相比持續(xù)低迷的豬肉價(jià)格，豬肉股近期的表現(xiàn)“精彩”得多。
1月10日，牧原股份大跌，一度“帶崩”板塊；2024年1月11日，豬肉股又集體大漲，新五豐、巨星農(nóng)牧、天邦食品、中牧股份等紛紛上漲，畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）中陽拉升，強(qiáng)勢(shì)反包昨日陰線。
圖片來源：雪球
經(jīng)歷了67個(gè)月的超長“豬周期”，能否在2024年能否迎來轉(zhuǎn)機(jī)？從周期視角、長期需求視角和估值角度看，畜牧養(yǎng)殖布局價(jià)值幾何？
周期視角：能繁母豬去化加速，景氣回升可期
一直以來，由于生豬產(chǎn)能變化相對(duì)市場需求的遲滯，國內(nèi)豬肉的價(jià)格時(shí)漲時(shí)跌，呈現(xiàn)周期性變化規(guī)律。
豬周期傳導(dǎo)路徑
資料來源：東莞證券研究所。
根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，一輪完整的豬周期需要3-4年的時(shí)間。2006年以來，我國生豬行業(yè)經(jīng)歷過3輪完整的豬周期。
資料來源：東莞證券研究所。
第四輪豬周期自2018年5月開啟以來，已經(jīng)持續(xù)超67個(gè)月，出現(xiàn)了罕見的“延時(shí)”現(xiàn)象，但豬肉價(jià)格依然在底部徘徊。根據(jù)國家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測中心的數(shù)據(jù)，1月3日，全國生豬出場價(jià)格為14.56元/公斤，玉米價(jià)格為2.58元/公斤，對(duì)應(yīng)豬糧比價(jià)為5.64。通常，豬糧比價(jià)6.0被視為養(yǎng)豬企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)；低于這個(gè)比值，養(yǎng)豬企業(yè)將面臨虧損。
為了節(jié)約成本，國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化加快。2023年11月，全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.2%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，有望帶動(dòng)未來豬價(jià)企穩(wěn)回升。因?yàn)槟芊蹦肛i從配種到妊娠、產(chǎn)仔、哺乳，再到仔豬育肥，需要10個(gè)月時(shí)間，所以能繁母豬存欄下降會(huì)影響今后的生豬出欄，進(jìn)而影響未來市場中豬肉的供應(yīng)。
從前兩輪（2014年、2018年）豬周期來看，能繁母豬存欄量加速下滑拐點(diǎn)先于二級(jí)市場拐點(diǎn)出現(xiàn)，而豬價(jià)拐點(diǎn)是最后出現(xiàn)的。比如，2018年下半年，能繁母豬去產(chǎn)能加速后，中證畜牧指數(shù)、豬肉價(jià)格先后出現(xiàn)大漲。
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2013.12.31-2023.11.30。
華泰證券最新研究認(rèn)為，母豬產(chǎn)能去化趨勢(shì)深化下，2024年二季度或出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)；考慮到以往豬周期中股價(jià)拐點(diǎn)通常領(lǐng)先于豬價(jià)，建議積極關(guān)注養(yǎng)殖板塊。
長期需求視角：養(yǎng)殖行業(yè)成長空間依然較大
根據(jù)世界糧農(nóng)組織FAO的數(shù)據(jù)，從全球來看，經(jīng)濟(jì)水平越高的國家，人均動(dòng)物蛋白需求量會(huì)越高。
2021年，我國人均動(dòng)物蛋白消費(fèi)量37.7克/天，與1978年的6.5克/天來比增加近5倍。不過，與我們飲食習(xí)慣相近的日本、韓國及我國臺(tái)灣地區(qū)相比，我國居民每天的蛋白質(zhì)攝入量依然偏低。
數(shù)據(jù)來源：《“大食物觀”理念下中國動(dòng)物蛋白保障方案》，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部食物與營養(yǎng)發(fā)展研究所。
據(jù)此，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長以及擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，國人對(duì)蛋白質(zhì)的需求還有較大的增長空間。豬肉作為我國主要蛋白質(zhì)提供品種，需求有望繼續(xù)增長。
估值視角：估值處于歷史最低水平
截至1月10日，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)市凈率為2.64倍PB，位于歷史1.39%分位數(shù)，也就是說比歷史近99%的時(shí)間都更便宜。
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.01.10-2023.01.10。
綜上，在周期視角處于磨底階段、中長期成長空間較大、估值較低的情況下，養(yǎng)殖板塊或具備配置價(jià)值。
投資層面，指數(shù)化工具對(duì)多數(shù)投資者來說是不錯(cuò)的選擇，比如“含豬量”最高的主題指數(shù)——中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，選取滬深A(yù)股中涉及畜禽飼料、畜禽藥物以及畜禽養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為樣本股，可以反映畜牧養(yǎng)殖相關(guān)上市公司股票的整體表現(xiàn)。
中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)前10大成份股
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.01.05。以上所提個(gè)股不代表推薦。
目前，國內(nèi)市場上跟蹤中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)的ETF基金一共有4只，其中畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）的管理費(fèi)率最低，僅為0.2%/年。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年4月以來，畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）的基金份額從不足2億份猛增到現(xiàn)在的超10億份，累計(jì)增幅超5倍。可見，持有人持續(xù)看好該基金的長期前景，感興趣的朋友不妨關(guān)注。
來源：Wind，截至2024.1.10
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。對(duì)于以上引自證券公司等外部機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)或信息，不對(duì)該等觀點(diǎn)和信息的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性做任何實(shí)質(zhì)性的保證或承諾，亦不構(gòu)成投資推薦。
中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)近五年表現(xiàn)分別為75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布。指數(shù)編制方將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。指數(shù)過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數(shù)運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。