文|投資界PEdaily

VC/PE翹首以待的一幕出現(xiàn)。

投資界—解碼LP獲悉，近日，財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》），向社會(huì)公開征求意見。

這一次的震撼之處在于——根據(jù)《管理辦法》，社?；鹁硟?nèi)投資的投資范圍將進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，并適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限。其中還明確提出，股票類、股權(quán)類資產(chǎn)最大投資比例分別為40%和30%。

一旦實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)有望迎來千億級(jí)活水。

VC/PE震撼彈：擬提高股權(quán)類資產(chǎn)投資比例

具體來看，《管理辦法》共十章、58條，對(duì)投資范圍、投資監(jiān)管比例、管理費(fèi)率等方面進(jìn)行了調(diào)整和優(yōu)化。

《管理辦法》最大的影響之一在于，明確了各類資產(chǎn)最大投資比例?！豆芾磙k法》提出，根據(jù)基金投資和監(jiān)管實(shí)踐，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)收益特征，將全國(guó)社?；鹜顿Y品種按照存款和利率類、信用固收類、股票類、股權(quán)類進(jìn)行劃分，并將境內(nèi)和境外投資全口徑納入監(jiān)管比例。

其中，股票、股票型證券投資基金、混合型證券投資基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品、公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金、上市公司優(yōu)先股、中國(guó)存托憑證，合計(jì)不得高于40%。

直接股權(quán)投資、非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于20%；產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）不得高于10%；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于5%。

《管理辦法》要求，社?；饡?huì)應(yīng)有效防范集中度風(fēng)險(xiǎn)，按成本計(jì)算，全國(guó)社?；鹜顿Y單一股權(quán)項(xiàng)目不高于該投資標(biāo)的總規(guī)模的30%，投資單一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、優(yōu)先股不高于該投資標(biāo)的總規(guī)模的20%。

簡(jiǎn)單來說，根據(jù)《管理辦法》，股票類、股權(quán)類資產(chǎn)最大投資比例分別可達(dá)40%和30%。而對(duì)比2001年12月公布的《暫行辦法》，劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。

這一次調(diào)整后，將社保基金股票類資產(chǎn)投資比例上限放寬至40%，股權(quán)類資產(chǎn)投資比例上限放寬至30%，進(jìn)一步提高了全國(guó)社?；鹜顿Y靈活度，有利于持續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

投資范圍上，《管理辦法》不僅擴(kuò)大了范圍，還明確：社?；鹬苯油顿Y范圍限于銀行存款、同業(yè)存單，符合條件的直接股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）、優(yōu)先股，經(jīng)批準(zhǔn)的股票指數(shù)投資、交易型開放式指數(shù)基金。

關(guān)于管理費(fèi)率，《管理辦法》還提出，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限。其中，股票類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.8%，債券類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.3%；貨幣現(xiàn)金類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.1%；股權(quán)投資基金管理年費(fèi)率不高于1.5%；托管人提取的托管年費(fèi)率不高于0.05%。

此外，《管理辦法》還強(qiáng)調(diào)，社?；饡?huì)開展直接股權(quán)投資和私募股權(quán)基金投資，要堅(jiān)持安全至上、優(yōu)中選優(yōu)原則，審慎選擇投資項(xiàng)目和股權(quán)基金管理人，科學(xué)論證投資價(jià)值，全面研判防范風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行投資決策委員會(huì)審議和內(nèi)部控制等相關(guān)制度，確?；鸢踩捅Ｖ翟鲋?。

不難看出，在一級(jí)市場(chǎng)，社?；疬€是以基金安全和保值增值為主，優(yōu)選市場(chǎng)頭部機(jī)構(gòu)。

超級(jí)LP正在入場(chǎng)

手握萬億資金，社?；鹨恢倍际荲C/PE心心念念的超級(jí)LP。

設(shè)立于2000年8月，社?；鹑Q是全國(guó)社會(huì)保障基金，是國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成，專門用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)。

從2004年開始，社保基金試水股權(quán)投資基金，首次出資1500萬元，投資海富產(chǎn)業(yè)基金旗下的中比基金。之后，社?；鸩粩嘞蚬蓹?quán)投資領(lǐng)域深入——

2006年，社?；鹣驀?guó)內(nèi)首支產(chǎn)業(yè)基金——渤?；穑▏?guó)資）投資10億元；2008年，以國(guó)內(nèi)第一家可以自主投資PE的機(jī)構(gòu)投資者身份，承諾對(duì)鼎暉投資與弘毅投資各投資20億元，標(biāo)志著社?；鸺哟髮?duì)私募股權(quán)基金投資；2010年，社?；鹜顿Y列表中首次出現(xiàn)VC階段的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，君聯(lián)資本、IDG資本等位列其中……

近些年來，社保基金更是加大投資力度。去年9月出臺(tái)的《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)實(shí)業(yè)投資指引》中提到，要加大直接股權(quán)投資力度、擴(kuò)大市場(chǎng)化股權(quán)基金投資規(guī)模等內(nèi)容，一度為VC/PE帶來了好消息。

印象深刻今年5月底，社?；皙?dú)立出資，設(shè)立“社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金”，首期規(guī)模50億元，主要投向中關(guān)村早期和成長(zhǎng)期科創(chuàng)企業(yè)，重點(diǎn)支持科創(chuàng)企業(yè)開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和科技成果轉(zhuǎn)化。基金期限超過10年，由君聯(lián)資本擔(dān)任管理人。

隨后，社保基金作為單一LP出資落地的第二支基金——社?；痖L(zhǎng)三角科創(chuàng)投資基金正式落地上海，總規(guī)模51億元，由IDG資本管理。據(jù)悉，基金將重點(diǎn)圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能、電子信息、生命健康、新能源汽車、高端裝備、先進(jìn)材料、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能制造等重點(diǎn)領(lǐng)域開展投資布局。

除了北京上海，社保基金的身影也出現(xiàn)在深圳。投資界了解到，“粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新專項(xiàng)基金”已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段?；鹜瑯佑扇珖?guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)獨(dú)立出資設(shè)立，并與深圳市政府合作，重點(diǎn)支持粵港澳大灣區(qū)科技企業(yè)開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、科技成果轉(zhuǎn)化，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。

從北京到上海，再到深圳，社保基金釋放了一個(gè)積極訊號(hào)：更加注重區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不過，社?；鹱鳛閮?yōu)質(zhì)的長(zhǎng)線資金，歷來對(duì)基金管理人遴選的標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)苛。正如北京一家人民幣基金的IR負(fù)責(zé)人說，“在募資難的環(huán)境下，所有VC/PE都想爭(zhēng)取社保基金。如果說人民幣募資是打怪升級(jí)的話，那么搞定全國(guó)社保基金絕對(duì)是最難打的關(guān)卡之一?！?/p>