文｜直通IPO 邵延港
12月18日，“青山系”的第一個(gè)IPO瑞浦蘭鈞正式登陸港股市場(chǎng)。上市首日，瑞浦蘭鈞收?qǐng)?bào)18.78港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲2.62%，總市值達(dá)到428億港元，超過(guò)中創(chuàng)新航，成為當(dāng)前港股市值最高的鋰電池廠商。
此次IPO，瑞浦蘭鈞發(fā)行定價(jià)每股18.30港元，募集資金總額約21.24億港元，招股期間未引入基石投資者。
據(jù)悉，瑞浦蘭鈞是溫州企業(yè)青山集團(tuán)結(jié)合其自身豐富的礦產(chǎn)資源，在新能源領(lǐng)域進(jìn)行投資布局的首家企業(yè)。瑞浦蘭鈞創(chuàng)立于2017年10月，由青山集團(tuán)及其他股東成立，公司專注于鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，于2019年4月實(shí)現(xiàn)鋰離子電池的批量交付。
前期靠著青山集團(tuán)的扶持與輸血，瑞浦蘭鈞很快成長(zhǎng)為行業(yè)獨(dú)角獸。此外，瑞浦蘭鈞的背后同樣也是一場(chǎng)資本盛宴，據(jù)悉，瑞浦蘭鈞自成立以來(lái)完成3輪外部投資，累計(jì)融資額約85億元。
鋰電黑馬背后的資本盛宴
2017年，不銹鋼產(chǎn)業(yè)巨頭青山集團(tuán)篤定看好新能源領(lǐng)域的潛力，在溫州成立瑞浦蘭鈞的前身“瑞普能源”，向鋰電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍。
依靠青山集團(tuán)的深厚實(shí)力，在當(dāng)年10月份注冊(cè)公司后，僅過(guò)兩個(gè)月，青山集團(tuán)就為瑞浦蘭鈞拿下一塊地，當(dāng)月動(dòng)工，半年后設(shè)備進(jìn)廠。2018年10月，瑞浦蘭鈞溫州一期3GWh生產(chǎn)線進(jìn)行批量試產(chǎn)，并于2019年4月實(shí)現(xiàn)鋰離子電池的批量交付。
在鋰電上游原材料環(huán)節(jié)，青山集團(tuán)同樣可以為瑞浦蘭鈞提供支持。在三元鋰電池技術(shù)路線中，原材料成本是三元正極材料的主要成本，占總成本的80%以上。其中，稀有金屬鎳在電池總成本中占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。而青山集團(tuán)在坐穩(wěn)全球“不銹鋼產(chǎn)業(yè)一哥”后，陸續(xù)收購(gòu)了不少鎳礦，成為全球“鎳王”。
除原材料和技術(shù)的扶持外，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，青山集團(tuán)通過(guò)關(guān)聯(lián)方向瑞浦蘭鈞及其附屬公司分別貸款4.64億元、52.7億元和21.84億元，總金額近80億元。
瑞浦蘭鈞出生條件得天獨(dú)厚，也造就其后期夸張的成長(zhǎng)速度。浦蘭鈞業(yè)務(wù)體系為動(dòng)儲(chǔ)結(jié)合，分別自2019年和2020年向客戶交付儲(chǔ)能及動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品，其第一家儲(chǔ)能電池客戶為浙江艾羅能源，第一家動(dòng)力電池廠商為上汽通用五菱。
值得注意的是，在2020憑借180Wh/kg高能量密度動(dòng)力電池進(jìn)入上汽通用五菱供應(yīng)鏈配套體系后，當(dāng)年動(dòng)力電池裝機(jī)量突破1GWh，瑞浦蘭鈞首次成為中國(guó)十大動(dòng)力電池制造商之一。
2022年1月，瑞浦蘭鈞完成A輪融資，產(chǎn)業(yè)投資方青島上汽與嘉興上汽分別增資5億元及22億元，上汽一舉成為瑞浦蘭鈞最大外部股東，合計(jì)持股比例為11.29%。
在2022年8月及9月的B輪融資時(shí)，IDG資本、深創(chuàng)投、蕪湖聞名、平安投資、佛山基金等數(shù)十家機(jī)構(gòu)入股。以蕪湖聞名此輪投資8億元，獲得2.63%的持股比例計(jì)算，B輪融資后，瑞浦蘭鈞估值超303億元。
按2022年裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應(yīng)用方面的鋰離子電池制造商。2022年以及今年上半年，在全球鋰離子電池制造商中按全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞擁有8.8%以及5.7%的市場(chǎng)份額，分別排名第三以及第四；以在中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)力電池產(chǎn)品裝機(jī)量計(jì)算，擁有1.7%以及1.2%的市場(chǎng)份額，于這兩個(gè)期間均排名第十。
為搶市場(chǎng)，三年半虧超22億
招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，瑞浦蘭鈞營(yíng)收分別為9.07億元、21.09億元、146.48億元及65.95億元；凈虧損分別為5327.9萬(wàn)元、8.04億元、4.51億元以及9.20億元，在三年半的時(shí)間里，瑞浦蘭鈞合計(jì)虧損了22.28億元。
但作為行業(yè)后發(fā)者，彼時(shí)賽道內(nèi)已經(jīng)佇立著幾家巨頭，瑞浦蘭鈞需要在價(jià)格上做出一些妥協(xié)來(lái)獲得市場(chǎng)，然而低價(jià)策略，也是造成毛利率較低和業(yè)績(jī)虧損的重要原因之一。
其中，在2023年，由于原材料價(jià)格迅速下跌導(dǎo)致電池產(chǎn)品售價(jià)下降，但瑞浦蘭鈞使用的更多是此前的高價(jià)庫(kù)存材料，導(dǎo)致其存貨的可變現(xiàn)凈值低于其成本。
據(jù)了解，瑞浦蘭鈞的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能已經(jīng)從2020年1月的2.3GWh增長(zhǎng)到2023年6月30日止的35.2GWh。同時(shí)，瑞浦蘭鈞也在加大研發(fā)投入，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，瑞浦蘭鈞的研發(fā)投入分別為7270萬(wàn)元、2.46億元和7.68億元以及5.05億元。
此次IPO，瑞浦蘭鈞募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能；先進(jìn)鋰離子電池、先進(jìn)材料和先進(jìn)生產(chǎn)工藝的核心技術(shù)研發(fā)；以及償還銀行貸款以及用作營(yíng)運(yùn)資金和其他一般公司用途。
據(jù)瑞浦蘭鈞董事長(zhǎng)曹輝透露，預(yù)計(jì)到2025年，其鋰電產(chǎn)能將達(dá)150GWh。值得注意的是，瑞浦蘭鈞也預(yù)計(jì)能夠在2025年實(shí)現(xiàn)盈利并產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。
瑞浦蘭鈞，如何突圍？
招股書顯示，大股東永青科技持有瑞浦蘭鈞約62.6%權(quán)益，包括約50.4%直接權(quán)益和通過(guò)溫州景鋰持有的約12.2%間接權(quán)益。而永青科技的背后是青山集團(tuán)以及項(xiàng)光達(dá)。
青山集團(tuán)經(jīng)營(yíng)全球最大的不銹鋼及鎳業(yè)務(wù)，市場(chǎng)中有“鎳王”的稱號(hào)，背靠青山集團(tuán)是瑞浦蘭鈞與生俱來(lái)的優(yōu)勢(shì)。
由于業(yè)務(wù)相關(guān)，無(wú)論是瑞浦蘭鈞與青山集團(tuán)的產(chǎn)品銷售框架協(xié)議，還是瑞浦蘭鈞與永青科技簽訂的材料采購(gòu)協(xié)議，瑞浦蘭鈞與青山集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模巨大。招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，瑞浦蘭鈞向青山集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方出售的電池產(chǎn)品的過(guò)往交易金額分別約為130萬(wàn)元、1530萬(wàn)元、8.6億元以及8.33億元。
此外，在2022年和2023年上半年，控股股東青山集團(tuán)還是瑞浦蘭鈞五大客戶之一，分別占總收入的5.9%及12.7%。這一比例的變化是瑞浦蘭鈞與永青科技、美國(guó)電動(dòng)汽車制造商之間的安排，瑞浦蘭鈞向永青科技供應(yīng)電池組件，而永青科技再向美國(guó)電動(dòng)汽車制造商供應(yīng)電池組件。
2023年，青山集團(tuán)預(yù)計(jì)繼續(xù)為瑞浦蘭鈞五大客戶之一。
如今，這樣一家鋰電池獨(dú)角獸，面臨的是一個(gè)內(nèi)卷程度已經(jīng)起飛的市場(chǎng)。進(jìn)入2023年以來(lái)，鋰電池材料價(jià)格不斷下跌，鋰電池價(jià)格也不斷回落，彭博曾預(yù)測(cè)，明年鋰離子電池組均價(jià)將會(huì)繼續(xù)下跌。
對(duì)于瑞浦蘭鈞來(lái)說(shuō)，如今毛利率轉(zhuǎn)正，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度會(huì)加大，價(jià)格戰(zhàn)并不能讓行業(yè)良性發(fā)展。瑞浦蘭鈞應(yīng)該如何突圍？
瑞浦蘭鈞在招股書中強(qiáng)調(diào)，“強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力是公司取得成功的關(guān)鍵因素”。如今各大鋰電廠商都有自己的看家本領(lǐng)，比亞迪刀片電池，蜂巢能源的短刀，寧德時(shí)代的麒麟電池等，瑞浦蘭鈞也有自己的“問(wèn)頂技術(shù)”。
“問(wèn)頂電池”的創(chuàng)新之處在于縮短極耳長(zhǎng)度，改變其與轉(zhuǎn)接片的連接方式，采用一體化焊接技術(shù)，使得電芯內(nèi)部結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了一體化的連接，把原有的頂部空間由15mm縮減到了8mm，使電芯內(nèi)部空間利用率有效提升7%以上。該技術(shù)實(shí)現(xiàn)了高安全+長(zhǎng)續(xù)航+低成本兼得，可應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品以及三元鋰電池產(chǎn)品。
瑞浦蘭鈞以動(dòng)力和儲(chǔ)能產(chǎn)品雙線發(fā)展，2022年，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池裝機(jī)量全球第三，動(dòng)力電池裝機(jī)量中國(guó)第十。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，瑞浦蘭鈞的優(yōu)勢(shì)更大一些。