文｜新腕兒 憐舟
最近這些日子，很多朋友領(lǐng)教了短劇概念股的風(fēng)起云涌和波瀾壯闊。有的公司劈頭蓋臉的一通瘋漲，不給你任何冷靜的機(jī)會(huì)。
并非所有的搭乘短劇概念的股票，都能像中文在線這樣走出桀驁不馴的步伐。
很少，很少。
掌閱就是一家神奇的公司。
不像隔壁的中文在線，股價(jià)從12竄到30，只需要兩周。
掌閱科技偏要做短劇浪潮中一股清流：
任爾等笑我，辱我，我自巋然不動(dòng)
10月底至今，二級(jí)市場(chǎng)是屬于短劇概念股的場(chǎng)子，掌閱一通桀驁不馴的步伐，擾亂韭菜們，哦不，是投資者們的眼球。
11月2日，掌閱股價(jià)上漲9.99%，報(bào)收20.81元/股；
11月7日，掌閱股價(jià)下跌0.69%，兩天后的11月9日，股價(jià)再次下跌9.99%，報(bào)收22.71元/股；
漲了幾天后，11月15日下跌2.97%，報(bào)收23.3元/股；
直到11月23日，掌閱股價(jià)跌去8.01%，報(bào)收24.8元/股。
11月28日，股價(jià)22.6元。
真的，大家都不知道發(fā)生了什么。
股價(jià)下面有兩種聲音。
一種不是時(shí)間的朋友，而是時(shí)間的舔狗：
死多頭就是我，堅(jiān)決不走。
單槍匹馬穿越牛熊，劍指10年后，只求風(fēng)雨不動(dòng)安如山。
還有一種激進(jìn)型選手，進(jìn)出頻繁，酷愛(ài)追漲殺跌、高拋低吸，操作速度堪比某富二代換網(wǎng)紅女友的頻率：
還有兩個(gè)點(diǎn)盈利，走了！看不懂這莊是洗人還是出貨。
還有朋友意識(shí)到自己不是那顆運(yùn)氣爆棚的韭菜，可以躲過(guò)收割的命運(yùn)。選擇向命運(yùn)下跪，抬頭仰望蒼天，認(rèn)輸：
沒(méi)有業(yè)績(jī)的股票就是那么脆弱，跟隨題材浮浮飄飄。
沒(méi)有業(yè)績(jī)這事兒，咋就被發(fā)現(xiàn)了呢……
靠渠道吃飯
A股市場(chǎng)跟馬爾克斯的小說(shuō)一樣，充滿魔幻現(xiàn)實(shí)主義。
股民購(gòu)入一家公司的股票，買的是企業(yè)的未來(lái)，也可以理解為是公司講故事的能力。
常年混跡炒股圈的老股民清楚，只要公司的故事講得好，總有下一個(gè)接盤(pán)俠愿意為夢(mèng)想窒息，那么自己就可以賺到錢(qián)。
這么一來(lái)，我們可以理解中文在線的業(yè)績(jī)雖然尷尬，那這幾年的風(fēng)口故事，可謂激情四射。
在童老板一封封致投資者的信加持下，大家太愿意相信，下一棵韭菜會(huì)更乖。
數(shù)字閱讀這種生意，跟快消品不一樣，不是每個(gè)公司都能把醬油故事講得如此性感，只靠黃豆、水和鹽，就能走出茅臺(tái)的步伐。
掌閱的模式，注定它后來(lái)的路程，越來(lái)越艱難。
和新腕兒之前分析過(guò)的中文在線、閱文相比，它的走勢(shì)不如中文在線，是有跡可循的。
中文在線業(yè)務(wù)賺多少錢(qián)，暫且不講，至少對(duì)外他們是有像樣的產(chǎn)品的，比如Reel short。
還有閱文，坐擁海量IP，是資本市場(chǎng)信心來(lái)源。
掌閱的商業(yè)模式就是以渠道為核心，這種模式的成功要求只有一個(gè)，那就是流量，因此，不可能基業(yè)長(zhǎng)青。
閱文和掌閱兩家公司的模式，打個(gè)比方。
侯曉楠每年過(guò)年都要去親自拜訪天蠶土豆這類知名網(wǎng)文作家，就是為了跟他們拉近關(guān)系，保證閱文能最早買到他們作品的IP版權(quán)，再出售給其他內(nèi)容方，其中賺個(gè)差價(jià)，或者用這些IP做其他形式的內(nèi)容，例如影視劇、IP衍生等。
而掌閱的生意，就是通過(guò)自己的渠道向用戶提供數(shù)字圖書(shū)，用戶在平臺(tái)付費(fèi)后，這些錢(qián)大部分歸網(wǎng)文作家所有，而掌閱自己在中間賺類似于傭金的收入。
掌閱的渠道生意，天然對(duì)流量，有一種極度的渴望。
通過(guò)掌閱財(cái)報(bào)看到，他們的營(yíng)收來(lái)源于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，分別是數(shù)字閱讀平臺(tái)和版權(quán)產(chǎn)品。
2022年全年，掌閱的數(shù)字閱讀平臺(tái)收入為22.29億，同比增長(zhǎng)43.25%；版權(quán)產(chǎn)品收入3.15億，同比下降34.69%。
數(shù)字閱讀平臺(tái)的收入，是掌閱命脈般的存在。
作為是生命的延續(xù)時(shí)，也是一顆瘤。
為什么這樣講？
數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)，是一個(gè)一眼看到頂?shù)纳狻?/p>
報(bào)告期內(nèi)，掌閱營(yíng)業(yè)收入25.82億，同比增加24.71%；扣非凈利潤(rùn)是4572萬(wàn)，較去年同期的1.51億，同比減少69.75%。
就在2020年，掌閱的扣非凈利潤(rùn)還能達(dá)到2.57億。
三年時(shí)間，掌閱利潤(rùn)翻倍式下跌。
2022年財(cái)報(bào)中，數(shù)字閱讀在總營(yíng)業(yè)收入的占比是86.3%。
掌閱在財(cái)報(bào)中還表示：
公司數(shù)字閱讀平臺(tái)收入確認(rèn)主要依賴信息系統(tǒng)，因此存在管理層為了達(dá)到特定目標(biāo)或期望而操縱收入的固有風(fēng)險(xiǎn)。
公司增收不增利的窘境，跟數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)狀態(tài)有著莫大的關(guān)系。
渠道生意的邏輯很簡(jiǎn)單：
花錢(qián)買流量，再用流量變現(xiàn)，掌閱賺個(gè)差價(jià)。
為了做到25億的營(yíng)收，掌閱的代價(jià)是翻倍支出的銷售費(fèi)用。
2021年，掌閱的銷售費(fèi)是6.75億，到了2022年，銷售費(fèi)用上漲124.81%，至15.18億。
一年賺的錢(qián)，大部分都花在營(yíng)銷費(fèi)上了。
再看2023年半年報(bào)。
報(bào)告期內(nèi)，掌閱營(yíng)業(yè)收入是12.68億，同比增長(zhǎng)6.95%；扣非凈利潤(rùn)是3239.93萬(wàn)，同比下降1.8%。
業(yè)績(jī)走勢(shì)仍然低迷。
進(jìn)一步看，掌閱在報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用是7.65億，同比去年的6.89億，增加17.97%。
別急，這還沒(méi)完。
在2023年三季度財(cái)報(bào)中，掌閱再次刷新認(rèn)知無(wú)下限。
報(bào)告期內(nèi)，掌閱營(yíng)業(yè)收入6.96億，同比增長(zhǎng)5.39%；虧損682.93萬(wàn)，同比下降20.29%。
掌閱的虧損時(shí)刻，終于來(lái)了。
業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單
會(huì)發(fā)現(xiàn)，掌閱的業(yè)務(wù)模式很簡(jiǎn)單，對(duì)于投資者來(lái)講，實(shí)在找不到任何可上頭的地方。
除了抖音和短劇。
2020年11月5日，掌閱發(fā)公告稱，計(jì)劃通過(guò)轉(zhuǎn)讓部分股份的方式引入字節(jié)跳動(dòng)旗下的量子躍動(dòng)為重要股東，并與字節(jié)跳動(dòng)深化合作，共同發(fā)展閱讀業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，在這次交易中，字節(jié)跳動(dòng)出資11億，認(rèn)購(gòu)掌閱科技4500萬(wàn)股股票，在公司持股11.23%。
自此后，量子躍動(dòng)將成為掌閱第三大股東。
當(dāng)年字節(jié)的投資，被外界看做掌閱終于可以跟閱文集團(tuán)正面battle。
關(guān)于battle的故事，就不用多講了。
后來(lái)的幾年里，抖音不斷減持在掌閱的持股。
2021年2月9日，量子躍動(dòng)被動(dòng)稀釋掌閱的股份，持股比例減少了0.97%，由原先的11.23%被動(dòng)稀釋到10.26%。
2023年3月16日，量子躍動(dòng)主動(dòng)減持掌閱科技1.03%股份后，當(dāng)時(shí)的總持股比例為9.24%。
4月4日，掌閱科技發(fā)公告稱，量子躍動(dòng)再次減持股份比超過(guò)2%。
就在這時(shí)，量子躍動(dòng)的持股比例已經(jīng)是8.55%，而這次變動(dòng)并未披露相關(guān)信息。
截至目前，通過(guò)掌閱2023年三季度財(cái)報(bào)看到，量子躍動(dòng)對(duì)掌閱的持股比例為7.49%。
暫且不講抖音的加入為掌閱帶來(lái)了什么，但從掌閱現(xiàn)在的業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)講，掌閱并沒(méi)有從抖音獲取流量密碼。
投資者們?cè)u(píng)價(jià)：
世事無(wú)常，我真想不到，最弱的是你。（有IP優(yōu)勢(shì)，抖音渠道深度綁定，漲幅不算大，流通也不大……）
抖音親兒子，走勢(shì)像私生子。
不過(guò)，說(shuō)是抖音親兒子，恐怕番茄并不答應(yīng)，叫干兒子比較靠譜。
短劇很潦草
掌閱的短劇業(yè)務(wù)，態(tài)度很認(rèn)真，成績(jī)很潦草。
新腕兒通過(guò)公開(kāi)資料整理了掌閱科技的熱門(mén)上榜短劇，我們一起來(lái)看看。
從內(nèi)容來(lái)講，掌閱的短劇風(fēng)格，沒(méi)有太強(qiáng)的傾向性。
據(jù)掌閱的董秘公開(kāi)回復(fù)，掌閱做短劇一年了，平均每月拍攝20部短劇，上映15部-18部。
目前為止，掌閱熱門(mén)作品只有6部，由此可知掌閱的短劇業(yè)務(wù)，有其薄弱之處。
據(jù)了解，掌閱的短劇業(yè)務(wù)部分設(shè)置了上百人。
按理說(shuō)，掌閱所在的網(wǎng)文行業(yè)，對(duì)短劇這種依托于網(wǎng)文內(nèi)容的業(yè)務(wù)來(lái)講，應(yīng)該順手拈來(lái)，但如今來(lái)看，似乎并不那么順利。
短劇本質(zhì)是一門(mén)廣告生意，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的投流水平。
有投資者在雪球表示：
內(nèi)容不錯(cuò)，但掌閱投流太垃圾，導(dǎo)致利潤(rùn)率上不去。不過(guò)內(nèi)容行業(yè)，只要內(nèi)容好，其他都是可以慢慢解決的。但掌閱目前一個(gè)大問(wèn)題是不太留的住人。
投流只是一方面原因，內(nèi)容很重要，據(jù)新腕兒接觸過(guò)的頭部出品方也表示，他們目前正在發(fā)力原創(chuàng)內(nèi)容。
隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，大家的競(jìng)爭(zhēng)重心很快會(huì)來(lái)到內(nèi)容上的比拼。
不過(guò)，即便從內(nèi)容來(lái)講，掌閱也沒(méi)有那么強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。
我們?cè)诘谝徊糠謽I(yè)務(wù)分析中會(huì)看到，掌閱并不是一家靠IP版權(quán)吃飯的企業(yè)，因此，其本身的IP儲(chǔ)存量是很低的。
遠(yuǎn)不如中文在線和閱文集團(tuán)。
在問(wèn)詢函中，董秘跟大家確認(rèn)了，掌閱持有點(diǎn)眾4.99%的股份。
新腕兒在先前的文章《河馬短劇驚起一灘鷗鷺：天威蹊蹺七連板，點(diǎn)眾妙棋占先機(jī)》提到，公司對(duì)河馬背后的公司中廣電持股26.17%，每季度分紅80萬(wàn)。
點(diǎn)眾即為河馬APP的運(yùn)營(yíng)公司。
換算下來(lái)，掌閱只能靠河馬每季度獲利十幾萬(wàn)。
以掌閱一季度虧損六百多萬(wàn)來(lái)講，間接再間接投資的河馬APP，讓掌閱幾乎沒(méi)有翻身的可能。
也就是說(shuō)，掌閱只能蹭短劇了。
主業(yè)務(wù)增勢(shì)乏力，版權(quán)業(yè)務(wù)有閱文、中文在線等老牌選手扛著，掌閱沒(méi)有機(jī)會(huì)。短劇嘛，以一個(gè)月20部產(chǎn)出，一年產(chǎn)出二百多部，最終走火6部。
如何讓市場(chǎng)相信，明天很光明？