任攻略》、《老男孩》、《大話西游3》都有其投資。經(jīng)過3年的訓(xùn)練，公司首個偶像團(tuán)體UNIQ在2014年出道，成員王一博逐漸走紅?！蛾惽榱睢凡コ龊螅跻徊┸Q身娛樂圈頂流之列。
2018年之后，選秀綜藝節(jié)目流行，如《偶像練習(xí)生》、《創(chuàng)造101》，助力了樂華娛樂旗下多位藝人走紅，如吳宣儀、范丞丞、朱正廷等。
高峰時期，公司藝人遍布各平臺節(jié)目：王一博參演優(yōu)酷的綜藝《這就是街舞》，吳宣儀在愛奇藝的《戀戀劇中人》，黃明昊在芒果TV的《明星大偵探》，程瀟在騰訊視頻的《極限青春》……
這些都奠定了樂華娛樂在藝人管理上的優(yōu)勢，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年的中國藝人管理收入計(jì)，樂華娛樂市場份額為1.9%，在同類公司中排名第一。那一年，公司總收入為12.9億元，同比增長39.91%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤3.94億元，是2019年的近三倍。
招股說明書披露了藝人管理是多么豐厚的生意：樂華娛樂2019-2021年的毛利率均超過44%，最高到53.5%，2022年受疫情影響降至37%，但也遠(yuǎn)高于行業(yè)上下游都影視制作和視頻平臺。
2019-2022年，樂華娛樂營業(yè)收入復(fù)合增長率為15.8%，2022年收入同比下降24.0%，主要是疫情影響線下活動所致。
藝人管理業(yè)務(wù)是樂華娛樂最主要的收入來源，2019-2022年占比分別為84.0%、87.7%、91.0%、86.9%。其次是音樂IP制作與運(yùn)營業(yè)務(wù)，占比在10%左右；泛娛樂業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最小，占比在5%以下。
2023年1月19日，樂華娛樂幾經(jīng)周折后在港交所掛牌上市。在上市儀式上，杜華攜旗下藝人王一博、韓庚現(xiàn)身現(xiàn)場敲鑼，當(dāng)天公司市值突破50億港元。
截至2023年9月，公司有兩位簽約藝人在微博上有超過4000萬粉絲，有接近20位藝人微博粉絲數(shù)量超過200萬。
風(fēng)險控制
硬幣總有另外一面，少數(shù)頭部藝人的風(fēng)光，在明星頻繁塌房的背景下，被視作公司經(jīng)營風(fēng)險之一。這也是為什么公司IPO歷經(jīng)波折。
2022年3月8日，樂華娛樂向港交所提交招股書，8月7日通過上市聆訊，但在9月2日宣布暫緩IPO，一直到次年1月再成行。發(fā)售價為4.08港元，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為3.913億港元；無論是發(fā)行數(shù)量還是定價，均較最初規(guī)劃縮水。
2022年8月，我們參與的一次閉門交流會上，CEO杜華和總裁孫一丁解釋了風(fēng)險控制問題。
CEO杜華被問及公司對頭部藝人的依賴問題，以“生產(chǎn)線”之說作答。
“首先的話，公司的所有藝人，不管是王一博、李汶翰，或者樂華七子、孟美岐、吳宣儀，都是樂華獨(dú)立選拔、培訓(xùn)、出道的。一個閉環(huán)，都是在樂華里面產(chǎn)生出來的。樂華已經(jīng)形成了一個可以復(fù)制、完全在樂華閉環(huán)完成的生產(chǎn)線。
我覺得，未來在目前這種市場上出現(xiàn)頂流的可能性，會比較小一點(diǎn)，但是樂華本身的整個矩陣，是慢慢地把新人孵化成三線、二線、一線這樣的流程來做的?！?/p>
總裁孫一丁系統(tǒng)地解釋了公司如何在業(yè)務(wù)層面抵抗風(fēng)險。
“公司未來有幾大方向，在我們原有的優(yōu)勢項(xiàng)目上，就是藝人經(jīng)紀(jì)方面一定要保質(zhì)增量。所謂保質(zhì)，就是延續(xù)頭部藝人火的時間；增量就是不斷推出新的組合……今年（2022年）我們有三個男團(tuán)出道，我們不斷地在增加底部基礎(chǔ)。
第二，我們在原宇宙、二次元的虛擬偶像，技術(shù)壁壘已經(jīng)不是難題了。事實(shí)上很多外部公司也推出相應(yīng)的組合，但真正的發(fā)展問題是商務(wù)問題、審美問題、對整個系統(tǒng)的把握問題……我們已經(jīng)掌握了非常強(qiáng)大、明確的對虛擬人的管理運(yùn)營，未來這將會是我們的方向。
在未來幾年，我們每年都會有1-2組甚至3組的虛擬人出來，我們希望在未來幾年之內(nèi)，能打造出來一個虛擬的樂華。我們的商務(wù)能力非常強(qiáng)……
第三，海外發(fā)展，韓國樂華這幾年發(fā)展非常好，我們在韓國基本上也能達(dá)到Top 5的水平，相信假以時日，韓國樂華的發(fā)展應(yīng)該給我們帶來很大的驚喜。
第四，報告（招股書）里沒寫，但也作為我們未來的一個發(fā)展（方向），就是MCN方面。抖音、快手這幾年，新的MCN矩陣出來很多，包括交個朋友、東方甄選等，我們在這方面也是蓄勢待發(fā)，未來可能會給大家更多的驚喜?！?/p>
總結(jié)下來，管理層以四個業(yè)務(wù)方向降低公司風(fēng)險，分別是多推新人、打造虛擬偶像、發(fā)展海外業(yè)務(wù)、開辟M(fèi)CN。
這與IPO資金安排基本一致，發(fā)售所得款項(xiàng)約60%用于投資公司藝人運(yùn)營，約15%用于擴(kuò)大公司音樂IP庫，其余資金用于擴(kuò)展泛娛樂、出海業(yè)務(wù)等。
星光之下
2020年，公司推出了虛擬偶像團(tuán)體A-SOUL。2023年3月，杜華在抖音開啟了直播帶貨首秀，銷售美妝產(chǎn)品、藝人的盲盒、演唱會門票等，首場直播GMV 688.8萬。
但在王一博們的星光之下，這些多元化還不太夠，至少暫時不夠。
樂華娛樂泛娛樂業(yè)務(wù)在2023年上半年的收入是1575萬元，運(yùn)營了3年的虛擬藝人商業(yè)收入歸于此類，依舊不及同期藝人管理收入3.19億的零頭；音樂業(yè)務(wù)收入也退步了26.7%。
王一博個人對樂華娛樂的貢獻(xiàn)沒有被單獨(dú)披露過，但在招股書中，一家供應(yīng)商在2019年至2021年與樂華娛樂的交易金額合計(jì)達(dá)到4.7億元，其中2021年3.02億元，占樂華營業(yè)成本的44%。這被分析認(rèn)為極有可能是王一博的上海弋博文化傳媒工作室。
所以，投資者對頂流藝人的緊張程度不難被理解。每一次有藝人因劣跡被曝光，背后都有欲哭無淚的影視劇投資人、經(jīng)紀(jì)公司、版權(quán)購買方，一個人的行為可能令一群人血本無歸。
鄧倫被追繳稅款的通告發(fā)布半小時內(nèi)，他2100萬粉絲的抖音認(rèn)證賬號、工作室微博賬號都被封；當(dāng)時他身上的代言包括寶格麗、歐萊雅、君樂寶、清揚(yáng)等品牌。李易峰主演的《隱秘而偉大》未播完時倉促下線，他身上的代言至少包括沛納海、蒙牛真果粒、京都念慈菴、舒適達(dá)。
在沖刺IPO時，為了向投資者展示穩(wěn)定的盈利能力，樂華娛樂更新過一次招股說明書，延長了核心藝人的合約，王一博合約延續(xù)至2026年10月，孟美岐2026年2月，黃明昊2028年4月，吳宣儀2026年2月；公司還把被爆料私德有問題一名成員除名。