文 | 子彈財經(jīng) 王亞靜
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踩在深交所規(guī)定的最后時限，安奈兒的回復終于來了。
12月22日晚間，安奈兒發(fā)布深交所關(guān)注函回復公告，對深交所提出的質(zhì)疑進行回復。
將時針撥回到7天前。12月15日收盤后，安奈兒發(fā)布公告稱，擬現(xiàn)金收購深圳創(chuàng)新科技術(shù)有限公司（以下簡稱：創(chuàng)新科）22%股權(quán)，總對價4.4億元，增值率高達1167.45%。
同一天，安奈兒宣布，子公司安奈兒科技與創(chuàng)新科簽署采購合同，主要采購建設算力平臺所需的設備與軟件，合同金額為8771.88萬元，而這些產(chǎn)品將經(jīng)由安奈兒科技銷往河南傳媒數(shù)字。
圖 / 安奈兒公告
作為一家深耕童裝27年的服裝企業(yè)，安奈兒進軍算力的跨度不可謂不大。于是，這場收購交易迅速引發(fā)外界質(zhì)疑，深交所的監(jiān)管問詢也隨之而來。
就在安奈兒發(fā)布收購消息的第二天（12月16日），深交所緊急下發(fā)了關(guān)注函，對這場收購交易金額的合理性、交易方是否與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、與河南傳媒數(shù)字簽訂合同的合理性等問題提出了質(zhì)疑。
投資者則迅速用腳做出了選擇。在上述事件發(fā)生后的第一個股票交易日（12月18日），安奈兒開盤價達到15.85元/股，高開8.9%。在此之后，股價掉頭向下，中間雖有沖高，但最終收跌2.47%。
短短3天時間，從宣布溢價11倍收購創(chuàng)新科22%股權(quán)，到緊急收深交所關(guān)注函，再到股價下挫，這一系列變化讓安奈兒站到了輿論的最中心。
如今，安奈兒的回復能否化解外界的質(zhì)疑，還需要時間來驗證。
1、溢價11倍收購，質(zhì)疑聲四起
對于這個收購計劃，安奈兒曾解釋稱，是因為公司關(guān)注到大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)對未來制造業(yè)發(fā)展的影響越來越大，因此，公司擬在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)中進行嘗試。參股大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)公司，則是嘗試的方式之一。
但具體到對創(chuàng)新科的收購來看，背后隱藏著諸多疑點。
就收購價格來看，本次評估采用收益法評估，以評估基準日2023年6月30日計，創(chuàng)新科股東全部權(quán)益評估值為20.25億元，所有者權(quán)益賬面值1.60億元，增值率高達1167.45%。
圖 / 安奈兒公告
對于創(chuàng)新科估值的質(zhì)疑，安奈兒坦言公司本次收購創(chuàng)新科股權(quán)的估值與創(chuàng)新科以前股權(quán)融資的估值存在差異。但令人詫異的是，估值并不是外界所質(zhì)疑的過高，而是與過往的估值相比過低。
數(shù)據(jù)顯示，2017年7月至2022年1月，創(chuàng)新科經(jīng)歷過數(shù)輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資，估值從24億元上漲到42億元。
只是，創(chuàng)新科的財務表現(xiàn)和數(shù)十億的估值實難匹配。
截至2023年9月30日，創(chuàng)新科的資產(chǎn)總額為8.67億元。其中，應收款項6.25億元，占比高達72%。如若這些應收賬款無法回收，形成壞賬，對企業(yè)造成的沖擊不言而喻。
圖 / 創(chuàng)新科的主要財務數(shù)據(jù)（安奈兒公告）
另外，2022年、2023年9月，其經(jīng)營現(xiàn)金流始終為負，分別為-1753.27萬元、-2226.78萬元。
即便按照每年超10%的增速計算，5年后（2028年），創(chuàng)新科的營業(yè)收入剛剛達到13億元、凈利潤僅僅3.28億元。
圖 / 安奈兒公告
除此之外，「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，在宣布這筆交易時，交易方深圳卓云智創(chuàng)科技有限公司（以下簡稱，卓云智創(chuàng)）成立時間只有28天，獲得創(chuàng)新科的股權(quán)更是只有3天。
天眼查顯示，卓云智創(chuàng)成立于2023年11月17日，注冊資本50萬元，由馮凱和李昂分別持股99%和1%。
12月12日，卓云智創(chuàng)取得創(chuàng)新科股權(quán)23.66%股權(quán)，交易金額并未披露。不僅如此，創(chuàng)新科正是卓云智創(chuàng)以及馮凱、李昂唯一的對外投資。
在回復函中，安奈兒否認公司高管、股東與卓云智創(chuàng)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，聲稱卓云智創(chuàng)是專為創(chuàng)新科的控股股東UIT轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新科股權(quán)而成立的主體。
值得一提的是，UIT和創(chuàng)新科的實控人同為CHEN KAI，那為何不直接把創(chuàng)新科的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安奈兒，而是要通過“中間人”卓云智創(chuàng)轉(zhuǎn)讓呢？
安奈兒在回復函中解釋稱，之所以沒有從UIT直接轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是基于便利交易原則、方便公司法律盡職調(diào)查的考慮以及結(jié)合UIT看好國內(nèi)投資前景作出的境內(nèi)投資安排。
對于創(chuàng)新科23.66%股權(quán)從UIT轉(zhuǎn)到卓云智創(chuàng)的價格，安奈兒并未披露，因此外界也無從得知當22%股權(quán)以4.4億元轉(zhuǎn)讓到安奈兒這里時，價格發(fā)生了多少變化。
不過，「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，UIT實控人CHEN KAI此前存在對創(chuàng)新科股權(quán)低買高賣的行為。
2021年12月24日，UIT將創(chuàng)新科1.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予深圳創(chuàng)宏源信息科技，總對價3000萬元，估值約20億元。但就在同一天，深圳創(chuàng)宏源信息科技向廣州凱易璇創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓了0.80%股權(quán)，對價3200萬元，估值翻倍達到40億元。
天眼查顯示，深圳創(chuàng)宏源信息科技的大股東正是CHEN KAI，持股82.66%。
圖 / 安奈兒公告
根據(jù)安奈兒披露的創(chuàng)新科股東全部權(quán)益價值資產(chǎn)評估報告，CHEN KAI（陳凱）名下公司數(shù)次進行股權(quán)低買高賣的資本操作。與資本操作如此密集的企業(yè)為伍，作為初入算力的外行，安奈兒究竟是否能夠真正獲益？
值得注意的是，在關(guān)注函最后，深交所要求安奈兒核查公司持股5%以上股東、交易各方、董事、監(jiān)事、高級管理人員及其直系親屬近3個月以來是否存在買賣公司股票的行為，是否存在涉嫌內(nèi)幕交易的情形，未來6個月內(nèi)是否存在減持計劃？
要知道，安奈兒在疫情期間因為宣傳“抗病毒”面料而引發(fā)股價暴漲，隨后公司高管減持的手法至今歷歷在目。
從2022年11月初開始，安奈兒多次在投資者關(guān)系活動、互動易平臺回復中提起抗病毒、抗菌面料事項，股價直線拉升。當月18日至12月7日短短14個交易日，收獲10個漲停板。
在這期間，有高管多次減持股份。據(jù)「子彈財經(jīng)」不完全統(tǒng)計，2022年11月18日至25日，時任董事、副總經(jīng)理龍燕、時任董事徐文利合計減持236.25萬股股份，套現(xiàn)約2600萬元。
這一次，高管或許也沒有打算放過套現(xiàn)的機會。按照安奈兒的說法，公司控股股東、實控人王建青在未來6個月內(nèi)可能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)。
2、營收利潤雙下滑，資金鏈承壓
回到安奈兒的財務狀況來看，豪擲4.4億元并不是一場可有可無的財務投資，而是事關(guān)現(xiàn)金流安全的大事。
公告顯示，截至2023年9月30日，安奈兒的貨幣資金僅有7.19億元，扣除募集資金專戶余額2.25億元，剩余可供使用的貨幣資金僅剩4.94億元。
圖 / 安奈兒公告
安奈兒表示，將使用自有資金進行支付這筆4.4億元的交易款。按照約定，這筆款項將分為三期進行，在2024年6月30日前支付完畢。
財報顯示，2023年前三季度，安奈兒的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅有1318.04萬元。若以此來看，安奈兒支付這筆交易款還是要更多依賴留存的貨幣資金，哪怕分三期支付對企業(yè)的現(xiàn)金流壓力也不小。
但安奈兒似乎并不在乎現(xiàn)金流的壓力，解決方式是貸款。其在回復函中表示，截至2023年9月30日，公司獲得的銀行授信額度為9.5億元，已使用2億元，尚可使用額度為7.5億元。
圖 / 安奈兒公告
但實際上，安奈兒的債務壓力已經(jīng)在增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年9月，公司資產(chǎn)負債率分別為27.39%、28.71%、31.03%、35%，不斷攀升。
圖 / Wind
對于安奈兒的種種操作，投資者早已用腳做出了回答。Wind數(shù)據(jù)顯示，自12月18日起，安奈兒股價連續(xù)三天下挫，分別為2.47%、0.28%和3.46%。
外界之所以如此擔憂，與安奈兒業(yè)績本已長期承壓不無關(guān)系。
自2020年起，安奈兒的營收便進入下滑的通道。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年9月，其營收分別為12.57億元、11.86億元、9.38億元和5.64億元，分別同比下滑5.26%、5.67%、20.85%和16.37%。
圖/ Wind（單位：萬元）
與此同時，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。同期，其歸母凈利潤分別為-4681.59萬元、-302.95萬元、-2.37億元與-7380.50萬元。不到4年時間，安奈兒的虧損額累計達到3.61億元。
而扭轉(zhuǎn)營收和利潤指標是安奈兒今年的重要目標，其發(fā)布的2023年股票期權(quán)激勵計劃顯示，2023年的業(yè)績考核目標是“營業(yè)收入同比增長率不低于15%或歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈”。
圖/ 安奈兒公告
若要實現(xiàn)這一目標，安奈兒今年的營收要達到10.79億元。也就是說，今年第四季度，安奈兒要實現(xiàn)營收5.15億元或歸母凈利潤達到7380.50萬元。
只不過，要想在一個季度之內(nèi)完成前三個季度業(yè)績之和，恐怕并不容易。而在此之前，安奈兒已經(jīng)連續(xù)三年的業(yè)績目標落空。
而這或許可以解釋安奈兒為什么會如此急切的尋求多元化發(fā)展。
3、主業(yè)疲軟，跨界算力勝算幾何？
準確地說，對于多元化發(fā)展，安奈兒是不得不為。
安奈兒坦言，作為一家主營中高端童裝業(yè)務的自有品牌服裝企業(yè)，近些年，受消費市場環(huán)境影響，公司的主營業(yè)務受到較大沖擊，除此之外，童裝行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。于是，公司希望探索一些增量業(yè)務。
而算力正是安奈兒的探索之一。據(jù)悉，創(chuàng)新科成立于2005年，是一家以大數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)為基礎，集數(shù)據(jù)中心、云服務和大數(shù)據(jù)服務為一體的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括云存儲、統(tǒng)一存儲、應用存儲、超融合架構(gòu)和數(shù)據(jù)中心服務器及其配套軟件，正是當下最熱門的“算力概念企業(yè)”。
從行業(yè)來說，受益于AI、大模型的快速發(fā)展，算力的確是一片藍海?！吨袊斯ぶ悄苡嬎懔Πl(fā)展評估報告》顯示，2023年我國人工智能算力市場規(guī)模將達到664億元，同比增長82.5%，人工智能算力需求快速增長。
在安奈兒之外，主營彩票印刷業(yè)務的鴻博股份、味精巨頭蓮花健康、制造法蘭及鍛件的恒潤股份等上市公司也紛紛入局。只是，這些外行企業(yè)跨度如此之大，究竟是否可行？
清華大學智能產(chǎn)業(yè)研究院戰(zhàn)略發(fā)展與合作主任、清智資本創(chuàng)始合伙人張煜向「子彈財經(jīng)」表示：“算力行業(yè)容易進入，采購GPU就可以，目前還有可觀的利潤?？焖?、簡單、有利潤，是大家一擁而入的原因?！?/p>
但他并不看好外行跨界算力。在張煜看來，企業(yè)蜂擁而入，很快行業(yè)就會內(nèi)卷，然后利潤急劇下降，屆時規(guī)模、管理、服務、技術(shù)都會是競爭點，也會是分界線。“算力做好很難，做長久更難，很多企業(yè)會倒掉?！?/p>
實際上，這并不是安奈兒第一次追趕風口。
從2022年11月9日起，安奈兒多次在投資者關(guān)系活動、互動易平臺回復中提起抗病毒抗菌面料事項，并宣稱研發(fā)的電子束接枝改性面料對痘病毒抑制率超過99%。
不過，「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，安奈兒并未向研發(fā)傾斜過多資源，每年的銷售費用反而在研發(fā)費用的10倍以上。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年9月，其銷售費用分別為6.44億元、5.78億元、5.36億元、3.20億元；研發(fā)費用分別為3185.86萬元、3468.48萬元、3654.88萬元、2532.49萬元。
圖 / Wind（單位：萬元）
就在今年1月3日，深圳證監(jiān)局對其下發(fā)監(jiān)管函，稱其“抗病毒抗菌面料”的相關(guān)信息披露存在不準確、不完整的問題，并對安奈兒、董秘寧文出具警示函。
當月，安奈兒股價便掉頭向下。2022年12月23日，安奈兒股價達到盤中最高值29.62元/股，此后股價回調(diào)盤整。自今年1月12日開始，安奈兒股價快速下滑。截至12月22日，股價報收14.97元/股，已經(jīng)腰斬，總市值縮水超20億元。
客觀地說，任何一個企業(yè)若想保持穩(wěn)健增長，多元化是必經(jīng)之路，但只是追隨風口，找不到可持續(xù)發(fā)展的道路，重金豪賭進入一個全新賽道無異于飲鴆止渴。
安奈兒或許應該明白，跨界并非游戲，虛假“泡沫”戳破之后的一地雞毛真的很難收拾。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文