文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯 | 馮羽

杭州30億量化私募暴雷，不僅卷入了眾多中小投資者，連上市公司也未能幸免。

11月25日，上市公司橫店東磁發(fā)布公告稱，其3億元購買的國通信托·盈瑜一號單一資金信托產(chǎn)品存在無法按期收回的風(fēng)險，截至11月25日，3億元理財產(chǎn)品僅收回1375萬元。

受此影響，11月27日橫店東磁股價大跌7.57%。據(jù)了解，除橫店東磁外，還有英洛華等上市公司卷入該產(chǎn)品暴雷案中。

與其它企業(yè)相比，橫店東磁由于自身企業(yè)規(guī)模較大，現(xiàn)金流充足，近3億元損失不至于讓公司“傷筋動骨”。

但由于主營產(chǎn)品價格持續(xù)下降，橫店東磁第三季度利潤環(huán)比大跌。如不能順利追回?fù)p失，在主營業(yè)務(wù)不景氣以及理財暴雷雙重影響下，橫店東磁第四季度業(yè)績堪憂。

1、主營業(yè)務(wù)下滑疊加理財暴雷，橫店東磁股價大跌

與其它上市公司不同，橫店東磁并不熱衷于將閑置資金用于理財。2023年三年報顯示，雖然橫店東磁賬上貨幣現(xiàn)金高達(dá)95.46億元，但實(shí)際用于理財?shù)馁Y金僅為3億多元，其余大部分資金用于銀行存款。

從公司近兩年現(xiàn)金管理來看，橫店東磁并不熱衷于理財。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年橫店東磁可交易性金融資產(chǎn)為6.58億元，其中有6.56億元用于理財產(chǎn)品。

圖 / 橫店東磁2023半年報

2023年第三季度，由于部分理財產(chǎn)品到期，橫店東磁減少了理財規(guī)模。到2023年第三季度，公司可交易性金融資產(chǎn)下降為3.79億元。

不過，隨著此次國通信托·盈瑜一號單一資金信托產(chǎn)品暴雷，如無法按期追回，橫店東磁則需要計提近3億元的資產(chǎn)減值。屆時，公司可交易性金融資產(chǎn)幾乎歸零。

據(jù)悉，國通信通·盈瑜一號單一資金信托產(chǎn)品資金主要投向杭州瑜瑤發(fā)行的瑜瑤私享5號私募基金。

公開資料顯示，杭州瑜瑤是一家量化私募基金，主要從事證券投資。11月14日上午，杭州瑜瑤被爆出跑路，實(shí)控人將客戶資金全部轉(zhuǎn)移。

由于該私募基金暴雷，橫店東磁投資的國通信托·盈瑜一號單一資金信托血本無歸。受此影響，橫店東磁11月27日股票開盤一度逼近跌停，最終收盤大跌7.57%。

對此，橫店東磁表示，公司已向公安機(jī)關(guān)報案，且正在準(zhǔn)備相關(guān)材料，必要時采取法律手段，最大程度減少公司的潛在損失。

對于貨幣資金超95億元的橫店東磁而言，近3億元的損失，并不會給公司現(xiàn)金流造成嚴(yán)重打擊。

但近3億元的損失，將對橫店東磁利潤帶來較大損害。公開資料顯示，橫店東磁是一家從事磁性材料+器件、光伏+鋰電相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。

由于光伏、鋰電等產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，2023年第三季度橫店東磁盈利能力走弱。數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度橫店東磁實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，環(huán)比下跌30.38%。

鑒于第四季度光伏+鋰電產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑，橫店東磁第四季度歸母凈利潤大概率環(huán)比繼續(xù)下跌。因此，若無法及時追回暴雷資金，近3億元的損失很有可能讓橫店東磁第四季度陷入虧損。

在經(jīng)營利潤下滑以及理財損失雙重打擊下，橫店東磁股票也被投資者“用腳投票”，股價出現(xiàn)大跌。

2、貨幣資金超95億，公司短期借款仍超28億

創(chuàng)業(yè)最前線關(guān)注到，雖然橫店東磁貨幣資金十分充足，但其貨幣資金使用卻令人費(fèi)解。以2023年三季報為例，截至2023年9月30日，公司貨幣資金高達(dá)95.46億元。

這對于市值僅200億出頭，年營收不到200億的公司而言，超95億元的貨幣資金，無疑十分龐大。

不過橫店東磁似乎并不善于管理公司閑置資金。2023年前三季度，公司利息收入僅為1.49億元。按收益率計算，公司現(xiàn)金管理收益率不到2%。

2023年半年報顯示，公司絕大部分貨幣資金均以銀行存款的方式存放在銀行，僅6億元貨幣資金用于理財。

到2023年三季度，公司在貨幣資金由76.57億元增長至95.46億元的背景下，同期理財規(guī)模從6.58億元下降至3.79億元。

對于上市公司而言，由于經(jīng)營所需，企業(yè)一般會留足資金用于日常經(jīng)營。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月，A股所有上市公司貨幣資金用于結(jié)構(gòu)性存款的比例為64%，其余36%均用于各類理財，來提升公司現(xiàn)金收益率，從而增厚公司利潤。

與其它上市公司相比，截至2023年9月30日，橫店東磁用于理財?shù)馁Y金不足全部資金4%左右。

除此之外，橫店東磁在擁有大額閑置資金的背景下，還大手筆向銀行借款。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，橫店東磁短期借款為28.83億元，較上個季度的18.29億元大幅增加57.63%。

目前，中大型制造業(yè)企業(yè)銀行長期借貸利率普遍在4%左右，短期借貸利率更高。橫店東磁三季度新增10.54億元的短期借款，意味著公司一年需要支付至少4000萬的利息費(fèi)用。

某上市公司董秘曾對創(chuàng)業(yè)最前線表示，一般而言，上市公司在大量資金閑置的情況下，不會向銀行貸款，因為有利息支出。

從橫店東磁的三季度財報可以看出，公司并不缺錢，即便還清所有短期借款，公司貨幣資金都超過60億元。

此外，橫店東磁每年都有大量經(jīng)營性現(xiàn)金流入。2021年至2023年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流入分別為12.85億元、28.87億元、29.59億元。

公開資料顯示，雖然橫店東磁目前有光伏、鋰電項目需要投資，但依靠自有資金以及經(jīng)營性現(xiàn)金流完全可以滿足投資需求。

即便如此，公司還向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模借款，讓人無法理解。針對上述疑問，創(chuàng)業(yè)最前線就相關(guān)問題向橫店東磁企業(yè)郵箱遞交了采訪函，但截至發(fā)稿日期，橫店東磁并未回復(fù)。

歷史上，手握大量閑余資金而去借款的企業(yè)并不常見。比較知名的有康得新、康美藥業(yè)等企業(yè)，無一例外，這兩家企業(yè)均被查出財務(wù)造假。至于橫店東磁為何如此管理現(xiàn)金，恐怕只有公司內(nèi)部人士知曉。

3、光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，公司未來盈利堪憂

除此之外，創(chuàng)業(yè)最前線還發(fā)現(xiàn)，橫店東磁日常經(jīng)營也開始出現(xiàn)危機(jī)。從收入來看，橫店東磁收入主要為磁性材料、器件、光伏、鋰電等四大類。

其中光伏產(chǎn)品是橫店東磁核心業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年橫店東磁光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入68億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為66%。

圖 / 橫店東磁2023半年報

因此，橫店東磁業(yè)績是否景氣很大一部分要看光伏業(yè)務(wù)。橫店東磁布局光伏業(yè)務(wù)較早，但公司光伏業(yè)務(wù)真正爆發(fā)還是在近幾年。

2023年半年報顯示，橫店東磁光伏產(chǎn)品以電池片和組件為主。在傳統(tǒng)能源價格大漲以及“雙碳”推動下，過去幾年，光伏行業(yè)迎來大爆發(fā)，公司電池片以及組件出貨量隨之大增。

光伏行業(yè)暴利也引來其它企業(yè)青眼，不少企業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，光伏電池片和組件不可避免陷入產(chǎn)能過剩當(dāng)中。集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年全球電池片的產(chǎn)能規(guī)劃為886GW，光伏組件產(chǎn)能規(guī)劃高達(dá)1034GW。

據(jù)分析師預(yù)測，2023年全球新增光伏裝機(jī)量為446GW。這也意味著，將有近一半的光伏電池片和組件的產(chǎn)能將要被淘汰。

在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的影響下，組件和電池片價格持續(xù)下跌。數(shù)據(jù)顯示，2023年年初光伏組件價格仍有1.8元/W，但到11月份光伏組件中標(biāo)價格已經(jīng)跌至1元/W附近，較2022年高點(diǎn)的2.8元/W，跌幅將近三分之二。

而主流TOPCON 182單瓦電池片跌至0.48元/W至0.50元/W，這價格已經(jīng)跌破大多數(shù)企業(yè)成本價，這也意味著不少電池片企業(yè)將陷入虧損。

在光伏產(chǎn)品價格大跌影響下，橫店東磁光伏盈利能力也大幅減弱。據(jù)民生證券預(yù)測，2023年第三季度橫店東磁光伏毛利環(huán)比下跌32.3%。

由于公司光伏盈利能力變?nèi)酰?023年第三季度橫店東磁歸母凈利潤環(huán)比下跌30.38%。面對光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩，隆基綠能董事長鐘寶申在接受媒體采訪時表示，此次光伏過剩是一場淘汰賽，企業(yè)差異化競爭和科技創(chuàng)新才能帶來好的結(jié)果。

按照過往光伏周期來看，產(chǎn)能過剩往往需要持續(xù)數(shù)年。目前，光伏產(chǎn)能過剩才剛剛開始。這對于以光伏業(yè)務(wù)為主的橫店東磁來說并非好事。

除此之外，公司鋰電業(yè)務(wù)、器件業(yè)務(wù)均處在行業(yè)當(dāng)中，這讓本就困難的橫店東磁經(jīng)營情況進(jìn)一步雪上加霜。

對于橫店東磁而言，近3億元的損失并不至于讓公司傷筋動骨。真正讓公司頭疼的還是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的嚴(yán)重過剩。

不過相較于其它光伏企業(yè)，橫店東磁財務(wù)狀況良好，現(xiàn)金流較為充足。即便短期會因為產(chǎn)能過剩陷入虧損當(dāng)中，但橫店東磁支撐到下一輪光伏行業(yè)擴(kuò)張問題并不大。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文