文|勝馬財經(jīng) 楊一帆
編輯|歐陽文
第三季度業(yè)績下滑的隆基綠能如今又遭到了大股東的“被動”減持。
勝馬財經(jīng)獲悉，11月8日晚間，隆基綠能（601012.SH）公告稱，股東HHLR收到了中國證監(jiān)會下發(fā)的立案告知書，因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票，中國證監(jiān)會決定對HHLR公司立案。據(jù)了解，HHLR借著“轉(zhuǎn)融通”操作，未經(jīng)公告減持了隆基綠能約0.87%的股份，持股降至5%以下。
高瓴的減持并不令人意外，今年以來，隆回綠能在資本市場的表現(xiàn)并不如人意，市值更是縮水了超3700億元。實際上，早在2022年末時，隆基綠能的行業(yè)地位就有所動搖，到了第三季度，光伏茅與第二梯度的差距更是愈來愈小。
當然，整個光伏行業(yè)中，業(yè)績下行的并非是隆基綠能一家公司，而造成如今局面的，則是繞不開的硅料和組件價格下行的問題，對于行業(yè)何時能回歸正常，隆基綠能的總經(jīng)理李振國也曾表示，在時間上仍存在不確定性。
01 高瓴資本悄然“撤退”
資料顯示，HHLR公司是一家注冊于新加坡的投資機構，為合格境外投資者，即QFII。接近高瓴內(nèi)部的人士曾透露，HHLR公司就是高瓴系二級市場投資業(yè)務的平臺。
兩家的淵源起于2020年12月，當時，隆基綠能在資本市場上如日中天，高瓴資本便與公司股東簽署了《關于隆基綠能科技股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，李春安擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向高瓴資本轉(zhuǎn)讓其持有的公司無限售流通股份約2.26億股，占當時公司總股本的6%。
據(jù)悉，在該次受讓股份過程中，每股轉(zhuǎn)讓價格為70元，高瓴共耗資158.41億元。
2021年年報中，HHLR管理有限公司－中國價值基金（交易所）出現(xiàn)在隆基綠能的股東名單中，標注為境外法人，持股數(shù)變?yōu)?.16億股，持股比例為5.85%。此后一段時間，高瓴一直未減持，直到2022年年報中，仍持有隆基綠能5.85%的股份。但隨著公司分紅轉(zhuǎn)增股份，其持股數(shù)量持續(xù)增加。
2020年及2021年，隆基綠能兩次向全體股東每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股。截至2022年12月31日，高瓴通過HHLR持有隆基綠能約4.44億股股份，持股比例為5.85%。
然而，從今年一季度起，高瓴欲開始撤退。勝馬財經(jīng)了解到，HHLR于今年3月20日借“轉(zhuǎn)融通”操作，將其持有的6448.46萬股上市公司股份參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。
但問題是，在三季報披露中，HHLR通過轉(zhuǎn)融通方式出借的股份已全部到期歸還，原本HHLR持股比例應恢復至5.85%，但截至9月30日，HHLR的持股比例僅為4.98%。也就是說，在第三季度期間，HHLR減持了隆基綠能0.87%的股份，但由于轉(zhuǎn)融通業(yè)務導致持股比例降低至5%后，該筆減持并未進行相關披露。
可以說，HHLR利用規(guī)則漏洞完成了實質(zhì)減持，且持股比例“精準”降低到5%以下，后續(xù)再減持無需公告，經(jīng)粗略計算，高瓴相關股份的減額金額大約是19億元左右。
不過，截至目前，高瓴資本所持隆基綠能剩余倉位處于浮虧狀態(tài)，按照11月13日收盤計算，高瓴持有隆基綠能股票的市值只剩90億元左右。
實際上，減持隆基綠能的也并非只有高瓴旗下HHLR公司，香港中央結(jié)算有限公司的減持幅度更大。截至2023年9月30日，香港中央結(jié)算有限公司持股直接下降了5.92個百分點，從2022年第四季度的第一大股東，變成了第二大股東，若對應當前市值，則香港中央結(jié)算有限公司減持超過百億元。
而從二級市場的股價上看。截至11月13日，隆基綠能收盤價23.84元，較年初的41.86元累跌超四成。市值1807億元，較歷史最高市值5500多億元縮水近3700億元。
02 第三季度業(yè)績下滑
資本市場的嗅覺總是敏銳的，實際上，從去年開始，隆基綠能“行業(yè)一哥”的地位就有所動搖。一直以來，隆基綠能和TCL中環(huán)都被稱為硅片“雙雄”，二者占據(jù)整個市場接近六成的份額，而且兩家公司都在硅片領域深耕多年，技術最為成熟。
但2022年，隆基綠能卻被TCL中環(huán)超越，失去硅片行業(yè)龍頭地位，不僅如此，隆基綠能與第二梯隊的差異也逐漸縮小。具體來看，2021年，隆基綠能的組件出貨量優(yōu)勢明顯，是唯一超過35GW的企業(yè)。2022年，隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技出貨量均超過40GW，排在第二位的天合光能與隆基綠能組件出貨量僅相差2GW，而2021年，兩者之間相差近14GW。
前不久，隆基綠能公布了2023年三季報，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收941億元，同比增長8.55%；歸母凈利116.94億元，同比增長6.54%，為2018年以來營利增速首次降至個位數(shù)。其中，其第三季更出現(xiàn)2013年后的首次負增：營收和凈利分別為294.48億元、25.15億元，同比分別下降18.92%、44.05%。
此外，作為光伏硅片和組件兩環(huán)節(jié)龍頭，受上游硅料價格大跌影響，企業(yè)硅片同樣失去價格支撐，導致存貨減值損失壓力陡升。前三季隆基綠能資產(chǎn)減值損失達30.92億元，較2022年同期的8.21億元猛增22.71億元，增幅高達276.61%。
組件方面，2023年三季末，晶科能源反超隆基綠能，其前三季出貨52GW，隆基綠能為43.53GW，晶科能源還在三季報表示，有信心超額完成全年70-75GW的組件出貨目標，若目標實現(xiàn)，其將重回全球第一位置。
面對咄咄逼勢、連丟兩第一，隆基綠能總經(jīng)理李振國在三季度業(yè)績說明會上坦言，今年出現(xiàn)兩個策略失誤：一是今年年初，硅料出現(xiàn)波動性快速下降，隆基跟隨硅料價格對硅片定價，影響了一季度硅片盈利能力；二是二季度，在友商搶單時，隆基表現(xiàn)沒有這么激進，對今年組件銷售影響較大。
03 光伏企業(yè)難逃價格戰(zhàn)
勝馬財經(jīng)注意到，不單是隆基綠能，隨著三季報收官，光伏業(yè)高增勢頭不再。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，62家光伏上市企業(yè)合計營收9226.27億元，同比增長21.41%；歸母凈利1011.89億元，同比增長7.84%。而上年同期，其營利增速為80.03%、129.34%。
這其中，繞不開的問題就是上游硅料價格下行，2023年，硅料價格從最高30萬元/噸下跌至11月均價6.5萬元/噸左右。在原材料大跌影響下，硅片廠商紛紛下調(diào)硅片外銷價格，而隆基綠能更是多次發(fā)起“價格戰(zhàn)”。
去年12月23日，隆基綠能宣布將“單晶硅片P型M6 155um厚度從7.42元/片下調(diào)到5.40元/片，降幅27.22%，單晶硅片P型M6 150um厚度由6.24元/片下調(diào)至4.54元/片，降幅27.37%。”
而今年5月30日，隆基綠能稱，將150μm厚度的P型M10硅片價格從6.3元/片下調(diào)至4.36元/片，降幅達到30.8%；150μm厚度的P型M6硅片價格由5.44元/片下調(diào)至3.81元/片，降幅30%。
而根據(jù)11月9日最新數(shù)據(jù)顯示，目前，P型M10硅片主流成交價格為2.30元/片；P型G12主流成交價格為3.30元/片；N型M10硅片主流成交價格為2.40元/片，由此可見，隆基綠能硅片價格仍在大幅下調(diào)。
除硅片價格大幅下調(diào)外，組件價格也出現(xiàn)大幅下滑。今年10月，有機構統(tǒng)計，根據(jù)機構統(tǒng)計，目前光伏組件價格在1.1元/W附件。而在不久前的集中招標中，已經(jīng)出現(xiàn)0.993元/W的極端低價。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，組件企業(yè)單純制造成本最低也要1.1元/W，加上其他成本要超過1.2元/W，如今的價格已經(jīng)觸及成本線。
對此，有業(yè)內(nèi)人士認為，目前硅片和組件供給還處于過剩狀態(tài)，隨著硅料價格進一步下探，硅片和組件價格存在進一步下滑的可能性。
雖然李振國在業(yè)績交流會上曾強調(diào)，“隆基堅持穩(wěn)健的經(jīng)營策略，不會虧錢做生意。除非是已簽訂單，公司會履按照合同交貨。但對于看得見是虧損的單子，隆基依然不會去做?！钡谡麄€產(chǎn)業(yè)鏈價格下行中，隆基綠能又如何能“獨善其身”呢？