文|讀懂財經(jīng)
出海邏輯兌現(xiàn)后，往往能提振一個公司或行業(yè)的估值。但風(fēng)電出海卻出現(xiàn)了奇怪的現(xiàn)象：海外訂單爆發(fā)后股價仍然萎靡。
據(jù)央視新聞近日報道，截至10月底，全球船廠海上風(fēng)電安裝船訂單為37艘，接近九成（33艘）由我國船廠承接制造。國內(nèi)企業(yè)海外收入大增，今年前三季度，大金重工海外業(yè)務(wù)收入同比增長71.50%。
與海外訂單的火熱相比，風(fēng)電企業(yè)的股價仍然冰冷。年初至今，風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技股價下跌23%，明陽智能股價更是下跌48%接近腰斬。
出海毫無疑問有著廣闊的市場空間，歐洲能源危機(jī)后，加大了風(fēng)電轉(zhuǎn)型。到2023年，部分國家的風(fēng)機(jī)需求量將擴(kuò)大近四倍。為什么已經(jīng)拿到出海訂單的風(fēng)電企業(yè)，仍然不受資本市場青睞呢？
本文持有以下觀點(diǎn)：
1、風(fēng)電出海的成本優(yōu)勢被弱化。風(fēng)電出海不只是“賣風(fēng)機(jī)”，更關(guān)鍵的是要完成風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)。而在項(xiàng)目建設(shè)中，部分歐洲國家強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈本土化。在與海外產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國內(nèi)企業(yè)將或多或少的遇到歐洲風(fēng)電企業(yè)的高成本問題，利潤空間會被壓縮。
2、海外風(fēng)電市場也很卷。BP、道達(dá)爾等不差錢的歐洲油氣巨頭正以不計成本的方式搶風(fēng)電訂單。而德國更是出臺了負(fù)補(bǔ)貼的招標(biāo)政策，企業(yè)拿訂單可以給政府補(bǔ)貼，價高者中標(biāo)。海外的競爭環(huán)境不利于風(fēng)電企業(yè)的利潤提升。
3、出海改變不了目前國內(nèi)價格戰(zhàn)的核心矛盾。國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)能過剩率在50%以上，風(fēng)電整機(jī)商打起了價格戰(zhàn)，海上風(fēng)機(jī)價格從7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。而風(fēng)電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮仍在繼續(xù)，價格戰(zhàn)看不到結(jié)束的信號。
01 海外訂單救不了風(fēng)電的股價
今年以來風(fēng)電企業(yè)出海形勢一片大好，風(fēng)電龍頭企業(yè)陸續(xù)宣布簽了海外的大單。
比如，明陽智能中標(biāo)塞爾維亞150MW風(fēng)機(jī)采購項(xiàng)目，中標(biāo)價格7.9億元。中天科技預(yù)中標(biāo)丹麥Baltica 2 海上風(fēng)電項(xiàng)目（B 包）275kV 高壓交流海底光電復(fù)合纜及其配套附件，預(yù)中標(biāo)金額折合約12.09億元。
其他企業(yè)也接連斬獲訂單。據(jù)央視新聞近日報道，截至10月底，全球船廠海上風(fēng)電安裝船訂單為37艘，接近九成（33艘）由我國船廠承接制造。
風(fēng)電出海也有廣闊的市場前景。由于能源危機(jī)，海上風(fēng)電成為歐洲重要的轉(zhuǎn)型方向。
具體規(guī)劃方面，英國計劃2030實(shí)現(xiàn)50GW海上風(fēng)電裝機(jī)，德國計劃在2030年海風(fēng)裝機(jī)量達(dá)到30GW，法國承諾在2050年達(dá)到40GW海上風(fēng)電裝機(jī)。要知道，2022年英國、德國、荷蘭、丹麥累計海風(fēng)總裝機(jī)容量才大約28GW，按照歐洲主要國家的產(chǎn)能規(guī)劃，即使假設(shè)2030年歐洲總裝機(jī)實(shí)現(xiàn)100GW，歐洲的風(fēng)機(jī)需求也將近擴(kuò)大4倍。
而在歐洲風(fēng)電擴(kuò)產(chǎn)前，歐洲風(fēng)電就出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，目前除中國地區(qū)外，全球海上風(fēng)電基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)能滿足率僅不到70%，為風(fēng)電出海提供了契機(jī)。
出海帶來了廣闊的市場空間，且國內(nèi)龍頭已經(jīng)拿到了訂單。在高預(yù)期和訂單兌現(xiàn)下，風(fēng)電企業(yè)的股價應(yīng)該扶搖直上才對。但實(shí)際情況恰恰相反，風(fēng)電企業(yè)股價仍然跌跌不休。年初至今，風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技股價下跌23%，明陽智能股價更是下跌48%接近腰斬。
為什么出海訂單大增，反而沒能挽救風(fēng)電企業(yè)的股價呢？
02 海外風(fēng)電也很卷
“我們每賣出一臺風(fēng)力渦輪機(jī)，就會損失8%?！本S斯塔斯的首席執(zhí)行官亨里克·安德森（Henrik Andersen）在去年接受媒體采訪時表示。
作為歐洲最大的風(fēng)電整機(jī)商維斯塔斯2021年凈利潤下降了38.53%，2022年虧損15.72億歐元，毛利率從10%下降到0.8%。歐洲另一大風(fēng)機(jī)巨頭西門子歌美颯業(yè)績更差，2020財年至2022財年分別虧損9.18億歐元、6.27億歐元、9.4億歐元。
海外風(fēng)電巨頭虧損是因?yàn)橥浺约安粩嗌蠞q的原材料成本，讓很多廠商的風(fēng)機(jī)成本價已經(jīng)超過招標(biāo)售價。與歐洲風(fēng)電企業(yè)相比，國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)自然具備成本優(yōu)勢，但這種成本優(yōu)勢正在被弱化。
與其他產(chǎn)品出海不同，風(fēng)電出海并非止于賣風(fēng)機(jī)，更關(guān)鍵的是完成風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，這意味著企業(yè)需要參與海外不同國家的認(rèn)證、物流、施工安裝等諸多環(huán)節(jié)。而在風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)中，風(fēng)電企業(yè)必須與本地產(chǎn)業(yè)鏈合作。比如，蘇格蘭及英國提出了對供應(yīng)鏈本地化的要求。同時，北歐四國在北海風(fēng)電峰會上也強(qiáng)調(diào)要保證能源安全和獨(dú)立。
歐洲國家強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈本土化，對中國風(fēng)電企業(yè)出海意味著要實(shí)現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的全球化。國內(nèi)很多風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的制造商已經(jīng)開始有計劃、有規(guī)模地走向海外。比如，中國風(fēng)機(jī)市場占有率排名第二的遠(yuǎn)景集團(tuán)高級副總裁田慶軍表示，金風(fēng)走出去并不會把國內(nèi)的供應(yīng)鏈一股腦地全帶出去，而是會在當(dāng)?shù)乩煤靡延械馁Y源。目前遠(yuǎn)景集團(tuán)在部分海外國家已設(shè)有主機(jī)廠、葉片廠。
在與海外產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國內(nèi)企業(yè)也將或多或少的遇到歐洲風(fēng)電企業(yè)的高成本問題，利潤空間會被壓縮。更重要的是，歐洲風(fēng)電市場也在變卷。
今年7月份，德國首次海上風(fēng)電特別招標(biāo)結(jié)果出爐，兩家中標(biāo)者依靠特別招標(biāo)中“負(fù)補(bǔ)貼”無上限的規(guī)則，共計支付126億歐元（彼時合人民幣1009億元），拿下了7GW的海上風(fēng)電項(xiàng)目。所謂特別招標(biāo)”，指的是在部分招標(biāo)中，允許負(fù)補(bǔ)貼,即開發(fā)商可以在零補(bǔ)貼電價的基礎(chǔ)上,提出向聯(lián)邦政府支付一筆費(fèi)用,費(fèi)用不設(shè)上限，價高者得。
德國推出負(fù)補(bǔ)貼的勇氣是，歐洲風(fēng)電市場正在迎來巨頭攪局。英國石油公司（BP）、道達(dá)爾（TotalEnergies）等油氣巨頭正不計成本的向風(fēng)電轉(zhuǎn)型。歐洲從業(yè)者認(rèn)為，像BP和道達(dá)爾這樣的油氣巨頭將繼續(xù)采取“負(fù)補(bǔ)貼”不封頂?shù)母倶?biāo)方式，為了贏得項(xiàng)目一擲千金。
歐洲油氣巨頭不計成本的搶項(xiàng)目，為國內(nèi)風(fēng)電出海埋上了陰影。除了出海業(yè)務(wù)的不確定性，風(fēng)電企業(yè)的國內(nèi)業(yè)務(wù)也在面臨困境。
03 遠(yuǎn)水解不了近渴
2023年前三季度，風(fēng)電整機(jī)商的盈利水平進(jìn)一步下滑：金風(fēng)科技、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份、的凈利潤分別下降46.7%、65.6%、45.4%。
凈利潤下滑是因?yàn)轱L(fēng)電需求被透支后，新風(fēng)電裝機(jī)量滑坡，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，進(jìn)而引起了行業(yè)價格戰(zhàn)。2020年后風(fēng)電補(bǔ)貼逐步取消，行業(yè)出現(xiàn)搶裝潮，2020年中國新增風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到最高點(diǎn)：71.67GW。但隨后新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)數(shù)出現(xiàn)滑坡，2021年和2022年分別降至47.57GW和37.63GW。
隨著新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)數(shù)量的滑坡，風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，據(jù)北極星電力網(wǎng)報道，風(fēng)電產(chǎn)能過剩率在50%以上。隨之風(fēng)電整機(jī)商打起了價格戰(zhàn)。據(jù)中國可再生能源學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，陸上風(fēng)機(jī)平均招標(biāo)價格從2021年1月的3100元/千瓦，跌到了2022年12月的1700元/千瓦左右。目前招標(biāo)價格仍在1500元/千瓦左右的低位。海上風(fēng)機(jī)價格從7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。
而目前看，國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)能產(chǎn)能過剩的情況短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)。我國陸上、近海風(fēng)資源的風(fēng)電開發(fā)已相對成熟，遠(yuǎn)海風(fēng)電是行業(yè)內(nèi)剩下的新增量。但遠(yuǎn)海風(fēng)電由于高成本在應(yīng)用上有很大瓶頸。
在新能源發(fā)電中，風(fēng)電裝機(jī)量一直領(lǐng)先于太陽能發(fā)電。2022年，兩者位置互換，中國太陽能發(fā)電裝機(jī)量首次超過了風(fēng)電。這其中的核心邏輯就是光伏隨著技術(shù)進(jìn)步，成本下降更快，在用電成本上已經(jīng)達(dá)到和風(fēng)電相同的水平。如下圖所示，海上風(fēng)電尤其是遠(yuǎn)海風(fēng)電，用電成本已經(jīng)高于光伏，在成本更高且用電靈活性又不及光伏的情況下，遠(yuǎn)海風(fēng)電很容易遇到瓶頸。
在國內(nèi)風(fēng)電應(yīng)用遇到瓶頸的情況下，風(fēng)電企業(yè)卻產(chǎn)能過剩中掀起擴(kuò)產(chǎn)潮。今年以來，晶科科技擬投資建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。振江股份預(yù)計投資50億，建設(shè)海上風(fēng)電產(chǎn)品生產(chǎn)基地。金風(fēng)科技預(yù)計總投資133億，擬在河北秦皇島建設(shè)新能源裝備產(chǎn)業(yè)基地?？梢灶A(yù)見，行業(yè)價格戰(zhàn)仍然沒有停止的信號。
當(dāng)出海短期內(nèi)難以帶動風(fēng)電企業(yè)的利潤，國內(nèi)市場價格戰(zhàn)又無止戰(zhàn)的信號，風(fēng)電企業(yè)仍處在殘酷且激烈的淘汰賽中。