存款利率再度下調(diào)
繼9月之后，國有大行與部分股份行存款掛牌利率于今日再度下調(diào)。
據(jù)相關(guān)銀行官網(wǎng)公示信息，工行、農(nóng)行、中行、建行等大行自2023年12月22日起下調(diào)人民幣存款掛牌利率。其中，一年期及以內(nèi)整存整取定期存款掛牌利率下調(diào)0.1%，兩年期整存整取定期存款掛牌利率下調(diào)0.2%，三年期、五年期整存整取定期存款掛牌利率下調(diào)0.25%。
調(diào)整前，上述國有大行的存款掛牌利率分別為3個月1.25%、半年期1.45%、一年期1.55%、兩年期1.85%、三年期2.2%、五年期2.25%。調(diào)整后，利率分別為3個月1.15%，半年期1.35%，一年期1.45%，兩年期1.65%，三年期1.95%，五年期2.0%。
據(jù)浙商證券分析，本次存款降息主要是銀行息差壓力持續(xù)承壓，不利于銀行可持續(xù)服務(wù)實體經(jīng)濟。Q4以來存量按揭降息推進，2024年初LPR降息效果體現(xiàn)，將導(dǎo)致上市銀行息差在23Q3的低位水平上繼續(xù)下降12bp。此外，化解地方債務(wù)風(fēng)險，預(yù)計銀行將遵循保本微利原則，也會導(dǎo)致息差承受額外壓力。而銀行盈利持續(xù)承壓，不利于服務(wù)實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，因此有必要降低銀行負債成本來對沖。
從時間窗口角度來說，年初“開門紅”階段攬儲一般較為集中，24Q1即將迎來存款到期的高峰期（尤其對于中小銀行）。因此有較大比例存款會完成到期置換。早降存款利率帶來的改善效果能有較快體現(xiàn)，否則會有較強的滯后性。本次調(diào)降選在“開門紅”前進行，對銀行2024年（尤其上半年）負債成本的效果或更顯著。
從降息影響角度來說，浙商證券測算本輪存款降息可改善銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現(xiàn)。民生證券測算本次調(diào)降或提振凈息差+3BP，提振營收增速+1.2pct。
本次存款利率調(diào)降打開了2024年上半年LPR降息空間，對稱降息對凈息差的影響較小，且有望提振經(jīng)濟預(yù)期，利于銀行估值修復(fù)，銀行與實體或?qū)⒐糙A。
低利率已經(jīng)大趨勢
2023年，國有大行曾分別在6月、9月兩次調(diào)降掛牌利率，后續(xù)中小銀行均追隨下調(diào)。本次存款掛牌利率調(diào)降為年內(nèi)第三次。
存款利率的下行趨勢成因復(fù)雜。一方面，隨著經(jīng)濟增速的趨緩，資本的投資收益率無法長期保持高位，利率反應(yīng)了這種客觀規(guī)律。另一方面，近些年金融業(yè)持續(xù)讓利實體經(jīng)濟，為企業(yè)提供便宜低廉的貸款，而貸款利率和存款利率是一體兩面，銀行為了保持一定凈息差，負債端即存款利率端需要有相應(yīng)調(diào)降。而今年下半年，存量房貸利率的調(diào)降也是存款利率下調(diào)催化的重要催化。
存款利率的下行不僅是過去式，進行式，或許也是將來式。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，今年以來，商業(yè)銀行通過下調(diào)存款掛牌利率，降低存款利率自律上限、暫停部分高息產(chǎn)品業(yè)務(wù)等方式，控制存款利率，壓降負債成本。在政策引導(dǎo)和市場調(diào)整下，存款利率持續(xù)走低，截至9月，1年期存款平均利率為1.988%，已經(jīng)跌破2%的整數(shù)關(guān)口。但面對當前較為復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，預(yù)計銀行后續(xù)仍有動力推動存款利率下行。低利率時代，已經(jīng)到來。
低利率大背景下，擁有高現(xiàn)金流、高分紅屬性的資產(chǎn)有望持續(xù)獲得資金青睞。
銀行板塊性價比凸顯
截至2023年12月21日，在31個申萬一級行業(yè)中，股息率（近12個月）排名前五的分別為煤炭（8.0148%）、銀行（6.0371%）、石油石化（4.9896%）、家用電器（3.3418%）和食品飲料（3.0042%）。其中，銀行行業(yè)股息率（近12個月）超6%，位居次席，屬于典型的紅利風(fēng)格資產(chǎn)。
近年來，紅利風(fēng)格資產(chǎn)越來越受到投資者關(guān)注。
其一，當市場處于單邊下行或持續(xù)震蕩時，高股息板塊由于其財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等優(yōu)點，有著不俗的抗跌能力。
其二，在低利率環(huán)境中，有相對穩(wěn)定現(xiàn)金流的權(quán)益資產(chǎn)具備稀缺性。隨著近年來經(jīng)濟增速的趨緩，利率下行成長期趨勢已是定局。今年年中央行進行兩次降息，金融條件持續(xù)寬松，高股息資產(chǎn)的長期配置價值正逐漸顯現(xiàn)。
其三，通過紅利再投資的方式投資高股息資產(chǎn)，有望實現(xiàn)復(fù)利效應(yīng)。據(jù)中信建投證券測算，2008年年底投資中證紅利并持有到今年7月底，資本利得可以帶來209%的收益率，在總收益中占比49.55%，而股利再投資可以帶來212%的收益率，在總收益中占比50.45%。
圖片來源：《穿越牛熊——高股息策略的戰(zhàn)略價值》，中信建投證券，2023.8.25
當前，銀行ETF華夏（515020）所跟蹤的中證銀行指數(shù)（399986）市盈率（TTM）為4.60，低于近10年中92%以上的時間；市凈率為0.52，低于近10年中98%以上的時間。
今年年中，央行定調(diào)“呵護銀行合理利潤、凈息差水平”，行業(yè)單邊讓利政策壓力解除。當前經(jīng)濟處于溫和復(fù)蘇階段，銀行為典型的順周期行業(yè)，信貸規(guī)模及質(zhì)量與經(jīng)濟環(huán)境高度相關(guān)。同時，低利率大背景下，銀行具有的高分紅屬性或?qū)⒊掷m(xù)獲得長線資金的青睞。當前銀行板塊處于估值洼地，多重因素催化下或存在較大的估值修復(fù)空間。
場內(nèi)投資者可聚焦銀行ETF華夏（515020），場外投資者可聚焦華夏中證銀行ETF聯(lián)接A（008298）、華夏中證銀行ETF聯(lián)接C（008299）。
中證銀行指數(shù)（399986）2018至2022年完整會計年度業(yè)績?yōu)?14.69%、22.65%、-4.23%、-4.41%、-8.78%。
【風(fēng)險提示】1.以上基金為股票基金，主要投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風(fēng)險(R4)品種，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。2.本基金存在標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等主要風(fēng)險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特件，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風(fēng)險。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負責。6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責任。8.聯(lián)接基金風(fēng)險提示：作為目標ETF的聯(lián)接基金，目標ETF為股票型基金，因此ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。ETF聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險，跟蹤偏離風(fēng)險，與目標ETF業(yè)績差異的風(fēng)險，指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險，標的指數(shù)變更的風(fēng)險，成份券停牌或違約的風(fēng)險等。9.A類基金認購時一次性收取認購費，無銷售服務(wù)費;C類無認購費，但收取銷售服務(wù)費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。10.市場有風(fēng)險，投資須謹慎，以上個股不作推薦。