2023年12月13日，白酒板塊領(lǐng)跌，相關(guān)指數(shù)大跌逾3%，創(chuàng)1年多來新低，其中瀘州老窖跌超5%，舍得酒業(yè)跌超4%，五糧液、山西汾酒、古井貢酒等均跌超3%，貴州茅臺跌2.92%。今日，受聯(lián)儲不加息決議消息影響，三大指數(shù)高開，白酒受大市影響，早盤翻紅，而后沖高回落。
食品飲料ETF(515170)作為場內(nèi)跟蹤細分食品指數(shù)規(guī)模最大的產(chǎn)品，盤中成交額突破5000萬，頻現(xiàn)溢價，交易活躍，目前凈值再創(chuàng)新低，調(diào)整至近250日低點，跌破0.6元，具備比較高的安全邊際。
利好利空消息交織，對白酒行業(yè)影響幾何?
近期，白酒進入淡季，整體批價平穩(wěn)，利好利空消息交織。利好消息方面，貴州茅臺發(fā)布公告稱，2023年度回報股東特別分紅實施，股權(quán)登記日為12月19日。五糧液也發(fā)布公告稱，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對公司長期價值的認可，公司股東五糧液集團公司計劃自公告之日起6個月內(nèi)增持公司股票，擬增持金額不低于4億元，不超過8億元。
根據(jù)五糧液工作人員分析，目前五糧液生產(chǎn)經(jīng)營情況均正常。對于白酒市場的復(fù)蘇前景，公司認為在白酒行業(yè)中，公司之間競爭將會加劇，同時行業(yè)有迎來調(diào)整期的趨勢，行業(yè)集中度日趨加速。工作人員還表示，公司對市場前景抱有信心，但更重要的是保持耐心。
事實上，頭部酒企2024年業(yè)績確定性還是比較強的。近期貴州茅臺、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、習(xí)酒、郎酒等眾多頭部酒企密集召開年度大會，對2023年工作及2024年戰(zhàn)略進行總結(jié)和展望，彰顯白酒行業(yè)的強韌性。展望2024年，白酒產(chǎn)業(yè)景氣度邊際上行、庫存周期影響逐步減弱、2019-2023年酒企收入業(yè)績并未明顯降速，對白酒中期表現(xiàn)更為樂觀，頭部白酒企業(yè)績確定性強。
但在前段時間，有機構(gòu)人士分析瀘州老窖對旗下核心產(chǎn)品國窖1573和老窖特曲的出廠價進行了下調(diào)。具體為：瀘州老窖通知經(jīng)銷商，至12月18日將國窖1573打款價從980元下調(diào)至930元，且每瓶掃碼出庫獎勵10元，同時瀘州老窖特曲打款價也從340元下降至290元。瀘州老窖董秘辦表示，國窖1573計劃內(nèi)真實結(jié)算價并未調(diào)整。
截止昨日收盤，瀘州老窖股價大跌超4%，同時帶動整個白酒股集體下跌，但從本次調(diào)整政策看，并未涉及真實結(jié)算價調(diào)整，而是銷售策略的前置，此次事件沖擊或?qū)⒊蔀榈撞繀^(qū)間的一次性壓力釋放。
從短期、瀘州老窖自身看，國窖這次政策僅為階段性政策調(diào)整(僅在18號之前)，是針對部分優(yōu)質(zhì)客戶計劃內(nèi)配額進行的利潤前置操作，即將部分后期需要分配的利潤提前支付給經(jīng)銷商，提升回款效率，幫助經(jīng)銷商經(jīng)營和資金周轉(zhuǎn)，旨在積極備戰(zhàn)2024年一季度開門紅，彰顯國窖團隊執(zhí)行力出色，預(yù)計2024Q1業(yè)績確定性較高。現(xiàn)在是白酒銷售旺季，市場競爭激烈，瀘州老窖通過提高渠道價差與即時獎勵，加大產(chǎn)品的銷售，有利于企業(yè)銷售增長。
經(jīng)過前期大跌，白酒調(diào)整到位了嗎?
復(fù)盤2000年至今的白酒表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)板塊共經(jīng)歷了四輪牛市與調(diào)整，大多表現(xiàn)為：戴維斯雙擊-估值見頂-估值下行-戴維斯雙殺-股指筑底。通過復(fù)盤前四輪調(diào)整周期，目前白酒板塊估值處于近5年10%分位以下，但業(yè)績并未呈現(xiàn)明顯降速，根據(jù)23Q3財報，主要龍頭企業(yè)均維持在15%以上業(yè)績增長。本輪周期或步入調(diào)整尾聲階段，白酒板塊有望迎來新一輪上漲周期，看好優(yōu)質(zhì)酒企價值回歸。
當(dāng)前白酒估值具備性價比，緊握底部區(qū)間配置良機
白酒板塊估值性價比凸顯。年初以來，申萬白酒估值水平從年初的35.43x下降至26.88x(截至2023年11月30日)，分別處于近3/5/10年的1.32%、8.24%、40.70%分位，龍頭企業(yè)多數(shù)處于過去5年15%分位以下，估值普遍處于合理偏低水位。實際上，申萬白酒板塊PE-ttm從2021年初的高點63.65x回落57.77%，同期申萬白酒板塊成分股總歸母凈利潤ttm從920.68億元提升62.31%至1494.39億元，上市酒企業(yè)績增長穩(wěn)健，基本面良好，龍頭酒企具備較強的增長韌性與業(yè)績確定性，白酒板塊估值性價比逐漸凸顯。
相關(guān)產(chǎn)品：
華夏中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF(515170)及其聯(lián)接基金(A類：013125，C類：013126)：本基金跟蹤的標的指數(shù)為中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)反映滬深兩市細分食品產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢，該指數(shù)從食品制造等細分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。根據(jù)申萬三級行業(yè)分布，指數(shù)權(quán)重集中于白酒(66.7%)、乳制品(11.9%)、調(diào)味發(fā)酵品(8.8%)、啤酒(4.3%)等高壁壘、強韌性板塊，在經(jīng)過今年以來較大幅度調(diào)整后，投資價值更加凸顯。