文｜時(shí)代周報(bào)
在城市的大街小巷，藥店似乎越來越多了。
家住廣州的李悅（化名）最近發(fā)現(xiàn)，小區(qū)旁邊又開了一家新藥店，主打“24小時(shí)營(yíng)業(yè)”，經(jīng)常有外賣騎手在深夜前來取藥。李悅告訴時(shí)代周報(bào)記者，“樓下幾百米的沿街商鋪已經(jīng)開了3家藥店，感覺現(xiàn)在藥店比便利店還多，還經(jīng)常搞促銷，賣些人參、西洋參等藥材?！?/p>
李悅的觀察并非空穴來風(fēng)。相關(guān)數(shù)據(jù)也印證了“藥店越開越多”這一現(xiàn)象。11月13日，商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司發(fā)布的《2022年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》（下稱“《報(bào)告》”）指出，截至2022年底，全國(guó)共有《藥品經(jīng)營(yíng)許可證》持證企業(yè)64.39萬家。而2021年底，這一數(shù)字為60.97萬家——這也意味著一年時(shí)間內(nèi)，全國(guó)新增了3.42萬家藥店，平均每天約有93.70家新藥店開業(yè)。
同時(shí)，藥店的連鎖率也在提升。在64萬家藥店中，零售連鎖企業(yè)6650家、下轄門店36萬家。截至2022年末，藥品零售企業(yè)連鎖率為57.8%，比上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2023年下半年以來，多家頭部連鎖藥店紛紛宣布門店數(shù)量破萬，連鎖藥店行業(yè)進(jìn)入“萬店時(shí)代”。
“萬店”是個(gè)什么概念？可以類比的是，目前國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)中突破萬店規(guī)模的品牌只有蜜雪冰城、華萊士、絕味鴨脖、正新雞排、鍋圈食匯以及在2023年剛剛破萬的瑞幸咖啡。
據(jù)瑞幸咖啡財(cái)報(bào)，截至2023年9月底，門店數(shù)量達(dá)1.33萬家。這個(gè)數(shù)據(jù)與A股連鎖藥店中門店數(shù)最多的老百姓（603883.SH）相差無幾——截至2023年9月底，老百姓門店數(shù)達(dá)1.31萬家。
《報(bào)告》披露，2022年銷售額前100位的藥品零售企業(yè)銷售總額2184億元，占全國(guó)零售市場(chǎng)總額的36.5%。其中，前20位銷售總額1607億元，占比超七成。2022年，國(guó)藥控股（01099.HK）、大參林（603233.SH）、老百姓位列前三，銷售額分別為257.77億元、221.28億元和205.15億元，合計(jì)占比超31%。
市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升背后，是連鎖藥店的加速擴(kuò)張。
2023年9月，山東藥店一哥漱玉平民（301017.SZ）宣布將作價(jià)7億元收購山東556家藥店，此次巨額交易也刷新了2023年連鎖藥店收購金額的紀(jì)錄。據(jù)《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2022年，28家醫(yī)藥流通行業(yè)上市公司共披露53起與醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)相關(guān)的投資并購活動(dòng)，涉及金額62億元。
“連鎖藥店目前仍處于跑馬圈地的過程中，‘萬店’只是參與競(jìng)爭(zhēng)的門檻，未來會(huì)有更多競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入這一行列中。”11月15日，某上市連鎖藥企資深從業(yè)者劉文（化名）在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著醫(yī)保新政和藥品集采的陸續(xù)落地，連鎖藥店的技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)也將愈發(fā)顯現(xiàn)，頭部企業(yè)將以并購、加盟等形式加速進(jìn)入下沉市場(chǎng)。
藥店緣何狂奔？
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前A股四大上市連鎖藥店的門店數(shù)量均突破一萬家。截至2023年三季度末，大參林、老百姓、益豐藥房（603939.SH）的門店數(shù)量分別為1.29萬家、1.31萬家和1.24萬家。2023年9月底，一心堂（002727.SZ）宣布位于昆明的第10000家直營(yíng)藥店開業(yè)。
據(jù)其公告統(tǒng)計(jì)，四大連鎖藥店前三季度共新增門店8699家。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者測(cè)算，四大藥店平均每天新開藥店31.86家。
對(duì)頭部連鎖藥店而言，要使規(guī)模不掉隊(duì)，則需要保持超過20%的門店增速。據(jù)公告顯示，大參林、老百姓和益豐藥房的門店增長(zhǎng)率均超過了20%。10月31日，老百姓管理層回復(fù)投資者問題時(shí)表示，公司未來將構(gòu)建下沉市場(chǎng)拓展策略，未來三年計(jì)劃每年新增店3500家，年新增店數(shù)增速會(huì)保持在25%左右。
那么，連鎖藥店高速擴(kuò)張的信心源自何處？政策指引是重要助推器。
2021年，商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提出，“培育形成1-3家超五千億元、5-10家超千億元的大型數(shù)字化、綜合性藥品流通企業(yè)，5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，100家左右智能化、特色化、平臺(tái)化的藥品供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)。藥品批發(fā)百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場(chǎng)總額98%以上；藥品零售百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額65%以上；藥品零售連鎖率接近70%。到2025年實(shí)現(xiàn)藥品零售連鎖率接近70%”。
截至2022年末，藥品零售企業(yè)連鎖率為57.8%，距離70%的目標(biāo)還有不小距離。
2023年下半年，帶量采購、門診統(tǒng)籌政策加速落地。2023年11月1日，全國(guó)首張醫(yī)?！半p通道”電子處方于云南省結(jié)算成功。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京、廣東、云南等地的醫(yī)保藥品“雙通道”政策均開始大范圍試點(diǎn)落地。通過醫(yī)生開具的外配處方，患者可以前往結(jié)對(duì)的協(xié)議藥店購買藥品，并按照醫(yī)保規(guī)定報(bào)銷。
連鎖藥店擁有更多的資金實(shí)力承接門診統(tǒng)籌藥店，也將加速行業(yè)集中度提升。中信建投在研報(bào)中指出，統(tǒng)籌門店定位會(huì)更類似于醫(yī)保門店，頭部藥店具備優(yōu)秀的關(guān)聯(lián)銷售能力以及明顯的規(guī)模效應(yīng)，毛利額及ROE水平有望持續(xù)提升。
老百姓總裁王黎在接受媒體采訪時(shí)表示，整體來看，公司統(tǒng)籌醫(yī)保落地區(qū)域的門店來客數(shù)和銷售額均優(yōu)于未落地區(qū)域。中大型連鎖藥店在接入門診統(tǒng)籌后，對(duì)藥店生意長(zhǎng)期發(fā)展是利好。
11月21日，山東一家中型連鎖藥店店長(zhǎng)何軍（化名）告訴時(shí)代周報(bào)記者，目前店內(nèi)處方藥、非處方藥和保健品等其他品類的銷售額占比約為4:4:2，“近一個(gè)月來由于支原體肺炎流行，阿奇霉素、羅紅霉素銷量高了很多，再有就是傳統(tǒng)的滋補(bǔ)類的中藥，比如安宮牛黃丸、東阿阿膠等比較受歡迎。”何軍說。
何軍表示，不同面積、不同位置的藥店的盈利結(jié)構(gòu)不盡相同，“院邊店主要承接醫(yī)院的藥品需求，大型店（店面超500平米）的品類更豐富，收入也更多元，而類似我們這種社區(qū)店主要還是附近居民來購藥，主要客群是中老年人和慢性病患者?！焙诬娬f。
收并購加速度
除“第一梯隊(duì)”外，處于“第二梯隊(duì)”的連鎖藥店也在奮起直追。并購本土區(qū)域外的中小型連鎖藥店成為“第二梯隊(duì)”藥店的最優(yōu)選擇。
作為山東最大的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，漱玉平民野心勃勃。
2023年3月，天士力（600535.SH）、漱玉平民發(fā)布公告稱，天士力計(jì)劃將孫公司濟(jì)南平嘉60%的股權(quán)、遼寧天士力大藥房連鎖有限公司（下稱“遼寧天士力”）90%的股權(quán)及其下屬子公司股權(quán)出售給漱玉平民。天士力稱，公司目前專注醫(yī)藥制造行業(yè)，通過出售標(biāo)的資產(chǎn)有助于集中優(yōu)勢(shì)資源，繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代中藥、生物藥和化學(xué)藥的協(xié)同發(fā)展，構(gòu)筑創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)集群。
漱玉平民表示，本次交易屬于行業(yè)內(nèi)的橫向并購，有利于公司聚焦主業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額與品牌影響力，有利于實(shí)現(xiàn)公司“深耕山東市場(chǎng)、擇機(jī)向省外地區(qū)擴(kuò)張、走向全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
9月25日漱玉平民發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）》（下稱“《報(bào)告書》”）進(jìn)一步披露稱，本次收購交易選取收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)果，遼寧天士力全部股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為56928.00萬元，評(píng)估增值率為6809.49%；濟(jì)南平嘉全部股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為26071.26萬元，評(píng)估增值率為1099.54%。10月19日，深交所向漱玉平民下發(fā)重組問詢函，就本次交易的評(píng)估方法、被收購標(biāo)的的盈利能力、公司資金來源、資產(chǎn)負(fù)債率等問題進(jìn)行問詢。
據(jù)《報(bào)告書》披露，漱玉平民將向天士力支付現(xiàn)金購買其持有的遼寧天士力90%的股權(quán)，向交易對(duì)方李杉杉支付現(xiàn)金購買其持有的遼寧天士力10%的股權(quán)。向天士力支付的金額合計(jì)達(dá)6.56億元，交易金額合計(jì)達(dá)7.15億元。
據(jù)《報(bào)告書》，遼寧天士力擁有直營(yíng)門店424家，覆蓋沈陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺等遼寧省9個(gè)地市以及天津市，為遼寧省排名前列的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。濟(jì)南平嘉主要銷售區(qū)域?yàn)闈?jì)南，擁有直營(yíng)門店132家，為濟(jì)南市場(chǎng)份額排名前列的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。通過本次交易，漱玉平民將攬獲556家藥店。
時(shí)代周報(bào)按照總交易額與總門店數(shù)粗略估算，此次收購案單家藥店估值約為128.57萬元。
但在10月，這筆交易收到了深交所的問詢。問詢函指出，近年來醫(yī)藥零售行業(yè)可比交易案例市盈率平均值為31.03，而公司最新市盈率為29.89倍，本次交易標(biāo)的之一的遼寧天士力市盈率為39.06倍。深交所要求公司說明本次交易市盈率明顯高于可比交易案例交易市盈率及公司最新市盈率的原因，相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是否合理。
11月16日，漱玉平民發(fā)布公告稱，針對(duì)深交所下發(fā)的《重組問詢函》，部分涉及事項(xiàng)需進(jìn)一步落實(shí)并補(bǔ)充完善，因此將繼續(xù)延期回復(fù)問詢函中的內(nèi)容。這已是漱玉平民發(fā)布的第三份延期回復(fù)公告。
據(jù)半年報(bào)，截至2023年6月底，漱玉平民共擁有3868家直營(yíng)連鎖門店和2464家加盟門店。若完成此次收購，漱玉平民的門店數(shù)量將逼近7000家。
除了漱玉平民外，湖南的連鎖藥店也有所動(dòng)作。
9月19日，湖南本土醫(yī)藥連鎖企業(yè)達(dá)嘉維康（301126.SZ）發(fā)布公告稱，擬以3.26億元收購山西思邁樂藥業(yè)連鎖有限公司。本次收購?fù)瓿珊?，達(dá)嘉維康將持有山西思邁樂51%股權(quán)。據(jù)收購公告，思邁樂的門店主要分布于山西大同及周邊縣區(qū)，門店數(shù)量達(dá)235家。
“品牌效應(yīng)和供應(yīng)鏈資源等優(yōu)勢(shì)都在加速流向頭部企業(yè)，中小型連鎖藥店未來的處境也會(huì)越來越艱難?！眲⑽恼J(rèn)為，中小連鎖藥店與單體藥店相比基數(shù)較大，轉(zhuǎn)型掉頭更艱難，但與龍頭連鎖藥店相比又缺少集采優(yōu)勢(shì)，生存空間將進(jìn)一步減少。
中信建投數(shù)據(jù)顯示，上市連鎖藥店收入集中度從2015年的5.74%提高到2022年的18.76%，“隨著門診統(tǒng)籌等政策逐步落地，中小連鎖和頭部門店的差距將進(jìn)一步拉大，市場(chǎng)集中度仍有較大提升空間”，中信建投稱。
擴(kuò)張隱憂浮現(xiàn)？
高速擴(kuò)張的同時(shí)，隱憂也在悄然滋生。
據(jù)《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》，2022年我國(guó)藥店店均服務(wù)人數(shù)2396人，約為發(fā)達(dá)國(guó)家（藥店店均服務(wù)人數(shù)6000人）的40%水平，行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重。
中康CMH數(shù)據(jù)顯示，在藥品零售行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，零售藥店整體經(jīng)營(yíng)成本提升，日均“人效”“坪效”持續(xù)走低。國(guó)海證券研報(bào)指出，2017-2022年，頭部連鎖藥店的平均毛利率從36.1%下降至33.7%。
據(jù)中康科技瓴西系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年第三季度，全國(guó)零售藥店店均訂單數(shù)量明顯下滑，從每季度約4000張訂單下滑到2800-3000張，下滑幅度近1/3。
劉文也告訴時(shí)代周報(bào)記者，業(yè)內(nèi)普遍感受到，2023年四季度客流量和銷量下滑明顯?！捌渲性蚴菑?fù)雜的，與2022年年底囤藥現(xiàn)象有關(guān)，也與互聯(lián)網(wǎng)電商買藥更便捷有關(guān)?！?/p>
“伴隨著網(wǎng)售處方藥解禁，B2C渠道重要性日趨提升，規(guī)模增速在2021年達(dá)到頂峰并持續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，滋補(bǔ)保健、維礦類、胃腸道等日常使用藥品是主要驅(qū)動(dòng)品類?！敝锌悼萍忌逃脭?shù)據(jù)事業(yè)部高級(jí)研究總監(jiān)嚴(yán)礪寒近日在活動(dòng)上表示，疫情培養(yǎng)消費(fèi)者更習(xí)慣通過電商平臺(tái)找藥/囤藥，并將在未來相同的場(chǎng)景下使用固定渠道。中康科技的數(shù)據(jù)顯示，有36%的消費(fèi)者在電商平臺(tái)購藥。
擴(kuò)張也給連鎖藥店企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了不小的壓力，從上市企業(yè)的負(fù)債端數(shù)據(jù)便可見一斑。
數(shù)據(jù)來源：wind、上市公司公告
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至三季度末，老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂等四家A股龍頭連鎖藥店的資產(chǎn)負(fù)債率均超過了50%。其中，老百姓、大參林和益豐藥房的負(fù)債合計(jì)均超過了100億元。截至三季度末，A股四家龍頭藥店的負(fù)債合計(jì)累計(jì)達(dá)478.77億元。同時(shí)，四家上市連鎖藥店的商譽(yù)也出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。
作為其中門店數(shù)量最多的連鎖藥店，老百姓的商譽(yù)、資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債合計(jì)等指標(biāo)均為最高的，貨幣資金則是最低的。老百姓在三季報(bào)中披露，2023年1月-9月，公司及下屬公司共完成8起收購項(xiàng)目，合計(jì)金額7.26億元，收購藥店351家?！?023年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入增速為16.44%，新店增長(zhǎng)貢獻(xiàn)2.98%，可比店增長(zhǎng)貢獻(xiàn)4.6%，并購項(xiàng)目并表貢獻(xiàn)約4.34%，加盟帶來的分銷銷售增長(zhǎng)為4.52%?！崩习傩斩伛T詩倪在三季度投資者交流會(huì)中表示。
為了尋求業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，頭部連鎖藥店正在發(fā)力線上電商業(yè)務(wù)和多元化經(jīng)營(yíng)路線。
在2023年10月回復(fù)投資者提問時(shí)，老百姓表示，公司線上業(yè)務(wù)增速較好，截至三季度末，老百姓的線上業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近14.9億元，同比增長(zhǎng)約60%。未來，老百姓將主要通過網(wǎng)絡(luò)渠道，篩選出高單量門店，集中開通24小時(shí)或者是延長(zhǎng)售藥時(shí)間到12點(diǎn)的服務(wù)。
同時(shí)，公司在非藥業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行積極的探索?！澳壳霸诠δ苄运帄y角度取得了一些進(jìn)展，比如薇諾娜、可復(fù)美等輕醫(yī)美護(hù)膚品近兩年銷售增速可觀，未來集團(tuán)會(huì)持續(xù)探索非藥業(yè)務(wù)多元化品類?！崩习傩展芾韺臃Q。
漱玉平民也在同期表示，公司已成立保健與器械事業(yè)部、中藥事業(yè)部、美麗事業(yè)部等專業(yè)部門，持續(xù)引入多元化商品，重點(diǎn)打造養(yǎng)生中藥系列、健康零食系列、功能性護(hù)膚品等品類，不斷優(yōu)化各區(qū)域差異化商品配置，提高商品競(jìng)爭(zhēng)力。