近日，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次宣布暫停加息，美聯(lián)儲(chǔ)議息委員們對(duì)2024年的政策利率中位預(yù)期為4.6%，隱含著明年降息75個(gè)基點(diǎn)，略超市場(chǎng)預(yù)期。受此影響，港股短期內(nèi)出現(xiàn)顯著上漲，科技股更是頻頻“躁動(dòng)”。
眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)加息不僅會(huì)提高外資投資新興市場(chǎng)的成本，還會(huì)提高美元資產(chǎn)收益率，因而促使資本回流美國(guó)。一旦未來(lái)進(jìn)入降息周期，對(duì)于新興市場(chǎng)，特別是對(duì)流動(dòng)性更為敏感的港股科技股而言，都是十分重磅的信號(hào)。
港股市場(chǎng)表現(xiàn)取決于三個(gè)因素——分子端國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期修復(fù)，分母端海外流動(dòng)性壓力緩解、以及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。那么隨著海外流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨，港股科技股是否具備布局價(jià)值？投資者如何更好布局？
港股科技指數(shù)：聚焦港股科技龍頭
2018年，港交所采取“新經(jīng)濟(jì)”改革，首次為尚無(wú)收入的生物科技公司、采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和中概股回歸公司敞開(kāi)大門(mén)，吸引了大批“新經(jīng)濟(jì)”公司涌入，改變了港股以金融和地產(chǎn)為主導(dǎo)的資本市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，已有260家新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市，其中包括56家生物科技公司，22家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，以及19家已在海外上市的中概股在香港第二上市。香港市場(chǎng)上來(lái)自新經(jīng)濟(jì)公司的融資額占比不斷提升，由2018年的49%上升至2023年的65%。
在此大背景下，一些港股科技標(biāo)桿指數(shù)投資價(jià)值愈加凸顯，就比如中證香港科技指數(shù)（簡(jiǎn)稱：港股科技，代碼：931574）。
該指數(shù)從香港上市證券中選取50只市值較大、研發(fā)投入較高且營(yíng)收增速較好的科技龍頭上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場(chǎng)科技龍頭上市公司證券的整體表現(xiàn)。
根據(jù)編制方案，中證香港科技指數(shù)主要有以下特點(diǎn)：
1、樣本空間為市值最大、流動(dòng)性最好的一批港股；
2、覆蓋通信、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療器械、生物科技、電子、半導(dǎo)體、新能源等新興行業(yè)；
3、過(guò)去兩年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例高于3%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)公司
特別是第三條，更注重港股科技龍頭的成長(zhǎng)性及創(chuàng)新屬性。
港股科技VS恒生科技，有何差異？
投資港股科技股，最為人所熟知的非恒生科技指數(shù)莫屬，那么港股科技和恒生科技指數(shù)之間，有何差異呢？
1、市值更小、經(jīng)營(yíng)彈性或更高
首先，從成份股數(shù)量來(lái)看，港股科技相比恒生科技成份股多20只，覆蓋更多高彈性科技龍頭，港股科技市值中位數(shù)為458億元，遠(yuǎn)低于恒生科技1110億元的成份股市值中位數(shù)；港股科技500億元以下市值個(gè)股數(shù)量為26家，超過(guò)半數(shù)，恒生科技為11家，占比37%。
來(lái)源：Wind，截至2023.12.20幣種為港元
2、更多覆蓋新能源+創(chuàng)新藥
具體來(lái)看，兩只指數(shù)共同擁有的成份股數(shù)量24只，在港股科技特有的成份股中，權(quán)重占比較高的有比亞迪股份、藥明生物、百濟(jì)神州等（且比亞迪、藥明均為指數(shù)前十權(quán)重股），主要集中在新能源車(chē)、生物制藥等與國(guó)民消費(fèi)息息相關(guān)的科技領(lǐng)域，相對(duì)來(lái)說(shuō)覆蓋面更廣。
圖片來(lái)源：Wind
從行業(yè)分布來(lái)看，兩只指數(shù)在軟件與服務(wù)、零售業(yè)兩大細(xì)分行業(yè)上的權(quán)重占比均在60%左右，從權(quán)重占比第三的行業(yè)開(kāi)始，港股科技在汽車(chē)、制藥等細(xì)分行業(yè)權(quán)重更大，恒生科技則更多分布于技術(shù)硬件與設(shè)備。
來(lái)源：Wind，截至2023.12.20，行業(yè)分類為Wind二級(jí)行業(yè)。
總體來(lái)看，恒生科技的集中度更高，港股科技相對(duì)分布更均衡，對(duì)于大科技范疇下的細(xì)分行業(yè)布局更為全面，在聚焦龍頭大廠的同時(shí)，對(duì)細(xì)分領(lǐng)域中小市值龍頭股的布局更多。兩只指數(shù)為投資者提供了更加多元化的選擇，可以根據(jù)自己的實(shí)際需求和偏好來(lái)選擇標(biāo)的。
看好指數(shù)的三大邏輯：估值底部、業(yè)績(jī)強(qiáng)勁、南向資金重回成長(zhǎng)
經(jīng)過(guò)近三年的調(diào)整，港股科技指數(shù)最新估值已經(jīng)來(lái)到歷史最低點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月19日，指數(shù)估值為19.24倍PE，處于上市以來(lái)0.21%分位數(shù)，安全邊際相對(duì)較高，具備較好的中長(zhǎng)期布局價(jià)值。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2015.1.1-2023.12.19
回顧近幾年，壓制港股科技股的重要因素有三點(diǎn)：
①區(qū)域政治擾動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；
②美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下流動(dòng)性收緊；
③宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)，影響居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心；
從目前來(lái)看，區(qū)域政治影響已經(jīng)邊際緩解，而美聯(lián)儲(chǔ)明年極有可能開(kāi)啟降息，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在已有顯著提升，這在南下資金偏好中也有所體現(xiàn)——今年以來(lái)港股的高股息投資熱潮中，南向資金三季度對(duì)通信、石油石化、煤炭等高股息個(gè)股較多的板塊凈流入明顯，但進(jìn)入四季度以來(lái)，南向資金在高股息板塊上開(kāi)始錄得凈流出，社會(huì)服務(wù)、電子、醫(yī)藥、紡服等成長(zhǎng)板塊則開(kāi)始錄得明顯凈流入。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
再?gòu)臉I(yè)績(jī)層面看，多家頭部科技企業(yè)在三季度已取得了超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)——騰訊第三季度歸母凈利潤(rùn)449億元，高于市場(chǎng)一致預(yù)期的400億元，同比增長(zhǎng)36%；百度三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收344.47億元，凈利潤(rùn)73億元，同比增長(zhǎng)23%，營(yíng)收、利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期；美團(tuán)三季度凈利潤(rùn)35.9億，同比增長(zhǎng)195.3%……除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭，新能源車(chē)巨頭比亞迪三季度凈利潤(rùn)104億元，同比增幅超100%。
從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中不難看出，商家營(yíng)銷(xiāo)意愿以及用戶消費(fèi)意愿正在有序復(fù)蘇中，此外，頭部科技公司降本增效繼續(xù)推進(jìn)，收入結(jié)構(gòu)改善顯著，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也更為突出。作為國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的代表，港股科技龍頭未來(lái)或許能更直接地受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
展望2024：港股科技或值得期待
站在2023年的末尾，多家機(jī)構(gòu)對(duì)2024年的港股科技股展望較為樂(lè)觀。
申萬(wàn)宏源認(rèn)為，當(dāng)前增量資金南向資金行業(yè)偏好從高股息逐漸轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)板塊；外資對(duì)包括科網(wǎng)在內(nèi)的泛消費(fèi)類核心資產(chǎn)仍較低配，權(quán)重的核心資產(chǎn)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)和預(yù)期的β擾動(dòng)程度更深，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期開(kāi)始更趨好轉(zhuǎn)時(shí)，流動(dòng)性層面的向好會(huì)更加明顯。
開(kāi)元國(guó)際認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)龍頭在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)儲(chǔ)備、自由現(xiàn)金流等方面占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)能在2024年展現(xiàn)強(qiáng)大的恢復(fù)能力。積極擁抱新技術(shù)的公司將會(huì)深度受益于這一輪技術(shù)革命帶來(lái)的行業(yè)新機(jī)遇。
最悲觀的時(shí)刻，可能反而是不錯(cuò)的布局時(shí)機(jī)，看好港股科技龍頭未來(lái)表現(xiàn)的投資者不妨借道香港科技50ETF（159750），布局下一個(gè)“春天”。