界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
公募基金交易傭金調(diào)整的靴子正式落地。
12月8日，證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》（征求意見稿)，向社會(huì)公開征求意見。標(biāo)志著公募基金行業(yè)第二階段費(fèi)率改革工作正式啟動(dòng)。
今年7月7日，公募基金開始實(shí)施降費(fèi)，主動(dòng)權(quán)益基金的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。此外，20只浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)產(chǎn)品推出，在對(duì)管理人投資行為進(jìn)行約束時(shí)，給予投資者合理讓利。
公募基金降費(fèi)半年來(lái)，業(yè)內(nèi)人正在逐步適應(yīng)過(guò)“苦日子”。隨著降傭的開啟，不止基金，券商從業(yè)者也將面臨新范式的巨大沖擊。
面對(duì)這個(gè)堪稱里程碑式的重磅改革，券商、基金合作模式將會(huì)發(fā)生怎么的變化，如何探索出新的發(fā)展方向？
降費(fèi)半年，基金從業(yè)者“節(jié)衣縮食”
公募基金費(fèi)率改革可追溯到今年7月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項(xiàng)舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，已經(jīng)由136家基金管理人陸續(xù)發(fā)布公告，將旗下存量主動(dòng)權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。2023年下半年的具體管理費(fèi)、托管費(fèi)等金額將在基金年報(bào)中詳細(xì)披露。據(jù)證監(jiān)會(huì)測(cè)算，按今年6月底的規(guī)模計(jì)算，公募行業(yè)每年將為投資者節(jié)約費(fèi)用支出合計(jì)約140億元。
“由于降費(fèi)是在7月份提出的，并且要求年底前完成存量產(chǎn)品的改造。但基金公司一年的盈利目標(biāo)和開支，都是在年初預(yù)算時(shí)做出的，所以下半年突然感覺(jué)到公司有意縮減開支，日子變緊巴了?！蹦迟Y管規(guī)模在700億元的公募人士說(shuō)。
而經(jīng)?！皾M天飛”的投研人員，最明顯的感受就是差旅標(biāo)準(zhǔn)的降低。“之前在一線城市出差，部門總、總監(jiān)的標(biāo)準(zhǔn)是1000塊/天，基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是800塊/天，助理和研究員是600塊/天。今年下半年統(tǒng)一調(diào)低了200-300塊，所以現(xiàn)在部門總和總監(jiān)出差北上廣深的話，連核心地段的亞朵都住不起，只能去住漢庭和如家等更便宜一點(diǎn)的連鎖酒店?！蹦愁^部公募營(yíng)銷部人士表示。
更多的細(xì)節(jié)正在悄然發(fā)生變化。某TOP5的公募市場(chǎng)部人士告訴界面新聞?dòng)浾?，現(xiàn)在公司打印機(jī)要刷工卡，打印文件最好雙面打印，如果一天刷工卡打印復(fù)印的數(shù)量比較大（超過(guò)100張），行政的同事會(huì)過(guò)來(lái)問(wèn)。
一年出差400次以上的基金經(jīng)理，被公司新規(guī)定要求，只能定經(jīng)濟(jì)艙。
還有華北某頭部公募表示，“我們的宗旨是能高鐵就不要坐飛機(jī)，能當(dāng)天往返就不要住宿。比如京滬往返，最好當(dāng)天解決?！?/span>
降傭：基金券商傳統(tǒng)合作模式即將顛覆
此次將降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、傭金分配比例的上限，并強(qiáng)化傭金的信息披露制度具體來(lái)看，權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。對(duì)權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例的上限為30%。
在業(yè)內(nèi)人士來(lái)看，過(guò)去三年公募基金交易傭金一直處于下滑趨勢(shì)，全面降傭是大勢(shì)所趨。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年以及2022年，全市場(chǎng)公募基金的交易傭金費(fèi)率約為萬(wàn)分之七點(diǎn)八六三、萬(wàn)分之七點(diǎn)八五六以及萬(wàn)分之七點(diǎn)五八，整體已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
傭金費(fèi)率的調(diào)降能為投資者帶來(lái)多大的實(shí)惠呢？證監(jiān)會(huì)測(cè)算，以2022年數(shù)據(jù)為例，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%，每年為投資者節(jié)省62.32億元的投資成本。
此次公募基金的券商傭金調(diào)降，雖然直接影響的是券商收入，但對(duì)基金行業(yè)也存在較大影響。公募基金的交易傭金支出下降，券商在投研、銷售等提供的服務(wù)上會(huì)更講求投入產(chǎn)出比，這會(huì)對(duì)券商和基金合作模式可能有較大影響。
“預(yù)計(jì)整體傭金下滑的靴子落地后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一段磨合期，券商給基金公司提供的研究支持、銷售等服務(wù)最終會(huì)重新定價(jià)，這可能對(duì)中小型基金公司影響較大，以后或較難得到券商全面投研服務(wù)?！币晃换鸸救耸勘硎?。
“這可能是小賣方的黃昏?！庇蓄^部券商人士預(yù)判，此次全面降傭之后，由于交易傭金全部由產(chǎn)品承擔(dān)，因降費(fèi)節(jié)省的每年近百億成本將直接讓利于持有人，長(zhǎng)期看來(lái)有利于基金行業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。但對(duì)管理人及合作的銷售渠道、賣方研究機(jī)構(gòu)而言，可以調(diào)動(dòng)的資源變少，行業(yè)生態(tài)可能發(fā)生一定變化，如代銷渠道合作偏謹(jǐn)慎，研究所面臨轉(zhuǎn)型等，尤其中小機(jī)構(gòu)將面臨更大的挑戰(zhàn)。
上述人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，降傭?qū)⒌贡苹鸸緩?qiáng)化內(nèi)部投研、拓展銷售渠道，行業(yè)優(yōu)勝劣汰有望加速?！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)加劇、披露規(guī)范、讓利投資者背景下，基金及證券公司需要強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品力、通過(guò)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)抵御費(fèi)率下行趨勢(shì)。
公募基金費(fèi)率改革：倒逼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
當(dāng)降傭的靴子落地，雖然券商短期銷售基金的積極性受到影響，但也倒逼券商代銷業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)。投顧或?qū)⒊蔀槿檀N改革的一大重要方向，基金投顧也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
多位接受采訪的人士表示，目前傭金降低所帶來(lái)的業(yè)務(wù)端影響尚在“發(fā)酵”之中，但這一波費(fèi)率改革的背后，是提升投資者獲得感，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，更促進(jìn)資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
“公募基金交易傭金部分是用于支付基金銷售費(fèi)，交易傭金的下降可能會(huì)影響券商銷售基金的動(dòng)力。”某頭部券商研究所人士表示，“但從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)券商如果想要增加收入，也不能一味靠擴(kuò)大基金保有規(guī)模，而可以探索通過(guò)投顧等方式改善投資者服務(wù)質(zhì)量，提高投資者體驗(yàn)，利用這種方式來(lái)增加對(duì)投資者的吸引力，做到長(zhǎng)期共贏?！?
多位受訪人士認(rèn)為，發(fā)力基金投顧或是未來(lái)渠道端的重要舉措。長(zhǎng)期來(lái)看，降傭會(huì)為券商代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展打開新的空間和局面。
某券商人士判斷，目前來(lái)看，券商短期積極性會(huì)受一定影響，但仍不改變公募基金在財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的重要作用，并且倒逼券商加快轉(zhuǎn)型和應(yīng)對(duì)。
首先，券商在產(chǎn)品選擇上未來(lái)會(huì)更重視量化類產(chǎn)品的發(fā)行，費(fèi)率降低后公募產(chǎn)品也能開發(fā)出更多量化策略，量化基金市場(chǎng)供需兩端都有望爆發(fā)。其次，券商代銷業(yè)務(wù)的考核激勵(lì)機(jī)制將更加側(cè)重保有導(dǎo)向，代銷收入來(lái)源中管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等后端收入占比提高，以此引導(dǎo)客戶拉長(zhǎng)持有周期。第三，由于被動(dòng)股票基金不得支付研究咨詢服務(wù)費(fèi)，從銷售端會(huì)更傾向于做大指數(shù)基金規(guī)模，以ETF為代表的指數(shù)基金將更加獲得券商青睞。
長(zhǎng)期而言，公募基金傭金降低或會(huì)加劇券商之間的競(jìng)爭(zhēng)和分化。在收入壓力下，部分券商可能會(huì)通過(guò)提供更優(yōu)質(zhì)的研究服務(wù)、更便捷的交易平臺(tái)、更多樣化的產(chǎn)品組合等方式來(lái)吸引和留住客戶；而部分券商可能會(huì)通過(guò)降低自身服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或提高其他費(fèi)用等方式來(lái)彌補(bǔ)損失。
“對(duì)公募基金行業(yè)而言，降低交易傭金費(fèi)率是繼基金管理費(fèi)下調(diào)之后的又一舉措，也符合推進(jìn)公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。長(zhǎng)期來(lái)看，降費(fèi)有利于降低基金投資成本、改善投資體驗(yàn)，鼓勵(lì)投資者的長(zhǎng)期持有行為?！背啃牵ㄖ袊?guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴表示。