文|讀懂財經(jīng)
A股過山車式的股價走勢并不罕見，但要說短期內(nèi)漲最多又跌最狠的板塊，儲能絕對排在前面。比如，2022年派能科技不到半年漲了近4倍，但現(xiàn)在距離去年股價高點已經(jīng)跌了8成。陽光電源曾在半年內(nèi)漲幅超過1.2倍，但如今距離股價高點也已經(jīng)腰斬。
儲能股價大起大落，是因為供需邏輯快速改變。2022年歐洲能源危機，導致各個國家搶裝儲能。與此同時，國內(nèi)也有多地發(fā)布文件，要求光伏強制配置2小時等時長的儲能。一時間，儲能企業(yè)既有業(yè)績又有預期。
但儲能市場爆發(fā)后，跨界企業(yè)快速涌入，儲能相關公司由2021年的激增到現(xiàn)在的5萬家。供給爆發(fā)但需求卻意外減緩，歐洲上半年戶外儲能出貨量負增長。行業(yè)也隨之出現(xiàn)市場小，企業(yè)多的局面，一場行業(yè)淘汰賽也拉開了序幕。
本文持有以下觀點：
1、儲能投資窗口已經(jīng)“關閉”。2022年國內(nèi)外儲能需求爆發(fā)，儲能公司備受投資人青睞，半年多的時間，儲能整個板塊就漲了近70%。但隨著供需邏輯的改變，儲能內(nèi)卷加劇，年初至今儲能板塊跌去30%，股價頹勢短期內(nèi)也難以逆轉(zhuǎn)。
2、儲能遭遇供需雙殺。歐洲需求量大減，22年戶外儲能采購量仍未消化完。而國內(nèi)儲能市場明年也將遇光伏裝機量增速下滑的負面影響。需求雖然不及預期，但儲能技術門檻低，導致其他行業(yè)跨界涌入，儲能競爭強度急劇增加。
3、儲能進入淘汰賽。儲能市場上的玩家已經(jīng)超過了市場應有的容量。與此同時，儲能行業(yè)正在從早期的“細分化”進入了綜合一體化發(fā)展階段。一體化發(fā)展，也會加速儲能行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，最終實現(xiàn)儲能市場出清。
01 波動最劇烈的板塊
儲能是去年新能源投資中最為火熱的板塊。從2022年3月底開始，不到半年，派能科技股價不到漲了近4倍，同期陽光電源漲了也有1.2倍。
彼時市場一度對儲能總結(jié)了一句話：光伏漲，我也漲，我助光伏高增長；光伏跌，我也漲，獨立儲能也很香。
2022年的儲能板塊既有高預期，也有好業(yè)績。在國內(nèi)市場，中國光伏保持著高速增長，2021年新增裝機量53GW，幾乎是歷史最高。作為光伏伴侶的儲能，也受到政策鼓勵，自2021年下半年，便陸續(xù)有多地發(fā)布文件，要求光伏強制配置2小時等時長的儲能。在政策支持下，國內(nèi)近兩年新增儲能裝機規(guī)模有望翻倍增長。
而在海外，歐洲是傳統(tǒng)的新能源支持方，又遇到突發(fā)的戰(zhàn)爭，導致天然氣價格大漲，光伏加儲能的需求強烈。2022年歐洲實現(xiàn)儲能裝機4.5GW，同比增長80.9%。出口海外的儲能公司也賺得盆滿缽滿。2022年，派能科技營收同比增長了191.6%，凈利潤增長了302.5%。
國內(nèi)、海外市場雙開花的情況下，儲能板塊也備受市場青睞。從2022年3月底開始，半年多的時間，儲能整個板塊就漲了近70%。但儲能板塊的強勢并沒有延續(xù)，年初至今，儲能板塊跌超30%。部分公司股價更是大跌80%，股價更是吐出了2022年的全部漲幅。
雖然，儲能公司的股價回落了。但從業(yè)績上看，儲能公司的高增長還在延續(xù)。比如，今年股價已經(jīng)跌了30%的陽光電源，其上半年儲能業(yè)務營收同比增長了257.3%。今年跌了40%的南都電源營收同比增長29.9%。
儲能公司業(yè)績高增長，但在資本市場卻無人問津了，是因為資本市場不僅看業(yè)績更看預期，儲能公司正迎來一場供需雙殺。
02 遭遇供需雙殺
如果說，去年儲能市場是國內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動，那今年儲能市場很大程度上靠國內(nèi)市場撐著。
歐洲儲能市場今年出人意料的回落。由于戰(zhàn)爭影響減弱，電力價格回落，歐洲儲能需求正在降低。上半年歐洲整體戶儲出貨量同比下降了3%。更嚴重的是，歐洲市場還存在著大量存貨。
根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2022年歐洲戶儲出貨量達到了9.8GWh，但是實際裝機的容量只有4.6GWh。也就是說，去年年底留下了約5.2GWh的庫存，這一口徑與另一家權威機構(gòu)S&P Global估算的5GWh相接近，而一般正常的庫存水平是3GWh。大量存貨還會使歐洲需求繼續(xù)低迷。
海外低迷，國內(nèi)儲能市場今年雖然裝機量高增，但明年國內(nèi)儲能市場的裝機量較難預測。從儲能的主要應用場景光伏看，TrendForce集邦咨詢預計，2024年全球光伏新增裝機量的中性預期為474GW，同比增長16%，與2023年59%的增速相比有較大回落。在此背景下，市場擔憂明年光伏裝機量放緩，將導致儲能裝機量放緩。
雖然明年儲能需求仍具有不確定性，但今年供給端已經(jīng)出現(xiàn)了明顯擴容。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2021年儲能相關公司有6000多家，而2022年一年就新增37000多家。2023年，新增數(shù)字更是達到了5萬多家。
儲能供給端快速擴容也不難理解。儲能技術門檻低，比如儲能電池應用的是磷酸鐵鋰的路線，難度低于三元。技術難度較低使電池產(chǎn)業(yè)鏈的大部分公司都有能力跨界儲能。比如寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都已經(jīng)布局儲能業(yè)務。甚至哪怕沒有相關技術積累的黑芝麻、美的、松發(fā)等公司也表示要跨界儲能。
供給端玩家急劇增加后，帶來的結(jié)果就是市場內(nèi)卷。從2023開始，儲能系統(tǒng)價格便持續(xù)下臺階，從之前的解禁2元/wh跌破1元/Wh，最低0.66元/Wh。先導智能董事長王燕清也表示，目前儲能電芯集采價格在0.3-0.5元/Wh，儲能系統(tǒng)已經(jīng)跌到1元/Wh，已經(jīng)觸及極大部分儲能電池企業(yè)的底線。
價格內(nèi)卷也與今年的市場增量很大程度的依靠中國市場有關。中國儲能市場高度看重投標企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，如果沒有同類型項目的業(yè)績積累，在大項目的競標中不占優(yōu)勢。所以很多企業(yè)寧愿出讓毛利，哪怕賬面虧損的情況下，也要先靠價格搶下項目。
以此來看，儲能行業(yè)明年的量有很大的不確定性甚至有較大的放緩壓力，但價格已經(jīng)在持續(xù)創(chuàng)下新低。在量價擠壓之下，儲能行業(yè)正在進入淘汰賽。
03 儲能進入淘汰賽
“有人預測明年將有80%的儲能企業(yè)倒下，但我認為這個數(shù)據(jù)還是樂觀了。未來，儲能集成商環(huán)節(jié)可能僅有20余家頭部企業(yè)存活?！蹦澄恍袠I(yè)人士這樣評價儲能的市場格局。
從儲能市場的現(xiàn)狀看，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)出清現(xiàn)象，有不少公司開始推出儲能業(yè)務，比如松發(fā)股份終止了對安徽利維能儲能系統(tǒng)公司的收購，萬里股份終止了通過控股特瑞電池，昆侖萬維則剝離儲能業(yè)務。
儲能出現(xiàn)市場出清，既與競爭格局有關，也與行業(yè)的發(fā)展階段有關。從競爭格局看，市場上的玩家已經(jīng)超過了市場應有的容量。按照清華四川院綠色儲能研究所所長陳永翀的說法，“今年上半年的新型儲能裝機量，基本上等同于過去所有年份裝機量的總，但由于新型儲能產(chǎn)業(yè)仍然在發(fā)展初期，絕對的市場規(guī)模較小，2023年全年國內(nèi)新型儲能裝機規(guī)模在600億元左右。幾百億的市場規(guī)模還是架不住幾萬家儲能公司一起發(fā)力?！?/p>
市場小，企業(yè)多最后造成的結(jié)果就是玩家退出。在10月份的三季度財報電話會議上，陽光電源相關人士表示，國內(nèi)儲能幾乎沒有利潤。三季度以后，很多頭部企業(yè)不玩兒了（退出投標市場）。
除了競爭格局，儲能市場出清也與行業(yè)的發(fā)展階段有關。儲能行業(yè)正在從早期的“細分化”進入了綜合一體化發(fā)展階段。
具體來說，儲能系統(tǒng)的核心有“四大件”：電池組、儲能變流器(PCS)、電池管理系統(tǒng)(BMS)、能量管理系統(tǒng)（EMS）等。早期每個環(huán)節(jié)的核心企業(yè)，都能過得不錯。但如今，越來越多企業(yè)，從單一產(chǎn)品走向系統(tǒng)集成業(yè)務，加大一體化力度，如陽光電源、科陸電子從PCS進入系統(tǒng)集成，寧德時代、億緯鋰能等公司從電池進入系統(tǒng)集成。
儲能行業(yè)從細分化到一體化的發(fā)展趨勢也不難理解，在儲能四大部件差異性相對不大的情況下，企業(yè)只能靠綜合能力形成競爭優(yōu)勢。而通過垂直一體化布局，企業(yè)構(gòu)建了包括儲能電芯、儲能電池艙、儲能變流器等產(chǎn)品，既可以實現(xiàn)成本的降低，獲得更高的毛利，也可以增強抵御上游周期波動的能力。儲能一體化發(fā)展后，也意味著行業(yè)進入了大魚吃小魚的階段。
在儲能行業(yè)的出清過程中，被淘汰的企業(yè)是大多數(shù)，而少數(shù)留下來的企業(yè)也將完成從大到強的蛻變。