文|獨(dú)角金融 鄭理

今年以來，A股市場(chǎng)行情跌宕起伏，板塊輪動(dòng)頻繁的同時(shí)，也考驗(yàn)著公募基金管理人的“掌舵”能力。在持續(xù)震蕩的市場(chǎng)中，股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯著，債券資產(chǎn)脫穎而出，成為基金市場(chǎng)中表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，基金收益排名前三的產(chǎn)品，成立20年的老牌公募基金中，金鷹基金管理有限公司占2只，2018年成立的同泰基金管理有限公司占1只，其中金鷹基金管理的2只產(chǎn)品收益均超過120%，同泰基金管理的1只產(chǎn)品收益超過57%。

圖源：天天基金網(wǎng)

驕人的背后，一個(gè)問題拋了出來，短期收益具備優(yōu)越性的債券基金，是否值得入手？

01 債券基金收益誰領(lǐng)風(fēng)騷？

在一眾實(shí)力強(qiáng)勁的固收基金公司中，金鷹基金和同泰基金業(yè)績(jī)顯得格外耀眼。

分別來看，根據(jù)海通證券最新發(fā)布的《基金超額收益排行榜》數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，在近兩年、三年、五年的時(shí)間維度中，金鷹基金旗下分別有5只、8只和7只產(chǎn)品（A/C不同份額分開計(jì)算，下同）超額收益排名同類產(chǎn)品前10%，展現(xiàn)出基金管理公司較強(qiáng)的綜合投研實(shí)力。

在兩千多只債券產(chǎn)品中，奪得冠軍和亞軍的金鷹添盈純債債券A和C，今年來收益率分別為136.13%、128.31%，同時(shí)，兩只產(chǎn)品近6個(gè)月、近1年、近2年的收益率均超過120%。

金鷹添盈純債債券發(fā)行于2017年1月，截至目前總計(jì)規(guī)模為96.5億元。該產(chǎn)品三季度主要投資利率債品種，根據(jù)市場(chǎng)判斷進(jìn)行配置，安排組合的久期和杠桿。在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭(zhēng)獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。

三季度債券市場(chǎng)收益率先下后上，短端上行幅度大于長(zhǎng)端，收益率曲線平坦化。雖然央行9月15日降準(zhǔn)、增量續(xù)作 MLF、公開市場(chǎng)增加跨季資金投放，但流動(dòng)性依然緊缺，短端品種拋壓較大，最終1年國(guó)債上行約30BP，10年國(guó)債上行約4BP。

陳雙雙是一位來自中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2016年7月加入金鷹基金，最初擔(dān)任債券交易員，2020年3月11日開始，先后擔(dān)任債券產(chǎn)品基金經(jīng)理助理。2022年1月又管理一只貨幣基金。從2022年6月15日開始擔(dān)任基金經(jīng)理至今，僅僅有兩年半的時(shí)間。

截至目前，陳雙雙管理的3只基金資產(chǎn)總規(guī)模204.15億元，其中2只為債券型基金，1只貨幣型基金，任職回報(bào)均為正。

業(yè)績(jī)排名第三的是同泰泰裕三個(gè)月定開債A，該產(chǎn)品成立于2022年11月24日，目前規(guī)模3.18億元，不到一年的時(shí)間，該產(chǎn)品收益超過57%。

在債券基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，自然也就帶動(dòng)了產(chǎn)品規(guī)模的增加。三季度，金鷹基金債券類產(chǎn)品較二季度規(guī)模增長(zhǎng)超86%；整體規(guī)模僅98.72億元的同泰基金，管理的債券產(chǎn)品規(guī)模從二季度末的37.67億元，猛增至三季度末的82.72億元，一個(gè)季度下來，債券類產(chǎn)品規(guī)模增幅達(dá)119.6%。

債券類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)更加出眾的，則是泰信基金管理有限公司（下稱“泰信基金”），三季度管理的該類產(chǎn)品規(guī)模達(dá)292.51億元，而在二季度末規(guī)模僅有98.05億元，一個(gè)季度暴增194.46億元，驚不驚喜？

圖源：wind

02 網(wǎng)紅債基是否值得入手？

股債整體表現(xiàn)都相對(duì)領(lǐng)先的背后，離不開基金公司投研團(tuán)隊(duì)和投研體系的保駕護(hù)航。

最新“冠軍基”管理人金鷹基金，成立于2002年，發(fā)展到現(xiàn)在，主動(dòng)權(quán)益基金相對(duì)薄弱，主要還是依賴貨幣基金和債券基金這類固收產(chǎn)品。

成立21年來，公司將投研團(tuán)隊(duì)和投研體系建設(shè)作為重中之重。截至三季度末，管理基金資產(chǎn)總規(guī)模686.34億元，債券類基金占比則達(dá)39%，其次是貨幣型基金，規(guī)模占比31%。

根據(jù)“財(cái)經(jīng)網(wǎng)”報(bào)道，金鷹基金將所有基金經(jīng)理和研究員納入統(tǒng)一投研平臺(tái)，并設(shè)立多個(gè)投研一體化小組，加強(qiáng)小組內(nèi)部溝通協(xié)作，以此解決研究員和基金經(jīng)理“兩張皮”問題。投資框架上，金鷹基金較為注重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，偏重中觀研究，著力尋找坡道夠長(zhǎng)、雪足夠厚、護(hù)城河夠?qū)挼募?xì)分行業(yè)。

展望后市，金鷹基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲或有望確認(rèn)，疊加中美邊際改善、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等因素將提振市場(chǎng)信心，前期外資持續(xù)流出的不利局面已有緩和，市場(chǎng)或有望開啟一波反彈行情。隨著全國(guó)金融工作會(huì)議、APEC等重要會(huì)議陸續(xù)召開，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，前期外資流出對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善的錯(cuò)誤定價(jià)或?qū)⒂型拚?/p>

此外，“在短期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，地方特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模明顯超預(yù)期，預(yù)計(jì)央行會(huì)加大投放應(yīng)對(duì)資金壓力，后續(xù)降準(zhǔn)降息或可期待”。金鷹基金在報(bào)告中這樣披露。

近日，還有一家基金公司的新成立的債券產(chǎn)品火爆了全網(wǎng)，開放首日就被“買爆”，單一渠道2個(gè)小時(shí)預(yù)購(gòu)超過了9個(gè)億。在預(yù)約階段，就導(dǎo)致了三方平臺(tái)出現(xiàn)了“宕機(jī)”，可見投資者十分追捧這只產(chǎn)品。

網(wǎng)紅債基是否值得入手，先要了解債券基金是如何運(yùn)作的。

濟(jì)安集群輪值董事長(zhǎng)韋洪波在抖音平臺(tái)的一則視頻里表示，債券基金收益高，主要原因則是，要么杠桿高，這是私募債券基金常用的手法；要么信用下沉，即買一些收益率高的信用等級(jí)低的債券；要么是波段做的好，高拋低吸。

他稱，過去一年一些收益高的城投債，慢慢成為了市場(chǎng)的稀缺品，已經(jīng)持有這些城投債的基金，業(yè)績(jī)自然就表現(xiàn)不錯(cuò)，這時(shí)，基金經(jīng)理收益和資本利得雙收。

一般而言，純債基金年化收益率超過5%，就會(huì)迎來市場(chǎng)的關(guān)注，這就是網(wǎng)紅債券基金的由來。

反過來再看，債券基金的收益是不是越高越好，這種高收益能否持續(xù)？

高收益就面臨著高風(fēng)險(xiǎn)，債券基金本質(zhì)上是銀行定期存款的替代工具，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低的投資者。在只承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以取得高于定期存款的穩(wěn)定收益為目標(biāo)，在基金評(píng)級(jí)的時(shí)候，一般從盈利能力和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性兩個(gè)方面來評(píng)價(jià)。

幾年前，有一些私募基金公司為了追求高收益，降低了信用門檻，最終踩雷。在進(jìn)入“寒冬”的地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)地產(chǎn)債券的下跌，重倉(cāng)地產(chǎn)債的基金亦中槍，民生加銀資產(chǎn)管理有限公司便是其中之一。

民生加銀添鑫純債基金曾重倉(cāng)的地產(chǎn)債，包括時(shí)代控股、融創(chuàng)、中國(guó)奧園、寶龍地產(chǎn)及萬達(dá)，該產(chǎn)品曾在短短一個(gè)月的時(shí)間虧損達(dá)到20%。這樣的案例并不在少數(shù)，也有一些因?yàn)樽非蟾呤找娑灞P的債基，所有的損失最后還是由投資者自己承擔(dān)。

隨著化債工作不斷的推進(jìn)，高收益的城投債越來越少，如果買了這些品種，收益也難以維持過去的水平。你是如何選擇債券基金的，收益如何？評(píng)論區(qū)聊聊吧。