界面新聞記者 | 王勇
2023年的黃金價格超越2020年,創(chuàng)下歷史新高;2024年,美聯儲降息疊加地緣政治風險,黃金價格將繼續(xù)面臨博弈。
在2023年的最后一個交易日,COMEX黃金即紐約金報收2071.8美元/盎司,較年初上漲了約12.3%,年內最高漲至2152.3美元/盎司;國內滬金報收483.48元/克,較年初上漲了約17.6%,年內最高漲至486.48元/克。
以紐約金為標的看,2023年全年漲幅超過2021年(-3.74%)和2022年(-0.02%),不及2020年25.11%的漲幅,但絕對價格已經超過了2020年8月因全球貨幣超發(fā)和通脹上行產生的2074.7美元/盎司歷史高位。
國內金價漲幅更為明顯。滬金同樣創(chuàng)下歷史新高,甚至出現與紐約金跌勢階段背道而馳的單邊上漲階段。據國泰君安期貨測算,即便是剔除掉匯率波動影響之外,黃金內外價差在2023年最高拉升至了26元/克的歷史極值。
該機構認為,2023年的黃金節(jié)奏在在通脹回落的主線條下,可分為四個階段。
2023年年初至3月初,金價處于下行階段。這主要因市場消化2022年年底美聯儲貨幣政策邊際放緩的樂觀預期后,2月通脹數據意外走強,令市場重新開始擔憂服務業(yè)旺盛和二手車反彈帶來的通脹韌性。同時,滯后于美聯儲的歐央行與英央行加息力度仍然保持緊縮力度,致使歐美利差逐漸縮小,美元指數偏強施壓黃金。
3月初至5月初,金價快速反彈。美國區(qū)域性銀行危機逐步爆發(fā),以SVB硅谷銀行為開始,逐步擴散到簽名銀行、第一共和銀行等,在高息差以及恐慌情緒引發(fā)的提款擠兌下,避險情緒推升金價。美聯儲美聯儲快速反應,采取了貼現窗口等短期工具使得危機并未進一步擴散,以美國西太平洋合眾銀行因減記部分貸款而股價大幅下跌作為收尾,再次推升金價。
5月初至10月初,黃金價格重心重新下行,紐約金跌至下半年低點1823.5美元/盎司。美國就業(yè)、零售數據、PMI等關鍵經濟數據表現強勁,美國債券收益率結構逐漸呈現熊陡格局,即債券長期收益率的上升速度快于短期收益率。世界黃金協(xié)會當時表示,熊市走陡往往利好風險資產,而對黃金等避險資產則更具挑戰(zhàn)性。
此后至2023年末,黃金價格觸底反彈,回到2000美元/盎司大關以上,并創(chuàng)下歷史新高。一方面,巴以沖突爆發(fā)是金價上行的重要驅動力;另一方面,美聯儲官員頻頻釋放鴿派言論,即2024年的降息預期在該時間段有所釋放,導致金價大幅上漲。
最后一個階段的價格反彈以及交易,顯示出降息預期的交易提前,這也給2024年特別是上半年的黃金價格帶來了更大的不確定性。
在12月12-13日召開的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上, FOMC決定將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%-5.5%,同時公布的點陣圖顯示,2024年政策利率中位預期為4.6%,預示著或有三次降息。
本世紀以來,美聯儲經歷了三次降息周期,分別為2001年1月-2003年6月(13次降息);2006年6月-2008年12月(10次降息);2019年8月-2020年3月(5次降息),每次降息開始時都帶來一波黃金上漲周期。
這也導致2024年金價走勢,很大程度上取決于美聯儲降息政策。
世界黃金協(xié)會認為,隨著接近2023年尾,討論經濟衰退的聲浪日漸減小,“軟著陸”已經成為市場對2024年的共識,然而美聯儲引導美國經濟安全著陸仍存在極大不確定性。該機構綜合多項指標后認為,2024年美國經濟出現衰退的概率為45%。
“軟著陸”指金融等領域采取安全措施,以達到金融領域安全穩(wěn)定的目的,與之相對的是“硬著陸”。
從歷史看,在過去五十年的九個緊縮周期中,美聯儲只實現了兩次“軟著陸”。這種不確定性有可能促使投資者在投資組合中保留黃金等有效的對沖工具,即無論是“軟著陸”還是“硬著陸”,對于黃金價格均有不同程度利好。
國泰君安期貨研究指出,5.25%-5.5%的聯邦基金利率為貨幣政策預留了足夠的降息空間,使得美聯儲有機會在小幅調降利率來保證“軟著陸”更大可能性的同時,還相對保持利率偏高來限制通脹反彈。
該機構認為,2024年黃金價格在節(jié)奏上仍然將跟隨降息預期變化的博弈。在美聯儲追蹤整體經濟表現而亦步亦趨地進行貨幣政策調整和進行前瞻指引時,市場將不斷地去進行證實或者證偽,反復地提前或者延后降息開始的時點,從而影響黃金的階段性表現。
興證期貨表示,2024年的金價上漲并不順暢,一方面,降息預期早已提前交易,金價漲幅提前透支;另一方面,降息預期刺激股市走好,債市回升,黃金配置的比較優(yōu)勢弱化。
作為黃金價格的重要支撐,央行購金同樣值得重視。世界黃金協(xié)會估計,2023年全球央行超預期的購金量對黃金表現的貢獻達到了10%左右,且各國央行有可能在2024年延續(xù)購金趨勢。
截至2023年11月,中國人民銀行連續(xù)第十三個月宣布購入黃金,黃金總儲備再增加12噸至2226噸,前11個月共增儲黃金216噸。
地緣政治風險也將進一步影響黃金價格。世界黃金協(xié)會認為,2023年的巴以沖突等地緣政治風險將黃金表現拉高了3%-6%。2024年,美國、歐盟、印度等都將舉行大選,投資者對投資組合對沖的需求有可能高于往年。
整體看,國泰君安期貨認為,上半年價格重心可能高于下半年,價格波動和博弈將集中上半年。以紐約金為例,全年高點看2190美元/盎司,低點看1930美元/盎司,價格重心在2000美元/盎司附近,這高于2023年。價格重心是指其價格的中樞,即最高價與最低價的平均價。