文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯|馮羽

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)日益重要的今日，IDC數(shù)據(jù)中心也迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。不少中小型IDC數(shù)據(jù)服務(wù)廠商乘上時(shí)代快車，業(yè)績(jī)和規(guī)模都取得較為快速發(fā)展。云工場(chǎng)科技控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云工場(chǎng)科技”）便是如此。

2020年，云工場(chǎng)科技收入僅為2.76億元，2022年公司收入增長(zhǎng)至5.49億元。在收入大幅增長(zhǎng)的背景下，12月5日云工場(chǎng)科技向聯(lián)交所遞交招股說(shuō)明書，計(jì)劃在港股主板上市。

此次遞表，是云工場(chǎng)科技年內(nèi)第二次遞表，早在5月31日，公司便首度遞表港交所。但未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通過(guò)聆訊，云工場(chǎng)科技首次遞表以失敗告終。

在公司上市前大規(guī)模分紅，業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?，云工?chǎng)科技能否順利沖擊IPO？

01 100%控股公司，4200萬(wàn)分紅落入實(shí)控人口袋

云工場(chǎng)科技成立于2013年，是一家IDC解決方案提供商。與其它擬上市企業(yè)不同，云工場(chǎng)科技股權(quán)十分集中。招股書顯示，截至IPO發(fā)行前，云工場(chǎng)科技由孫濤100%控股，無(wú)其它任何股東。

有意思的是，在云工場(chǎng)科技創(chuàng)立初期，除實(shí)控人孫濤外，公司還擁有另一名創(chuàng)始人。招股書顯示，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理季黎俊也是云工場(chǎng)科技創(chuàng)始人。

作為公司創(chuàng)始人，孫濤與季黎俊是同校校友，兩人均畢業(yè)于淮海工學(xué)院，孫濤在工商管理專業(yè)學(xué)習(xí)，季黎俊在機(jī)械設(shè)計(jì)制造及自動(dòng)化專業(yè)學(xué)習(xí)。

畢業(yè)后，孫濤先后在網(wǎng)宿科技和廣東力通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣東力通”）從事IDC解決方案方面的工作。2013年，從廣東力通離職后，孫濤與校友季黎俊一起創(chuàng)立了江蘇意如（云工場(chǎng)科技前身）。

創(chuàng)立之初，孫濤持有江蘇意如80%股權(quán)，季黎俊則持有江蘇意如20%股權(quán)。經(jīng)過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，季黎俊退出了江蘇意如，江蘇意如也成為了云工場(chǎng)科技附屬公司。自此，云工場(chǎng)科技也成為孫濤一個(gè)人的企業(yè)。

此次IPO，若云工場(chǎng)科技能順利上市，孫濤將一個(gè)人享受這場(chǎng)資本的“饕餮盛宴”。即便無(wú)法上市，孫濤也通過(guò)分紅讓自己掙得盆滿缽滿。

招股書顯示，2020年至2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），云工場(chǎng)科技分別向股東派發(fā)股息1000萬(wàn)元、200萬(wàn)元、0元、3000萬(wàn)元，三年半內(nèi)云工場(chǎng)科技累計(jì)向股東派發(fā)股息高達(dá)4200萬(wàn)元。

同期，云工場(chǎng)科技經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為2538.5萬(wàn)元、1268.5萬(wàn)元、803.4萬(wàn)元、1318.6萬(wàn)元，三年半時(shí)間內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)合計(jì)為5929萬(wàn)元。

這意味著，公司近三年半經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超70%用來(lái)分紅。由于云工場(chǎng)科技由孫濤100%控股，因此，4200萬(wàn)元分紅全部落入孫濤個(gè)人口袋。

值得注意的是，2023年5月31日云工場(chǎng)科技向聯(lián)交所遞表后不久，便向?qū)嵖厝伺砂l(fā)了3000萬(wàn)元的股息分紅，這幾乎相當(dāng)于公司2021年至2023年上半年的全部利潤(rùn)。

由于云工場(chǎng)科技是孫濤100%控股，在上市前經(jīng)營(yíng)留存利潤(rùn)全部歸屬孫濤個(gè)人，大規(guī)模分紅本也無(wú)可厚非。

但在遞表前大規(guī)模突擊分紅，募集的資金又投入項(xiàng)目建設(shè)當(dāng)中，這也意味著，公司實(shí)控人計(jì)劃將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者。

目前此類行為，在A股擬上市企業(yè)中被監(jiān)管層嚴(yán)打，有不少企業(yè)因?yàn)椤白笫址旨t，右手募資”被迫終止上市。云工場(chǎng)科技選擇在港上市，但該類行為是否會(huì)對(duì)公司上市造成影響，還有待觀察。

02 增收不增利，公司替供應(yīng)商打工

除“左手分紅，右手募資”外，云工場(chǎng)科技還陷入“增收不增利”的困境當(dāng)中。報(bào)告期內(nèi)，公司收入分別為2.76億元、4.64億元、5.49億元、3.02億元。2020年至2022年，云工場(chǎng)科技收入累計(jì)增長(zhǎng)98.91%。

在收入持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，云工場(chǎng)科技經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)卻在大幅下滑。2020年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為2538.5萬(wàn)元、1268.5萬(wàn)元、803.4萬(wàn)元，三年時(shí)間內(nèi)公司利潤(rùn)累計(jì)下滑68.35%。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

對(duì)于公司利潤(rùn)持續(xù)下滑，云工場(chǎng)科技給出的解釋是，由于雇傭人員增加，行政支出以及研發(fā)支出費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司盈利減少。

數(shù)據(jù)顯示，2020年公司行政支出以及研發(fā)支出合計(jì)為1970.6萬(wàn)元，2022年增長(zhǎng)至5345.4萬(wàn)元，三年內(nèi)該兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)171.34%，遠(yuǎn)高于同期收入98.91%增速。過(guò)高的費(fèi)用增長(zhǎng)率，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少。

行政和研發(fā)支出增加意味著公司在積極開(kāi)拓市場(chǎng)，建立業(yè)務(wù)護(hù)城河，但卻有可能導(dǎo)致短期內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)承壓，陷入增收不增利的狀態(tài)。

從收入來(lái)看，云工場(chǎng)科技收入主要由IDC解決方案服務(wù)、邊緣計(jì)算服務(wù)、ICT服務(wù)及其他服務(wù)三部分構(gòu)成，其中IDC解決方案服務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)。2022年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.39億元，占公司收入比例為98.2%。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

所謂IDC解決方案服務(wù)即客戶向云工場(chǎng)科技發(fā)送請(qǐng)求信息，云工場(chǎng)科技通過(guò)協(xié)調(diào)上游供應(yīng)商數(shù)據(jù)中心，為下游客戶提供服務(wù)。云工場(chǎng)科技在此過(guò)程中僅起到資源協(xié)調(diào)，帶寬分配以及電力供應(yīng)等作用。若以房地產(chǎn)行業(yè)為例，云工場(chǎng)科技相當(dāng)于房屋中介的角色。

因此，云工場(chǎng)大部分收入都用來(lái)向供應(yīng)商采購(gòu)帶寬。數(shù)據(jù)顯示，2022年云工場(chǎng)科技帶寬采購(gòu)成本高達(dá)4.56億元，占公司銷售成本比例高達(dá)95.1%，占公司收入比例也高達(dá)83.51%。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

值得注意的是，云工場(chǎng)科技對(duì)外采購(gòu)的帶寬大多數(shù)來(lái)源于前五大供應(yīng)商。2022年公司對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額達(dá)4.42億元，占當(dāng)年總采購(gòu)金額比例高達(dá)92.2%，其中公司對(duì)最大供應(yīng)商A采購(gòu)金額高達(dá)2.65億元，占比達(dá)55.2%。

招股書中，云工場(chǎng)科技并未透露供應(yīng)商A名稱。根據(jù)表述，供應(yīng)商A大概率是國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商之一。這也意味著，云工場(chǎng)科技大多數(shù)收入都落入供應(yīng)商A之手。

換言之，云工場(chǎng)科技近幾年增收不增利，只是給供應(yīng)商A打工而已。

03 競(jìng)爭(zhēng)力不足，云工場(chǎng)科技無(wú)力轉(zhuǎn)嫁成本

由此可以看出，作為“中介”角色的云工場(chǎng)科技并無(wú)太多的競(jìng)爭(zhēng)力。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游對(duì)接的是大型數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)商，下游則是以各大互聯(lián)網(wǎng)廠商為首的客戶。

作為產(chǎn)業(yè)鏈的“中介”，云工場(chǎng)科技并無(wú)任何技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。且由于企業(yè)規(guī)模較小，在面對(duì)上游大型供應(yīng)商時(shí)，云工場(chǎng)科技也缺乏一定的議價(jià)能力。

以公司銷售成本占比最高的帶寬成本為例，2021年云工場(chǎng)科技最大的供應(yīng)商A青島辦事處便上調(diào)了9.1%的帶寬費(fèi)用。

由于公司帶寬供應(yīng)大部分來(lái)自供應(yīng)商A，即便上調(diào)了帶寬費(fèi)用，云工場(chǎng)科技也無(wú)力將供應(yīng)商A換掉。

此外，由于下游是以互聯(lián)網(wǎng)大廠為首的客戶，云工場(chǎng)科技議價(jià)能力并不強(qiáng)。招股書中，云工場(chǎng)科技表示，2021年供應(yīng)商A上調(diào)了帶寬費(fèi)用后，僅部分客戶的部分業(yè)務(wù)同意將帶寬費(fèi)用上調(diào)約6.3%至14.3%。

對(duì)此，云工場(chǎng)科技明確表示，公司已經(jīng)與客戶積極討論試圖將成本轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，但成本轉(zhuǎn)嫁并不成功。

由于帶寬成本是云工場(chǎng)科技最大的銷售成本，帶寬費(fèi)用的增長(zhǎng)導(dǎo)致公司毛利率下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司毛利率分別為19.6%、12.2%、12.6%，三年內(nèi)公司毛利率大幅下滑7%。

不僅如此，云工場(chǎng)科技的客戶數(shù)量也在減少。2020年，云工場(chǎng)科技客戶還有42家，到2022年下降至35家。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

此外，公司老客戶合同數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，2020年公司老客戶合同數(shù)量為34份，到2022年下降至24份。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

公司無(wú)論是客戶數(shù)量以及合同數(shù)量都在下降，也反映出云工場(chǎng)科技的競(jìng)爭(zhēng)力不足。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截止2022年底，國(guó)內(nèi)有超過(guò)400家IDC數(shù)據(jù)服務(wù)提供商。若按收入計(jì)算，2022年云工場(chǎng)科技以5.39億元收入排名行業(yè)第14，市場(chǎng)份額僅為0.3%。

與三大運(yùn)營(yíng)商以及其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，云工場(chǎng)科技無(wú)論從技術(shù)還是規(guī)模都相差甚遠(yuǎn)。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手左右?jiàn)A擊下，云工場(chǎng)科技的客戶數(shù)量和合同數(shù)量均出現(xiàn)下滑。

圖 / 云工場(chǎng)科技招股書

公司近幾年雖然收入持續(xù)增長(zhǎng)，但由于其“中介機(jī)構(gòu)”的角色定位，公司收入增長(zhǎng)的錢幾乎被三大運(yùn)營(yíng)商之一的供應(yīng)商A賺走，云工場(chǎng)科技無(wú)疑是“賠本賺吆喝”。此外，在上市前夕，云工場(chǎng)科技又向?qū)嵖厝舜笠?guī)模分紅，在諸多不利因素影響下，云工場(chǎng)科技能否上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。