文|華夏能源網(wǎng)
科創(chuàng)板“微逆第一股”禾邁股份（SH：688032）將在本月迎來IPO兩周年。然而，即將步入花甲之年的董事長邵建雄，恐怕很難再像兩年前那樣意氣風(fēng)發(fā)了。
兩年前，禾邁股份以557.80元/股的超高價(jià)格發(fā)行，被資本市場驚呼為“最貴新股”，媒體也貼上了“四十歲浙大教授創(chuàng)業(yè)、造就史上最貴IPO”的標(biāo)簽。此后股價(jià)更是不斷上漲，最高一度沖到1338.68元/股，僅次于貴州茅臺(tái)。
兩年后的今天，禾邁股份卻上榜了A股“十大熊股”，近期股價(jià)已跌至200元附近，可謂“腳底斬”。從“最貴新股”到“十大熊股”，禾邁到底經(jīng)歷了什么？
從“最貴新股”到“十大熊股”
禾邁股份成立于2012年，主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器的研發(fā)、制造和銷售。上市之前，公司故事頗有戲劇性，出身浙江大學(xué)的楊波教授，與校友共同創(chuàng)業(yè)，有幸遇到了手握資本的杭開集團(tuán)董事長邵建雄。
2012年杭開集團(tuán)注資，禾邁股份正式誕生。
禾邁股份的發(fā)展本來朝著正常方向前進(jìn)，但到了2021年走向上市，一切變得超乎尋常起來。
在當(dāng)時(shí)的招股說明書中，禾邁股份表示擬發(fā)行股數(shù)不超過1000萬股，發(fā)行募集資金總額不超過 55,792.39 萬元，相當(dāng)于55.79元/股。然而，各機(jī)構(gòu)給出的報(bào)價(jià)卻令人“大跌眼鏡”。除少數(shù)幾家給出百元以內(nèi)的報(bào)價(jià)外，大部分機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)都高于400元/股，甚至有機(jī)構(gòu)給出798元/股的高價(jià)。
2021年12月20日，禾邁股份上市，發(fā)行價(jià)高達(dá)557.80元/股，是原定股價(jià)的10倍，也成為當(dāng)年發(fā)行價(jià)最高的上市公司，發(fā)行市盈率高達(dá)225.94倍，被股民稱為“最貴新股”。
2021年12月20日，禾邁上市敲鐘現(xiàn)場（來源：官網(wǎng)）
禾邁股份原計(jì)劃募資約5.6億元，最終卻收到近56億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為54億元（也就是說，企業(yè)本想募資1塊錢，結(jié)果投資機(jī)構(gòu)給硬塞了10塊錢）。而截至2021年6月30日，禾邁股份的資產(chǎn)總額也只有7.6億元。
禾邁股份股價(jià)走勢圖
更離譜的是，當(dāng)大家都以為禾邁股份“發(fā)行即巔峰”時(shí)，它卻在上市后一路上漲。最終于2022年9月7日，沖到了1338.68元/股，這一股價(jià)在A股中僅次于貴州茅臺(tái)。
與之相應(yīng)的，在“2022新財(cái)富500富人榜”中，邵建雄憑借103.1億元人民幣的財(cái)富，首次上榜該榜單，位列第450位，成為浙江省江山市的首富。
質(zhì)疑也隨即到來。機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的“離譜”，股價(jià)的瘋狂上漲，不禁令股民們發(fā)出疑問，是誰在炒作禾邁股份？
有錢了咋就不好好搞搞業(yè)務(wù)？
先不論5.6億元憑什么變成了56億元，也不論千元股的“幕后推手”是誰。只看禾邁股份“巨款”在手，到底都做了什么？
最初擺在禾邁管理層面前的問題是：多出來的48億元該如何處理？禾邁股份一時(shí)之間也手足無措，所以干脆投資理財(cái)。
在上市的第二天，禾邁股份就發(fā)布公告稱，“使用最高不超過人民幣45億元（含本數(shù)）的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動(dòng)性好、有保本約定的投資產(chǎn)品（包括但不限于保本型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、定期存款、大額存單、協(xié)定存款等）”。
禾邁股份對(duì)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理
巨款在手，本應(yīng)趁勢夯實(shí)自己的行業(yè)“護(hù)城河”，禾邁股份卻沒能抓住發(fā)展機(jī)遇，提高自己的競爭力，選擇了躺著吃利息。按照平均3%左右的預(yù)期收益率計(jì)算，50億存銀行一年利息就是1.5億，這對(duì)禾邁來說倒確實(shí)輕松許多。
此后，禾邁股份也使用多出來的募集資金投建了項(xiàng)目。但是這些項(xiàng)目多以擴(kuò)建廠房為主，其中，6.2億元用于競拍和續(xù)建工業(yè)廠房，5千萬元用于對(duì)綠興環(huán)境的收購以及該廠房續(xù)建。
另外，禾邁股份原本計(jì)劃之內(nèi)的項(xiàng)目，進(jìn)度也不盡人意。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，這些募集資金的累積投入進(jìn)度為47.49%。更挑戰(zhàn)投資者神經(jīng)的是，禾邁股份最初擬投項(xiàng)目之一的“儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，實(shí)際投入募集資金金額為0元。
禾邁股份募集資金投資項(xiàng)目（來源：公司財(cái)報(bào)）
除此之外，“智能成套電氣設(shè)備升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”雖然已經(jīng)投入2195.94萬元，卻又在今年8月戛然而止。
8月，禾邁股份發(fā)布公告稱，擬轉(zhuǎn)讓子公司杭開科技100%股權(quán)給杭開集團(tuán)，并同時(shí)終止由杭開科技實(shí)施的“智能成套電氣設(shè)備升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”，將該項(xiàng)目的募集資金投資于“儲(chǔ)能系統(tǒng)集成智能制造基地項(xiàng)目” （一期）。
關(guān)于棄掉子公司股權(quán)的原因，禾邁股份的姿態(tài)是典型的“都是別人的錯(cuò)”——“電氣成套設(shè)備市場競爭加劇”、 “杭開科技生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，規(guī)?；?yīng)不明顯，導(dǎo)致整體生產(chǎn)成本較高”、“杭開科技在自身產(chǎn)品的智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)度方面亦相對(duì)緩慢”。
但此前在2020年的招股說明書（申報(bào)稿）中，禾邁股份卻是這樣說的：“隨著下游產(chǎn)業(yè)與電力技術(shù)的快速發(fā)展，電氣成套設(shè)備智能化升級(jí)的步伐將進(jìn)一步加快，低質(zhì)量產(chǎn)品的生存空間將進(jìn)一步縮窄，市場集中程度將顯著提升?！?/p>
這樣前后矛盾的說法，讓投資者大為不解。
而投資者們也并沒有繼續(xù)“追捧”禾邁股份。經(jīng)過了1338.68元/股的頂峰時(shí)刻后，禾邁股份股價(jià)便一路坐滑梯，目前已跌至200元一線附近。
靠吃利息的日子難以長久
靠融資致富的禾邁股份，并沒有借著資本市場的“東風(fēng)”迎風(fēng)起舞，反而錯(cuò)失了最佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，如今已是危機(jī)重重。
2023年第三季度，禾邁股份營收3.43億元，同比下降18.8%，環(huán)比下降29.2%；歸母凈利潤0.67億元，同比下降58.2%，環(huán)比下降61.1%。
業(yè)績下降的趨勢更早已顯現(xiàn)。禾邁股份在今年第一季度實(shí)現(xiàn)營收5.80億元，第二季度為4.85億元。同樣，今年前兩季度，禾邁股份的凈利潤分別為1.76億元，1.72億元。
禾邁股份季度業(yè)績圖
業(yè)績下降，首先是跟市場競爭加劇有關(guān)聯(lián)。
全球市場上，美國企業(yè)Enphase仍是微型逆變器領(lǐng)域的霸主。而在國內(nèi)，逆變器行業(yè)競爭愈來愈激烈，禾邁股份也承認(rèn)，“受到潛在廠商、新能源企業(yè)、電池電源設(shè)備企業(yè)進(jìn)入光伏逆變器行業(yè)......導(dǎo)致競爭進(jìn)一步加劇；未來公司在激烈的市場競爭中能否持續(xù)提高競爭力，并進(jìn)一步提升產(chǎn)品的綜合性能和增強(qiáng)市場開拓的能力，可能面臨較大的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。”
市場進(jìn)入者增多，直接影響了產(chǎn)品價(jià)格與廠商的盈利能力。行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，集中式逆變器價(jià)格從2014年0.28元/W降至2021年0.11元/W左右，組串式逆變器價(jià)格降幅更大，從2014年0.54元/W降至0.17元/W。
其次，經(jīng)營方面的“內(nèi)因”不可忽視。
在市場高速增長期，企業(yè)自身問題往往被掩蓋在水面下。但隨著行業(yè)進(jìn)入下行周期，企業(yè)自身的抗壓能力與各種風(fēng)險(xiǎn)，就逐漸暴露出來。
根據(jù)國際權(quán)威市場調(diào)研機(jī)構(gòu)S&P Global數(shù)據(jù)，2021年、2022年，禾邁股份連續(xù)兩年排名微型逆變器出貨量第二。但這也帶來業(yè)務(wù)過度集中的問題。2022年財(cái)報(bào)顯示，禾邁股份主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備占比80.73%。而微型逆變器主要面向戶用市場，場景過于單一。
另外，海外市場占比較大，也埋下了一定隱患。
今年上半年，禾邁股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為10.65億元，其中來自境外合同產(chǎn)生的收入為7.72億元，占主營業(yè)務(wù)收入的72%，半年業(yè)績?cè)鲩L的主要原因也是繼續(xù)在海外擴(kuò)張。
但是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歐洲電價(jià)短期價(jià)格回落下市場需求可能不及預(yù)期，海外市場庫存積壓，將嚴(yán)重影響到禾邁股份業(yè)績。
多重因素疊加下，禾邁股份的發(fā)展前景變得模糊甚至暗淡起來。只是不知道當(dāng)初那些給出超高股價(jià)的投資機(jī)構(gòu)們，現(xiàn)在都在哪里、作何感想？
就在上個(gè)月，禾邁股份終止了一項(xiàng)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。原本，去年10月公司預(yù)計(jì)總共授出57.1601萬股限制性股票，但由于對(duì)外部環(huán)境和業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)為悲觀，連股票激勵(lì)也停了。
如今，整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展邏輯正在發(fā)生深層次變化，過去片面追求速度與規(guī)模的野蠻生長將不再適用。隨著光伏股的集體下挫，資本也不再相信高增長的神話。
雖然有著十倍的超募，錢也總有花完的一天。禾邁股份需要盡快轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，需要拿出更具成長性、更能對(duì)得起投資者信任的業(yè)務(wù)來，這考驗(yàn)著公司管理層的業(yè)務(wù)能力和進(jìn)取心。