文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 孟帥
編輯|深海
又到一年年末，各行各業(yè)都進(jìn)入了年終盤點(diǎn)的時(shí)刻。值此辭舊迎新之際，雷達(dá)財(cái)經(jīng)整理了A股全部20家白酒企業(yè)過去這一年的市值變化情況。
2023年，A股的20家白酒企業(yè)市值合計(jì)蒸發(fā)超過4951億元。其中，市值保持正向增長的上市白酒企業(yè)僅有兩家，它們分別是迎駕貢酒和皇臺酒業(yè)。其中，迎駕貢酒年內(nèi)市值增加24.38億元，在一眾白酒企業(yè)中“笑”到了年末；皇臺酒業(yè)則以0.66億元的市值增長規(guī)模，幸運(yùn)地躲過了市值蒸發(fā)的命運(yùn)。
相比前面兩位“幸運(yùn)兒”，大部分白酒企業(yè)沒能于2023年末在資本市場中收獲一份令人喜悅的答卷。這18家白酒上市企業(yè)，年內(nèi)合計(jì)蒸發(fā)的市值達(dá)4976.95億元。
這十余家企業(yè)，都有哪些“拖油瓶”拖累了白酒賽道市值的增長？據(jù)雷達(dá)財(cái)經(jīng)通過同花順iFinD統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可知，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、古井貢酒、水井坊、貴州茅臺、口子窖成為了A股年度市值蒸發(fā)最“慘”的前十大白酒企業(yè)。這十家酒企，合計(jì)市值蒸發(fā)達(dá)4689.16億元。
國信證券在近日的研報(bào)中指出，白酒行業(yè)估值已經(jīng)回落至近十年低位。該分析認(rèn)為，目前白酒基本面正在持續(xù)修復(fù)中，但是市場對白酒長期增速預(yù)期已低至冰點(diǎn)，估值也回落至前期低位，因此板塊已經(jīng)具備上漲基礎(chǔ)。
（注：文中上市公司市值變化數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)周期均為年初至12月25日收盤，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD。本文不構(gòu)成任何投資建議。）
TOP1：五糧液
今年A股市值蒸發(fā)最“慘”白酒企業(yè)的桂冠，被五糧液摘得。作為中國濃香型白酒的典型代表與著名民族品牌，五糧液年內(nèi)市值蒸發(fā)超1631億元，其年內(nèi)市值蒸發(fā)的規(guī)模在一眾白酒企業(yè)中遙遙領(lǐng)先，蒸發(fā)的市值甚至是第二名的2倍還多。
業(yè)績方面，今年前三季度，五糧液錄得625.36億元的營收，同比實(shí)現(xiàn)12.11%的增長。同期五糧液的歸母凈利潤達(dá)到228.33億元，相較上年199.89億元的歸母凈利潤增速超過14%，且歸母凈利潤的規(guī)模成功突破200億元大關(guān)。
盡管五糧液今年前三季度的營收和歸母凈利潤，在A股的20家白酒企業(yè)中僅次于貴州茅臺，但五糧液白酒“老二”的地位有些許“尷尬”。一方面，五糧液近年的營收增速、歸母凈利潤增速較2019年及之前有所放緩；另一方面，五糧液的業(yè)績增速不僅沒能超過“老大”貴州茅臺，還不及山西汾酒、瀘州老窖等選手。
與此同時(shí)，五糧液的庫存也在不斷上漲。2022年，五糧液產(chǎn)品庫存量為2961噸，同比增長52.79%；同期公司其他酒產(chǎn)品的庫存量為20367噸，同比增長5.95%。到了今年上半年，公司五糧液產(chǎn)品的庫存量達(dá)2062噸，同比增長7.73%；其他酒產(chǎn)品的庫存量達(dá)23054噸，同比增長3.98%。
此外，價(jià)格倒掛問題也曾困擾五糧液。在今年5月的股東大會(huì)上，五糧液也提到了提價(jià)、渠道庫存與價(jià)格倒掛問題，比如消費(fèi)場景的缺失，經(jīng)銷商有庫存，為了留足經(jīng)銷商的利潤空間，五糧液沒有對主要產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)?！笆芏嘁蛩赜绊懀瘴鍍r(jià)格確實(shí)有所倒掛，但今年有信心實(shí)現(xiàn)順價(jià)。”
或是為了給投資者更多信心，12月13日晚，五糧液發(fā)布公告宣布，五糧液集團(tuán)計(jì)劃增持公司股票，擬增持金額不低于4億元，不超過8億元。
截至公告發(fā)布日，公司控股股東宜賓發(fā)展控股集團(tuán)有限公司直接持有公司股份比例為34.43%，五糧液集團(tuán)公司持有公司股份比例為 20.40%，宜賓發(fā)展控股集團(tuán)有限公司與五糧液集團(tuán)公司系一致行動(dòng)人，合計(jì)持股比例為 54.83%。
據(jù)了解，本次增持為五糧液自上市以來的第二次增持。而五糧液公司的上一次增持可以追溯到2012年12月。彼時(shí)，由公司董事長、總經(jīng)理等共5位高管分別以自有資金通過證券交易系統(tǒng)增持共計(jì)83301股，成交價(jià)格區(qū)間為25-26.5元/股。
時(shí)隔11年后，五糧液首次以集團(tuán)為主體增持公司股票。對于此次4億元至8億元的增持計(jì)劃，五糧液集團(tuán)表示，主要是基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對公司長期價(jià)值的認(rèn)可。
TOP2：洋河股份
緊隨五糧液之后的，則是年內(nèi)市值蒸發(fā)超736億元的洋河股份。 據(jù)了解，擁有深厚歷史文化底蘊(yùn)的洋河股份，位于中國白酒之都——江蘇省宿遷市，下設(shè)洋河、雙溝、泗陽、貴酒、梨花村五大釀酒生產(chǎn)基地。2009年，洋河股份在深交所掛牌上市。
今年前三季度，洋河股份錄得302.83億元的營收，與上年同期264.83億元的營收相比實(shí)現(xiàn)14.35%的增長。利潤方面，洋河股份前三季度的歸母凈利潤為102.03億元，相較上年90.72億元的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)12.47%的增長。不過，洋河股份前三季度12.47%的歸母凈利潤增速，相較去年25.78%的增速“腰斬”。
與此同時(shí)，洋河股份今年前三季度102.03億元的歸母凈利潤，也被瀘州老窖105.66億元的歸母凈利潤所趕超。據(jù)了解，這是洋河股份的該項(xiàng)指標(biāo)十余年來首次在前三季度就被瀘州老窖超過，而上一次出現(xiàn)這樣的情況還是在2009年。
而五糧液被茅臺拉大差距、業(yè)績增速又被山西汾酒及瀘州老窖趕超的“尷尬”，也在洋河股份身上上演。洋河股份不僅沒能縮小與五糧液的差距，其業(yè)績增速相較瀘州老窖、山西汾酒也處于下風(fēng)。
海通國際研報(bào)指出，年初以來消費(fèi)需求呈漸進(jìn)式恢復(fù)，存量時(shí)代下，白酒行業(yè)終端競爭進(jìn)一步加劇。23Q3公司營收增速達(dá)11.0%，較前兩季度略有放緩（23Q1/23Q2同比+15.5%/16.1%），一方面來自于外界行業(yè)影響，江蘇省內(nèi)競爭更為激烈，商務(wù)、團(tuán)購消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，另一方面也源于公司主動(dòng)降速，聚焦于市場秩序及價(jià)盤渠道管理，從而保障整體業(yè)務(wù)的長期良性發(fā)展。
TOP3：瀘州老窖
2023年，瀘州老窖市值蒸發(fā)693.43億元，在年度市值蒸發(fā)最“慘”十大白酒企業(yè)榜單中奪得探花之位。
“濃香鼻祖”瀘州老窖，發(fā)源于四川省瀘州市。建國以后，在明清36家釀酒作坊基礎(chǔ)上，四川省瀘州市曲酒廠正式成立。1994年，四川省瀘州市曲酒廠改制上市，正式更名為瀘州老窖股份有限公司，成為全國釀酒行業(yè)中率先實(shí)行股份制的企業(yè)，也是深交所第一家白酒上市企業(yè)。
就公司業(yè)績而言，今年前三季度瀘州老窖的營收達(dá)219.43億元，相比2022年前三季度的175.25億元的營收增長約25%。同期，瀘州老窖的的歸母凈利潤從2022年前三季度的82.17億元增長到了今年前三季度的105.66億元，同比增速為28.58%。
從公開信息來看，瀘州老窖近期股價(jià)下跌的導(dǎo)火索，或與此前瀘州老窖的價(jià)格調(diào)整傳聞存在一定的關(guān)聯(lián)。 今年8月，瀘州老窖將國窖1573經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)從960元/瓶提至980元/瓶，價(jià)格直接超過當(dāng)時(shí)52度飛天茅臺的出廠價(jià)969元/瓶。
但上月末有媒體報(bào)道稱，公司的超級大單品國窖1573（52度 500mL）處于價(jià)格倒掛轉(zhuǎn)態(tài)，批價(jià)為880元/瓶低于經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)為980元/瓶。
12月11日，據(jù)券商中國，有機(jī)構(gòu)稱，瀘州老窖通知經(jīng)銷商，至12月18日按930元/瓶執(zhí)行（原打款價(jià)980元），同時(shí)每瓶掃碼出庫獎(jiǎng)勵(lì)10元，執(zhí)行上一財(cái)年出庫數(shù)量的45%。
該機(jī)構(gòu)點(diǎn)評稱，階段性降價(jià)打款（僅在18日之前），務(wù)實(shí)之舉。在目前需求環(huán)境下讓利經(jīng)銷商，促進(jìn)銷售新財(cái)年開門紅回款。除國窖外，特曲打款價(jià)也從340元降到290元；銷售政策再度主動(dòng)出擊，搶占先機(jī)。
對此，瀘州老窖董秘對外回應(yīng)稱，此舉（下調(diào)打款價(jià)）是針對部分優(yōu)質(zhì)客戶計(jì)劃內(nèi)配額進(jìn)行的利潤前置操作，即將部分后期需要分配的利潤提前支付給經(jīng)銷商，提升回款效率，幫助經(jīng)銷商經(jīng)營和資金周轉(zhuǎn)。真實(shí)結(jié)算價(jià)格未有調(diào)整。
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，瀘州老窖此次的行為，其實(shí)就是將返點(diǎn)以現(xiàn)金的形式提前給到經(jīng)銷商。但是投資者仍然做了負(fù)面解讀，認(rèn)為公司的主力大單品存在較大銷售壓力。
TOP4：山西汾酒
來自黃土高原的山西汾酒，則以近655億元的蒸發(fā)市值排在年度最“慘”十大白酒榜單前三甲選手之后。
據(jù)了解，汾酒既是中國名白酒的杰出代表，也是清香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)的制定者。早在1500年前的南北朝時(shí)期，汾酒就作為宮廷御酒受到北齊武成帝的推崇。晚唐大詩人杜牧詩句中的“借問酒家何處有，牧童遙指杏花村”，更是進(jìn)一步讓汾酒變得家喻戶曉。
今年前三季度，山西汾酒的營收達(dá)到267.44億元，相比上年同期221.44億元的營收實(shí)現(xiàn)20.78%的增長。同期，山西汾酒的歸母凈利潤從2022年前三季度的71.08億元上漲到了94.31億元，同比實(shí)現(xiàn)32.68%的增長。
盡管山西汾酒前三季度的營收、歸母凈利潤均保持住了增長的態(tài)勢，但山西汾酒今年前三季度20.78%的營收增速較2021年、2022年同期66.24%、28.32%的增速有所放緩，而山西汾酒今年前三季度32.68%的歸母凈利潤增速也不及2021年、2022年同期的95.13%、45.7%。
此外，價(jià)格倒掛的問題，也曾困擾山西汾酒。今年上半年，青花汾酒部分產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛，春節(jié)后批發(fā)價(jià)也有所下調(diào)。今日酒價(jià)數(shù)據(jù)顯示，2月下旬主力大單品青花20批發(fā)價(jià)跌至340元，千元價(jià)格帶的青花30批發(fā)價(jià)3月后也跌破800元。
TOP5：舍得酒業(yè)
被譽(yù)為川酒“六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，年內(nèi)市值蒸發(fā)229.31億元，在榜單中排在第5名的位次。 雷達(dá)財(cái)經(jīng)從官網(wǎng)獲悉，舍得酒業(yè)是白酒行業(yè)第三家全國質(zhì)量獎(jiǎng)獲得者和第三家上市公司，擁有“沱牌”、“舍得”兩個(gè)白酒品牌。
今年前三季度，舍得酒業(yè)錄得營收52.45億元，與上年同期46.17億元的營收相比實(shí)現(xiàn)13.62%的增長。同期，舍得酒業(yè)的歸母凈利潤為12.95億元，與上年同期12億元的歸母凈利潤相比增長7.93%。
值得一提的是，2020年末，復(fù)星集團(tuán)旗下豫園股份以45.3億元的價(jià)格競得舍得集團(tuán)70%股權(quán)，自此舍得酒業(yè)正式翻篇進(jìn)入全新的“復(fù)星時(shí)代”。復(fù)興系入主以后，舍得酒業(yè)成功“摘帽”，從而遠(yuǎn)離退市的邊緣。
2021年，舍得酒業(yè)更是交出了營收同比增長83.8%、歸母凈利潤同比增長114.35%的亮眼答卷。但舍得酒業(yè)的高增長沒能一直持續(xù)下來，2022年，舍得酒業(yè)的營收增速、歸母凈利潤增速分別降到了21.86%、35.31%。到今年前三季度，舍得酒業(yè)的營收增速、歸母凈利潤增速再次下降到了13.62%、7.93%。
業(yè)績增長放緩的同時(shí)，舍得酒業(yè)還面臨存貨激增的困境。截至今年第三季度末，舍得酒業(yè)的存貨金額為41.92億元，比去年底35.83億元增加了6億多，比今年中期末41.17億元增加了7000多萬元。
首創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，舍得酒業(yè)Q3單季營收凈利增速略有下降，主動(dòng)調(diào)整去庫存著眼長遠(yuǎn)：23年第三季度舍得酒業(yè)營業(yè)總收入17.16億元，同比增長7.86%，歸母凈利潤3.75億元，同比增長3.01%。相比于23年第二季度，營業(yè)總收入增速環(huán)比下降24.24pct，凈利潤增速環(huán)比下降11.49pct。首創(chuàng)證券研報(bào)推測可能與公司著眼長遠(yuǎn)，在三季度主動(dòng)控制投放節(jié)奏，注重消化渠道庫存有關(guān)。
TOP6：酒鬼酒
盡管頭頂包括“湘西州最大的工業(yè)企業(yè)”、“湖南省唯一央企控股酒類上市公司”、“中國白酒陶瓷包裝時(shí)代的開創(chuàng)者”、“中國洞藏文化酒的首創(chuàng)者”等在內(nèi)的諸多頭銜，但酒鬼酒仍以217.71億元的蒸發(fā)市值，位列年度市值蒸發(fā)最“慘”十大白酒企業(yè)榜單第6位。
而翻看酒鬼酒的業(yè)績，其營收是年度市值蒸發(fā)最“慘”十大白酒企業(yè)中為數(shù)不多同比出現(xiàn)下降的玩家。今年前三季度，酒鬼酒錄得21.42億元的營收，與上年同期34.86億元的營收相比跌幅高達(dá)38.54%。
營收走上下坡路的同時(shí)，酒鬼酒的利潤指標(biāo)也亮起了紅燈。今年前三季度，酒鬼酒的歸母凈利潤為4.79億元，相較上年同期9.72億元的歸母凈利潤直接砍半，且酒鬼酒的這一利潤規(guī)模在年度最“慘”十大白酒企業(yè)中墊底。在A股20家已經(jīng)上市的白酒企業(yè)中，酒鬼酒今年前三季度的營收增速排在倒數(shù)第一的位子，其凈利潤的增速同樣排在倒數(shù)前列。
海通國際研報(bào)認(rèn)為，酒鬼酒3Q23收入和利潤持續(xù)低于預(yù)期。3Q23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.8億，同比-37%，低于其預(yù)期，延續(xù)2Q23的趨勢，量價(jià)雙跌，價(jià)格方面主要受到渠道掃碼紅包返利及其他優(yōu)惠政策承壓，量方面主要因?yàn)楣鞠露Q心清理渠道庫存控制發(fā)貨。
國信證券研報(bào)指出，酒鬼酒三季度公司經(jīng)營持續(xù)調(diào)整，渠道庫存逐漸去化。單Q3公司營收同比下滑37%，主要系公司持續(xù)庫存去化、梳理價(jià)盤所致。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，單Q3整體毛利率同比-6.0pcts，主要系7月高價(jià)位內(nèi)參系列全面停貨，雙節(jié)期間宴席用酒價(jià)位以100-300元為主。
從費(fèi)用端看，單Q3銷售費(fèi)用率同比+9.6pcts，主要系公司旺季期間加大消費(fèi)培育促進(jìn)動(dòng)銷。利潤端看，單Q3公司凈利率同比-17.3pcts，主要系增投費(fèi)用、毛利率同比下滑所致。
12月9日，酒鬼酒還在長沙舉辦了2023年度酒鬼酒馥郁大會(huì)。“我們的管理團(tuán)隊(duì)，過去一年來每天都在面對社會(huì)、網(wǎng)絡(luò)對酒鬼酒的批評，指責(zé)甚至是謾罵”，酒鬼酒股份有限公司副董事長、總經(jīng)理鄭軼上臺發(fā)言時(shí)，他背后的大屏幕上寫有諸多帶有質(zhì)疑意味的詞匯：“酒鬼酒失速”、“業(yè)績拉胯”、“壓貨炒作”、“庫存高企”、“管理層在干什么”等。
鄭軼對此表示，“直面問題，甚至是自揭傷疤，是因?yàn)槲覀冇薪鉀Q問題的能力，也找到了解決問題的方法”。公司過去多年的高增長，是“依托酒鬼品牌自身的全國化經(jīng)營，在結(jié)構(gòu)繁榮高端化機(jī)遇下得到全國化快速布局的成果”，但這種動(dòng)能在2022年下半年失效了。
鄭軼還強(qiáng)調(diào)，2023年的酒鬼酒處于新舊發(fā)展的轉(zhuǎn)換期，發(fā)展方式從以前的“擴(kuò)張式”增長向“精耕式”增長轉(zhuǎn)化，而公司2024年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。2024年，酒鬼酒要從“品質(zhì)力、品牌力和渠道力”三個(gè)基礎(chǔ)能力方面苦練內(nèi)功。未來，酒鬼酒要穩(wěn)價(jià)格、穩(wěn)渠道收益、穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)以動(dòng)銷為根本的健康增長模式。
TOP7：古井貢酒
市值蒸發(fā)年度最“慘”十大白酒企業(yè)TOP10中，位居第7位的是來自安徽的古井貢酒。作為中國老八大名酒企業(yè)之一的古井貢酒，年內(nèi)市值蒸發(fā)超204億元。
今年前三季度，古井貢酒的營收從2022年同期的127.65億元增加到了159.53億元，同比增速為24.98%。利潤方面，去年前三季度古井貢酒的歸母凈利潤為26.23億元，到今年前三季度古井貢酒的歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)45.37%的增長，達(dá)到了38.13億元。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，若按系列劃分，古井貢酒的營收主要可以分為三大板塊，它們分別是年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓及其他產(chǎn)品。而仔細(xì)拆解古井貢酒的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，古井貢酒的營收很大程度上離不開年份原漿的貢獻(xiàn)。
今年上半年，年份原漿為公司斬獲87.61億元的收入，占總營收的比重高達(dá)77.46%。同期，古井貢酒錄得收入11.11億元，黃鶴樓及其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入為11.08億元。據(jù)此計(jì)算，年份原漿上半年取得的收入是古井貢酒的7.89倍，是黃鶴樓及其他產(chǎn)品的7.9倍。
此外，年份原漿的毛利率也在三大板塊中遙遙領(lǐng)先。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，年份原漿的毛利率為85.15%，而同期古井貢酒、黃鶴樓及其他產(chǎn)品的毛利率分別為59.21%、65.71%。
盡管年份原漿為公司貢獻(xiàn)了絕大部分的收入，但年份原漿上半年也存在庫存量同比有所增加的情況。今年上半年，年份原漿的庫存同比增長53.51%，而同期古井貢酒、黃鶴樓及其他產(chǎn)品的庫存量同比分別下降66.04%、60.82%。對于年份原漿庫存同比出現(xiàn)增長的情況，古井貢酒在財(cái)報(bào)中解釋稱，是因?yàn)楣臼杖朐黾赢a(chǎn)品備庫增加影響所致。
值得一提的是，茅臺年內(nèi)多次與其他品牌大搞“聯(lián)姻”之后，古井貢酒也盯上了聯(lián)名的生意。今年9月，隸屬于古井貢酒旗下的年份原漿對外官宣了自己的曖昧對象，年份原漿將聯(lián)手八喜一同打造聯(lián)名款冰淇淋。
據(jù)雷達(dá)財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，除了茅臺、年份原漿外，還有不少白酒企業(yè)曾跨界與冰淇淋賽道的伙伴進(jìn)行合作。2019年，瀘州老窖聯(lián)名鐘薛高推出含有52度白酒的“斷片雪糕”；2020年，江小白與蒙牛隨變聯(lián)合推出酒心巧克力冰淇淋；2021年，古越龍山與鐘薛高推出聯(lián)名款黃酒口味冰淇淋。
白酒專家肖竹青分析認(rèn)為，酒企紛紛跨界布局甜品賽道，是追求品牌年輕化目標(biāo)驅(qū)動(dòng)，更是利用酒企龐大的品牌勢能和龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)資源挖掘增量價(jià)值的效益目標(biāo)驅(qū)動(dòng)。
TOP8：水井坊
截至12月25日收盤，水井坊年內(nèi)市值蒸發(fā)超127億元，在TOP10榜單中位居第8名的位次。
作為國內(nèi)知名的高端白酒品牌，水井坊早在1996年便已在上交所掛牌上市。近年來，水井坊還三度攜手央視，獨(dú)家冠名現(xiàn)象級文博綜藝《國家寶藏》。
然而，與酒鬼酒一樣，水井坊是市值蒸發(fā)年度最“慘”十大白酒企業(yè)中另外一位營收、凈利潤雙降的玩家。今年前三季度，水井坊的營收從上年同期的37.71億元下降到了35.88億元，同比減少4.84%；利潤方面，水井坊的歸母凈利潤則從去年前三季度的10.55億元下降到了10.22億元，同比減少3.08%。
盡管水井坊在官網(wǎng)自詡為高端白酒品牌，但據(jù)水井坊發(fā)布的2023 年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，若按產(chǎn)品檔次劃分，今年前三季度以水井坊品牌系列為主的高檔產(chǎn)品的收入同比下滑6.33%至34.09億元，以天號陳、系列酒為主的中檔產(chǎn)品的收入同比增加51.79%至1.39億元。前面兩個(gè)產(chǎn)品的毛利率分別為84.64%、63.81%，毛利率同比分別下滑0.58個(gè)百分點(diǎn)、3.16個(gè)百分點(diǎn)。
西南證券在研報(bào)中指出，水井坊毛利率階段性承壓，公司單Q3毛利率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至83.7%，主要系八號及以下產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)階段性下沉。費(fèi)用率方面，單Q3銷售費(fèi)用率同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至12.4%，管理費(fèi)用率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，整體費(fèi)用率下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至15.6%。綜合作用下，單Q3凈利率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至39.8%。
在白酒專家肖竹青看來，水井坊已經(jīng)錯(cuò)過了躋身白酒頭部陣營的時(shí)間機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在中高端白酒茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖已經(jīng)形成頭部陣營，未來中高端白酒市場格局有固化之勢，后來者追趕成本巨大，各大全國一線品牌渠道下沉和各省級龍頭企業(yè)依托當(dāng)?shù)匦枨笾С侄淌乇就粮鶕?jù)地市場，將導(dǎo)致白酒市場競爭白熱化、惡性化。
TOP9：貴州茅臺
作為白酒行業(yè)最為知名、身價(jià)最為昂貴的品牌之一，貴州茅臺今年則以119.74億元的市值蒸發(fā)規(guī)模排在年度最“慘”十大白酒企業(yè)的倒數(shù)第二名。
今年前三季度，貴州茅臺錄得1053.16億元的營收，與上年同期897.86億元的營收相比實(shí)現(xiàn)17.3%的增長。同期，貴州茅臺的歸母凈利潤達(dá)到528.76億元，與上年同期444億元的歸母凈利潤相比實(shí)現(xiàn)19.09%的增長。
今年9月，貴州茅臺多次與其他品牌跨界聯(lián)動(dòng)。繼此前與蒙牛推出冰淇淋產(chǎn)品后，貴州茅臺又相繼與瑞幸咖啡、德芙將醬香拿鐵、酒心巧克力等產(chǎn)品推向市場。
在外界看來，接連與蒙牛、瑞幸咖啡、德芙等品牌“搞曖昧”的背后，是茅臺不斷向年輕人靠攏的“野心”。相比茅臺酒類產(chǎn)品，這些聯(lián)名商品的售價(jià)和利潤難以相提并論。因此茅臺搞這些聯(lián)名活動(dòng)更為重要的目的，是觸達(dá)到更多的年輕消費(fèi)群體。
不過，在茅臺與其他聯(lián)名的過程中，合作伙伴得到的加成可能要大于茅臺得到的加成。反觀茅臺，稀缺性和高端定位本就是其最大的賣點(diǎn)。過多的聯(lián)名活動(dòng)，可能會(huì)在一定程度上影響到茅臺的品牌價(jià)值。
此外，今年10月，貴州茅臺還曾發(fā)布公告稱，經(jīng)研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53度貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，此前貴州茅臺在2006年、2009年、2010年、2012年和2017年底對產(chǎn)品進(jìn)行過提價(jià)。換言之，本次是貴州茅臺時(shí)隔近6年再次提價(jià)。
國信證券研報(bào)認(rèn)為，此次飛天茅臺提價(jià)緩解公司中長期業(yè)績增長壓力，預(yù)計(jì)2024年茅臺1935等產(chǎn)品投放或趨于放緩，千元價(jià)格帶供給端有望改善，五糧液、瀘州老窖也能更加從容平衡好量價(jià)關(guān)系。
國信證券研報(bào)還指出，茅臺提價(jià)對中長期經(jīng)營影響大于短期業(yè)績，未來三年15%收入增長的確定性增強(qiáng)。從中長期經(jīng)營看，后續(xù)預(yù)計(jì)公司將適度減少茅臺酒投放量，進(jìn)而強(qiáng)化渠道形成茅臺酒長期價(jià)格上漲的預(yù)期，給茅臺批價(jià)形成較強(qiáng)的價(jià)格支撐。
TOP10：口子窖
2023年度最“慘”十大白酒企業(yè)的最后一個(gè)入圍名額，被口子窖摘得。年內(nèi)，口子窖的市值蒸發(fā)了73.85億元。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，口子窖酒是安徽省淮北市特產(chǎn)。2015年6月，口子窖成功在上交所掛牌交易，借此口子窖成為了全國第17家、安徽第4家白酒上市企業(yè)。
業(yè)績方面，今年前三季度口子窖的營收從上年同期的37.62億元增長到了44.46億元，同比實(shí)現(xiàn)18.18%的增長。同期口子窖的歸母凈利潤指標(biāo)從12.02億元增長到了13.48億元，同比增長12.22%。
值得一提的是，口子窖同上文中提到的古井貢酒，以及迎駕貢酒、金種子酒，一同被外界送上“徽酒四朵金花”的稱號。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年，迎駕貢酒的營收規(guī)模領(lǐng)先口子窖。但2017年至2021年，口子窖的營收規(guī)模反超迎駕貢酒，成功從迎駕貢酒手中搶過“徽酒老二”的稱號。
不過，口子窖“徽酒老二”的地位已不再穩(wěn)固。去年，口子窖51.35億元的營收不及迎駕貢酒55.05億元的營收。今年前三季度，口子窖44.46億元的營收同樣被迎駕貢酒48.04億元的營收甩在身后。
同期，迎駕貢酒16.55億元的歸母凈利潤也比口子窖多出3億元，兩家安徽酒企的盈利規(guī)模相較上年同期進(jìn)一步拉開差距。與口子窖年內(nèi)市值蒸發(fā)73.85億元截然相反的是，年內(nèi)迎駕貢酒的市值增加了24.38億元，其市值增長的規(guī)模在一眾白酒企業(yè)中高居首位。
與此同時(shí)，口子窖還面臨營收高度依賴安徽本土大本營的問題。根據(jù)營收占比來看，今年上半年，口子窖省外貢獻(xiàn)的營收占比為15.85%，遠(yuǎn)低于省內(nèi)82.19%的營收占比。而將時(shí)間線拉長，2020年、2021年、2022年，口子窖來自省外貢獻(xiàn)的營收占比分別為19.66%、17.68%、17.31%，營收占比也均在兩成以下。
西南證券研報(bào)指出，省內(nèi)競爭有所加劇，口子窖收入增速環(huán)比放緩。三季度外部消費(fèi)環(huán)境相對疲軟，公司兼系列新產(chǎn)品還處在培育期，新品貢獻(xiàn)的增量較為有限；疊加古井、迎駕在合肥市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場競爭加劇，綜合作用下，口子窖三季度增速環(huán)比有所放緩。此外，二季度經(jīng)銷商對口子系列老品打款量較大，對于Q3打款有一定透支，造成三季度收入增速環(huán)比放緩。
據(jù)悉，口子窖目前正積極推動(dòng)兼系列招商鋪貨，兼系列包裝和酒體全面升級，渠道利潤較競品優(yōu)勢明顯，疊加公司正持續(xù)加大對宴席、品鑒會(huì)的投入，積極營造新品消費(fèi)氛圍，西南證券研報(bào)預(yù)計(jì)未來伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和執(zhí)行落地，兼系列新品有望逐步起勢。
白酒行業(yè)2024年能否在資本市場上擺脫困局？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。