文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
11月28日，美團(tuán)（03690.HK）發(fā)布了2023年第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，第三季度美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入764.67億元，同比增長22.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為57.27億元，同比增長62.4%；經(jīng)營溢利33.59億元，同比大幅增加239.9%。
由此可見，第三季度美團(tuán)增長還是比較迅猛的。然而，財(cái)報(bào)發(fā)布之后，11月29日，港股美團(tuán)開盤大跌7.72%，隨后兩天股價(jià)繼續(xù)下探至2020年4月以來的低點(diǎn)78.45元，總市值約5489億港元。二級市場對此顯然不買賬。
為提振信心，美團(tuán)CEO王興宣布，正考慮推進(jìn)一筆價(jià)值10億美金的回購計(jì)劃。其稱，公司在二級市場的股價(jià)只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值，并不符合公司的內(nèi)在價(jià)值。
為何美團(tuán)的股價(jià)一直跌跌不休？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一個(gè)很重要的原因可能是新業(yè)務(wù)想象空間的薄弱，而與抖音的競爭也讓投資人擔(dān)心美團(tuán)利潤的惡化。
01 餐飲外賣持續(xù)增長，基本盤很穩(wěn)
財(cái)報(bào)顯示，本季度核心本地商業(yè)的經(jīng)營利由去年同期的111億元減少到了101億元，經(jīng)營利潤率則環(huán)比下滑了4.3%至17.5%，這部分業(yè)務(wù)包括餐飲外賣、美團(tuán)閃購及到店酒旅業(yè)務(wù)等在內(nèi)。
財(cái)報(bào)提到，餐飲外賣經(jīng)營溢利的增長被到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)經(jīng)營溢利的同比下降所部分抵銷。
具體來看，餐飲外賣基本盤穩(wěn)固，仍是美團(tuán)的核心競爭力所在。值得注意的是，截至三季度末，年活躍交易用戶數(shù)、年度活躍商家數(shù)和用戶購買頻率均創(chuàng)下歷史新高。且即時(shí)配送總訂單量達(dá)到62億筆，同比增長23%。
另外，其餐飲外賣日訂單峰值于本季度突破7800萬單，美團(tuán)閃購日訂單峰值突破1300萬單。受此影響，三季度美團(tuán)的核心本地商業(yè)季度收入增長至577億元。
看起來，宏觀消費(fèi)短期內(nèi)確實(shí)給美團(tuán)也帶來了一些壓力，比如美團(tuán)外賣和閃購客單價(jià)的降低，但總體而言，美團(tuán)外賣依然發(fā)揮了護(hù)城河的作用，基本面還是相當(dāng)穩(wěn)的。
核心本地生活業(yè)務(wù)中，表現(xiàn)比較驚喜的閃購算一個(gè)。在閃購業(yè)務(wù)上，訂單量、商家規(guī)模及用戶規(guī)模均顯著提升，尤其是在低線城市，核心用戶的購買頻次加速增長。第三季度，美團(tuán)閃購與近400個(gè)零售品牌建立合作關(guān)系，年活躍商家數(shù)同比增長30%。美團(tuán)也布局前置倉——“美團(tuán)閃電倉”第三季度數(shù)量突破5000家。
到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)交易金額同比增長超過90%，季度活躍商家數(shù)同比增長超過50%。美團(tuán)稱，其鞏固了貨架模式的競爭優(yōu)勢，并利用短視頻和直播來推廣爆品。本季度，美團(tuán)官方直播將覆蓋范圍繼續(xù)擴(kuò)大到200多個(gè)城市。
02 抖音逐漸攻入美團(tuán)腹地
影響美團(tuán)股價(jià)短期波動(dòng)另一個(gè)核心因素，顯然是與抖音的競爭，這讓投資人擔(dān)心美團(tuán)利潤的惡化。
除此之外，由于仍然要使用更多精力和資源應(yīng)對抖音，美團(tuán)第三季內(nèi)銷售及營銷開支同比增長了55.3%，錄得169.05億元，銷售費(fèi)用率達(dá)到22.1%。
銷售費(fèi)用增長率較第二季度的19.57%提升明顯，但較上半年的61.95%要低，卻也繼續(xù)較美團(tuán)同期營收增長率更高，反映持續(xù)進(jìn)行的效率戰(zhàn)、流量戰(zhàn)和補(bǔ)貼戰(zhàn)。
這也是市場最為擔(dān)心的部分，因?yàn)槊缊F(tuán)核心本地商業(yè)特別是到店業(yè)務(wù)正受到抖音的猛烈沖擊，美團(tuán)在財(cái)報(bào)中也提到，利潤增長正被“補(bǔ)貼增加所抵銷”。
國盛證券發(fā)布研報(bào)，預(yù)計(jì)2025年抖音到店總交易額或達(dá)到3000億元，約為美團(tuán)一半。收入方面，2025年，抖音到店收入或達(dá)590億元（廣告416億元/傭金174億元），屆時(shí)將趕上美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)收入。
除抖音外，快手、小紅書、視頻號等平臺也在今年布局本地生活服務(wù)。小紅書正在招募商家和博主，快手上線了本地生活小程序，視頻號今年也上線了本地生活組件。從行業(yè)競爭看，今年以來美團(tuán)面臨抖音、快手、小紅書等平臺帶來的新競爭。
但眼下判斷這場戰(zhàn)爭何時(shí)會結(jié)束還為時(shí)尚早，不久前，抖音進(jìn)行重大人事調(diào)整，將生活服務(wù)負(fù)責(zé)人更換為商業(yè)化部門負(fù)責(zé)人蒲燕子。
很難說抖音近期不會展開新的攻擊，如果抖音在本地生活上真的有再進(jìn)一步的動(dòng)作，美團(tuán)要做的就不僅僅是守住市場份額，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也必須提高投入產(chǎn)出比，加深加固自己的護(hù)城河。
03 新業(yè)務(wù)虧損收窄
對于外界關(guān)注的美團(tuán)新業(yè)務(wù)（美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、餐飲供應(yīng)鏈（快驢）、網(wǎng)約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統(tǒng)以及其他）扭虧進(jìn)展，數(shù)據(jù)顯示，三季度新業(yè)務(wù)收入同比增長15.3%至188億元，經(jīng)營虧損同比收窄24.5%至51億元，而經(jīng)營虧損率則繼續(xù)改善至27.2%。
美團(tuán)管理層也在財(cái)報(bào)電話會上談及新業(yè)務(wù)，稱今年二季度到三季度，新業(yè)務(wù)放緩是因?yàn)闋I收組合差異和改變，如果不考慮這兩個(gè)因素，該部分的增長實(shí)際上與去年同期持平，但四季度將面臨一些挑戰(zhàn)。
對于未來新業(yè)務(wù)的走向，管理層也表示會繼續(xù)投入，甚至不排除尋求海外的增長，但也同時(shí)透露，“如果一個(gè)新業(yè)務(wù)無法成為有價(jià)值的資產(chǎn)，會對策略及時(shí)做出調(diào)整”。
沉寂一段時(shí)間后，美團(tuán)優(yōu)選在今年第三季度開始對社區(qū)下沉市場發(fā)起猛烈進(jìn)攻。
據(jù)了解，美團(tuán)優(yōu)選在8月底就宣布推出“上午就送到”配送服務(wù)，將到貨自提時(shí)間大幅提前。11月又在微信上線社群團(tuán)購“團(tuán)買買”小程序，并搭配力度十分大的紅包補(bǔ)貼和流量扶持。
資料顯示，截至9月底美團(tuán)優(yōu)選已累積4.9億名交易用戶，但代價(jià)是產(chǎn)生了顯著的運(yùn)營虧損，況且體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)營收上的增長也沒有想象中高。
社群團(tuán)購發(fā)展至今，已有企業(yè)黯然退場，也仍有選手仍在匍匐前進(jìn)。不過美團(tuán)目前選擇繼續(xù)對其輸血，畢竟市占率更重要。美團(tuán)似乎也輸不起這場戰(zhàn)爭，只因它的業(yè)務(wù)前景已逐漸顯露天花板，出海也未有顯著成績。
從估值角度來看，美團(tuán)的本地生活業(yè)務(wù)估值并不高，甚至可以說是低估。但是，如果考慮到美團(tuán)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)年化虧損超過200億且減虧進(jìn)展緩慢，那么美團(tuán)目前也算不上委屈。