界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏

作為HBM概念大軍中的一員，雅克科技（002409.SZ）被推至風(fēng)口，在股價(jià)被輪番爆炒背后，實(shí)控人已在高位減持了超9億元。

11月28日收盤，雅克科技股價(jià)跌1.16%，報(bào)62.05元/股，市值295億元。

此前，因HBM（（HighBand with Memory，高頻寬存儲(chǔ)器））概念大火，雅克科技身兼“SK海力士供應(yīng)商+前驅(qū)體”兩大概念而再度站到舞臺(tái)中央。方正證券11月27日發(fā)布研報(bào)，首次給予雅克科技強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。方正證券研報(bào)預(yù)測(cè)，雅克科技2023年歸母凈利潤(rùn)7.2億元，同比增長(zhǎng)37.34%。

ChatGPT熱潮帶動(dòng)高頻寬存儲(chǔ)芯片HBM大火。據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，存儲(chǔ)巨頭SK海力士正是HBM最大的供應(yīng)商，占據(jù)50%的市場(chǎng)份額。而部分投資機(jī)構(gòu)表示，雅克科技是SK海力士相關(guān)材料的供應(yīng)商。

這一材料即是前驅(qū)體。前驅(qū)體概念迅速被諸多券商分析師和二級(jí)市場(chǎng)炒作者反復(fù)提及。

在眾多HBM的細(xì)分概念中，前驅(qū)體究竟為何受到關(guān)注？

這就要從芯片封裝談起。封裝是芯片的最后一環(huán)。作為高頻寬存儲(chǔ)器，HBM存儲(chǔ)器在封裝環(huán)節(jié)需要一個(gè)核心技術(shù)是原子層沉積（ALD）。

一位業(yè)內(nèi)人士表示：“ALD技術(shù)非常重要的一個(gè)作用是電子產(chǎn)品的小型化、微型化。第一臺(tái)電腦發(fā)明的時(shí)候是一個(gè)房間那么大，到現(xiàn)在則可以揣在包里走，可以說除了晶體管的作用外，ALD的作用也尤為不可或缺。因?yàn)樗梢栽诠潭ū砻嫔弦栽蛹?jí)別鍍上一層薄膜和生產(chǎn)者想要的元素，在如此精細(xì)的控制下，它就能大大提高電子器件的儲(chǔ)存量和運(yùn)算量，也就是給電子器件的小型化帶來非常重要的作用。”

而前驅(qū)體就是在ALD技術(shù)下產(chǎn)生薄膜的核心原料。

如何通俗理解前驅(qū)體？

一位半導(dǎo)體公司的創(chuàng)始人對(duì)界面新聞表示：有些電子氣體，其本身的化學(xué)屬性或極其不穩(wěn)定或很難存儲(chǔ)或很危險(xiǎn)，先用另一種化學(xué)物質(zhì)將其全程無菌保存，在前驅(qū)體使用過程中采用加熱或其他方法，就會(huì)釋放出所需要的電子氣體。前驅(qū)體釋放出氣體后再進(jìn)入設(shè)備反應(yīng)艙中，通過沉淀生成薄膜。

“通俗理解，可把前驅(qū)體歸類到電子氣體中，但它不是單個(gè)一種氣體，而是一種大類，氣體種類多達(dá)幾十種。其工藝難度的高低要看采用的是哪一種氣體?？傮w而言，這一領(lǐng)域技術(shù)門檻不算低?！卑雽?dǎo)體公司創(chuàng)始人告訴界面新聞。

• 具體到HBM芯片封裝環(huán)節(jié)中：
• 原子層沉積（ALD）是將原子逐層沉積在襯底材料上的工藝，通過將兩種或多種前驅(qū)體交替通過襯底表面，發(fā)生化學(xué)吸附反應(yīng)逐層沉積在襯底表面，能對(duì)復(fù)雜形貌基底表面全覆蓋成膜。
• 在封裝過程中，需要進(jìn)行電化學(xué)鍍銅來完成金屬沉積形成導(dǎo)線，由于銅化學(xué)性質(zhì)活潑，在電鍍前需要以ALD方式沉積WN形成擴(kuò)散阻擋層，防止銅的電化學(xué)遷移導(dǎo)致物理失效。
• 國外ALD技術(shù)到達(dá)了什么水平，以比利時(shí)微電子研究中心（IMEC）為例，該機(jī)構(gòu)基于TSV制造工藝中，硅通孔采用了高保型ALD氧化層絕緣，厚度為125nm，獲得了100%覆蓋率。在單純熱工藝下，按順序地驅(qū)動(dòng)多種前驅(qū)體和反應(yīng)體沉積WN作為擴(kuò)散阻擋層， 沉積溫度375℃，覆蓋率大于90%。

作為A股主要供應(yīng)前驅(qū)體的上市公司，雅克科技是否能撐起這耀眼的光環(huán)？

2016年12月，作為雅克科技子公司，江蘇先科通過韓國子公司以11.79億元現(xiàn)金，完成對(duì)UP Chemical 96.28%股權(quán)的收購。天眼查信息顯示，2017年9月，大基金出現(xiàn)在江蘇先科股東名單之中，2018年4月即退出，江蘇先科成為雅克科技100%控股企業(yè)。

江蘇先科主要通過全資境外子公司韓國先科間接持有UP Chemical的100%股權(quán)

多家券商研報(bào)稱，UP Chemical是韓國存儲(chǔ)芯片龍頭SK海力士核心供應(yīng)商，供應(yīng)海力士HBM前驅(qū)體。國盛證券研報(bào)表示，隨著HBM堆疊DRAM裸片數(shù)量逐步增長(zhǎng)到8層、12層，HBM對(duì)DRAM材料用量將呈倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。同時(shí)，前驅(qū)體單位價(jià)值量也將呈倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，前驅(qū)體有望迎來嶄新發(fā)展機(jī)遇。

UP Chemical的真實(shí)業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/strong>

界面新聞發(fā)現(xiàn)，2019年UP Chemical息稅前凈利潤(rùn)為233.95億韓元（按照當(dāng)前匯率算，折合人民幣1.29億元）。2019年作為母公司，雅克科技息稅前利潤(rùn)近3.72億元。2019年UP Chemical 息稅前凈利潤(rùn)占上市公司的比重達(dá)34.67%。

近兩年，UP Chemical貢獻(xiàn)了雅克科技的主要業(yè)績(jī)。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，2022年，韓國先科營(yíng)收達(dá)11.77億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.81億元；同期上市公司2022年?duì)I收達(dá)42.59億元，凈利潤(rùn)達(dá)5.24億元。韓國先科貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比近28%，貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比達(dá)53.63%。而公開研報(bào)指出，韓國先科擁有UP Chemical的100%股權(quán)。

2023年上半年，韓國先科營(yíng)收6.73億元，凈利潤(rùn)1.52億元。同期，上市公司營(yíng)收達(dá)23.23億元，凈利潤(rùn)達(dá)3.41億元。韓國先科貢獻(xiàn)給上市公司的營(yíng)收占比達(dá)29%，貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)比重達(dá)44.57%。

 

雅克科技做防火材料出身，后來收購了韓國的一家做前驅(qū)體業(yè)務(wù)的企業(yè)，才涉足該業(yè)務(wù)中。需要注意的是，前驅(qū)體目前以海外供應(yīng)商為主，三星、海力士、臺(tái)積電和英特爾等國外一線大廠幾乎很少用國內(nèi)的前驅(qū)體材料。前述半導(dǎo)體公司創(chuàng)始人告訴界面新聞。

“前驅(qū)體這一概念在A股只能找到雅克科技這一個(gè)標(biāo)的，因此券商分析師才拼命推這一只‘票’?！?/strong>前述半導(dǎo)體公司創(chuàng)始人稱。

因榜上了SK海力士，該上市公司的股價(jià)早已被推高。2018年公司完成對(duì)UP Chemical公司的收購， 在2019年公司股價(jià)就開始上漲，最高漲至105.95元/股，隨后有所回調(diào)。進(jìn)入2023年下半年以來，資金再度涌入對(duì)該股進(jìn)行爆炒，下半年股價(jià)最高漲至87.12元/股，11月28日該只股票收?qǐng)?bào)于62.05元/股，距離下半年的高位下跌近三成。

值得注意的是公司實(shí)控人已在股價(jià)高位時(shí)套現(xiàn)超9億元。 公司實(shí)際控制人系沈錫強(qiáng)、竇靖芳、 沈琦、沈馥和駱穎一家五口，作為這一家族的長(zhǎng)子和次子，沈琦、沈馥在2020年3月至2021年7月減持超1380萬股，減持股份的參考市值高達(dá)9.04億元。而這一期間該公司股價(jià)正值上升期。