界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 許悅
日前，港交所官網(wǎng)顯示，全國第四大民營輔助生殖醫(yī)院愛維艾夫醫(yī)院管理集團(tuán)有限公司（IVF Hospital Management Group Limited）已遞交上市申請。中信證劵為其獨(dú)家保薦人。
據(jù)招股書，愛維艾夫醫(yī)院分別在廣東省、天津市和云南省擁有四家特許醫(yī)院，分別為湛江久和醫(yī)院、天津愛維艾夫醫(yī)院、揭陽愛維艾夫醫(yī)院和昆明艾維艾夫醫(yī)院，并為其周邊的15個省及直轄市的不孕不育患者提供輔助生殖（下簡稱：ART）服務(wù)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年，愛維艾夫醫(yī)院共提供6706次輔助生殖服務(wù)，占同年在全國內(nèi)進(jìn)行的IVF周期總數(shù)的0.9%，在全國民營輔助生殖醫(yī)院中排名第四。
愛維艾夫醫(yī)院已實現(xiàn)盈利。據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院分別實現(xiàn)營收3.69億元、4.2億元和4.07億元；實現(xiàn)盈利4595.7萬元、9456.2萬元和6451.7萬元。此外，2023年上半年，愛維艾夫醫(yī)院實現(xiàn)營收2.3億元，同比增長29.85%；實現(xiàn)盈利3388.3萬元，同比增長148.28%。
據(jù)招股書，截至2023年上半年，愛維艾夫醫(yī)院已治療9萬名患者，進(jìn)行5.7多萬個IVF周期，完成6.7萬多次胚胎移植（包括鮮胚移植及凍胚移植），有3.3萬名試管嬰兒誕生。
試管嬰兒支出平均接近6萬
ART可分為人工授精（下簡稱：AI）和體外受精-胚胎移植(IVF-ET)。愛維艾夫醫(yī)院的主要營收來源便是向不孕不育患者提供這兩項技術(shù)服務(wù)，也就是俗稱的試管嬰兒。
人工授精是指通過自然性交以外的方式將精子輸入女性生殖系統(tǒng)（子宮或子宮脖頸）。IVF是指通過手術(shù)從女性卵巢中取出卵子，在實驗室中將其與精子結(jié)合并融合成胚胎，胚胎在體外培育3至6天，然后將其送回女性體內(nèi)。
愛維艾夫醫(yī)院提供的AI治療包括，卵泡檢測、精液處理及人工授精；IVF治療包括，促進(jìn)排卵、取卵及受精以及胚胎發(fā)育及移植，涉及各種手術(shù)。
此外，愛維艾夫醫(yī)院還提供ART包干和輔助服務(wù)項目。參與ART包干和輔助服務(wù)項目的患者可在一次性付費(fèi)的情況下，獲得多次胚胎移植。若患者在接受多次胚胎移植后，仍未能在預(yù)定期間內(nèi)實現(xiàn)臨床妊娠，患者退款權(quán)利。該項目包括，一次性治療或手術(shù)。
IVF周期數(shù)量是輔助生殖醫(yī)院業(yè)務(wù)情況的核心衡量標(biāo)準(zhǔn)。IVF周期，即取回卵巢卵泡所含卵子開始的周期，此后取卵周期一般發(fā)展至卵子與精子結(jié)合以產(chǎn)生胚胎。平均IVF支出則指，某一年度的收入（包括ART及輔助服務(wù)產(chǎn)生的收入）除以該年度進(jìn)行的iVF周期數(shù)，其中包括已包括接受受AI、IVF或輔助治療的患者的支出。也可以說，這是愛維艾夫醫(yī)院提供輔助生殖的平均單價。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院的平均IVF支出分別為56610.25元、59380.75元和62319元。
其中，湛江久和醫(yī)院進(jìn)行的IVF平均支出分別為56523元、57440元和58820元；天津愛維艾夫醫(yī)院進(jìn)行的IVF平均支出分別為52185元、59736元和67034元。
揭陽愛維艾夫醫(yī)院進(jìn)行的IVF平均支出分別為65251元、65602元和71204元。
昆明艾維艾夫醫(yī)院進(jìn)行的IVF平均支出分別為52482元、54745元和52218元。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院旗下四家醫(yī)院的IVF周期數(shù)量共分別為6202、7023和6706。其中，湛江久和醫(yī)院是目前愛維艾夫醫(yī)院的業(yè)務(wù)核心，也貢獻(xiàn)最多的營收。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，湛江久和醫(yī)院貢獻(xiàn)的IVF周期數(shù)量最多，分別為3108、3696和3638，分別占總數(shù)的50.11%、52.63%和54.25%；其營收分別為1.76億元、2.13億元和2.14億元。
其次是天津愛維艾夫醫(yī)院。據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，天津愛維艾夫醫(yī)院的IVF周期數(shù)分別為1289、1333和1146，分別占總數(shù)的20.78% 、18.98%和17.09%；其營收分別為6726.6萬元、7962.8萬元和7682.1萬元。
2020年、2021年和2022年，揭陽愛維艾夫醫(yī)院和昆明艾維艾夫醫(yī)院的IVF周期數(shù)分別為753、849、843和1052、1145、1079，分別占總數(shù)的12.14% 、12.09%、12.57%和16.96%、16.30%、16.09%。揭陽愛維艾夫醫(yī)院的營收分別為4913.4萬元、5569.6萬元和6002.5萬元；昆明艾維艾夫醫(yī)院的營收分別為5521.1萬元、6268.3萬元和5634.3萬元。
行業(yè)天花板因觀念受限
隨著技術(shù)發(fā)展，IVF已發(fā)展到第三代或第三類，分別為常規(guī)IVF、ICSI和PGT。
常規(guī)IVF是夫妻雙方的卵子和精子在實驗室中一起孵育以產(chǎn)生胚胎。然后將胚胎放入女性子宮，使其著床并成功懷孕。其適用人群是，輸卵管阻塞、受損或缺失的女性；患有子宮內(nèi)膜異位癥、男性因素或其他不明原因不孕癥的人士。
ICSI是IVF治療周期中的一個附加環(huán)節(jié)，使用顯微操作設(shè)備將單個精子注射到每個卵子中以幫助受精。其適用人群是，精子數(shù)量少、精子形態(tài)異?；蚓踊盍Σ畹哪行浴o精癥或既往IVF受精失敗的夫婦。
PGT則是指胚胎植入前通過IVF對胚胎進(jìn)行遺傳學(xué)檢測，有時候在受精前對卵母細(xì)胞進(jìn)行遺傳學(xué)檢測。胚胎植入前遺傳學(xué)檢測用于檢測胚胎是否存在染色體異常和單基因疾病。其適用于患有或攜帶已知遺傳病、復(fù)發(fā)性流產(chǎn)或反復(fù)植入失敗的患者。
需要注意的是，愛維艾夫醫(yī)院旗下四家醫(yī)院均未獲得可使用PGT的許可證。此外，國內(nèi)對于此類的監(jiān)管十分嚴(yán)格，且審批時間漫長，愛維艾夫醫(yī)院能否在后續(xù)順利獲得PGT許可證仍是未知數(shù)。而其在行業(yè)中的競爭對手，被稱為“輔助生殖第一股”的錦欣生殖則已獲得PGT許可。
雖然因生育年齡晚、不健康的生活習(xí)慣、精神壓力增大和環(huán)境污染等各種因素，中國的不孕不育率由2010年的15%左右增至2020年的17%左右。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國的不孕夫妻數(shù)量由2020年的5480萬增至2022年的5670萬，預(yù)計于2026年增至6090萬并于2030年增至6480萬元。
但現(xiàn)實情況是，由于傳統(tǒng)的陳舊觀念，國內(nèi)ART的滲透率遠(yuǎn)低于其他全球主要經(jīng)濟(jì)體。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按特定年份進(jìn)行的IVF周期總數(shù)除以當(dāng)年育齡女性（即，15歲至49歲的女性）的數(shù)量計算，2022年中國的ART服務(wù)滲透率僅為3773個周期/百萬人，而美國為5813周期/百萬人。
為此，出海也成了國內(nèi)民營輔助生殖醫(yī)院擴(kuò)展第二增長點(diǎn)的唯一依靠。據(jù)招股書，愛維艾夫醫(yī)院表示，正計劃戰(zhàn)略性擴(kuò)大其醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，大力進(jìn)軍中國周邊國家及地區(qū)。其計劃主要通過建議新醫(yī)院和合營企業(yè)或收購，進(jìn)軍東南亞、中東或南亞發(fā)展中國家等前進(jìn)廣闊的新市場。
不過，這或還停留在構(gòu)想。作為走在其前面的錦欣生殖已在市場天花板的局限下提前遇阻。據(jù)錦欣生殖歷年年報數(shù)據(jù)，2019年、2020年、2021年和2022年，錦欣生殖的營業(yè)總收入分別為16.48億、14.26億、18.39億和23.64億，同比增減78.80%、-13.49%、28.94%和28.59%；除稅后溢利分別為4.21億、2.6億、 3.54億和1.18億，同比增減98.32%、-38.08%、35.78%和-66.65%。
作為行業(yè)老四的愛維艾夫醫(yī)院能否打破行業(yè)天花板的限制仍值得懷疑。