今日（2023年11月27日）大盤(pán)再度低開(kāi)下探，午后略有回升，截至收盤(pán)，三大指數(shù)集體收跌，兩市成交額近8600億元，北向資金小幅加倉(cāng)3億元。

大金融隨市回調(diào)，券商股多數(shù)飄綠，華鑫股份、華創(chuàng)云信、華林證券、國(guó)聯(lián)證券逆市收紅，方正證券、中金公司、華泰證券、中信證券等跌幅居前。板塊代表ETF——券商ETF（512000）低開(kāi)低走，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格收跌1.41%，日線(xiàn)兩連陰。

圖片來(lái)源：雪球，截至2023年11月27日

自10月23日觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)行情有所回暖，截至上周五（11月24日），上證指數(shù)累計(jì)漲幅為3.5%、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅分別為1.8%和3.9%。

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年11月27日

若以10月24日為反彈起點(diǎn)，相對(duì)于2022年4月和2022年10月開(kāi)啟的上漲，本輪行情走勢(shì)相對(duì)猶豫糾結(jié)，動(dòng)能較弱，干擾因素有哪些？在持續(xù)兩周的橫盤(pán)震蕩后，后續(xù)上漲能否持續(xù)？作為行情風(fēng)向標(biāo)，券商板塊機(jī)會(huì)如何？

一、本輪行情緣何糾結(jié)？

本輪自10月24日啟動(dòng)的A股反彈行情走得較為糾結(jié)，主要干擾因素有①宏觀信號(hào)不一致，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半。10月出口和通脹數(shù)據(jù)均有不同程度的回落，同時(shí)10月金融數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，宏觀信號(hào)不一致，市場(chǎng)較難形成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)的一致預(yù)期。

②存量格局延續(xù)，外資仍在流出。在宏觀預(yù)期不穩(wěn)定的情況下，資金面也呈現(xiàn)出明顯的存量格局，如市場(chǎng)成交額未能持續(xù)放大，資金流入依然緩慢等，投資者在不確定性仍強(qiáng)時(shí)更多選擇觀望。種種相對(duì)割裂的信號(hào)成為本輪市場(chǎng)難以走出凌厲走勢(shì)的原因之一。

由此我們看到自11月6日起，上證指數(shù)開(kāi)始橫盤(pán)震蕩，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指更是回吐漲幅，作為與資本市場(chǎng)休戚與共的板塊，券商隨市橫盤(pán)回落。

二、后市機(jī)會(huì)如何？

正如此前所述，2010年以來(lái)的歷次券商行情顯示，其啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)一般位于宏觀經(jīng)濟(jì)衰退后期或復(fù)蘇前期，市場(chǎng)估值探底疊加流動(dòng)性充裕，板塊走勢(shì)與市場(chǎng)整體走勢(shì)基本一致。利好行業(yè)中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的政策出臺(tái)，則是驅(qū)動(dòng)板塊行情超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)行情，獲得超額收益的催化劑。

圖片來(lái)源：國(guó)信證券

因此，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是券商行情的前置條件。當(dāng)前市場(chǎng)尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成較強(qiáng)的一致預(yù)期，券商或難以走出獨(dú)立表現(xiàn)，短期券商板塊或仍將保持震蕩格局。

而作為券商行情的催化條件，行業(yè)利好政策仍在持續(xù)加碼。11月20日中央金融委員會(huì)會(huì)議召開(kāi)，多項(xiàng)舉措相繼布局有望推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，也將為券商業(yè)務(wù)擴(kuò)展奠定基礎(chǔ)；11月17日中證指數(shù)公司宣布將符合條件的北交所證券納入中證全指指數(shù)樣本空間，此舉豐富了指數(shù)產(chǎn)品投資范圍，有序引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金配置北交所優(yōu)質(zhì)公司，為券商帶來(lái)更多市場(chǎng)機(jī)遇。政策護(hù)航下，短期震蕩不改券商長(zhǎng)期向好格局。

中原證券表示，在資本市場(chǎng)投資端改革持續(xù)發(fā)力背景下，券商板塊有望反復(fù)活躍，建議保持對(duì)政策面及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。

三、歲末年初如何布局？

針對(duì)后市機(jī)會(huì)，海通證券提示，海內(nèi)外多重積極因素有望催化歲末年初行情繼續(xù)展開(kāi)。一方面，高層表態(tài)積極，活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策或?qū)⒓铀俾涞?，另一方面，中美關(guān)系已出現(xiàn)積極變化，疊加FOMC加息接近尾聲，A股市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提振。

具體策略方向上，海通證券認(rèn)為，大金融有望迎來(lái)修復(fù)行情，當(dāng)前券商板塊PB市凈率僅為1.35倍，位于近10年約85%時(shí)間區(qū)間。近期金融重要會(huì)議及后續(xù)政策有望緩解市場(chǎng)對(duì)板塊的疑慮，隨著股市交投回暖，券商業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有望持續(xù)受益，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)。

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年11月27日

值得注意的是，近期資金借道ETF積極逢低布局券商板塊，上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF（512000）最新單日獲資金凈流入4546萬(wàn)元，近5日資金累計(jì)凈流入1.81億元，顯示對(duì)板塊后市行情并不悲觀。

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年11月27日

公開(kāi)資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

數(shù)據(jù)來(lái)源：滬深交易所。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。