文|酒管財經(jīng)
編輯|阿鑫
最近，華天酒店又開始賣賣賣了。
11月6日，華天酒店公告顯示，擬轉(zhuǎn)讓控股子公司婁底華天酒店管理有限責(zé)任公司（簡稱“婁底華天”）11%股權(quán)。
公告中稱，本次標的婁底華天酒店，長期經(jīng)營不善，目前已資不抵債，轉(zhuǎn)讓完成后，婁底華天將不再并表，減輕對華天酒店的業(yè)績拖累。
關(guān)于轉(zhuǎn)讓目的，其在公告中提出是為了逐步實現(xiàn)公司向輕資產(chǎn)運營的轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升公司資產(chǎn)流動性和運營效率。
事實上，華天酒店為止損出售旗下資產(chǎn)一直是近年來慣用的手段。
近年來，受困于高端酒店服務(wù)業(yè)走弱，華天酒店經(jīng)營陷入困局，其試圖轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)卻沒有達到理想效果，始終在不斷資產(chǎn)變賣中艱難求生。
靠“賣子”求生的老路子，今年看來也不會例外。
01 賣子保殼？還是轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)？
為什么會選擇在此時甩掉婁底華天這個“包袱”?
據(jù)其財報數(shù)據(jù)顯示，婁底華天近年來經(jīng)營不善。2022年、2023年1-8月，婁底華天分別實現(xiàn)營業(yè)收入2961.52萬元、2580.42萬元，凈利潤分別為-2736.48萬元、-1197.56萬元。
截至今年8月末，婁底華天凈資產(chǎn)為-1.15億元，已資不抵債。
而婁底華天屬于自建酒店，算是重資產(chǎn)“包袱”，而據(jù)其估值，婁底華天將實現(xiàn)增值出售。
截至8月末，婁底華天的凈資產(chǎn)賬面價值為-1.15億元，評估價值為6978.82萬元，評估價值較賬面價值評估增值1.85億元，增值率為160.82%。
也就是說，一旦交易完成，華天酒店將有機會在11月底前回籠資金7591.6萬元。
虧損多年的沉重“包袱”，如今還能賣出好價錢，自然不能錯過這難得的回血機會。
對華天酒店來說，為了避免被“ST”，賣子保殼早已不是新鮮事。
過去兩年間，華天酒店先后轉(zhuǎn)讓了長春華天、湘潭華天兩家子公司100%股權(quán)，實現(xiàn)了酒店資產(chǎn)去輕，還完成了北京浩博項目的掛牌轉(zhuǎn)讓以及張家界置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、華星物業(yè)房屋及土地使用權(quán)資產(chǎn)去化。
從不斷出售資產(chǎn)系列動作看，華天酒店或許想試圖通過變賣資產(chǎn)來擺脫虧損“泥沼”，但從目前效果來看不甚理想。
盡管“賣子“能暫時保證華天酒店不被“ST”，但是對其股價打擊不小。
截至11月10日收盤，華天酒店股價為4元左右，與2015年18元的高點相比，早已進入持續(xù)低迷期。
近幾年一直靠“賣子”保殼的華天酒店，業(yè)績?nèi)圆粯酚^，幾乎以每年至少一家的頻率處置旗下酒店，才換得財務(wù)報表上凈利潤的盈虧交替出現(xiàn)。
2020年—2023年第三季度，華天酒店分別實現(xiàn)凈利潤-5.13億元、8422.99萬元、-3.11億元，-9570.62萬元。
不過，拉長時間軸發(fā)現(xiàn)，自2015年以來，華天酒店的扣非凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。
據(jù)其今年的三季報顯示，其歸母凈利潤-2100.1萬元，扣非凈利潤-2378.39萬元。
2023年前三季度公司自由現(xiàn)金流為-3706.32萬元，上年同期為-22672.10萬元。2023年前三季度公司自由現(xiàn)金流為-3706.32萬元，上年同期為-22672.10萬元。
從數(shù)據(jù)分析來看，一方面，華天酒店的營業(yè)收入逐年下滑，另一方面受管理費用率及財務(wù)費用率高企的影響，其扣非凈利潤陷入連年虧損的境地。
不難發(fā)現(xiàn)，華天酒店的經(jīng)營狀況似乎還沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。
早在2013年，華天酒店就開始意識到非經(jīng)常性損益在利潤中比例過大，并新增資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)，資產(chǎn)運營收益不再計入非經(jīng)常性損益。
華天酒店在2023年前三季度業(yè)績?nèi)蕴潛p的情況下，試圖“故技重施”擬對婁底華天11%的股份進行轉(zhuǎn)讓處置。
不過，在《酒管財經(jīng)》看來，華天酒店作為上市公司為了避免連續(xù)虧損，不得不通過出售股權(quán)或資產(chǎn)的方法獲得盈利，以防止被*ST或退市的風(fēng)險。
但是長期而言，這種盈利方法不具有可持續(xù)性，上市公司盈利還是應(yīng)該依靠正常穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營活動。
華天靠賣出來的“盈利”老法子，往后是否還能奏效，仍是未知數(shù)。
02 一直謀求變輕的華天，其實并不輕
橫向?qū)Ρ葋砜矗驗榘l(fā)家于湖南的華天酒店，與出身相似的地方酒店集團們相比，這些年已經(jīng)跟不上其腳步，尤其是與錦江、華住、首旅等巨頭相比，早已不在一個水平線上。
華住集團、首旅酒店、錦江酒店上半年凈利潤分別約為20.05億、5.23億元、2.8億元，而華天酒店仍虧損1.05億元。
上半年，國內(nèi)11家酒店集團凈利率均值9.04%，華天酒店集團的凈利率最低，為-34.46%，盈利狀況仍不理想。
而與華天酒店同樣有國資背景的雷迪森酒店集團、山東文旅、四川旅投、金陵飯店，近年來都表現(xiàn)不俗，穩(wěn)定向上發(fā)展。
尤其是雷迪森酒店集團，在今年9月完成輕重資產(chǎn)分離，目前已穩(wěn)居省屬國企酒店管理集團首位。
轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)同樣是華天酒店的發(fā)展重點，但其轉(zhuǎn)型卻陷入了困境。
早在2012年華天酒店就提出了“重資本、輕資產(chǎn)”經(jīng)營模式，開始對部分酒店資產(chǎn)保留經(jīng)營權(quán)、按市場價格對外出售所有權(quán)的方式盤活酒店沉淀資產(chǎn)。
在酒店業(yè)務(wù)模塊，華天酒店致力于品牌輸出，打造出“華天大酒店”“華天假日酒店”“華天精選酒店”等品牌；酒店以托管為主，直投為輔。
盡管華天酒店固定資產(chǎn)總金額不斷減少，但固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比并無明顯下降，近年來仍保持在45%左右，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)總體并不“輕”。
處置重資產(chǎn)，似乎更多發(fā)揮著粉飾業(yè)績、回攏現(xiàn)金的作用。
未來，梳理其旗下資產(chǎn)或許仍是華天酒店的很長一段時間內(nèi)的重點。
03 轉(zhuǎn)型艱難的華天，缺造血而不是輸血
作為曾名列中國旅游飯店集團十強，國際飯店百強老牌酒店集團，主業(yè)突圍困難重重之下，加上一直奉行的“酒店+旅游 +地產(chǎn)”模式固有的硬傷和資本運作不理想，華天酒店一直在嘗試尋求第二曲線。
從2015年底起開啟轉(zhuǎn)型之路，一方面通過定增、頻繁的股權(quán)質(zhì)押、向外舉借等方式重新整合資產(chǎn)、融入資金；另一方面，探索進入養(yǎng)生養(yǎng)老、電子商務(wù)等領(lǐng)域，力求多元化轉(zhuǎn)型，但效果不太理想。
曾有業(yè)內(nèi)人士指出，多元化經(jīng)營的關(guān)鍵在于在相關(guān)領(lǐng)域的核心競爭力和核心資源必須共享，華天酒店在此方面做的不太到位。
或許，與其選擇一些“別出新意”的副業(yè)，不如在耕耘多年的住宿業(yè)深化發(fā)展，專注于一些分化的產(chǎn)業(yè)鏈。
不難看出，華天酒店缺的還是長期且能貫徹執(zhí)行的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。
雖然華天酒店戰(zhàn)略進行了調(diào)整，放棄原本的“酒店+旅游+地產(chǎn)”模式，堅持輕資產(chǎn)運營發(fā)展模式，堅持聚焦酒店主業(yè)及“1+N”多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，但目前來看仍未度過陣痛期。
當然，轉(zhuǎn)型艱難的華天酒店，也不是沒有翻身的機會。
據(jù)啟信寶推出的《全國酒店民宿區(qū)域版圖》中統(tǒng)計，2023年8月存續(xù)酒店民宿企業(yè)數(shù)量TOP15城市分別為上海、北京、深圳、成都、廣州、重慶、西安、杭州、鄭州、武漢、合肥、長沙、濟南、青島、南京。
其中，長沙的凈增長率達78.46%，高居TOP15城市第一位，是酒店民宿業(yè)恢復(fù)度最高的城市。
作為長沙市第一家五星級酒店，1996年便登陸資本市場成為湖南省酒店業(yè)領(lǐng)軍品牌，華天可以說踩在了復(fù)蘇的風(fēng)口上。
今年上半年，華天酒店實現(xiàn)營收2.68億元，同比增加37.78%，今年上半年營收已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的70.41%。
華天酒店上半年銷售毛利率為21.87%，同比上升12.96個百分點，恢復(fù)至2019年同期的四成。
不過，需要注意的是，其毛利率水平仍低于同行業(yè)競爭對手，仍需要盡快提升盈利水平。
此外，“省隊”國資的加持，也讓其未來業(yè)績可期。
今年3月，華天酒店發(fā)布公告稱控股股東擬變?yōu)楹鲜【频曷糜伟l(fā)展集團有限公司。
據(jù)悉，湖南省酒店旅游發(fā)展集團是2021年新近成立的國資酒旅企業(yè)，主攻酒店業(yè)、旅游業(yè)、投融資三大業(yè)務(wù)板塊，并力爭在“十四五”末進入全國旅游企業(yè)20強。
在新控股股東的支持下，華天酒店或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展機遇。
不過，國資的加持更多是輸血，華天酒店目前缺的更多是自我造血能力。
與其等資本“輸血”，不如酒店自身“造血”。
未來的華天酒店，想要重回業(yè)績增長軌道，更需要主動"造血"，而非僅靠“輸血”。
《酒管財經(jīng)》注意到，華天酒店在《2021-2023三年行動計劃》中提出了“到2023年，公司步入良性發(fā)展軌道，完成重資產(chǎn)去化，資產(chǎn)負債率降至50%左右，盈利能力明顯增強”的發(fā)展目標。
資產(chǎn)負債率是綜合評價企業(yè)負債水平的指標，通常而言，負債率處于40%-60%屬正常水準，超過70%的警戒線則需要警惕。
而據(jù)其三季報顯示，其資產(chǎn)負債率依舊高達74.98%，距離其預(yù)期目標仍有不少差距。
可見，賣子求生猶如割肉斷臂，治標難治本。
能下蛋的雞賣一旦完了，以后靠什么賺錢？
未來，華天酒店能否在轉(zhuǎn)型路上講出新故事，我們拭目以待。