文 | 獨角金融 鄭理
“農(nóng)商行A股上市第一股”的江陰銀行（002807.SZ），近日又換第一大股東了。
1月15日，江陰銀行宣布，第一大股東變更為國資背景的江南水務（601199.SH）。而在2022年11月下旬，這家銀行的第一大股東剛由江陰市長達鋼鐵有限公司（下稱“長達鋼鐵”）變更為江陰新錦南投資發(fā)展有限公司（下稱“新錦南投資”），也就是說，此次距離江陰銀行上一次第一大股東“易主”過去才滿一年。
一周前，江南水務還沒有登上江陰銀行第一大股東寶座，不過其股東資格已在1月12日獲監(jiān)管批準。短短3天，這家股東迅速行動，通過持有該行可轉債轉股的方式持有該行1.42億股股份，占該行目前總股本的6.13%，以近6億元一舉拿下該行第一大股東之位。而截至2023年三度末，江南水務還未進入江陰銀行前十大股東名單中。
圖源：公告
此次變更第一大股東后，江陰銀行不僅完成了核心資本的補充，還達到了發(fā)行可轉債融資的目的，而江南水務究竟為何溢價也要大手筆增持江陰銀行？
溢價12%入股，還有誰在增持？
2023年11月10日開始，江南水務就計劃購買江銀轉債并進行轉股。1月15日，“江銀轉債”收盤價105.97元，按照江南水務將其持有的約561.61萬張可轉債轉為江陰銀行A股普通股估算，此番江南水務增持江陰銀行耗資在5.95億元左右。
實際上，江陰銀行的可轉債也臨近到期。2018年6月，該行發(fā)行了每張面值100元，總額為20億元人民幣的可轉債，6年期限，2024年1月26日整體到期。
江南水務買入江銀轉債轉股，屬于溢價買入，江銀轉債的轉股價為3.96元/股，高于江陰銀行最新股價3.73元/股，1月15日“江銀轉債”的轉股溢價率達12.47%。
在轉股之后，江南水務持有江銀轉債的數(shù)量降為0。為何轉股溢價率超過12%也要做江陰銀行的大股東？對于江陰銀行來說，又有哪些利好？江南水務內(nèi)部人士向“鈦媒體”表示，如果直接購買股票成本還要更高。因為股票價格波動會更大，且直接購買股票操作上也會更復雜，隱性成本會更高。
博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博認為，從長遠角度出發(fā)，獲得一家銀行的大股東地位更重要；從國資的背景出發(fā)，這對江陰銀行的發(fā)展也有一定的促進作用。
《21世紀經(jīng)濟報道》援引市場人士分析認為，一方面，江南水務通過增持江銀轉債并大規(guī)模轉股的方式，躋身江陰銀行第一大股東；另一方面，江陰銀行也完成了核心資本補充，達到了發(fā)行可轉債融資的目標。
江南水務成立于2003年，前身為1966年的江陰市自來水廠，注冊資本9.35億元，是一家國資控股上市企業(yè)。江陰市公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、江陰公用事業(yè)集團有限公司為其前2大股東，持股比例均為29.18%。
截至2023年三季度末，江南水務資產(chǎn)總額為65.51億元，2022年全年營收規(guī)模為12.68億元。
江南水務債轉股后，避免了江陰銀行使用資金兌付債券，總算不用對此有更多的擔憂了。值得注意的是，截至2024年1月12日，尚未轉股的江銀轉債占轉債發(fā)行總量的比例仍近6成，為59.81%。這對江陰銀行而言，可轉債到期前面臨的挑戰(zhàn)還未結束。除了引入江南水務外，江陰銀行董監(jiān)高等管理層考慮通過增持可轉債并轉股的方式增持，包括董事長、行長、監(jiān)事長、5位副行長、董秘等。根據(jù)該行公告，增持方式為“購買可轉債并進行轉股”或從二級市場集中競價方式購買本行股，期限自2024年1月9日起的6個月內(nèi)。
其中，剛履新不到半年的高管帶頭增持股份，包括董事長宋萍、行長倪慶華，二人是在2023年9月其任職資格被監(jiān)管獲批，于干是在2023年11月末擔任江陰銀行副行長，目前任職資格還未通過監(jiān)管核準。
上一次江陰銀行董監(jiān)高增持，還是在2019年6月份，時任行長的宋萍就以集中意競價方式對該行股份進行增持，距今已相隔4年半。高管們的增持熱情對股價的回升渴望不言而喻，畢竟拋出的都是真金白銀。
股權結構分散，一年前變更第一大股東
江陰銀行前身為江陰市信用合作社聯(lián)合社，是在原江陰35家法人信用合作社和3家城市信用社的基礎上，經(jīng)監(jiān)管批準，2001年12月由江陰地區(qū)企業(yè)、自然人入股組建的商業(yè)銀行，是全國首批3家股份制農(nóng)村商業(yè)銀行之一，2016年9月2日，該行在深交所上市。
上市之初，江陰銀行頗受市場關注，其股價曾在上市半年多后達到19.04元/股，其后便一路下行。截至1月16日收盤，江陰銀行股價為3.78元/股。
不過，源于改制前農(nóng)聯(lián)社的股權結構特點，江陰銀行股權結構較為分散，該行前十大股東總計持股比例為27.33%，持股最高的企業(yè)未超過5%。其中，民營股東就占了7家。據(jù)三季報披露，該行前五大股東分別為：江陰新錦南投資發(fā)展有限公司（下稱“江陰新錦南”）、江陰開發(fā)區(qū)申港園區(qū)投資有限公司、香港中央結算有限公司、江陰長江投資集團、江陰市愛衣思團絨毛紡有限公司，持股比例分別為4.18%、4.1%、4.03%、3.24%、2.85%。
圖源：三季報
IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜分析認為，股權結構分散可避免一股獨大，使銀行的決策更加民主和多元化，同時能夠更好地反映和吸納各方意見，更全面地理解客戶需求，提高銀行的決策質量和效率。
“國有法人股東可以為銀行帶來一些包括政策優(yōu)惠、資源傾斜等支持，有利于銀行的長期發(fā)展和穩(wěn)健運營”。柏文喜稱，“而更多民營股東的引入，可以吸納各方意見，給銀行帶來更多的活力和創(chuàng)新，帶來更貼近市場的需求和更高效的運營模式，有助于提升銀行的業(yè)務發(fā)展、增強銀行的競爭力”。
同時，這樣的股權結構也可能存在一定的企業(yè)治理風險。柏文喜表示，過于分散的股權會導致銀行決策效率下降，也可能增加股東之間的利益協(xié)調成本。此外，如果民營股東過多地參與銀行的經(jīng)營管理，可能還會引發(fā)一些諸如道德風險、信任問題等潛在風險。
綜上所述，股權結構分散，既有利也有弊，需要在實踐中權衡利弊，根據(jù)銀行自身情況和市場環(huán)境作出合理的決策。
由于股權結構分散，前十大股東變化的情況也經(jīng)常發(fā)生，去年至今多位股東減持或持股遭拍賣。因此，不穩(wěn)定的股權結構，也給江陰銀行的內(nèi)部治理增添一份變數(shù)。
2022年11月17日前，江陰銀行第一大股東還是長達鋼鐵。此后，長達鋼鐵持續(xù)減持該行股份，2022年報中，其位居第八大股東，而在2023年一季度，長達鋼鐵已從前十大股東名單中退出。原第二大股東錦南以4.18%的持股比例，后來成為江陰銀行第一大股東。
據(jù)了解，長達鋼鐵成為江陰銀行的第一大股東前，該行原第一大股東為江陰長江投資集團有限公司（下稱“長江投資集團”），截至2018年9月末，該公司持有江陰銀行7702.38萬股，占比4.36%，此時長達鋼鐵位列該行第四大股東，持股7511.3萬股，占比4.25%。
2019年1月開始，長達鋼鐵通過集中競價方式增持了287.6萬股江陰銀行股份后，以合計持有股份7798.9萬股，成為該行第一大股東。在這個位置上，長達鋼鐵維持了三年半的時間。
從業(yè)績表現(xiàn)看，2019年-2022年末，該行凈利潤分別為10.12億元、10.7億元、12.85億元、16.17億元。對于業(yè)績較為穩(wěn)定的上市銀行，股東減持情況極為少見，而長達鋼鐵卻主動放棄第一大股東身份，更是罕見。
這位原第一大股東為何偏偏在銀行業(yè)績高企的時候離場？這還要從長達鋼鐵實控人李洪耀背后的公司與銀行的關聯(lián)交易說起。
根據(jù)2023年半年報披露，在江陰銀行的關聯(lián)交易中，出現(xiàn)了江陰市長洋貿(mào)易有限公司、江陰泓聯(lián)鍍鋅鋼板有限公司、江陰市長江鋼管有限公司，股權穿透后發(fā)現(xiàn)，李洪耀出現(xiàn)在三家公司疑似實控人、最終受益人名單中。此外，長達國際物流與長源國際物流隸屬于江蘇新長江實業(yè)集團（下稱“新長江實業(yè)集團”），據(jù)wind信息顯示，新長江實業(yè)集團的董事長則是李洪耀。
截至上半年末，上述5家借款企業(yè)從江陰銀行的貸款余額分別為2.99億元、0.49億元、1億元、1.12億、0.49億，總計貸款余額6.09億元。
此前，民營企業(yè)通過參股地方銀行獲得融資優(yōu)惠的方式較為普遍，不過，當參股的股東面臨上下游產(chǎn)業(yè)風險時，銀行也會面臨壞賬風險。
2022年1月14日，為進一步加強關聯(lián)交易監(jiān)管，規(guī)范銀行保險機構關聯(lián)交易行為，銀保監(jiān)會下發(fā)《銀行保險機構關聯(lián)交易管理辦法》，其中第三條規(guī)定，銀行保險機構不得通過關聯(lián)交易進行利益輸送或監(jiān)管套利，應當采取有效措施，防止關聯(lián)方利用其特殊地位，通過關聯(lián)交易侵害銀行保險機構利益。
綜合監(jiān)管要求，也就不難理解，長達鋼鐵為何從江陰銀行的前十大股東名單中退出了。
除了原第一大股東退出，江陰銀行原第三大股東江陰市華發(fā)實業(yè)有限公司（下稱“華發(fā)實業(yè)”）及其實控人孫志華合計持有的8897.81萬股，據(jù)2022年報披露，華發(fā)實業(yè)所持的江陰銀行股份已被全部凍結。今年2月份，華發(fā)實業(yè)持有的股份掛到了阿里拍賣平臺，最終流拍。從上半年江陰銀行的前十大股東看，華發(fā)實業(yè)已不在該行重要股東名單中。
據(jù)阿里拍賣平臺披露的法院執(zhí)行裁定書顯示，因借貸糾紛，持有人華發(fā)實業(yè)及孫志華等被法院列為被執(zhí)行人，且在被執(zhí)行期限未履行法定義務。
相較以往，江陰銀行的前十大股東中，僅兩家公司持有的部分股權處于質押狀態(tài)，分別為長江投資集團、江陰市振宏印染有限公司，兩家公司被質押的股權分別為3960.69萬股、3011.15萬股。
董事長、行長齊換，不良資產(chǎn)率連續(xù)下降近7年
2023年6月上旬，江陰銀行原董事長孫偉已前往張家港行（002839.SZ）出任董事長，時任執(zhí)行董事、行長宋萍代為履職。同時，江陰銀行董事會同意聘任倪慶華為該行行長。
宋萍1999年9月參加農(nóng)村信用社工作，歷任江陰銀行西郊支行行長助理、該行團委書記、財務部副總經(jīng)理、財務部總經(jīng)理、副行長、黨委委員。曾任該行第二、第三屆董事會董事、第五屆監(jiān)事會監(jiān)事長。2016年5月至2019年4月，轉至宜興農(nóng)商行擔任董事、行長、黨委副書記。
2019年4月，因江陰銀行原行長任素惠到齡辭去行長、董事等職務，宋萍重新回到曾任職16年之久的江陰銀行，連任兩屆董事會董事、行長、黨委副書記后升職行長，也成為上市銀行中最年輕的女行長。2023年5月30日起任該行黨委書記，至此又成為上市銀行中最年輕的董事長。
倪慶華1999年本科畢業(yè)后參加工作，歷任昆山農(nóng)商行陸家支行行長助理，昆山農(nóng)商行電子銀行部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，昆山農(nóng)商行網(wǎng)絡金融部副總經(jīng)理、總經(jīng)理，昆山農(nóng)商行黨委委員、副行長。2023年5月30日起任該行黨委副書記。
衡量一家企業(yè)的價值，最直觀的指標，就是營收和凈利潤。根據(jù)江陰銀行半年報數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，該行保持了穩(wěn)中有進的增長態(tài)勢，展現(xiàn)出了極強的發(fā)展韌性。2023年前9月，江陰銀行實現(xiàn)營業(yè)收入29.78億元，同比增長0.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.56億元，同比增長15.15%。
圖源：三季報
截至2023年9 月末，江陰銀行各項存款總額1379.35億元，較年初增加112.26億元，增幅8.86%；各項貸款總額1144.52億元，較年初增加113.24億元，增幅10.98%。
從地理位置看，江陰銀行地處最具經(jīng)濟活力的“長三角”地區(qū)，有著得天獨厚的區(qū)域優(yōu)勢，作為地方性農(nóng)商行，江陰銀行長期對中小企業(yè)，特別是民營、制造業(yè)企業(yè)加大了支持力度和政策傾斜。上半年，該行涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款余額1004.14億元，較年初上升8.5%。自上市以來，江陰銀行不良資產(chǎn)率連續(xù)6年半下降，從2016年末的2.41%下降至2023年三季度末的0.98%。
作為衡量銀行貸款損失準備金計提是否充足的一個重要指標，是準備金與不良貸款二者的比率。三季度末，該行撥備覆蓋率達500.21%，473.17%，較年初提升3.55個百分點，遠高于監(jiān)管要求的150%。
撥備覆蓋率越高，商業(yè)銀行應對貸款呆壞賬的能力就越強，信貸資產(chǎn)風險就越小。但撥備覆蓋率并不是越高越好。
2019年9月，財政部披露的《金融企業(yè)財務規(guī)則（征求意見稿）》中提到，以銀行業(yè)金融機構為例，監(jiān)管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對于超過監(jiān)管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配。
北京建龍重工集團產(chǎn)業(yè)金融研究院院長麒鑒曾向“中國科技投資”表示，銀行計提過高的撥備覆蓋率或有兩種可能：一是銀行把撥備作為利潤調節(jié)的手段，在利潤情況較好時加大撥備，以減輕未來需加大撥備時的利潤壓力；二是存在一些貸款已經(jīng)有不良的跡象，甚至銀行已知一些貸款會出現(xiàn)問題，但目前仍沒有或無法分類為不良貸款，因此“未雨綢繆”，提前加大撥備以對沖未來的影響。
國資背景入股后，接下來能否帶領江陰銀行繼續(xù)提升業(yè)績，我們拭目以待。你看好江陰銀行的后續(xù)發(fā)展嗎？歡迎留言討論。