文｜首條財經(jīng) 于照野
編輯｜之南
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2023年10月，國產(chǎn)網(wǎng)游審批名單公布后各方大振。一掃過去兩年陰云，行業(yè)春意濃濃。
正如銀河證券所言，版號發(fā)放整體趨勢向好，將持續(xù)優(yōu)化供給端，游戲新品周期正逐步開啟，從業(yè)者的儲備游戲將陸續(xù)釋放利潤。
疊加AIGC的熱火東風，不少游戲公司股價飛漲，化身“風口上的豬”。意外的是，一些知名企業(yè)卻出現(xiàn)了業(yè)績“剪刀差”，最新三季報不乏變臉冷意，所為何故、又透出哪些信號呢？
1 “游戲茅”營利雙降，“青黃不接”惹的禍？
截至11月14日，吉比特收盤價293.24元，相比4月580元的年內(nèi)高點縮水超4成，相比10月24日的328.6元累跌10%。相比開年的302.84元幾乎滯漲。
10月28日，吉比特發(fā)布異動公告：10月25日、26日及27日連續(xù)三交易日內(nèi)收盤價跌幅偏離值累計超20%。
到底發(fā)生了什么？
10月24日，公司2023 年前三季財報出爐：營收33.07億元，同比下降13.66%；歸母凈利8.59億元，同比下降15.07%。
營利均雙位數(shù)下滑，成長性“急剎”讓人有些猝不及防?；赝?023半年報，業(yè)績雖也雙滑，幅度僅為低個位數(shù)。
單看第三季頹態(tài)更加扎眼：營收9.58億元，同比下降27.41%；歸母凈利1.83億元，下降達43.31%。
要知道，吉比特2017年上市以來一直保持業(yè)績高增：營收從2017年的14.40億元升至2021年的46.19億元，凈利從6.097億元升至14.68億元，爆發(fā)式增長被譽“游戲茅”。
即便壓力重重的2022年，公司營收仍上漲了11.88%至51.68億元，凈利也只縮水0.52%至14.61億元。
那么問題來了，面對行業(yè)環(huán)境回暖，白馬何以不升反降、頹勢加劇呢？
對此，吉比特給出的解釋，除了匯率變動，還有自身原因：新品如《飛吧龍騎士》尚在推廣期未產(chǎn)生利潤，老品如《問道手游》、《一念逍遙》減少了買量投入等。
10月9日的投資者調(diào)研溝通活動紀要中，吉比特提到，《一念逍遙》受買量成本上升等因素影響，6月起大幅減少買量費用，流水有一定下滑。
從產(chǎn)品矩陣看，除了《問道》、《問道手游》、《一念逍遙》，《奧比島：夢想國度》、《世界彈射物語》、《飛吧龍騎士》等也在運營。問題在于，前三款老游戲仍貢獻高流水，營收卻較去年同期減少?！秺W比島：夢想國度》營收較穩(wěn)定，《飛吧龍騎士》新游8月11日上線，目前仍在蓄力，尚未產(chǎn)生利潤、更難支撐起業(yè)績增量。
換句話說，“游戲茅”遇到了產(chǎn)品主力“斷檔”、“青黃不接”問題。
掐指算來，《問道》自 2006 年上線至今已持續(xù)運營17年；《問道手游》上線也7年了?！兑荒铄羞b》雖然2021年2月上線，同樣難免用戶流失的情況。面對增量天花板、存量血拼，如何擺脫“吃老本”、產(chǎn)品疲軟詬病是一道靈魂考題。
行業(yè)分析師郭興認為，和大廠主力賽道集中在MMO、SLG等重度產(chǎn)品不同，吉比特比較“特立獨行”，除支柱產(chǎn)品《問道》端手游，旗下知名產(chǎn)品多為創(chuàng)意類、或偏休閑中度游戲。差異化戰(zhàn)略讓其脫穎而出，但相比三七互娛、世紀華通等頭部企業(yè)，雙輪驅動的產(chǎn)品結構還是顯得有些單一。如想打開增量、增強抗風險力，需在產(chǎn)品策略戰(zhàn)略上多些努力優(yōu)化。
在10月27日接受183家機構調(diào)研時，董事長盧竑巖表示，（吉比特）一直是通過“小步快跑”的方式，想辦法去探索什么樣的游戲才能足夠好玩，足夠吸引人。但這種方法對我們來說需要給制作人相當長一段時間去磨合，去嘗試。
的確，市場不等人、競品不等人。在萬馬奔騰、大河開凌的大環(huán)境下，除了差異化、效率也是致勝關鍵，小步快跑戰(zhàn)略有無優(yōu)化空間？
2 豪氣分紅、董事長精準減持什么更香？
破解成長焦慮，戰(zhàn)略調(diào)整往往牽一發(fā)動全身，費用支出首當其沖。
財報數(shù)據(jù)顯示，在2021年之前幾年，吉比特年均銷售費在3億元以下徘徊，更早之前，在2億元甚至億元以下。
然進入2021年后，該費用突然大幅攀升，僅第一季度就超過了2億元，全年更高達12.74億元，較上年同期的2.99億元驟增325.67%。2020年至2022年，銷售費分別為2.992億元、12.74億元、14.02億元，三年翻了4倍多。
如此豪橫燒錢，對凈利的侵蝕性不言而喻，2022年的增收不增利即是一個警示信號。好在進入2023年，企業(yè)開始有意降費，Q3銷售費2.57億元，同比大降42.46%。力度足夠大，但看看營利的降幅加劇，龐大體量慣性、多少依賴后遺癥仍值警惕。
在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，高銷售費用背后，是“買量”邏輯。短期可以快拉業(yè)績，長期需警惕邊際效用、雙刃效應，若一味過重依賴，可能導致業(yè)績虛胖、核心競爭力下降。從增量擴容到存量深耕，游戲業(yè)精品化趨勢明顯，向創(chuàng)新要發(fā)展已是大勢所向，個中取舍或相比業(yè)績變臉更值企業(yè)冷思反思。
不算多苛求。就在2023半年報，吉比特進行了一波豪氣分紅，擬以每10股派70元的比例，派發(fā)上半年現(xiàn)金紅利5.04億元，分紅比例約占上半年凈利潤的75%。
誰最受益？股東結構上，董事長盧竑巖、副董事長陳拓琳持有公司股份數(shù)量占總股本例為29.72%、11.44%，合計超41%，即僅2023上半年，兩人就擬將分走超2億元。
彼時便有質(zhì)疑聲音：是否透支未來成長性？困頓時刻，花錢地方不少，多些戰(zhàn)略布局是不是更香？而今隨著三季報業(yè)績變臉，上述質(zhì)疑是否又刺耳了幾分？
據(jù)長江商報梳理，2016年至2022年，吉比特累計派發(fā)紅利47.94億元，整體分紅率達71.52%。
另一廂，高管減持也讓人犯些嘀咕：受益游戲版號審批增加以及AIGC概念的火熱，吉比特股價漲勢明顯，2023年初至6月末漲幅超50%。
與此同時，公司高管高位精準套現(xiàn)。董事長盧竑巖及董事高巖在5月底至6月20日合計減持5次，合計減持金額約1.3億元，減持均價553.81元。
3 海外收入占比仍低，其他應付款、現(xiàn)金流大降，后續(xù)研發(fā)怎么走
必須多費些心思，主業(yè)精進了。
眾所周知，相比國內(nèi)市場的激烈內(nèi)卷，海外尚有處女地待挖掘，近年來騰訊、網(wǎng)易等大廠紛紛進軍成效斐然、對沖了不少成長壓力。
據(jù)游戲葡萄，2019年、2022年、2023年上半年，吉比特海外收入分別為0.25億元、2.59億元、1.19億元，占公司收入比為1.13%、5.01%、5.08%，總體來看，過去4年實現(xiàn)了快速增長，收入貢獻明顯提升，但2023上半年收入增速放緩，至今收入權重仍較低。
2023上半年，吉比特海外發(fā)行了《一念逍遙（越南版）》、《地下城堡 3（港澳臺版）》、《奇葩戰(zhàn)斗家（東南亞版）》，不過目前還未產(chǎn)生利潤。最終成效如何，尚需時間驗證。
能夠肯定的是，海外市場競爭日益高階，除了營銷，產(chǎn)品口碑體驗是博得市場的關鍵。
好消息是，意識到問題的吉比特近年持續(xù)投入自主研發(fā)業(yè)務，并通過代理運營豐富產(chǎn)品線。
2023上半年，吉比特研發(fā)費3.70億元，占營收比15.74%。研發(fā)團隊規(guī)模逐年擴大，2021年末、2022年末及截至今年6月底人數(shù)分別為530人、692人與776人，占員工總數(shù)的比例分別為 56.08%、55.18%與57.23%。截至2023年9月30日，因研發(fā)團隊規(guī)模擴大，吉比特的員工總數(shù)較上年末增加171人（增長13.64%），達到了1425人。
此外，10月26日，企業(yè)公告稱，基于對公司股價、當前市場環(huán)境的整體判斷，以及對公司未來發(fā)展前景的信心，控股股東盧竑巖決定提前終止本次減持計劃，2023年6月20日后未進行減持。
可貴可敬，卻也是必需必要之舉。還是以上述研發(fā)投入及人才團隊為例：
截至2022年末，完美世界研發(fā)人員就達到4223人。2023年前三季，吉比特研發(fā)費5.52億元，當期完美世界則達15.9億元。
而伴隨業(yè)績下滑，凈利大幅縮水，后續(xù)研發(fā)強度怎么走也要打個問號。
據(jù)三季報業(yè)績說明會披露，目前公司在研、即將上線的游戲就有《Outpost: Infinity Siege》、《超喵星計劃》、《皮卡堂之夢想起源》等數(shù)款；整體儲備的在研項目更達到了13款。
另一廂，受游戲交易平臺玩家預存款項減少影響，吉比特2023前三季其他應付款較2022年末減少了53.15%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為8.25億元，同比減少36.21%。受7-9月核心產(chǎn)品流水下降影響，第三季同比下降了58.92%。
未完待續(xù)......