文|酒訊 方圓
編輯|念祎
12月29日，A股走完了2023年的最后一個交易日，盡管部分白酒股奮力掙扎了一小下，但白酒板塊20家上市白酒企業(yè)最終還是以11.15%的整體下跌為一整年的動蕩畫上句號。
庫存去化、消費疲軟、經(jīng)濟復蘇緩慢，2023年的白酒可謂是背負著一重又一重大山負重前行，情緒敏感的投資者看得驚心，走得也隨心。流失的投資者何時回歸？白酒股如何才能挽回投資者？
酒訊智庫針對2023年的白酒股市值表現(xiàn)進行梳理，從市值變動、市值漲跌緯度，觀察白酒股2023年的成長情況，制作了“2023白酒股市值增長榜”，以市值增長情況探索白酒資本市場的動蕩本因，展望白酒行業(yè)發(fā)展趨勢。
01 市值：座次穩(wěn)固，內(nèi)部擠壓
據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計，截至到2023年最后一個交易日，A股20只白酒股總市值為38449.55億元，較上年下跌4825.86億元，同比下降11.15%。相比于2022年末14.62%整體跌幅有所縮窄。
具體來看，市值排名TOP6，也即市值超過千億的的分別為貴州茅臺（21687.25 億元）、五糧液（5446.67 億元）、山西汾酒（2814.34億元）、瀘州老窖（2638.39億元）、洋河股份（1654.08億元）、古井貢酒（1080.12 億元）。
從市值規(guī)模來看，市值排名TOP6的個股市值總和為35320.85億元，占比板塊的比例為91.86%，較2022年末的90.84%略有上升。白酒集中化競爭趨勢依舊。
在市值排位上，市值排名前六位的名次相較于并未發(fā)生變化，但2023上半年，個股之間但競爭勢頭略微發(fā)生變動。2023上半年末，瀘州老窖一度以3084.84億元的市值超越山西汾酒的2257.79億元，但827億元的差距最終在下半年被磨平，山西汾酒甚至在年末以176億元的優(yōu)勢奪回“白酒老三”地位。
除此之外，古井貢酒作為“千億俱樂部”的守門員，在2023年末徘徊在了俱樂部門口，從2022年末的1411.90 億元市值跌落至1080.12億元，面臨跌破千億的危機。
信息來源：公開資料；酒訊智庫整理
500-1000億元市值的個股從上年的今世緣、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒變?yōu)榻袷谰?、迎駕貢酒兩家，市值分別為610.57億元、530.40億元。舍得酒業(yè)則從2022年末的530.07億元跌至321.82億元，排名從第八位變動至第九位。
100-500億元市值的個股在增加舍得酒業(yè)一家之外，依舊由水井坊、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、金種子酒、伊力特8家酒企扎堆把守，相對于上游座次的穩(wěn)定，該市值段的座次輪動則更大，其中，酒鬼酒由上年的第10位跌落至第12位，金徽酒與金種子酒前后位置對調(diào)，以3.10億元的市值差距險勝；而在2022年末，金種子酒市值超越金徽酒約40.20億元。
整體來看，白酒板塊毫無疑問已經(jīng)是頭部玩家的戰(zhàn)場，頭部企業(yè)的排位座次難以撼動。但內(nèi)部的擠壓威脅依舊存在，古井貢酒在“千億俱樂部”門口命懸一線便是證明。后排玩家的座次輪動頻繁也意味著競爭更為激烈，在市值規(guī)模、股價基數(shù)小的情況下，也更容易受資金進退的影響從而造成市值波動。
信息來源：公開資料；酒訊智庫整理
02 波動：資金撤離，“火種”留下
市值下跌，意味著資金撤離。據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計，2023年板塊資金凈流出446.42億元。而這些流出資金作用在白酒板塊，便是4825.86市值的蒸發(fā)。
從市值漲跌幅來看，2023年，20只白酒股僅迎駕貢酒、皇臺酒業(yè)兩只個股錄得區(qū)間上漲，市值漲幅分別為5.61%、5.14%。對于迎駕貢酒市值逆勢上漲態(tài)勢，一部分觀點認為，該公司在2023年業(yè)績成長速度優(yōu)秀，且伴隨著規(guī)模超越口子酒拿下“徽酒老二”、斥資62億元大規(guī)模擴產(chǎn)等因素，一定程度上刺激了投資者的信心。而皇臺酒業(yè)則因為毫無起色的業(yè)績一度以“殼資源”的標簽被自己捧起。
余下18只白酒股則錄得0.02%--46.99%的區(qū)間下跌。其中，跌幅在10%以內(nèi)的有貴州茅臺（-0.02%）、今世緣（-4.42%）、金徽酒（-7.99%）、天佑德酒（-9.42%）4只個股，跌幅在10%-30%的則有伊力特（-11.29%）、山西汾酒（-19.06%）、老白干酒（-18.11%）、瀘州老窖（-20.08%）、口子窖（-21.47%）、五糧液（-22.35%）、古井貢酒（-23.50%）、巖石股份（-27.59%）、順鑫農(nóng)業(yè)（-28.70%）等9只個股。
而水井坊（-30.40%）、金種子酒（-30.79%）、洋河股份（-31.57%）、舍得酒業(yè)（-39.29%）、酒鬼酒（-46.99%）等5只個股跌幅在30%以上。部分個股的市值較2022年末幾乎是腰斬的程度。
從市值下跌程度來看，相對“穩(wěn)重”的4只跌幅在10%以內(nèi)的白酒股，主要以二三線區(qū)域酒企為主；而跌幅超過30%的5只個股則為前兩年上漲較為迅猛的次高端“明星”酒企。跌幅在10%-20%的個股則主要是全國化酒企以及區(qū)域龍頭酒企。
信息來源：公開資料；酒訊智庫整理
對于白酒板塊的市值波動，廣科咨詢首席策略師沈萌對酒訊智庫表示，白酒板塊的基本面并未出現(xiàn)大幅波動，資本市場表現(xiàn)不佳是由于部分白酒的投資者選擇調(diào)減白酒股倉位配置。而部分投資者調(diào)減倉位配置并非基于對白酒板塊內(nèi)部的判斷分歧，而是對以經(jīng)濟的信心不足，所以白酒板塊內(nèi)部的差別并非白酒股表現(xiàn)不佳的原因。
也就是說，整體來看，資本撤離白酒板塊大概率與白酒企業(yè)的基本面已經(jīng)沒有太大聯(lián)系。尤其是在庫存去化預期不理想的情況下，投資者對白酒企業(yè)成長依然擔憂。
白酒營銷專家肖竹青對酒訊智庫表示，2024年白酒行業(yè)仍然會面對銷售內(nèi)卷和庫存隱憂兩大難題。其中，社會購買力不足是中國酒業(yè)面臨的共同難題，各大區(qū)域酒廠為爭奪渠道終端陳列資源和消費場景的出現(xiàn)機會，紛紛比拼陳列費和促銷費，惡性競爭促使各類促銷費水漲船高，區(qū)域酒廠已經(jīng)進入不促不銷的內(nèi)卷競爭狀態(tài)。
而對于庫存去化的隱憂，他表示，“很多白酒上市公司都有自己的業(yè)績考核壓力，可通過自己強勢的市場支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這是2023年一些白酒企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長很重要的原因?！?/p>
03 預期：前排減負，后排撿漏
當然，在資本“無差別”撤退的同時，投資者也留下了對部分個股的期待，他們或看重業(yè)績增長相對穩(wěn)健的酒企，比如茅臺；或?qū)Φ凸乐狄约熬邆錆撛诟母镱A期的強品牌力酒企抱有想象，比如洋河股份；或?qū)I(yè)績基數(shù)較低的酒企報以期待，比如水井坊。
短期的市值波動或許能表達投資情緒，但在這些投資情緒背后，也悄悄地留下了一些隱秘的想象?！栋拙乒墒兄翟鲩L榜》通過對市值變動、市值漲跌數(shù)據(jù)處理之后，得到了一個相對模糊的趨勢，而在這個模糊的趨勢里，這些隱秘的想象則變得清晰起來。
以下為“2023白酒股市值增長榜”：
信息來源：公開資料；酒訊智庫整理
從榜單來看，2023年白酒板塊呈現(xiàn)以下幾個特點：
1、頭部酒企市場掌控力進一步加強，同時內(nèi)部擠壓也在加劇
2、次高端酒企錯位發(fā)展，其中名優(yōu)次高端酒市場進入修復期
3、二三線酒企較龍頭酒企成長性更受資本期待
頭部酒企
在白酒消費市場遇冷之際，頭部酒企的抗風險能力存在差異。從資本市場來看，貴州茅臺憑借著獨一無二的品牌效應以及股價回調(diào)的價格優(yōu)勢，一定程度上緩解了資本撤離的沖擊；相對而言，瀘州老窖在此環(huán)境下則相對受挫。
值得注意的是，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液在今年以來都在進行產(chǎn)品矩陣的調(diào)整，對系列酒產(chǎn)品進行扶持。其中，茅臺推出以茅臺1935沖擊高端市場，彌補飛天茅臺市場流通價格過高的價格斷層；而瀘州老窖則圍繞特曲系列、五糧液重點扶持“1618”等系列酒，在次高端價格帶尋求新增長極。
相對于茅臺1935的快速起量以及打響知名度，瀘州老窖在次高端的市場開拓則相對緩慢。這也是投資者在評估企業(yè)成長性時重點參考的指標之一。
另外，古井貢酒作為龍頭企業(yè)，最受關注的則是全國化進程。但面對其他已經(jīng)全國化相對成熟的酒企，古井貢酒在巨額營銷費用投入后，全國化進程依舊不及預期。這一點同樣適用于其他正在進行全國化擴張的區(qū)域龍頭。
二三線酒企
從榜單可以看到，二三線酒企幾乎霸占了2023年度市值成長榜的前排位置。迎駕貢酒、今世緣等酒企。當然，這一方面得益于這些企業(yè)本身市值基數(shù)小，具有較高的成長可塑性，另一方面則在于在庫存去化階段它們有著一些優(yōu)勢。
受困于早期品牌知名度不高，二三線酒企相對于一些大型龍頭酒企而言并沒有向渠道壓貨的習慣，當然，這也是因為沒有壓貨的話語權(quán)。也正因為如此，在大多酒企在進行庫存去化的時候，它們能將更多的精力投入到動銷上。
業(yè)內(nèi)人士認為，相對于頭部酒企，二三線酒企的渠道實際仍未飽和，在操作得當?shù)那闆r下，大單品依然有放量乃至全國化的可能。而這份可能，也投資者對它們抱有了超越頭部酒企的期待。
次高端名優(yōu)酒
從市場需求來看，次高端白酒作為剛需用酒，在消費更為理性的經(jīng)濟疲軟時期更容易受到消費者的青睞。但問題在于，它們在早期白酒熱時期透支了太多市場需求，從而導致庫存去化階段壓力倍增。這些酒企大多是有“名酒”標簽傍身的名優(yōu)酒企。
一邊是庫存去化的壓力，另一邊還有高端化預期不明朗的老大難。2023年11月，千呼萬喚始出來的飛天茅臺漲價終于到來，在許多人的預期中，飛天茅臺出廠價上調(diào)能為沖擊高端市場的產(chǎn)品提供價格上漲空間，但實際上，大多產(chǎn)品還被困在價格下跌。
比如青花郎、君品習酒、夢之藍M9、青花30年、酒鬼內(nèi)參市場主流的高端產(chǎn)品，相較于上年同期幾乎都有100元左右/瓶的價格下跌。由此可見，次高端白酒試圖沖擊高端尋求新增長極，在此刻依舊艱難。
追根究底，資本市場是逐利的，在面對眾多不確定性的時候，投資者難免對白酒投資報以不樂觀情緒。但同時也給白酒企業(yè)提了醒，要致富先減負。君可見沒有庫存去化壓力的二三線酒企們，此刻正在磨刀霍霍，高歌前行。