文 | 子彈財(cái)經(jīng) 文華
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進(jìn)入12月以來(lái)，“口罩第一股”被減持的消息頻傳。
據(jù)證券之星報(bào)道，12月20日北向資金增持4200.0股穩(wěn)健醫(yī)療。不過(guò)，在近5個(gè)交易日中，穩(wěn)健醫(yī)療獲北向資金減持的有2天，累計(jì)凈減持4.35萬(wàn)股。近20個(gè)交易日中，獲北向資金減持的有9天，累計(jì)凈減持27.14萬(wàn)股。
相比之下，深股通的減持更為兇猛。東方財(cái)富網(wǎng)消息稱(chēng)，12月7日，穩(wěn)健醫(yī)療被深股通減持5.28萬(wàn)股，已連續(xù)4日被深股通減持，共計(jì)76.35萬(wàn)股。一周后，深股通繼續(xù)減持穩(wěn)健醫(yī)療3.99萬(wàn)股。
雖然整體持股占比不多，但也可以看到，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)健醫(yī)療的觀望情緒。事實(shí)上，在回歸常態(tài)近一年時(shí)間里，那些靠防疫產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的企業(yè)本身就備受關(guān)注。
在一眾玩家中，穩(wěn)健醫(yī)療的表現(xiàn)又可以稱(chēng)為典型。一是其作為“口罩第一股”吃到了紅利，周期內(nèi)業(yè)績(jī)有了顯著增長(zhǎng)；二是潮水退去后，其核心業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)大幅滑坡，雖有不少新布局，但目前新業(yè)務(wù)還不能撐起半邊天，企業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。
受疫情影響，感染防護(hù)用品需求大增。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為125.34億元、80.37億元和113.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為38.10億元、12.39億元和16.51億元。由此可以看到，三年間，穩(wěn)健醫(yī)療在2020年吃到最多紅利，此后便出現(xiàn)不同程度的下滑。
時(shí)間到了2023年，隨著公共衛(wèi)生事件得到有效防控，感染防控用品市場(chǎng)需求減少，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績(jī)開(kāi)始大范圍“疲軟”。
過(guò)去三年有多輝煌，當(dāng)下就有多慘。此時(shí)的穩(wěn)健醫(yī)療面臨的是營(yíng)收利潤(rùn)下滑、持續(xù)上漲的去庫(kù)存壓力以及新業(yè)務(wù)拓展還未見(jiàn)成效。無(wú)怪乎市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)觀望情緒。
對(duì)于穩(wěn)健醫(yī)療而言，2023年稱(chēng)得上“年關(guān)”。
1、營(yíng)收利潤(rùn)雙降、存貨上升，穩(wěn)健醫(yī)療迎來(lái)艱難時(shí)刻
對(duì)于穩(wěn)健醫(yī)療前三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，不少分析人士的共識(shí)是：還處于尋找新出路的陣痛期。
這一點(diǎn)，在核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上有比較明顯的體現(xiàn)。2023年前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，穩(wěn)健醫(yī)療營(yíng)收為60.10億元，同比下降21.35%；歸母凈利潤(rùn)21.48億元，同比增長(zhǎng)71.78%；扣非凈利潤(rùn)為6.21億元，同比下滑45.95%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.22億元，同比下降81.60%。
按單季度看，穩(wěn)健醫(yī)療第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.44億元，同比下降29.82%；歸母凈利潤(rùn)14.66億元，同比增長(zhǎng)310.15%；扣非凈利潤(rùn)7084.72萬(wàn)元，同比下降78.41%。
對(duì)于財(cái)報(bào)中“增”的部分，穩(wěn)健醫(yī)療解釋稱(chēng)，主要系城市改造項(xiàng)目資產(chǎn)處置收益增加。
而其中的“降”，則是因?yàn)獒t(yī)療板塊感染防護(hù)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少及醫(yī)療產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的毛利率下降所致。其中，約占營(yíng)收一半的醫(yī)用耗材的營(yíng)業(yè)收入為30.02億元，同比下降38.32%。公開(kāi)資料顯示，其醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，主要涵蓋感染防護(hù)、健康個(gè)護(hù)、傷口護(hù)理與保障、高端傷口耗材及手術(shù)耗材等。
對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，穩(wěn)健醫(yī)療認(rèn)為，主要是因?yàn)榻?jīng)歷疫情后，市場(chǎng)感染防護(hù)和健康個(gè)護(hù)產(chǎn)品需求減少，如口罩、防護(hù)服、酒精消毒片等。而這兩類(lèi)產(chǎn)品在過(guò)去三年，一直是公司營(yíng)收的大頭。但在今年上半年，上述兩類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收合計(jì)為8.52億元，同比下降64.8%，約占同期營(yíng)收的二成。
圖 / 穩(wěn)健醫(yī)療官網(wǎng)
對(duì)于市場(chǎng)需求的斷崖式減少帶來(lái)的銷(xiāo)量不振，尚在外界預(yù)料之中。但需要注意的是，此前，穩(wěn)健醫(yī)療的生產(chǎn)量有過(guò)一輪激增，因此產(chǎn)生了不小的去庫(kù)存壓力。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，穩(wěn)健醫(yī)療總計(jì)生產(chǎn)口罩60.6億片，同比上漲64.52%；生產(chǎn)防護(hù)服4975.97萬(wàn)件，同比上漲234.93%。到了今年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療的存貨達(dá)到了9.2億元，占存貨的65.25%。并且這樣的壓力還在上升。到了第三季度，其存貨激增至14.65億元。
這讓外界格外不解，今年第二季度已進(jìn)入常態(tài)化，為何穩(wěn)健醫(yī)療上述產(chǎn)品的庫(kù)存依然增加了5.45億元？在防疫期間，上述產(chǎn)品的需求量極大，相關(guān)公司的銷(xiāo)量都非?？捎^，但在恢復(fù)常態(tài)后，為何還有如此大的庫(kù)存增量？
當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)就是，穩(wěn)健醫(yī)療面臨著極為嚴(yán)峻的清庫(kù)存壓力。
對(duì)此，穩(wěn)健醫(yī)療曾表示，在第三季度對(duì)防疫產(chǎn)品做了一些減值和處理，預(yù)計(jì)在第四季度將完成最后一批清理，力爭(zhēng)不將影響帶到明年。這也意味著，今年第四季度，清庫(kù)存將成為穩(wěn)健醫(yī)療的頭等大事。
而去庫(kù)存，勢(shì)必需要渠道發(fā)力。參考今年前三季度的情況，其B端和C端渠道的收入占比分別為38.07%和26.48%。降價(jià)、促銷(xiāo)、曝光、投流都將是一筆不小的費(fèi)用，大概率會(huì)影響到第四季度的營(yíng)業(yè)和毛利率等核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
同時(shí)需要注意，穩(wěn)健醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的減幅巨大。數(shù)據(jù)顯示，2023年，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為2.22億元，這一規(guī)模較2022年的12.08億元下降了81.62%。
對(duì)于這樣的波動(dòng)，穩(wěn)健醫(yī)療稱(chēng)原因有三：一是本期銷(xiāo)售收入減少使得收到的貨款減少；二是2022年底對(duì)防疫產(chǎn)品的預(yù)收貨款較多，故本期銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金較上年同期減少；三是2022年業(yè)績(jī)較好，應(yīng)付的稅金及獎(jiǎng)金較多，均在本期支付，故本期支付的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金較上年同期較多。對(duì)于四季度的情況，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流會(huì)有所改善。公司將對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付進(jìn)行管控，以增加公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。
對(duì)此，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，“穩(wěn)健醫(yī)療在今年的現(xiàn)金流下降81.6%的情況，表明公司當(dāng)前面臨著現(xiàn)金流壓力。雖然公司在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋了原因，但并不意味著這些原因是可不避免的。”
綜上可知，營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，去庫(kù)存壓力巨大，現(xiàn)金流急劇變少，穩(wěn)健醫(yī)療的2023年整體的情況并不樂(lè)觀。
2、打響反擊戰(zhàn)，在醫(yī)療領(lǐng)域，尋找更多可能性
雖然經(jīng)過(guò)持續(xù)創(chuàng)新和不斷拓展產(chǎn)業(yè)邊界，但外界對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療的認(rèn)知，更多還是在“醫(yī)療”主業(yè)上。可以說(shuō)，醫(yī)療一直是其基本盤(pán)。也因此，當(dāng)曾經(jīng)連續(xù)多年貢獻(xiàn)絕大多數(shù)營(yíng)收的醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)下降幅度大到影響基本盤(pán)時(shí)，穩(wěn)健醫(yī)療的一系列“自救”自然拉開(kāi)序幕。
畢竟除了清庫(kù)存這一當(dāng)務(wù)之急外，穩(wěn)健醫(yī)療急需尋找到能撐起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二甚至第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
事實(shí)上，早在2022年，穩(wěn)健醫(yī)療已在積極布局。2022年二季度，2個(gè)月內(nèi)斥資超18億元接連收購(gòu)隆泰醫(yī)療、湖南平安醫(yī)械科技有限公司及桂林乳膠三家公司，分別獲得三家公司55%、65.5528%及100%股權(quán)。
這樣的操作可謂大手筆，因?yàn)槠涫召?gòu)前的2021年，穩(wěn)健醫(yī)療全年的凈利潤(rùn)也僅為12.39億元。
以較大代價(jià)完成收購(gòu)，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)務(wù)版圖得以拓展至穿刺類(lèi)產(chǎn)品、乳膠制品、高端傷口敷料領(lǐng)域。在當(dāng)時(shí)，不少分析人士稱(chēng)，穩(wěn)健醫(yī)療此舉是希望找到公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
但目前來(lái)看，除了高端敷料已有業(yè)績(jī)效應(yīng)外，其他兩項(xiàng)還未見(jiàn)起色。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療高端傷口敷料產(chǎn)品的收入2.83億元，同比上漲73.33%。增速尚可，只是放在公司整體營(yíng)收來(lái)講，貢獻(xiàn)有限。
當(dāng)然，穩(wěn)健醫(yī)療在基本盤(pán)的努力不會(huì)限于此。今年8月，在穩(wěn)健醫(yī)療召開(kāi)的投資者關(guān)系活動(dòng)中，穩(wěn)健醫(yī)療曾表示，其手術(shù)室耗材業(yè)務(wù)同比去年有所增長(zhǎng)。原因之一是并購(gòu)因素，桂林乳膠及君健醫(yī)療兩個(gè)并購(gòu)公司帶來(lái)高度融合的效果，上半年外科手套和一次性手術(shù)包類(lèi)產(chǎn)品有較明顯增長(zhǎng)；另一方面隨著入院人數(shù)增加、診療全面恢復(fù)，醫(yī)院手術(shù)量明顯提升，也帶動(dòng)了一次性手術(shù)包的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
除了收購(gòu)?fù)?，穩(wěn)健醫(yī)院通過(guò)自己的力量在布局新領(lǐng)域。如今年11月，穩(wěn)健醫(yī)療宣布已部分切入醫(yī)美賽道，如疤痕、面膜、痘痘貼、生理鹽水清洗液等產(chǎn)品，只不過(guò)，目前相關(guān)的收入占比較小。
“被動(dòng)可能會(huì)挨打”，對(duì)于當(dāng)前的穩(wěn)健醫(yī)療而言，積極是好事，但何時(shí)見(jiàn)效，還尚無(wú)定論。
3、押注消費(fèi)版塊，瘋狂燒錢(qián)后能否撐起一片天？
一直以來(lái)，消費(fèi)板塊也是穩(wěn)健醫(yī)療的一大營(yíng)收來(lái)源。2009年，穩(wěn)健醫(yī)療旗下全資子公司深圳全棉時(shí)代科技有限公司成立，邁出了“醫(yī)學(xué)貼近生活，全棉呵護(hù)健康”的戰(zhàn)略步伐。
經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，全棉時(shí)代仍以棉花為核心，開(kāi)發(fā)品類(lèi)超過(guò)150多個(gè)，覆蓋SKU三萬(wàn)多個(gè)，成為繼醫(yī)療耗材板塊之外的一大營(yíng)收來(lái)源。
今年前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該版塊為其貢獻(xiàn)了29.6億元的營(yíng)收，占比近半，產(chǎn)品主要涵蓋干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、家居服等紡織用品。
全棉時(shí)代面向中高端母嬰市場(chǎng)，門(mén)店是其嬰童品類(lèi)銷(xiāo)售的主要渠道。因此對(duì)于線(xiàn)下渠道的擴(kuò)張，一直是穩(wěn)健醫(yī)療的重中之重。即使全棉時(shí)代營(yíng)收在增長(zhǎng)，但線(xiàn)下門(mén)店的銷(xiāo)售并不景氣。
圖 / 全棉時(shí)代官網(wǎng)
以2022年末的數(shù)據(jù)為例，全棉時(shí)代線(xiàn)下門(mén)店數(shù)量為340家（其中直營(yíng)店314家，加盟店26家），年內(nèi)新開(kāi)門(mén)店數(shù)45家、關(guān)閉低效虧損門(mén)店25家。截至今年第三季度最新數(shù)據(jù)顯示，全棉時(shí)代線(xiàn)下共有385家門(mén)店，其中第三季度凈增32家。
消費(fèi)品受大環(huán)境影響是常態(tài)，全棉時(shí)代也不例外。從全棉時(shí)代近四年數(shù)據(jù)看，2019年至2022年全棉時(shí)代分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元、35億元、41億元和40.5億元，同比增長(zhǎng)分別為27%、16%、15%和-1.2%。
也因此，如果單獨(dú)看今年前三季度29.6億元的營(yíng)收并不少，但放在更長(zhǎng)的時(shí)間周期時(shí)，全棉時(shí)代的增長(zhǎng)困境也隨之暴露。
另一方面，和其他C端的產(chǎn)品一樣，全棉時(shí)代業(yè)績(jī)的關(guān)鍵同樣也在營(yíng)銷(xiāo)。今年以來(lái)，穩(wěn)健醫(yī)療在營(yíng)銷(xiāo)上的動(dòng)作不斷，與之相適應(yīng)，成本也在上漲。
以今年三季度為例，穩(wěn)健醫(yī)療的銷(xiāo)售費(fèi)用為14.46億元，同比增長(zhǎng)3.25%。按照穩(wěn)健醫(yī)療的說(shuō)法，其銷(xiāo)售費(fèi)用總額環(huán)比略有下降，銷(xiāo)售費(fèi)用率的提升主要是由于消費(fèi)品板塊收入環(huán)比下降約2億元導(dǎo)致。
另外針對(duì)雙11大促，公司在第三季度做了一些前期營(yíng)銷(xiāo)投入。如在杭州亞運(yùn)會(huì)開(kāi)幕之際，穩(wěn)健醫(yī)療邀請(qǐng)奧運(yùn)冠軍吳敏霞聯(lián)動(dòng)品牌直播。10月14日，品牌代言人郭晶晶舉行線(xiàn)下見(jiàn)面會(huì)。10月18日，官宣趙麗穎為家紡居家服飾全球代言人。
在營(yíng)銷(xiāo)上持續(xù)投入，啟用知名度高、有影響力的代言人為公司帶來(lái)品牌提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是發(fā)展到一定階段的品牌會(huì)做的選擇。但品牌形象塑造與業(yè)績(jī)提升間有多少關(guān)系，并無(wú)定論。當(dāng)然此舉在某種程度上也反映出全棉時(shí)代在業(yè)績(jī)上的焦慮。
同樣有業(yè)績(jī)焦慮的還有全棉時(shí)代的老對(duì)手中順潔柔。此前幾年，中順潔柔營(yíng)收曾保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，單季營(yíng)收增速還創(chuàng)下30%的好成績(jī)。但在2023年前三季度，其營(yíng)收為68.23億元，同比增長(zhǎng)下降至11.60%。
很明顯，行業(yè)整體在走弱。此時(shí)，希望用消費(fèi)板塊撐起業(yè)務(wù)半天邊的穩(wěn)健醫(yī)療，想要達(dá)成目標(biāo)，也不太容易。
4、結(jié)語(yǔ)
成于紅利，困于潮水退出。主業(yè)不振，第二曲線(xiàn)又面臨著巨大的行業(yè)天花板，在不容易的2023年，穩(wěn)健醫(yī)療的每一步都很重要。值得肯定的是，其在尋找第二、第三曲線(xiàn)的積極布局早已是業(yè)界榜樣。但最終能不能撐起未來(lái)，很難說(shuō)。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文