文｜贛鋒鋰業(yè)
鋰價的新一輪下行，很可能會在今年的最后兩個月上演。
11月17日，電池級碳酸鋰最新報價14.7萬元/噸，創(chuàng)出了兩年新低。
拉長周期來看，從年初50萬元/噸到如今不足15萬元/噸，電池級碳酸鋰價格在最近一年里跌幅已經(jīng)超過了70%，即便是和年中的31.5萬元/噸相比，現(xiàn)在鋰的價格也已經(jīng)“腰斬”。
伴隨著鋰價的暴跌，作為行業(yè)巨頭之一的贛鋒鋰業(yè)也受到巨大的沖擊。從最新披露的三季報來看，今年前三季度贛鋒鋰業(yè)的營收和凈利潤均有所下滑——營收為256.8億，同比下滑6.99%；凈利潤為60.1億，同比大幅下滑了59.38%。值得一提的是，今年上半年贛鋒鋰業(yè)的營收仍增長了25.63%。
在新能源汽車行業(yè)爆發(fā)的那幾年，作為“鋰王”的贛鋒鋰業(yè)可謂吃盡了行業(yè)紅利，營收從2020年的55.24億攀升至2022年的4182億，短短兩年時間營收就翻了約8倍。然而，伴隨著行業(yè)步入下行周期，贛鋒鋰業(yè)也受到了反噬。從目前來看，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，手握巨大產(chǎn)能的贛鋒鋰業(yè)風險劇增。
難逃周期規(guī)律
萬物皆有周期，作為重要礦產(chǎn)資源之一的鋰自然也會有周期規(guī)律。
鋰的周期規(guī)律和供需有很大聯(lián)系。當行業(yè)步入上行周期，鋰的價格會飆漲，隨之吸引許多的資金“入市”，行業(yè)整體的產(chǎn)能會迅速擴張，而后供需逐漸走向平衡，鋰價也來到頂峰；后面，隨著越來越多資金加速“入市”，行業(yè)整體供過于求，在產(chǎn)能過剩的壓力下，鋰價開始迅速下行，行業(yè)開始進入下行周期。
最近幾年，在新能源汽車爆發(fā)的大背景下，鋰也經(jīng)歷了兩輪周期變換。第一輪是2016年之前，當時的新能源汽車市場方興未艾，鋰價最低不過3萬元/噸，后面在補貼的刺激下，新能源汽車市場開始爆發(fā)，鋰價也開始飆漲，從最低的3萬元/噸漲到了最高15萬元/噸，直到2018年才開始“熄火”。
第二輪周期是從2020年開始。隨著新能源汽車技術(shù)的逐漸成熟，新能源汽車需求再度激增，再加上特殊環(huán)境下鋰電供給減少，鋰價再次迎來了爆發(fā)。根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，在2020年年初鋰價不過4萬元/噸，到了2022年鋰價就已經(jīng)飆升到了最高60萬元/噸，短短兩年時間鋰價就翻了15倍。
不過，在各大鋰電巨頭大幅擴充產(chǎn)能的背景下，鋰價在短期沖高后便開始大幅回落。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，電池級碳酸鋰最新報價14.7萬元/噸，創(chuàng)出了兩年新低。拉長周期來看，從年初50萬元/噸到如今不足15萬元/噸，電池級碳酸鋰價格在最近一年里跌幅已經(jīng)超過了70%。
在周期的影響下，鋰電巨頭贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績也出現(xiàn)了明顯的波動。以上面提到的第一輪周期變換為例，在2015年時贛鋒鋰業(yè)的營收為13.54億，凈利潤為1.252億；到了2018年鋰價來到頂峰，贛鋒鋰業(yè)的營收則增長至50.04億，凈利潤也增長至13.41億，3年時間營收翻了接近4倍，凈利潤則翻了10倍。
在2019和2020年，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績也開始陷入瓶頸。
近兩年，贛鋒鋰業(yè)的營收增速分別為6.75%和3.41%，凈利潤增速分別為-8.7%和-73.3%。雖然贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)是行業(yè)龍頭，但從業(yè)績的變化中不難看出，贛鋒鋰業(yè)依舊沒能逃出周期性規(guī)律。
背后的風險
受到周期下行的影響，贛鋒鋰業(yè)交出了一份并不好看的三季報。
除了上面提到的前三季度營收、凈利潤“雙降”之外，單季度方面，贛鋒鋰業(yè)三季度實現(xiàn)營收為75.37億，增速為-42.77%；實現(xiàn)凈利潤為1.597億，增速為-97.88%，這樣的業(yè)績可以用“暴雷”來形容了。
從利潤率數(shù)據(jù)來看，三季度贛鋒鋰業(yè)的毛利率為4.94%，凈利率為0.43%，要知道去年三季度，贛鋒鋰業(yè)的毛利率可是高達50.86%，凈利率則達到了58%，可見鋰價下行對贛鋒鋰業(yè)形成的沖擊有多大。
實際上，除了業(yè)績下滑之外，本輪下行周期對贛鋒鋰業(yè)的影響可能還沒有完全體現(xiàn)出來。一方面，本輪鋰價下行才剛剛開始，根據(jù)中金研報的分析顯示，其預(yù)測2023年開始全球鋰供需格局將迎來反轉(zhuǎn)，預(yù)計2023—2025年全球鋰價或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩下行的走勢，換而言之，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績還有繼續(xù)下行的可能。
另一方面，目前贛鋒鋰業(yè)在前面幾年擴充大幅的產(chǎn)能還沒有落地，未來大概率將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。截至今年第三季度，贛鋒鋰業(yè)的在建工程為140.5億，而其固定資產(chǎn)為78.39億；若這140.5億的在建工程完工，贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)能必將再上一個臺階，但由于需求方面的確實，這些產(chǎn)能很可能成為負累。
正如上面內(nèi)容中提到的周期規(guī)律那樣，伴隨著越來越多資本涌入鋰電池行業(yè)，現(xiàn)在整個行業(yè)已經(jīng)明顯供大于求。長安汽車董事長朱華榮公開表示，預(yù)計到2025年，中國需要的動力電池產(chǎn)能為1000GWh~1200GWh，但目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達到4800GWh，可見現(xiàn)在的動力電池行業(yè)已經(jīng)是明顯供過于求了。
或許是鋰行業(yè)前景確實不樂觀，近兩年贛鋒鋰業(yè)的股價表現(xiàn)也不甚理想。截至11月17日收盤，贛鋒鋰業(yè)股價報收44.05元/股，總市值為889億。和2021年6月份的最高點159.06元/股相比，不過兩年多時間，贛鋒鋰業(yè)的股價便已經(jīng)跌去超過了70%，市值則蒸發(fā)超過了2300億。
“一體化”會是最好出路嗎？
從目前來看，由于產(chǎn)能并沒有完全釋放，鋰行業(yè)最悲觀的時候還沒有到來。
在這種情況下，等待下一輪上升周期到來顯然不現(xiàn)實，所以贛鋒鋰業(yè)也選擇轉(zhuǎn)型，走“一體化”路線。
在三季報發(fā)布當晚，贛鋒鋰業(yè)同步公告，已與南昌市新建區(qū)人民政府達成投資協(xié)議，擬在南昌市新建經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)鋰電池生產(chǎn)基地項目，其中一期規(guī)劃用地約150畝，建設(shè)年產(chǎn)5GWh儲能PACK電池生產(chǎn)基地，計劃投資金額不超過20億元，二、三期將根據(jù)市場情況適時投建動力電池、儲能電池生產(chǎn)基地。
此外，贛鋒鋰業(yè)還宣布，已經(jīng)和安達科技達成戰(zhàn)略合作。雙方共同成立合資公司以投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸磷酸鐵鋰正極材料制造項目；注冊資本5000萬元人民幣，贛鋒鋰業(yè)持股40%，安達科技持股60%。
其實，最近一年來，發(fā)展“一體化”業(yè)務(wù)已經(jīng)成為贛鋒鋰業(yè)的核心，尤其是電池業(yè)務(wù)方面。根據(jù)財報顯示，今年上半年，贛鋒鋰業(yè)鋰電池系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收40.85億元，同比增長117.31%，占總體營收的22.51%，較去年同期提升9.49個百分點；板塊毛利率為19.41%，同比提升4.14個百分點。
誠然，從鋰巨頭向一體化巨頭轉(zhuǎn)型確實可以提高自身的抗風險能力，減少鋰價下行所帶來的風險。
不過，目前鋰電池也是處于供過于求的狀態(tài)，而且如果想要向一體化轉(zhuǎn)型，那么贛鋒鋰業(yè)就需要和寧德時代這樣的電池巨頭相競爭，這對于贛鋒鋰業(yè)而言并不容易，今年前三季度贛鋒鋰業(yè)在研發(fā)上已經(jīng)投入了9.416億，去年的研發(fā)費用為10.07億，可見要完成轉(zhuǎn)型，贛鋒鋰業(yè)需要付出不少的代價。
從目前來看，贛鋒鋰業(yè)一邊面臨著產(chǎn)能過剩的壓力，另一邊鋰價持續(xù)下行也對贛鋒鋰業(yè)造成巨大的沖擊，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)陷入“兩難”的局面，雖然一體化確實是不錯的出路，但在鋰電池同樣供過于求的情況下，贛鋒鋰業(yè)想要走出當下的困境并不容易。