界面新聞?dòng)浾?| 查沁君

停下瘋狂并購(gòu)腳步的民辦高教龍頭——中教控股(00839.HK)交出年度成績(jī)單。

截至2023年8月31日，該公司年?duì)I收56.16億元，同比增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)15.41億元，同比下降20%。

業(yè)績(jī)出爐后，中教控股11月28日股價(jià)大跌18%至5港元/股，距離2021年6月的股價(jià)峰值18.99元/股，跌去約74%；如今128億港元的市值，距離巔峰時(shí)期450多億港元，蒸發(fā)逾七成。

作為港股民辦高校市值最高、擁有學(xué)校最多的企業(yè)，中教控股有“三本之王”的稱號(hào)。自2017年底赴港上市以來(lái)，中教控股就開(kāi)啟“買買買”模式。

除去上市之前就已攬入麾下的江西科技學(xué)院、白云學(xué)院，與白云工商技師學(xué)院外，中教控股于2018年先后收購(gòu)鄭州城軌交通中等?？茖W(xué)校、西安鐵道技師學(xué)校、廣州大學(xué)松田學(xué)院、廣州松田職業(yè)學(xué)院這四所學(xué)校。

2019年，它又收購(gòu)濟(jì)南大學(xué)泉城學(xué)院、四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)重慶南方翻譯學(xué)院，并將視線瞄準(zhǔn)至海外，收購(gòu)澳洲國(guó)王學(xué)院。

2020年，中教控股斥資13.56億元收購(gòu)海南賽伯樂(lè)教育集團(tuán)旗下兩所學(xué)?！?/span>?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院與?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院附屬藝術(shù)學(xué)校，成為彼時(shí)國(guó)內(nèi)最大一筆民辦大學(xué)收購(gòu)。

以平均每年兩至三所學(xué)校的節(jié)奏收購(gòu)，中教控股從上市初的三所學(xué)校，擴(kuò)張至如今的14所學(xué)校，主要布局在中國(guó)、澳大利亞以及英國(guó)，其中高職、中職、國(guó)際院校分別為八所、四所、兩所。

之所以采取并購(gòu)策略進(jìn)行擴(kuò)張，主要是因?yàn)樾略O(shè)學(xué)校很難獲得批準(zhǔn)，只能通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得學(xué)校“牌照”，也是一種效率更高的擴(kuò)大生源方式。

2023/24學(xué)年，該公司旗下學(xué)校的全日制注冊(cè)新生人數(shù)達(dá)9.7萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)17%；在校生規(guī)模24.8萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)7%。

在校生規(guī)模的擴(kuò)大，帶動(dòng)收入上漲。中教控股稱，主要是因為高職生人數(shù)增長(zhǎng)且生均收入增加。至于凈利下跌兩成，主要原因在于旗下院校計(jì)提商譽(yù)減值3.95億元。

界面教育統(tǒng)計(jì)中教控股近四個(gè)財(cái)年的業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，其營(yíng)收雖然每年保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，從2021財(cái)年36.82%的同比增長(zhǎng)率一路下滑至2023財(cái)年的18%。

費(fèi)用開(kāi)支上，中教控股的年銷售開(kāi)支1.82億元，同比增加7%；行政開(kāi)支7.75億元，同比增加7%。

由于學(xué)生數(shù)增加，中教控股還在持續(xù)通過(guò)擴(kuò)建校區(qū)、增加雇員人數(shù)，或許是為了緩解現(xiàn)金壓力，今年中教控股進(jìn)行了股份配售募資。

截至2023年8月31日，中教控股的物業(yè)、校舍及設(shè)備為17.67億元，同比增長(zhǎng)12.5%；資本開(kāi)支26.37億元，同樣與興建現(xiàn)有校區(qū)新樓宇及廣東省新校區(qū)相關(guān)。中教控股有16468名雇員，同比增加2813人。

截至報(bào)告期末，該公司現(xiàn)金儲(chǔ)備58.02億元，同比增加2.81億元。其于2023年1月配售1.47億股股份，獲得所得款項(xiàng)凈額14.06億元，70%將用于擴(kuò)充大灣區(qū)的新校舍；30%用于潛在收購(gòu)項(xiàng)目。

受內(nèi)外部環(huán)境影響，近兩年國(guó)內(nèi)民辦高校的并購(gòu)潮逐漸平息。

自2021年9月1日正式施行的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》規(guī)定，任何社會(huì)組織和個(gè)人不得通過(guò)兼并收購(gòu)、協(xié)議控制等方式，控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實(shí)施學(xué)前教育的非營(yíng)利性民辦學(xué)校。實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校不得與利益關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。

一批港股上市的民辦K12教育集團(tuán)嚴(yán)重受挫，博駿教育(01758.HK)、楓葉教育(01317.HK)、成實(shí)外教育(01565.HK)和光正教育(06068.HK)股價(jià)長(zhǎng)期在一港元以下徘徊。

以中教控股為代表的民辦高教股業(yè)務(wù)雖然處于安全區(qū)，但股價(jià)受市場(chǎng)波動(dòng)影響嚴(yán)重，長(zhǎng)期處于艱難的修復(fù)階段。

目前這批民辦高教股都寄希望于旗下學(xué)校轉(zhuǎn)制。根據(jù)民促法相關(guān)條文，民辦學(xué)校應(yīng)分類登記為營(yíng)利性或者非營(yíng)利性，選擇營(yíng)利性的學(xué)校，可以對(duì)學(xué)費(fèi)自主定價(jià)，可合法獲得辦學(xué)收益。

各省份出臺(tái)相關(guān)管理實(shí)施辦法進(jìn)度不統(tǒng)一，各公司旗下學(xué)校的申請(qǐng)進(jìn)度也不一致。

目前，立德教育(01449.HK)旗下黑龍江工商學(xué)院、希望教育(01765.HK)旗下桂林山水職業(yè)學(xué)院的轉(zhuǎn)營(yíng)申請(qǐng)均獲審批”。21世紀(jì)教育(01598.HK)在今年3月31日業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上介紹，旗下石家莊理工職業(yè)學(xué)院已向河北省教育廳報(bào)送登記為營(yíng)利性學(xué)校的意向。

中教控股旗下江西科技職業(yè)學(xué)院也在2022年3月公示選擇登記為營(yíng)利性學(xué)校，該公司在上半年業(yè)績(jī)會(huì)上稱“江西學(xué)校進(jìn)展順利”，其它學(xué)校的轉(zhuǎn)制仍在進(jìn)行中。

完成非營(yíng)利性學(xué)校向營(yíng)利性學(xué)校的轉(zhuǎn)變，涉及資產(chǎn)過(guò)戶、相關(guān)債權(quán)債務(wù)處置、教師聘用合同及人事關(guān)系接續(xù)等一系列復(fù)雜程序。對(duì)于這批高教股而言，非轉(zhuǎn)營(yíng)是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。