文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|李覲麟
中國家電，正值轉型的關鍵時刻。
隨著中國制造的崛起，中國家電品牌不但在國內(nèi)收復失地，更是風靡全球，成為中國制造世界名片之一。
這其中，海爾智家與格力電器、美的集團攜手成為中國家電品牌“三巨頭”。
上市三十年，海爾智家經(jīng)歷了怎樣的行業(yè)風浪？從高端化走向智造化，海爾智家到底受困于什么？擁抱AI大模型，能否圓了海爾智家的“智能夢”？
過去輝煌，當下承壓
1993年，中國家電已初露崢嶸，但大而不強。
彼時，以電視機為代表的部分品類，已超越日本成為全球第一大生產(chǎn)國，但品牌力卻遠遠不及，只能扮演陪跑的角色。
盡管如此，命運的齒輪早已轉動。
中國家電品牌從無到有、從小到大、從弱到強，一步一個腳印前行，在與日韓品牌的博弈中慢慢占據(jù)了上風，無論是冰箱、空調，還是電視機、洗衣機，均從陪跑變?yōu)轭I跑。
最終，格力電器、美的集團與海爾智家成為中國家電的“三巨頭”，站在了世界舞臺中央，擁有了無可爭議的行業(yè)話語權。
正因為此，海爾智家這三十年一直是資本市場的“白馬股”。
據(jù)公開資料顯示，上市以來，海爾智家從20多億元增長到2000多億元，員工數(shù)量從1568人發(fā)展為超10萬人，累計分紅為296.9億元遠大于累計融資105.7億元。
不難看出，海爾智家與資本市場相輔相成。
高光之下，隱憂也浮出了水面：2021年前三季度的營業(yè)收入同比增長9.86%，凈利潤同比增長54.90%；2022年前三季度營業(yè)收入同比增長8.95%，凈利潤同比增長17.26%；2023年前三季度營業(yè)收入同比增長7.50%，凈利潤同比增長12.71%。
圖源：同花順
營業(yè)收入與凈利潤，增速雙雙逐年放緩。
需要注意的是，營業(yè)收入增速持續(xù)大幅小于凈利潤增速，側面說明基本盤的擴張遭遇了瓶頸，全仗高端化比較成功，令凈利潤增速可圈可點，才維系了業(yè)績的顏面。
不過，其凈利潤也有微妙的變化。
2023年第三季度，海爾智家的營業(yè)收入環(huán)比增長了7.52%，但凈利潤卻環(huán)比下滑了16.18%，這可不是一個好現(xiàn)象。
更為嚴重的是，機構用腳投票。
“頂流”基金經(jīng)理蕭楠管理的易方達消費行業(yè)基金，在2023年第三季度減持了1246萬股海爾智家，退出十大流通股東序列；而更早的似乎，另外一個“頂流”基金經(jīng)理謝治宇也進行減持了。
成于高端化，困于智能化
以上可見，資本市場對海爾智家的未來預期不高，之所以如此原因有三。
首先，智能化有所不足。
隨著中國家電品牌稱雄，一個問題也浮出水面，即行業(yè)天花板若隱若現(xiàn)，為此中國家電“三巨頭”不約而同謀求轉型。
海爾智家推崇的是智能化，認為“家電的智能化、家電的物聯(lián)網(wǎng)化、家電的自適應進化”是未來的趨勢，早早切入智能家居賽道。
據(jù)公開信息顯示，海爾智家2006年就未雨綢繆進行了卡位，2015年正式發(fā)布了智慧家庭戰(zhàn)略，到了2022年又推出“三翼鳥”品牌，押注全屋智能，渴望解決“東市買駿馬，西市買鞍韉，南市買轡頭，北市買長鞭”的問題。
一名私募人士告訴鋅刻度：“對家電企業(yè)而言，人口紅利的舊周期走向尾聲，未來爭奪的是智能紅利，誰能吃得更多，誰就能走得更遠。”
可惜的是，無論是智能家居還是全屋智能，海爾智家雖然占據(jù)一席之地，但聲量都不高，與華為、小米等頭部玩家仍有一定的差距。
一言以蔽之，沒有撕下“家電”的標簽。
其次，高端化隱憂浮現(xiàn)。
相比智能化，海爾智家的高端化就有聲有色，自創(chuàng)高端品牌卡薩帝，并進行了一系列海外收購，涉及日本三洋電機、美國通用電氣、Fisher&Paykel、Candy等公司。
資本運作之下，海爾智家在海外市場高歌猛進。
然而，海爾智家的高端化似乎并沒有轉為盈利能力的優(yōu)勢：截至2023年三季度，海爾智家的毛利率為30.71%，凈利率為6.68%；格力電器的毛利率為29.25%，凈利率為12.59%；美的集團的毛利率為25.84%，凈利率為9.72%。
顯而易見，海爾智家的毛利率最高，凈利率卻最低。
更為麻煩的是，并購帶來的商譽減值風險也在不斷升高：2015年，海爾智家的商譽僅有3.92億元，到了2023年三季度暴漲至244.12億元。
眾所周知，資本市場對巨額商譽并無好感，歷史上多次出現(xiàn)商譽大幅減值公司，從而被投資者視為“洪水猛獸”。
再次，品控有待提升。
在新浪黑貓投訴平臺上，海爾智家的投訴高達21904條，是消費者投訴的重點之一，涉及冰箱、凈水器、洗衣機、空氣凈化器等產(chǎn)品，其中不乏卡薩帝這樣的高端品牌。
圖源：黑貓投訴
以卡薩帝為例，消費者的投訴內(nèi)容覆蓋有異響、不制冷、多次漏水、壓縮機故障、品牌標簽混亂、產(chǎn)品信息不符等問題。
這意味著，海爾智家的品控還有較大的提升空間，高價要與高質相匹配才行。
押注AI，勝算幾何？
其實，守成不易是每家企業(yè)步入“中年”的通病，海爾智家對此也心知肚明，渴望借助AI走出“中年危機”。
眼下，生成式AI炙手可熱，成為顛覆行業(yè)未來的力量。
海爾智家也入了局，發(fā)布了家居行業(yè)大模型HomeGPT，號稱擁有的三大差異化優(yōu)勢：擁有最聰明的交互引擎，實現(xiàn)家庭場景下的自然交互；擁有智慧家庭最大的知識庫，數(shù)據(jù)量級躍升至十億級，覆蓋所有生活問題；擁有最便捷的場景引擎，場景生成縮短至秒級，真正實現(xiàn)0時差應答。
換而言之，HomeGPT大模型可以為用戶提供更為強大的智能客服、智能問答、智慧家庭生活等服務。
對此，青島海爾科技有限公司智慧家數(shù)字化轉型技術總監(jiān)杜永杰表示：“海爾智家開發(fā)的家居行業(yè)大模型‘HomeGPT’將對整個智能家居行業(yè)的知識圖譜構建方式、訓練方式以及人才的工作方式帶來顛覆性改變?！?/p>
圖源：海爾智家官網(wǎng)
雖然搶占了行業(yè)的戰(zhàn)略制高點，可海爾智家能否將優(yōu)勢轉化為勝勢仍需觀察。
一方面，傳統(tǒng)家電品牌也紛紛在涉足AI，追求家電產(chǎn)品的“終極智能形態(tài)”，走上了“AI大模型+智能家電”的道路。
譬如，美的集團接入了百度文心一言，同樣進入了新的競爭維度，并推出了“數(shù)字美的2025”目標，與海爾智家對壘。
另外一方面，華為、小米等巨頭的AI底蘊頗為深厚，且打法為“AI+生態(tài)”，擁有智能終端入口，這是海爾智家難以企及的地方。
譬如，截至2023年3月，小愛同學月活躍用戶為1.15億，激活小愛同學的設備數(shù)達4.59億；華為AppGallery的月活用戶超過5.8億，在全球排名第三，僅次于GooglePlay和AppStore。
事實上，海爾智家亟須加碼研發(fā)，為這場AI排位賽增添砝碼。
2023年前三季度，海爾智家的研發(fā)費用為80.45億元，而銷售費用高達291.62億元，且研發(fā)費用占營收的比重為4.05%。
須知，2022年科創(chuàng)板研發(fā)費用占營收的平均比重為16%，側面也可以看出海爾智家的底色依然是傳統(tǒng)制造企業(yè)，而非高科技公司。
總而言之，上市三十年以來，海爾智家取得不菲的成績，成為中國家電品牌的代表之一，但也困于智能化，解決這個問題之后才可以打破業(yè)績增速逐年放緩的趨勢。
那么，海爾智家未來的資本市場之路，仍有變數(shù)。