文|睿思網(wǎng)
在把持有的28%的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予麥當(dāng)勞全球后，PE巨頭凱雷完全退出了麥當(dāng)勞中國(guó)的投資。
據(jù)最新消息披露，該筆交易總代價(jià)約為18億美元，較此前凱雷提出的售價(jià)高出不少，凱雷亦由此獲得高達(dá)6.7倍的回報(bào)，成為其從中國(guó)撤出的最佳交易之一。
據(jù)悉，該交易預(yù)計(jì)于2024年第一季度完成。在交易完成后，麥當(dāng)勞全球在麥當(dāng)勞中國(guó)的持股比例從20%增至48%，麥當(dāng)勞中國(guó)的持股股東同步變更為中信資本（52%）及麥當(dāng)勞全球（48%），中信資本繼續(xù)保持控股地位。
接下來(lái)，中信資本將如何獨(dú)力帶領(lǐng)“金拱門(mén)”走向新旅程，成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
告別凱雷
凱雷醞釀退出麥當(dāng)勞中國(guó)已久。早于今年4月便有消息傳出，凱雷集團(tuán)正在考慮為其麥當(dāng)勞中國(guó)業(yè)務(wù)的投資引入新的支持者，借助新資本的加入，進(jìn)一步推動(dòng)麥當(dāng)勞中國(guó)餐廳的增長(zhǎng)。
據(jù)知情人士稱，凱雷與中信資本旗下公司信辰資本曾與新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉集團(tuán)（Mubadala Investment Co.）進(jìn)行接洽，計(jì)劃以40億美元出售麥當(dāng)勞中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港地區(qū)部分業(yè)務(wù)，包括債務(wù)在內(nèi)，這筆交易對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)的估值高達(dá)100億美元。
不過(guò)，麥當(dāng)勞中國(guó)并不希望打破現(xiàn)有的投資結(jié)構(gòu)。
彼時(shí)，麥當(dāng)勞中國(guó)CEO張家茵明確表示，公司暫時(shí)不會(huì)考慮引進(jìn)新的投資者和新的資本，股東還是會(huì)保持現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)。如果有新的資金進(jìn)來(lái)，也是股東背后的（投資人）變動(dòng)，股東本身不會(huì)變化。
如今的結(jié)局，相信也令各方滿意。
對(duì)凱雷而言，此時(shí)以高回報(bào)退出，或許能緩解業(yè)績(jī)大跌的尷尬。根據(jù)凱雷最新公布的三季度財(cái)報(bào)，5.62億的總營(yíng)收同步下跌了近50%，凈利潤(rùn)更是同比下跌71.05%，僅8130萬(wàn)美元。退出難是凱雷盈利能力的大幅下滑的主要原因。而一旦退出不到位，也會(huì)進(jìn)一步影響其后續(xù)募資規(guī)模。
揮別凱雷，麥當(dāng)勞也借機(jī)簡(jiǎn)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，而進(jìn)一步的增持，也令麥當(dāng)勞在中國(guó)市場(chǎng)中獲得更高的收益。麥當(dāng)勞全球總裁兼首席執(zhí)行官Chris Kempczinski在交易完成后更直言，“現(xiàn)在是簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。中國(guó)是麥當(dāng)勞全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，其長(zhǎng)期發(fā)展的潛力將讓我們不斷受益。”
麥當(dāng)勞中國(guó)表示，股東雙方將繼續(xù)通力合作，在中國(guó)市場(chǎng)推動(dòng)“燃動(dòng)發(fā)展計(jì)劃”，進(jìn)一步拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)麥當(dāng)勞全球的發(fā)展計(jì)劃，麥當(dāng)勞2023年將在全球開(kāi)設(shè)1900家新餐廳，其中中國(guó)新餐廳數(shù)量超過(guò)900家。
而凱雷的撤退，或許也更有利于控股股東中信資本更好地對(duì)“金拱門(mén)”進(jìn)行全面管理。按照中信資本的規(guī)劃，麥當(dāng)勞中國(guó)正向2028年突破1萬(wàn)家餐廳的目標(biāo)邁進(jìn)。
跟著中信走
六年前那筆震動(dòng)中外的交易，市場(chǎng)至今仍津津樂(lè)道。
2017年，中信股份、中信資本聯(lián)合凱雷以20.8億美元成功收購(gòu)麥當(dāng)勞在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港地區(qū)的業(yè)務(wù)，并在兩地獲得20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，麥當(dāng)勞中國(guó)公司亦隨之改名為“金拱門(mén)”。
交易完成后，中信聯(lián)合體、凱雷、麥當(dāng)勞分別持有麥當(dāng)勞中國(guó)52%、28%、20%的股權(quán)。而后于2020年，中信股份還進(jìn)行了一次資本運(yùn)作，將麥當(dāng)勞中國(guó)22%的股權(quán)出售給中信資本，中信資本也順勢(shì)正式成為麥當(dāng)勞中國(guó)的第一大股東。
如今，中國(guó)市場(chǎng)迅速成為麥當(dāng)勞的第二大市場(chǎng)，中國(guó)門(mén)店也翻了一番。截至9月30日，麥當(dāng)勞中國(guó)在全國(guó)擁有餐廳超過(guò)5582家。此外，根據(jù)麥當(dāng)勞全球最新的三季報(bào)，今年第三季度，包括中國(guó)和日本在內(nèi)的國(guó)際發(fā)展特許市場(chǎng)的同店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了10.5%。麥當(dāng)勞同時(shí)還在中國(guó)推行了外賣(mài)服務(wù)，在疫情封鎖期間，外賣(mài)服務(wù)收益也在不斷增長(zhǎng)。
在這背后，中信資本可謂“功不可沒(méi)”。從收購(gòu)之日起，中信資本帶給“金拱門(mén)”的不只有資金，還有資源。
相較于凱雷只是純粹的財(cái)務(wù)投資人身份，中信資本作為麥當(dāng)勞中國(guó)的控股股東，還通過(guò)戰(zhàn)略式加速開(kāi)店、數(shù)字化賦能、供應(yīng)鏈等舉措，加速麥當(dāng)勞中國(guó)實(shí)現(xiàn)本土化。這或許也是麥當(dāng)勞中國(guó)堅(jiān)定地和中信資本走到一起的核心原因。
據(jù)了解，在中信、凱雷入主前，麥當(dāng)勞中國(guó)持續(xù)面臨開(kāi)店不足的困境。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年麥當(dāng)勞在國(guó)內(nèi)連鎖餐飲市場(chǎng)的份額不到6%，遠(yuǎn)落后于肯德基。
中信資本接手后，迅速牽頭麥當(dāng)勞中國(guó)與多家地產(chǎn)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，麥當(dāng)勞中國(guó)也因此每年多了上百個(gè)新增優(yōu)質(zhì)店鋪地址。
在數(shù)字化方面，中信資本也找來(lái)了騰訊，幫助麥當(dāng)勞中國(guó)開(kāi)發(fā)線上小程序，并打造會(huì)員體系。如今，麥當(dāng)勞打造了全渠道的App、小程序，會(huì)員數(shù)量超2.5億，麥樂(lè)送服務(wù)遍及全國(guó)，一個(gè)專屬的穩(wěn)固會(huì)員體系生態(tài)已然形成。
數(shù)字化的收益也顯而易見(jiàn)，麥當(dāng)勞通過(guò)自助點(diǎn)餐、線上支付等提供數(shù)字化的服務(wù)，外賣(mài)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，同時(shí)，通過(guò)數(shù)據(jù)洞察來(lái)了解消費(fèi)者的效率也大大提升。
此外，在供應(yīng)鏈本土化方面，中信資本幫助麥當(dāng)勞在國(guó)內(nèi)尋找合適的供應(yīng)商并持續(xù)加大投資，降低自身營(yíng)運(yùn)成本的同時(shí)，也很好地帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)食品產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的發(fā)展。
從結(jié)果來(lái)看，麥當(dāng)勞“跟著中信走”的決定無(wú)疑是正確的。而麥當(dāng)勞到金拱門(mén)的蛻變，也成為并購(gòu)基金助力跨國(guó)公司本土化的典型案例。
中信“陽(yáng)謀”
對(duì)中信而言，入主“金拱門(mén)”，也為其在新基建和房地產(chǎn)之外，找到一個(gè)更強(qiáng)的觸及普通消費(fèi)者的機(jī)會(huì)。更重要的是，麥當(dāng)勞的到來(lái)也為中信貢獻(xiàn)了更多收入，一舉扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的尷尬局面。
數(shù)據(jù)顯示，2018-2019年間，仍為“金拱門(mén)”股東之一的中信股份業(yè)績(jī)錄得持續(xù)增長(zhǎng)，其中，2018年?duì)I收為5332.8億港元，凈利潤(rùn)502.4億港元；2019年?duì)I收為5664.97億港元，凈利539.03億港元。
而除了推動(dòng)麥當(dāng)勞中國(guó)持續(xù)發(fā)展本身，中信資本還有意把對(duì)麥當(dāng)勞的投資發(fā)揮更大的價(jià)值。
中信資本曾于去年年末時(shí)對(duì)外透露，有意以麥當(dāng)勞為能力中心，構(gòu)建一個(gè)依托于麥當(dāng)勞門(mén)店的社區(qū)商業(yè)資產(chǎn)包。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即發(fā)揮麥當(dāng)勞長(zhǎng)期租約的吸引力和強(qiáng)大的品牌號(hào)召力，通過(guò)體系內(nèi)聯(lián)動(dòng)，以較低的價(jià)格獲取優(yōu)質(zhì)社區(qū)商業(yè)資產(chǎn)，然后把這些商業(yè)資產(chǎn)集中起來(lái)，再擇機(jī)進(jìn)行證券化運(yùn)作。
據(jù)透露，目前具體的模式和實(shí)現(xiàn)路徑仍在探討中，但根據(jù)能力中心的價(jià)值邏輯以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，這些不可多得的核心資產(chǎn)，會(huì)是未來(lái)證券化最基礎(chǔ)的原材料，也是資本愿意投資的方向。
市場(chǎng)認(rèn)為，如今，加上商業(yè)地產(chǎn)的復(fù)蘇，相信該項(xiàng)計(jì)劃的推動(dòng)進(jìn)程將進(jìn)一步加快，甚至不排除中信今后將推動(dòng)麥當(dāng)勞中國(guó)部分上市的計(jì)劃。
尤其在當(dāng)前單一的股東結(jié)構(gòu)下，上述計(jì)劃的推動(dòng)或?qū)⒆兊酶鼮轫樌?。在凱雷退出之前，“金拱門(mén)”的董事會(huì)由中信、中信資本、凱雷和麥當(dāng)勞的代表組成，隨著凱雷的離開(kāi)，“金拱門(mén)”的董事會(huì)成員則僅有中信系和麥當(dāng)勞代表。
據(jù)了解，在此之前，中信資本與麥當(dāng)勞中國(guó)已經(jīng)形成一套有效的決策機(jī)制。諸如股權(quán)變化、重大資本項(xiàng)目的投資或重組等重大問(wèn)題，中信參與和批準(zhǔn)；運(yùn)營(yíng)方面，運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、薪酬制度等通過(guò)董事會(huì)層面來(lái)決定，董事會(huì)主要側(cè)重在市場(chǎng)化決策，而公司日常運(yùn)營(yíng)則充分授權(quán)給管理層。