文|全球財說 蘇爽
一紙公告，“顧家”變“何家”。
11月7日，顧家家居（603816.SH）發(fā)布公告，稱公司收到控股股東顧家集團(tuán)有限公司（以下簡稱“顧家集團(tuán)”）的通知，顧家集團(tuán)及其一致行動人TB Home Limited與盈峰集團(tuán)有限公司（“盈峰集團(tuán)”）正在籌劃有關(guān)顧家家居的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。
11月10日，顧家家居再發(fā)公告，顧家集團(tuán)、TB Home及公司實(shí)際控制人顧江生、顧玉華和王火仙與盈峰集團(tuán)全資持有的盈峰睿和投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，盈峰睿和投資以102.99億元受讓顧家家居29.42%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格42.5846元/股。
而受讓方盈峰集團(tuán)的實(shí)控人何劍鋒，是美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子。
顧家家居也繼在亞運(yùn)會上，被體操運(yùn)動員丘索維金娜發(fā)文稱要帶床墊回家后，再一次成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。
大舉并購結(jié)局慘淡，在建工程“難產(chǎn)”
2000年前后，顧江生辭去體育老師的工作，接手了家族的家居生意，并一步步帶領(lǐng)顧家家居成為市值百億的上市公司。
從流傳最廣的幾次公開發(fā)言來看，顧江生對顧家家居的發(fā)展是抱著很大野心的。
2016年上市時，其就曾表示要對標(biāo)宜家集團(tuán)，并提出十年后公司市值超過千億。2018年又提出“2018年做到百億，2028年做到千億”的銷售目標(biāo)。
只不過，“百億銷售”目標(biāo)顧家家居未能準(zhǔn)時達(dá)成。2018年顧家家居收入91.72億元，直到次年才完成目標(biāo)取得110.94億元營業(yè)收入。
也是在2018年，顧家家居開啟瘋狂并購模式，年內(nèi)先后投資收購了納圖茲、璽堡家居、優(yōu)先家居、Rolf Benz及RB Management、班爾奇家居、卡文家居等公司，并形成8.33億元商譽(yù)，截至2023年三季度末顧家家居的商譽(yù)仍達(dá)3.25億元。
只是一系列收購很難稱得上有多成功。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年并購項(xiàng)目中有三分之二用于開拓海外市場。2018年-2022年，顧家家居境外業(yè)務(wù)收入分別為35.00億元、46.08億元、46.53億元、69.18億元、70.34億元，分別占總收入的40.18%、43.04%、37.82%、37.72%、39.06%。雖然收入有所增加，但占比卻未發(fā)生明顯變化。
更為關(guān)鍵的是，境外生意似乎比國內(nèi)經(jīng)營更加艱難，期間境外業(yè)務(wù)毛利率分別為23.64%、24.82%、24.20%、18.14%、20.77%，遠(yuǎn)低于同期境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率42.86%、39.87%、40.11%、34.50%、37.28%。
2019年9月，顧家家居以7341.25萬澳元出售2018年3月以7727.63萬澳元取得的Nick Scali Limited 13.63%的股權(quán)。
2020年，顧家家居計(jì)提了4.84億元的商譽(yù)減值，嚴(yán)重影響當(dāng)年的利潤水平。
2022年12月，又將4.24億元收購來的璽堡家居51%股份作價1.61億退回給原股東。
在投資之外，顧家家居近幾年也在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)并大力推進(jìn)定制家居。
2023年中報顯示，顧家家居共有7項(xiàng)在建工程，期末余額14.65億元，截至三季度末的在建工程為14.79億元。
然而《全球財說》發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2023年后多項(xiàng)工程進(jìn)度緩慢。
對比2022年年報與2023年中報，華中（黃岡）基地年產(chǎn)60萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體及400萬方定制家居產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)度半年時間從82.00%推進(jìn)至84.63%；顧家定制智能家居制造項(xiàng)目從82.29%推進(jìn)至84.68%；越南45萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家居產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)度增加了0.32個百分點(diǎn)、越南基地年產(chǎn)50萬標(biāo)準(zhǔn)套家居產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)度增加2.37個百分點(diǎn)、西南生產(chǎn)基地項(xiàng)目進(jìn)度增加0.58個百分點(diǎn)。
只有墨西哥自建基地項(xiàng)目算得上進(jìn)展順利，半年內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)度增加30.56個百分點(diǎn)。
營收增速不再，入局全屋定制開啟低價競爭
目前來看，顧家家居主要經(jīng)營軟體家具，包括沙發(fā)、軟床、床墊等產(chǎn)品。自2016年上市以來，除2020年僅為14.17%外，顧家家居的收入均保持了20%以上的增速。
但至2022年增速神話被打破，當(dāng)年僅取得180.10億元收入，同比降低1.81%。2023年一季度及上半年，負(fù)增長延續(xù)，收入分別同比降低12.92%及1.53%。
到了三季度終于實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長，當(dāng)期取得營業(yè)收入52.58億元，同比增長10.78%，彌補(bǔ)了上半年的失速，前三季度總營收141.36億元，同比增長2.72%。
與此同時，公司的凈利潤則一直保持增長，2022年歸母凈利潤18.12億元，同比增長8.87%；2023年前三季度歸母凈利潤15.01億元，同比增長6.98%。
這樣看，顧家家居的經(jīng)營還算得上穩(wěn)健。但對于資本市場來說，不進(jìn)則退，只有穩(wěn)沒有增是不夠的，更何況這個“穩(wěn)”也要打上一個問號。
2023年6月業(yè)績說明會上，顧家家居把目標(biāo)又轉(zhuǎn)回了定制家居身上。總裁李東來表示，到2026年公司定制智能制造項(xiàng)目產(chǎn)能將達(dá)到20億元。
產(chǎn)能能否準(zhǔn)時建成不說，今年以來，全屋定制行業(yè)已進(jìn)入比拼低價的“肉搏戰(zhàn)”。
據(jù)媒體報道，尚品宅配（300616. SZ）主打的全屋定制“隨心選”套系，打出了“買3萬定制柜類，送2萬全屋家具”的口號，此外還有29800、39800、49800元的“一口價”套餐。
索菲亞（002572. SZ）也在年初發(fā)布了39800元衣櫥木衛(wèi)全能整家定制套餐，較前一年同價套餐的基礎(chǔ)上覆蓋更多品類。
顧家家居選擇同價位切入競爭，2023年推出了“39800一體化整家套餐”，但整體效果稍顯一般。2023年上半年，顧家家居定制家居收入3.93億元，同比增長10.95%，不及床類產(chǎn)品11.19%的增速，且毛利率同比下降4.64個百分點(diǎn)至28.29%。
“顧家”變“何家”，盈峰系入主與美的協(xié)同？
此次收購的買家盈峰集團(tuán)目前持有兩家上市公司，從事環(huán)衛(wèi)設(shè)備的盈峰環(huán)境（000967. SZ），以及影視公司百納千成（300291. SZ）。
不過，最受關(guān)注的還是實(shí)控人何劍鋒“美的太子”的身份。
2012年，何享健宣布退休，職業(yè)經(jīng)理人方洪波接班。作為何享健的獨(dú)子，何劍鋒卻僅出任美的集團(tuán)的董事。
但另一邊，何劍鋒從創(chuàng)業(yè)伊始，就緊緊圍繞著美的集團(tuán)展開。
從最開始為美的集團(tuán)做小家電OEM，到生產(chǎn)小家電用的電路板、控制器，再到從美的集團(tuán)手中接過上風(fēng)高科（盈峰環(huán)境前身）等股權(quán)。
而顧家家居與美的集團(tuán)也算頗有淵源。
顧家家居現(xiàn)任總裁李東來曾任美的電器副總裁，副總裁李云海、歐亞非、廖強(qiáng)也均有美的集團(tuán)的工作經(jīng)歷。
雖然，目前本次交易尚需通過經(jīng)營者集中反壟斷審查，但市場對于顧家家居被收購后可能與美的集團(tuán)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，甚至是“家具家電一體化”產(chǎn)生了甚高期待。
反觀顧家集團(tuán)，近幾年頻繁減持，又多次股權(quán)質(zhì)押。
2020年至今，顧家集團(tuán)及TB Home共減持5次，套現(xiàn)超80億元，并將其持有的顧家家居19.17%股權(quán)質(zhì)押，占其總持股比例的48.61%。
此次與盈峰集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也讓顧江生將顧家家居的實(shí)際控制人拱手交給“美的太子”何劍鋒，顧家集團(tuán)持股占比由33.48%下降至13.01%，TB Home持股占比由13.97%降至5.01%。
而“一輩子只做家居”的顧江生，打拼40年的“顧”家家居說賣就賣，畢竟其已在多次套現(xiàn)后，轉(zhuǎn)身走進(jìn)創(chuàng)投圈。
11月初，顧江生出資6億元共同參與投資珠海領(lǐng)源尖端股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，基金的投資方向包括新能源、新材料、新一代信息技術(shù)領(lǐng)域等。
11月10日，顧家家居復(fù)牌，開盤漲停，全天漲6.17%。但11月13日，市場熱情已迅速熄火，截至收盤報38.23元/股，跌2.10%。