文|美股研究社  九如

經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用“沃爾瑪效應(yīng)”來指代“消費(fèi)者減少消費(fèi)時(shí)，會(huì)選擇每種類別中價(jià)格最低的商品”這一現(xiàn)象。作為全球最大的零售商，沃爾瑪一定程度上成為了消費(fèi)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

近日，沃爾瑪發(fā)布的2024財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其相較去年同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)，反映出消費(fèi)者對(duì)生活必需品的需求持續(xù)提升。不過，財(cái)報(bào)發(fā)出后，沃爾瑪對(duì)美國(guó)消費(fèi)者行為變化的警告卻引發(fā)了整個(gè)零售板塊集體走弱。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)下跌超8%。

消費(fèi)者支出放緩的背景下，沃爾瑪能增收增利，展現(xiàn)出其強(qiáng)大的發(fā)展底蘊(yùn)。但接下來，面對(duì)更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，沃爾瑪又能否再創(chuàng)佳績(jī)？

市場(chǎng)需求推動(dòng)，沃爾瑪增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年三季度，沃爾瑪總營(yíng)收為1608億美元，同比增長(zhǎng)5.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為62億美元，同比增長(zhǎng)130.1%；調(diào)整后每股收益為1.53美元。

圖源：沃爾瑪財(cái)報(bào)

這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一定程度上受到宏觀環(huán)境和消費(fèi)者行為的影響。美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。分項(xiàng)數(shù)據(jù)上，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.7%。

在通貨膨脹的背景下，商品價(jià)格上漲，消費(fèi)者優(yōu)先購(gòu)買生活必需品的趨勢(shì)愈加凸顯，一定程度上利于沃爾瑪零售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

根據(jù)財(cái)報(bào)，三季度，沃爾瑪美國(guó)收入為1094億美元，同比增長(zhǎng)4.4%；國(guó)際收入267億美元，同比增長(zhǎng)5.4%；山姆會(huì)員美國(guó)收入189億美元，同比增長(zhǎng)3.2%。這些均離不開食品、消耗品等生活必需品銷售的帶動(dòng)。

相比之下，由于消費(fèi)者繼續(xù)減少非必需品的購(gòu)買，家庭裝潢零售公司家得寶三季度同店銷售額同比下降3.1%。

今年早些時(shí)候，沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官約翰·大衛(wèi)·雷尼曾表示，近一年多來，隨著美國(guó)人在食品等生活必需品上的支出增加，非必需品的銷售一直較為疲軟。這樣的現(xiàn)實(shí)語(yǔ)境下，搶占生活必需品市場(chǎng)或許不僅意味著直接的銷售額增加，也是為用戶進(jìn)店選購(gòu)非必需品創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

這一背景下，沃爾瑪零售業(yè)務(wù)能始終保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也離不開其對(duì)消費(fèi)者需求的敏銳洞察。

比如，在網(wǎng)上購(gòu)物已成趨勢(shì)的當(dāng)下，顧客對(duì)商品獲得方式的要求越來越高。根據(jù)Power of Reviews發(fā)布的2023年美國(guó)消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)調(diào)查報(bào)告，買家評(píng)論、產(chǎn)品價(jià)格、是否免費(fèi)送貨和免費(fèi)退換貨、UGC圖片和視頻、搜索引擎結(jié)果和社交媒體等因素都會(huì)影響消費(fèi)者在網(wǎng)購(gòu)時(shí)的決定。當(dāng)消費(fèi)者變得越來越嚴(yán)格，沃爾瑪在如何為客戶創(chuàng)造更便捷、高效的購(gòu)物體驗(yàn)上頗費(fèi)心思。

今年，約翰·大衛(wèi)·雷尼曾提到，“我們正在運(yùn)用門店完成50%以上的線上訂單，并啟動(dòng)本地配送網(wǎng)絡(luò)，以更低的成本，更快地將產(chǎn)品送到客戶手中”。

與此同時(shí)，由于第三方賣家在擴(kuò)大產(chǎn)品種類、平臺(tái)引流等方面具有顯著作用，爭(zhēng)取更多第三方賣家成為近一年多沃爾瑪在電商方面的重要戰(zhàn)略之一。

沃爾瑪?shù)倪@些動(dòng)作也轉(zhuǎn)化為了業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，在提貨和送貨業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，沃爾瑪美國(guó)電商銷售額同比增長(zhǎng)24%。

另一方面，沃爾瑪?shù)膬r(jià)格也是其重要優(yōu)勢(shì)。即便在通脹走高時(shí)，沃爾瑪始終堅(jiān)守價(jià)格關(guān)，并借助一些促銷活動(dòng)，激發(fā)消費(fèi)者的購(gòu)買欲望。

雖然相關(guān)舉措以及通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本上漲，財(cái)報(bào)顯示，三季度沃爾瑪營(yíng)業(yè)成本較上年同期增加4.8%，但得益于營(yíng)收增速大于成本增速，這一季，沃爾瑪?shù)挠闆r明顯向好，毛利率為24%，去年同期為23.7%，增長(zhǎng)32個(gè)百分點(diǎn)。

總體來看，沃爾瑪當(dāng)前運(yùn)行平穩(wěn)。不過，聯(lián)系未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，沃爾瑪?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或充滿不確定性。

不斷完善供應(yīng)鏈，沃爾瑪能否持續(xù)向上？

在美國(guó)市場(chǎng)，消費(fèi)者審慎花錢或?qū)⒊蔀槌B(tài)，零售行業(yè)的形勢(shì)并不樂觀。約翰·大衛(wèi)·雷尼在接受采訪時(shí)表示，“與上個(gè)季度相比，我們現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)者更加謹(jǐn)慎”。 他介紹，沃爾瑪10月最后兩周的銷售額出現(xiàn)了“更急劇的下滑”。雖然促銷和假日購(gòu)物推動(dòng)11月份有個(gè)良好的開端，但利率上升和學(xué)生貸款恢復(fù)償付在拖累需求。

日前，美國(guó)全國(guó)零售聯(lián)合會(huì)（NRF）還做出估計(jì)，今年黃金零售銷售檔期，全美銷售額增長(zhǎng)速度可能是5年來最低。根據(jù)NRF最新估算，11月至12月的黃金檔期，銷售額預(yù)料介于9573-9666億美元，相當(dāng)于有3%至4%增長(zhǎng)，低于去年的5.4%及2021年的12.7%增幅。

與此同時(shí)，沃爾瑪總裁兼CEO道格·麥克米隆在電話會(huì)議上提到，“在美國(guó)，我們可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)度過一段通貨緊縮期，這會(huì)帶來更大的業(yè)績(jī)壓力”。

上述情況均意味著，接下來一段時(shí)間內(nèi)，零售市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間有限。為了占住屬于自己的一席之地，零售企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必更加殘酷。而誰(shuí)能在價(jià)格、產(chǎn)品和便利性上取得優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒂懈髾C(jī)會(huì)殺出重圍。

價(jià)格方面，沃爾瑪?shù)膬?yōu)勢(shì)顯而易見。沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃爾頓在《富甲美國(guó)》一書中曾表示，“山姆在招牌的一側(cè)，放上‘天天平價(jià)’幾個(gè)字，在另一邊放上‘保您滿意’，這兩條作為沃爾瑪經(jīng)營(yíng)哲學(xué)的基礎(chǔ)，至今仍主導(dǎo)沃爾瑪公司的發(fā)展”。

這一經(jīng)營(yíng)思路可以說緊密契合了消費(fèi)需求的變化。麥肯錫的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，近80%的消費(fèi)者傾向于在今年“黑五”購(gòu)物中“消費(fèi)降級(jí)”，他們將計(jì)劃購(gòu)買的商品換成更便宜的替代品，或干脆完全放棄。與2022年7月美國(guó)通脹率創(chuàng)下40年來新高時(shí)相比，今年消費(fèi)者“消費(fèi)降級(jí)”的意愿比當(dāng)時(shí)上升了5%。

這種情況下，沃爾瑪若持續(xù)增強(qiáng)價(jià)格吸引力，或能促進(jìn)商品銷售額大幅提升。

而在產(chǎn)品豐富性方面，據(jù)悉，沃爾瑪電商平臺(tái)擁有超過4億個(gè)SKU。三季度財(cái)報(bào)會(huì)上，道格·麥克米隆提到，自去年年初以來，沃爾瑪跨境電商在美國(guó)為消費(fèi)者提供的商品數(shù)量增加了一倍多，這個(gè)業(yè)務(wù)正在快速增長(zhǎng)。

在便利性上，沃爾瑪也頗下功夫。沃爾瑪不僅提供按時(shí)段送貨服務(wù)，還在今年下半年的假日季里推出深夜送貨服務(wù)，延長(zhǎng)送貨時(shí)間。據(jù)了解，通過次日達(dá)、兩日達(dá)等送貨服務(wù)，沃爾瑪?shù)呐渌头秶迅采w近90%的美國(guó)人口。

而支撐沃爾瑪在價(jià)格、產(chǎn)品、便利性等方面持續(xù)發(fā)力的一大支柱即其“極致供應(yīng)鏈”。

一方面，沃爾瑪與供應(yīng)商長(zhǎng)期穩(wěn)定地保持戰(zhàn)略合作關(guān)系，與供應(yīng)商實(shí)時(shí)共享貨品信息，以便供應(yīng)商及時(shí)根據(jù)前端銷售情況進(jìn)行補(bǔ)貨。另一方面，沃爾瑪十分重視配送能力的建設(shè)，鋪設(shè)新門店時(shí)也必然要有配送中心作為自主配送的保障。

足夠的配送能力才能保證交付的速度和準(zhǔn)確性。今年，沃爾瑪曾透露，可以為4000多家沃爾瑪商店、近600家山姆會(huì)員店提供當(dāng)日送達(dá)服務(wù)。在中國(guó)，沃爾瑪所有門店均提供送貨服務(wù)，近80%的線上訂單在一小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

如今，沃爾瑪還在不斷完善供應(yīng)鏈，并將核心確定為，在“第一英里”提升庫(kù)存密度，讓“中間一英里”盡可能高效，并縮短“最后一英里”的運(yùn)送時(shí)間。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，沃爾瑪將目光聚焦在技術(shù)提升上。此前，道格·麥克米隆曾透露，沃爾瑪正在建造擁有更多鏈路、更加智能和自動(dòng)化的系統(tǒng)。比如，今年5月，沃爾瑪在美國(guó)阿肯色州本頓維爾開設(shè)了一個(gè)新的配送中心（MFC），并配備了名為“Alphabot”的高科技存儲(chǔ)和檢索系統(tǒng)。

從沃爾瑪?shù)呢?cái)報(bào)數(shù)據(jù)也能看出，其對(duì)供應(yīng)鏈的布局已經(jīng)帶來了正向的反饋?；谄涔?yīng)鏈的良好運(yùn)作，2023年，沃爾瑪?shù)拇尕浵噍^2022年整體有所減少。截至2023年10月31日，其存貨為639.51億美元，上年同期為647.06億美元。

圖源：沃爾瑪財(cái)報(bào)

對(duì)于2024財(cái)年，沃爾瑪最新的預(yù)期也較之前有所提升。其預(yù)計(jì)，全年凈銷售額的增速維持在5-5.5%。雖然市場(chǎng)形勢(shì)的不確定帶給沃爾瑪壓力，但沃爾瑪對(duì)于運(yùn)營(yíng)效率的追求及其完善的供應(yīng)鏈依舊讓其具有可觀的增長(zhǎng)動(dòng)力。