文｜新腕兒 憐舟
最近這些日子，很多朋友領教了短劇概念股的風起云涌和波瀾壯闊。有的公司劈頭蓋臉的一通瘋漲，不給你任何冷靜的機會。
并非所有的搭乘短劇概念的股票，都能像中文在線這樣走出桀驁不馴的步伐。
很少，很少。
掌閱就是一家神奇的公司。
不像隔壁的中文在線，股價從12竄到30，只需要兩周。
掌閱科技偏要做短劇浪潮中一股清流：
任爾等笑我，辱我，我自巋然不動
10月底至今，二級市場是屬于短劇概念股的場子，掌閱一通桀驁不馴的步伐，擾亂韭菜們，哦不，是投資者們的眼球。
11月2日，掌閱股價上漲9.99%，報收20.81元/股；
11月7日，掌閱股價下跌0.69%，兩天后的11月9日，股價再次下跌9.99%，報收22.71元/股；
漲了幾天后，11月15日下跌2.97%，報收23.3元/股；
直到11月23日，掌閱股價跌去8.01%，報收24.8元/股。
11月28日，股價22.6元。
真的，大家都不知道發(fā)生了什么。
股價下面有兩種聲音。
一種不是時間的朋友，而是時間的舔狗：
死多頭就是我，堅決不走。
單槍匹馬穿越牛熊，劍指10年后，只求風雨不動安如山。
還有一種激進型選手，進出頻繁，酷愛追漲殺跌、高拋低吸，操作速度堪比某富二代換網(wǎng)紅女友的頻率：
還有兩個點盈利，走了！看不懂這莊是洗人還是出貨。
還有朋友意識到自己不是那顆運氣爆棚的韭菜，可以躲過收割的命運。選擇向命運下跪，抬頭仰望蒼天，認輸：
沒有業(yè)績的股票就是那么脆弱，跟隨題材浮浮飄飄。
沒有業(yè)績這事兒，咋就被發(fā)現(xiàn)了呢……
靠渠道吃飯
A股市場跟馬爾克斯的小說一樣，充滿魔幻現(xiàn)實主義。
股民購入一家公司的股票，買的是企業(yè)的未來，也可以理解為是公司講故事的能力。
常年混跡炒股圈的老股民清楚，只要公司的故事講得好，總有下一個接盤俠愿意為夢想窒息，那么自己就可以賺到錢。
這么一來，我們可以理解中文在線的業(yè)績雖然尷尬，那這幾年的風口故事，可謂激情四射。
在童老板一封封致投資者的信加持下，大家太愿意相信，下一棵韭菜會更乖。
數(shù)字閱讀這種生意，跟快消品不一樣，不是每個公司都能把醬油故事講得如此性感，只靠黃豆、水和鹽，就能走出茅臺的步伐。
掌閱的模式，注定它后來的路程，越來越艱難。
和新腕兒之前分析過的中文在線、閱文相比，它的走勢不如中文在線，是有跡可循的。
中文在線業(yè)務賺多少錢，暫且不講，至少對外他們是有像樣的產(chǎn)品的，比如Reel short。
還有閱文，坐擁海量IP，是資本市場信心來源。
掌閱的商業(yè)模式就是以渠道為核心，這種模式的成功要求只有一個，那就是流量，因此，不可能基業(yè)長青。
閱文和掌閱兩家公司的模式，打個比方。
侯曉楠每年過年都要去親自拜訪天蠶土豆這類知名網(wǎng)文作家，就是為了跟他們拉近關系，保證閱文能最早買到他們作品的IP版權，再出售給其他內(nèi)容方，其中賺個差價，或者用這些IP做其他形式的內(nèi)容，例如影視劇、IP衍生等。
而掌閱的生意，就是通過自己的渠道向用戶提供數(shù)字圖書，用戶在平臺付費后，這些錢大部分歸網(wǎng)文作家所有，而掌閱自己在中間賺類似于傭金的收入。
掌閱的渠道生意，天然對流量，有一種極度的渴望。
通過掌閱財報看到，他們的營收來源于兩項業(yè)務，分別是數(shù)字閱讀平臺和版權產(chǎn)品。
2022年全年，掌閱的數(shù)字閱讀平臺收入為22.29億，同比增長43.25%；版權產(chǎn)品收入3.15億，同比下降34.69%。
數(shù)字閱讀平臺的收入，是掌閱命脈般的存在。
作為是生命的延續(xù)時，也是一顆瘤。
為什么這樣講？
數(shù)字閱讀業(yè)務，是一個一眼看到頂?shù)纳狻?/p>
報告期內(nèi)，掌閱營業(yè)收入25.82億，同比增加24.71%；扣非凈利潤是4572萬，較去年同期的1.51億，同比減少69.75%。
就在2020年，掌閱的扣非凈利潤還能達到2.57億。
三年時間，掌閱利潤翻倍式下跌。
2022年財報中，數(shù)字閱讀在總營業(yè)收入的占比是86.3%。
掌閱在財報中還表示：
公司數(shù)字閱讀平臺收入確認主要依賴信息系統(tǒng)，因此存在管理層為了達到特定目標或期望而操縱收入的固有風險。
公司增收不增利的窘境，跟數(shù)字閱讀業(yè)務狀態(tài)有著莫大的關系。
渠道生意的邏輯很簡單：
花錢買流量，再用流量變現(xiàn)，掌閱賺個差價。
為了做到25億的營收，掌閱的代價是翻倍支出的銷售費用。
2021年，掌閱的銷售費是6.75億，到了2022年，銷售費用上漲124.81%，至15.18億。
一年賺的錢，大部分都花在營銷費上了。
再看2023年半年報。
報告期內(nèi)，掌閱營業(yè)收入是12.68億，同比增長6.95%；扣非凈利潤是3239.93萬，同比下降1.8%。
業(yè)績走勢仍然低迷。
進一步看，掌閱在報告期內(nèi)的銷售費用是7.65億，同比去年的6.89億，增加17.97%。
別急，這還沒完。
在2023年三季度財報中，掌閱再次刷新認知無下限。
報告期內(nèi)，掌閱營業(yè)收入6.96億，同比增長5.39%；虧損682.93萬，同比下降20.29%。
掌閱的虧損時刻，終于來了。
業(yè)務很簡單
會發(fā)現(xiàn)，掌閱的業(yè)務模式很簡單，對于投資者來講，實在找不到任何可上頭的地方。
除了抖音和短劇。
2020年11月5日，掌閱發(fā)公告稱，計劃通過轉(zhuǎn)讓部分股份的方式引入字節(jié)跳動旗下的量子躍動為重要股東，并與字節(jié)跳動深化合作，共同發(fā)展閱讀業(yè)務。
據(jù)了解，在這次交易中，字節(jié)跳動出資11億，認購掌閱科技4500萬股股票，在公司持股11.23%。
自此后，量子躍動將成為掌閱第三大股東。
當年字節(jié)的投資，被外界看做掌閱終于可以跟閱文集團正面battle。
關于battle的故事，就不用多講了。
后來的幾年里，抖音不斷減持在掌閱的持股。
2021年2月9日，量子躍動被動稀釋掌閱的股份，持股比例減少了0.97%，由原先的11.23%被動稀釋到10.26%。
2023年3月16日，量子躍動主動減持掌閱科技1.03%股份后，當時的總持股比例為9.24%。
4月4日，掌閱科技發(fā)公告稱，量子躍動再次減持股份比超過2%。
就在這時，量子躍動的持股比例已經(jīng)是8.55%，而這次變動并未披露相關信息。
截至目前，通過掌閱2023年三季度財報看到，量子躍動對掌閱的持股比例為7.49%。
暫且不講抖音的加入為掌閱帶來了什么，但從掌閱現(xiàn)在的業(yè)績走勢來講，掌閱并沒有從抖音獲取流量密碼。
投資者們評價：
世事無常，我真想不到，最弱的是你。（有IP優(yōu)勢，抖音渠道深度綁定，漲幅不算大，流通也不大……）
抖音親兒子，走勢像私生子。
不過，說是抖音親兒子，恐怕番茄并不答應，叫干兒子比較靠譜。
短劇很潦草
掌閱的短劇業(yè)務，態(tài)度很認真，成績很潦草。
新腕兒通過公開資料整理了掌閱科技的熱門上榜短劇，我們一起來看看。
從內(nèi)容來講，掌閱的短劇風格，沒有太強的傾向性。
據(jù)掌閱的董秘公開回復，掌閱做短劇一年了，平均每月拍攝20部短劇，上映15部-18部。
目前為止，掌閱熱門作品只有6部，由此可知掌閱的短劇業(yè)務，有其薄弱之處。
據(jù)了解，掌閱的短劇業(yè)務部分設置了上百人。
按理說，掌閱所在的網(wǎng)文行業(yè)，對短劇這種依托于網(wǎng)文內(nèi)容的業(yè)務來講，應該順手拈來，但如今來看，似乎并不那么順利。
短劇本質(zhì)是一門廣告生意，強調(diào)團隊的投流水平。
有投資者在雪球表示：
內(nèi)容不錯，但掌閱投流太垃圾，導致利潤率上不去。不過內(nèi)容行業(yè)，只要內(nèi)容好，其他都是可以慢慢解決的。但掌閱目前一個大問題是不太留的住人。
投流只是一方面原因，內(nèi)容很重要，據(jù)新腕兒接觸過的頭部出品方也表示，他們目前正在發(fā)力原創(chuàng)內(nèi)容。
隨著監(jiān)管趨嚴，大家的競爭重心很快會來到內(nèi)容上的比拼。
不過，即便從內(nèi)容來講，掌閱也沒有那么強的優(yōu)勢。
我們在第一部分業(yè)務分析中會看到，掌閱并不是一家靠IP版權吃飯的企業(yè)，因此，其本身的IP儲存量是很低的。
遠不如中文在線和閱文集團。
在問詢函中，董秘跟大家確認了，掌閱持有點眾4.99%的股份。
新腕兒在先前的文章《河馬短劇驚起一灘鷗鷺：天威蹊蹺七連板，點眾妙棋占先機》提到，公司對河馬背后的公司中廣電持股26.17%，每季度分紅80萬。
點眾即為河馬APP的運營公司。
換算下來，掌閱只能靠河馬每季度獲利十幾萬。
以掌閱一季度虧損六百多萬來講，間接再間接投資的河馬APP，讓掌閱幾乎沒有翻身的可能。
也就是說，掌閱只能蹭短劇了。
主業(yè)務增勢乏力，版權業(yè)務有閱文、中文在線等老牌選手扛著，掌閱沒有機會。短劇嘛，以一個月20部產(chǎn)出，一年產(chǎn)出二百多部，最終走火6部。
如何讓市場相信，明天很光明？