文|滿投財經(jīng)
12月10日，沉寂了許久的“國潮一哥”李寧（02331.HK）發(fā)布了一則交易公告，李寧斥資22.08億港元從恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司購買物業(yè)公司，買方將有條件同意購買銷售股份并承接轉(zhuǎn)讓銷售貸款，在完成交割后，該物業(yè)公司將成為李寧的間接全資附屬公司。
根據(jù)公告透露，李寧購買該公司的主要目的為目標(biāo)物業(yè)的商業(yè)大廈“港匯東”。該大廈總占地面積約9600平方尺，總建筑面積約為144000平方尺，樓宇包含22層商業(yè)/辦公空間以及兩層零售處。李寧認為，其在香港的業(yè)務(wù)具有龐大發(fā)展?jié)摿?，擴展在香港業(yè)務(wù)營運將有助擴展其國際業(yè)務(wù)，因此該筆交易具有重要策略意義。
2022年以來，鞋服行業(yè)作為消費端衣食住行的“衣”，其整體表現(xiàn)是承壓的。隨著時間來到2023年末，作為行業(yè)龍頭之一的李寧所進行的大筆資本支出是否意味著行業(yè)迎來了拐點？而通過李寧“買樓”，我們又能看出怎樣的行業(yè)趨勢？
01 赴港買樓，遭市場反向投票
本次李寧的“跨界買樓”，毫無疑問地引起了市場的反感。截至12月11日收盤，李寧股價報收18.30港元/股，較公告前的交易日下跌14.29%，為本就“傷痕累累”的李寧股價再添新疤。截至12月11日，李寧總市值約為480億港元，較最高市值時期下跌超80%。
值得一提的是，在經(jīng)歷了周一的股價下跌后，李寧在12日做出了回應(yīng)，稱在香港設(shè)立總部是為了加速國際化，預(yù)計明年啟動海外業(yè)務(wù)的拓展。此外，李寧將于未來6個月內(nèi)計劃動用不超過30億港元的資金購回股份。受回購消息影響，周二李寧開盤漲超3%。
拋開跨界經(jīng)營的風(fēng)險不談，當(dāng)前無論是A股市場還是港股市場，對地產(chǎn)行業(yè)的信心明顯是不足的。當(dāng)前時間點下，多數(shù)地產(chǎn)公司業(yè)績均錄得虧損，部分民營企業(yè)也因此停止了派息。在估值層面上，截至12月10日，兩市多家物管公司年內(nèi)股價表現(xiàn)均呈現(xiàn)下跌趨勢，區(qū)別只是跌多跌少。
而對于李寧而言，公司自2022年以來的業(yè)績表現(xiàn)本就不如人意。2022年，李寧年內(nèi)營收達到258.03億元，同比增長14.31%，較2021年同期的56%的增速回落明顯；凈利潤錄得40.6億元，同比增長1.32%，較2021年的136.1%的凈利增速差距明顯。
若把李寧2022年增速的不及預(yù)期歸結(jié)為21年的高速增長，那么從最近一期的業(yè)績來看，李寧所面對的增長困境同樣明顯。2023年三季度，公司披露了季度各項數(shù)據(jù)的增速額，以去年同季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算（不包括李寧 YOUNG），截至2023年9月30日止第三季度，整個平臺之同店銷售按年錄得中單位數(shù)下降；就渠道而言，零售渠道錄得中單位數(shù)增長及批發(fā)渠道錄得10%—20%低段下降，電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)按年下降低單位數(shù)。
在這樣的背景下，將原本應(yīng)當(dāng)用于夯實公司發(fā)展的資金用作跨甲投資，在市場看來多少有些“不務(wù)正業(yè)”的味道在內(nèi)。截至2023年6月30日，李寧在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為64.11億元，本次交易占現(xiàn)金比重達到了1/3以上，難免會受到市場的非議。
02 運動鞋服行業(yè)的“風(fēng)格切換”
2020年—2021年是鞋服產(chǎn)業(yè)的“黃金兩年”，得益于“新疆棉”“國潮”“奧運會”等一系列催化，鞋服行業(yè)迎來了估值與業(yè)績的爆發(fā)期。作為頭部企業(yè)的李寧自然受益匪淺，于2021年9月的時間點，李寧的股價一度高達106港元，估值曾逼近3000億。然而隨著疫情擾動+經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的影響，推動品牌升級的李寧在過去兩年中是逆風(fēng)的，其走勢從估值走勢來看可見一斑。
從原因來看，在2020年憑借國潮一躍而起的李寧，在面對國內(nèi)偏弱的經(jīng)濟環(huán)境下未能及時調(diào)整策略，將高端國貨的策略大力推行。以拼多多為代表的降級消費應(yīng)用崛起，反映了市場對性價比消費的追捧，對高端/品牌的鈍化，動輒千元的鞋服在消費降級的背景下逆水行舟，難抵大潮。
從趨勢上看，當(dāng)前鞋服行業(yè)所處的階段有點接近于2011年—2014年，市場過熱后帶來的去庫存壓力階段，只是本次的原因是“國潮崛起”，在庫存規(guī)模上并未達到前次的高度。但以李寧為例，品牌商對消費風(fēng)向的感知存在滯后性，無法及時觸達終端和生產(chǎn)調(diào)整節(jié)奏，就容易導(dǎo)致庫存的積累，損害運營周轉(zhuǎn)的表現(xiàn)，從而進一步損害品牌表現(xiàn)。
從2023年全年的鞋服板塊來看，隨著消費復(fù)蘇的一波三折，大多數(shù)運動鞋服板塊的標(biāo)的在年內(nèi)均呈現(xiàn)下行走勢，其中又以高端化、品牌化的品牌服裝板塊走勢最為孱弱。多數(shù)企業(yè)均將目光放在2024年，尋求年度的消費修復(fù)，以及法國奧運會帶來的市場催化機會。
盡管李寧高層表示將于2024年擴寬產(chǎn)品價格帶，向低層級市場下沉，然而面對轉(zhuǎn)型下沉市場較為迅速的安踏體育（02020.HK），以及一開始就布局三四線城市的特步（01368.HK）、361（01361.HK），以及早早開啟去庫存降價模式的阿迪、耐克等海外友商，李寧面對的下沉市場競爭壓力恐怕會對其經(jīng)營產(chǎn)生不小的壓力。
中長期來看，想要實現(xiàn)品牌的高端化，僅依靠“國潮”這樣的趨于情緒性的機會顯然是不夠的，針對鞋服新產(chǎn)品的研發(fā)擴展是必要的。然而即使是李寧這樣具有較強的品牌力與研發(fā)設(shè)計能力的企業(yè)，在研發(fā)領(lǐng)域的投入只能稱得上差強人意。2023年上半年，李寧在研發(fā)領(lǐng)域投入的費用約為2.91億元，占總營收比重的2.1%，對應(yīng)營銷費用則為10.42億元，占營收比重的7.4%。
李寧若想在國內(nèi)乃至國際領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展和增長，很大程度上都需要依賴公司在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、新興渠道發(fā)展以及品牌力的擴大，若盲目轉(zhuǎn)換行業(yè)，跨界經(jīng)營，能給投資者帶來的印象只會更為糟糕，而公司想要從當(dāng)前的困境走出，需要的想必不會是物業(yè)租賃帶來的收入。