編輯｜阿爾法工場
導語：如果滴灌通模式能一直做下去，對解決全球性的小微企業(yè)融資之困，有重大深遠的意義。中國人的金融創(chuàng)新，將第一次走在華爾街前面。
作者為凱思博投資董事長。
與李小加初識時，他在美林證券，那時候我還在摩根大通。都來自北京，又是同行，我們有很多話聊。
第一次見面，他的機敏、做事抱有激情卻認真的態(tài)度，以及出眾的親和力，給我留下了深刻印象。
作為改革開放后最早一批活躍在華爾街的銀行家，李小加曾參與多個重大的有關中國企業(yè)的融資并購交易，積累起豐富的跨境金融實踐經(jīng)驗。
兼具國際化視野的東方行事哲學，李小加顯然非常適合將西方金融創(chuàng)新思維理念引進中國金融市場。在華爾街歷練多年后，他受聘掌舵港交所。
掌舵港交所十年間，李小加大膽創(chuàng)新，先后推出滬港通和深港通等創(chuàng)新投資機制，并確立同股不同權等諸多在港上市規(guī)則。
認識久了，李小加時常和我聊到剛畢業(yè)時做記者的有趣經(jīng)歷?；蛟S正是這些經(jīng)歷，讓他對來自社會和大眾的訴求，始終保持密切關注，特別是來自于基層商業(yè)活動的種種痛點。
比如，中國小微企業(yè)的融資需求和傳統(tǒng)金融工具的不匹配。
國內(nèi)外現(xiàn)有融資規(guī)則和渠道，主要針對財務和經(jīng)營狀況良好、“家底”厚實的大中型企業(yè)。而真正有融資需求的小微企業(yè)，往往難以獲得足夠的資金支持。這是全球金融市場都面臨的難題，一直以來都沒有切中肯綮的解決方案。
卸任港交所CEO之后，李小加開始親手實現(xiàn)這一愿景。
他本不必如此，完全可以選擇加入大公司繼續(xù)職業(yè)生涯，或享受愜意的退休生活。
李小加深諳傳統(tǒng)金融工具的缺憾——無論債權或者股權，都無法解決小微企業(yè)融資難、融資貴的長期困局。幸運的是，他找到了一個“非股非債”、對小微創(chuàng)業(yè)者非常友好的創(chuàng)新融資模式——收入分成。
卸任港交所后，李小加與東英金融創(chuàng)辦人張高波正式創(chuàng)立了“滴灌通”。
去年疫情，我在上海居家辦公，和李小加的一次視頻會議中，他第一次和我提到了滴灌通的一些規(guī)劃和思路。
經(jīng)歷那三年的特殊時期，線下小微店鋪、夫妻老婆店的生存環(huán)境愈發(fā)艱難，不少本來經(jīng)營尚好的連鎖餐廳，也不得不倒閉關張。市場亟需新的融資方式或渠道，讓這些創(chuàng)業(yè)者無后顧之憂。而一旦重回經(jīng)營正軌，這些小微企業(yè)將會展現(xiàn)出強勁的成長活力。
也正是這段時間，讓李小加思考，開創(chuàng)一種新金融模式，在解決小微企業(yè)融資難題的同時，也讓投資者分享成長收益的緊迫性。
滴灌通的名字，來自以色列一種農(nóng)業(yè)灌溉技術。這種技術讓灌溉水源均衡地滴滲到每棵植株，從而有效提高了農(nóng)作物的生產(chǎn)效率。借助該技術，以色列從一個水資源相對匱乏的國家發(fā)展成為農(nóng)業(yè)強國。
類似的，李小加的滴灌通也致力于借助一種全新的金融實踐，將融資服務滲透到中國小微商業(yè)的“血管末梢”，回歸融資意義的本質(zhì)。
滴灌通推動的收入分成模式，屬于一種開店做生意的合約模式。業(yè)主方、滴灌通和運營者三方一起聯(lián)營，即業(yè)主出物業(yè)、滴灌通出錢、店主運營管理。然后根據(jù)這個店的業(yè)務流水，三方每天按合約分配。
滴灌通創(chuàng)始人之一李小加，來源：滴灌通官網(wǎng)
在這個合約模式下，滴灌通出錢，不享有股權、不會攤薄創(chuàng)業(yè)者的股份，所以不是股權投資；也不會要求店主提供任何抵押或個人擔保，即使店鋪經(jīng)營不善關門，店主也沒有強制償還投資款的義務，所以也不是債權投資。
這一每日收入分成合約模式，被稱之為DRC。滴灌通所投資的每一家小微店鋪，都有專屬DRC。
DRC是Daily Revenue Contract的縮寫，代表滴灌通和門店簽署的每一份投資合約下，未來產(chǎn)生的所有門店收入分成。
在DRC（合同）中，滴灌通會列明店鋪運營每日營收的分成比例、分成周期等細節(jié)，以期望回收投資成本，獲得一定的投資收益。
滴灌通的DRC模式，來源：《滴灌通白皮書》
滴灌通模式能夠成立的前提有兩點，一是門店收入金額可驗證，二是收入分成可執(zhí)行。這兩點在以前的商業(yè)時代是難以做到的。
中國居民早已習慣支付寶、微信支付等非現(xiàn)金支付方式，以及結算系統(tǒng)數(shù)字化的普及，滴灌通才有了發(fā)展根基。
在聽到小加介紹通過DRC模式，為小微企業(yè)解決融資難的問題后，我的直覺告訴我，這將是一個全球性全新的，多方贏利，切實可行服務小微企業(yè)的方案。即使身處在2022年上海疫情，我也決定投資滴灌通B輪融資。
從2021年成立至今，滴灌通已投資1萬多家店鋪，期間經(jīng)受住了特殊環(huán)境對小微店的沖擊影響。
滴灌通追求兩個長期目標：一是幫助100萬個小微企業(yè)實現(xiàn)年利潤超過100萬人民幣，二是支援1000萬個高質(zhì)量、社會包容和環(huán)境友好的就業(yè)崗位。
中國擁有超過7000萬家小微門店，它們需要的，不止是一個提供啟動資金的投資機構，更是可以持續(xù)享受到融資和數(shù)字化服務的平臺。
起初，滴灌通是通過自有資金，直接投資小微店鋪的DRC。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，滴灌通對項目進行評估，從而確定投資額和分成方式。這樣運行一段時間后，團隊發(fā)現(xiàn)，許多小微店鋪希望有更多的投資者可以投資他們，而投資者也想直接投資小微店鋪。
那么，為何不建立一個針對DRC現(xiàn)金流定價與交易的公開市場呢？
有一天，我笑著對李小加說，何不借鑒你在港交所的經(jīng)驗，創(chuàng)建一所現(xiàn)金流交易所呢？此想法正好與小加做法不謀而合。即滴灌通打造一個基于數(shù)字科技鏈接小微店鋪和投資人的DRC交易平臺。
今年3月，全球首個收入分成產(chǎn)品交易所——滴灌通交易所在澳門啟動試運營，也宣告滴灌通進入了全新發(fā)展階段：以撮合DRO（基于每一個DRC的權益憑證）交易與服務為核心的業(yè)務模式。
類似于股票交易所上市的公司股票、債券市場交易的各品種債券，滴灌通交易所的交易對象，就是一個個與小微企業(yè)簽署的、涵蓋一套法律權利義務關系的收入分成合約的憑證。這在全球范圍內(nèi)是首選。
李小加及滴灌通團隊創(chuàng)建交易所的初衷，是希望為海量DRC及組合，提供一個高效的交易市場，服務中國小微經(jīng)濟發(fā)展、為中國經(jīng)濟的雙循環(huán)戰(zhàn)略持續(xù)引入國際資本；同時也為國際資本，提供一個全新的藍海投資機會。
DRO背后，是數(shù)千萬已合作或待納入的小微企業(yè)，受益于數(shù)字技術，他們的日常收入可高度管控并進行了標準化。
滴灌通交易所的作用，是打通小微企業(yè)與投資者之間的信息流，減少雙方的信息不對稱，以增強雙方信任。
為此，滴灌通交易所為小微企業(yè)和投資者專門建立了一套市場體系——小微企業(yè)的DRO掛牌上市后，國際投資人可以在二級市場交易大量的DRO。
對于小微企業(yè)來說，相比傳統(tǒng)融資方式，掛牌DRO更加便利快捷，既無抵押物負擔，也無稀釋股份的后顧之憂。對于投資者來說，新增了與風險匹配的海量產(chǎn)品供配置選擇，也參與并分享到中國小微企業(yè)的價值創(chuàng)造。
出于對該模式的接受和認可，眾多海內(nèi)外投資機構紛紛加入滴灌通，成為交易所會員。凱思博亦是首批創(chuàng)始會員之一。
為了驗證實體門店的數(shù)字化條件，滴灌通還設立有“滴灌通引領基金”。引領基金對即將掛牌的每一個項目，先投入一小部分資金，對擬發(fā)行項目進行驗證，用真金白銀為投資人測試把關。
有了引領基金，擬上市的小微門店，不僅無須為準備IPO上市材料承擔高昂的中介費用，還可以預先得到一部分資金支持。
交易所的一個重要特征是公開透明，運行情況要讓投資人一目了然。一個規(guī)范有效的交易所，一定要有屬于自己的指數(shù)。
作為決策參考，滴灌通向投資人會員即時披露反映整體DRO的回款速度指標“滴灌通千元日回款指數(shù)”以及投資回報狀況的“滴灌通綜合指數(shù)”。
滴灌通千元日回款指數(shù)情況，來源：滴灌通澳門交易所
從模式上來看，滴灌通的創(chuàng)新是無疑是顛覆性、開創(chuàng)性的。
作為投資人，我認為，滴灌通后續(xù)的發(fā)展，可能應該集中在基礎設施的建設和完善，比如交易所運作模式、交易機制、掛牌主體和會員管理制度等方面。
李小加也和我們這些投資人探討過，如果滴灌通模式能夠一直做下去，越做越大，將對傳統(tǒng)金融模式真正形成有益補充，尤其是解決歷史性、全球性的小微企業(yè)融資之困，有重大且深遠的意義。
如果滴灌通交易所模式被證明可行，基于收入或現(xiàn)金流分成的融資模式在全球得以傳播和普及，那么中國人的金融創(chuàng)新，將第一次走在華爾街前面。正如李小加之名所意：千萬個“小加”，匯成大江大河。
為小微企業(yè)融資搭建創(chuàng)新之橋，這是李小加和我們，想要做的一點事情。